王衍行：民間投資如何提升“造血還債”能力？

近期，民間投資增速回落引發(fā)社會廣泛的關(guān)注，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年前4個月，民間投資同比增長5.2%，不及投資整體增速的一半，與2015年同期12.7%增速相比，呈現(xiàn)下滑趨勢；民間投資占全部投資的比重為62.1%，比2015年同期下降3.2個百分點。作為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，民間投資增速過快滑坡必將影響國民經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

中國的經(jīng)濟發(fā)展理念已經(jīng)發(fā)生深刻變化，更加強調(diào)投資的質(zhì)量，而非數(shù)量。民間投資增速回落現(xiàn)象本來無可厚非，但是，相比民間投資，其他的投資方式效率更低。若這些低效率的投資方式一味單邊增長，必然會引致投資風(fēng)險的負面疊加，也會對民間投資形成“擠出效應(yīng)”。

投資要“造血還債”而非僅靠“輸血”

投資的靈魂是穩(wěn)健。所謂穩(wěn)健，是指投資主體能夠利用自身的投資收益、自有資金、資本金化解投資風(fēng)險。投資主體本身具有“造血還債”的機能，而不是僅僅指望擴大投資增量稀釋短期風(fēng)險，不是簡單地依靠“輸血”茍延殘喘。投資是為了取得收益，但收益未必由社會全員共享。更重要的是，投資也要承擔一定的風(fēng)險，由于大量粗放投資的風(fēng)險具有不確定性，甚至負面的疊加性，若得不到有效緩釋或化解，大量積聚的風(fēng)險會引致經(jīng)濟紊亂，最終的投資風(fēng)險必然由社會全員來承擔。解決投資的債務(wù)或風(fēng)險問題，拖延時間僅僅是權(quán)宜之計，蒙混過關(guān)更是不可能的。

低效投資不但造成資金、資源的浪費，也降低了投資增量的邊際效用。個別地區(qū)的固定資產(chǎn)存量利用率不足50%，資產(chǎn)大量閑置。人們對這些“僵尸”固定資產(chǎn)束手無策，甚至坐以待斃?，F(xiàn)在，中國部分行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，若仍一味強調(diào)擴大投資規(guī)模來維持增速，由于邊際效應(yīng)遞減，作用必然有限。

顯而易見，固定資產(chǎn)投資的主戰(zhàn)場要轉(zhuǎn)移至盤活固定資產(chǎn)存量上來。盤活的任務(wù)相當繁重，不可能一蹴而就，但盤活的方向必須明確。盤活固定資產(chǎn)存量的質(zhì)量、水平及數(shù)量是經(jīng)濟的晴雨表，也是制定宏觀政策的重要依據(jù)，在強調(diào)投資增量的同時，不應(yīng)忽視盤活存量。

中國非公有制經(jīng)濟快速發(fā)展，在穩(wěn)增長、促創(chuàng)新、增就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮了重要的不可替代的作用。同時，非公有制經(jīng)濟積累了大量的自有資金，加之中國全社會的資金已經(jīng)十分富足，所謂的“融資難、融資貴”已經(jīng)被“資產(chǎn)荒”所替代，“資產(chǎn)荒”可能還會持續(xù)相當長一段時間。

提高民間投資尚需解決三大外因

隨著投資環(huán)境的變化，民間投資面臨前所未有的新機遇，民間投資的核心仍在于對風(fēng)險的計量與把控。過去幾年，民間投資有成功的經(jīng)驗，更有失敗的教訓(xùn)。民間投資有著獨特的獨立承擔風(fēng)險及損失的屬性，不規(guī)范的民間投資風(fēng)險更大，更有投資者在高利潤誘惑下，盲目投資，出現(xiàn)了一些影響范圍較廣的風(fēng)險。一些民企無論在資金實力、核心技術(shù)、國際化進程還是人才團隊、文化建設(shè)上，均有了長足進步。在踐行“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念上，一些民企發(fā)揮了標桿性引領(lǐng)作用，展示了投資的理性與成熟，這些內(nèi)因是民企投資發(fā)展的基礎(chǔ)。外因是變化的條件，可以助力提高民間投資的質(zhì)量與水平，民間投資尚需解決以下三方面的問題：

一是地方政府、國企的“去保護”。要打破中央財政對地方政府、國企債務(wù)的隱性背書。地方政府、國企憑借內(nèi)生機制主動承擔債務(wù)風(fēng)險，有利于用市場化手段化解風(fēng)險，約束低效投資，發(fā)現(xiàn)投資價值，讓民企與其共同享有平等的發(fā)展空間。在融資的準入條件及利率上，地方政府、國企具有天然的絕對優(yōu)勢。

二是民企借貸中的“去失信”。通過全面依法治國，建立社會誠信體系，保護依法合規(guī)民企的正當權(quán)益，扭轉(zhuǎn)誠信企業(yè)吃虧、失信企業(yè)受益的“劣幣驅(qū)逐良幣”的不良風(fēng)氣，把逃廢債務(wù)的苗頭消除在萌芽狀態(tài)，對失信民企的懲罰就是對誠信民企的最大保護。

三是政府管理的“去低效”。要高度關(guān)心民企投資問題，著力解決事關(guān)民企投資利益的突出問題，真心誠意為民企辦實事，竭盡全力為民企解難事，多做“雪中送炭”的工作。針對民企強烈的呼聲和愿望，有的放矢地找準切入點，出臺相關(guān)政策和措施，確保見到實效。主要包括：放寬民間投資的市場準入條件，降低民間投資準入成本；加強和改善政府管理服務(wù)，解決不作為、亂作為問題；營造公平競爭的投資環(huán)境，消除投資上的所有制壁壘、限制或歧視。

民間投資可選擇的領(lǐng)域有待拓寬

中國許多領(lǐng)域已對外資開放，但對國內(nèi)民間資本的介入仍有嚴格的限制。相對于國有投資、政府投資，民間投資可選擇的領(lǐng)域仍然較窄。支持民間投資，建議從以下幾方面加以解決：

第一，進一步放寬民間資本市場準入的政策限制，破除對民間投資的不合理限制。

第二，提高信息服務(wù)水平，確保投資信息披露的深度、廣度、質(zhì)量和水平，使投資的收益和風(fēng)險的計量更具確定性。

第三，發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)帶動作用，維護政策的連貫性和確定性。個別地區(qū)在吸引投資上非常主動，但是一旦資金投進來問題時有發(fā)生，嚴重影響了民間投資的積極性。

第四，加大對民間投資的金融支持，降低誠信企業(yè)的融資成本，提高失信企業(yè)的違約成本。

第五，加快國企中“僵尸企業(yè)”的市場化退出力度，減少政府財政兜底，避免舉棋不定、拖泥帶水，通過盤活存量發(fā)現(xiàn)價值。