險(xiǎn)資兇猛

夢(mèng)琪

整整一年，險(xiǎn)資都透露著一股“有錢任性”的氣勢(shì)。在各路資金探討“資產(chǎn)荒”問(wèn)題的解決方案之際，保險(xiǎn)資金則正在尋找能夠更好匹配自身需求的標(biāo)的，而政策的放開(kāi)也為其開(kāi)展創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)提供了便利條件。

頻頻舉牌上市公司、萬(wàn)寶之戰(zhàn)及恒大風(fēng)波，令此前頗為低調(diào)的保險(xiǎn)資金走進(jìn)公眾視野。同時(shí)，不斷拓寬的投資方式，與民營(yíng)保險(xiǎn)公司杠桿入市在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的大背景下，結(jié)合而生出兇猛的“食性”。

險(xiǎn)資入股地產(chǎn)正酣

7月底，SOHO中國(guó)宣布將旗下位于上海陸家嘴的SOHO世紀(jì)廣場(chǎng)整售予國(guó)華人壽保險(xiǎn)，成交總額為32.97億元人民幣，折合單價(jià)達(dá)7.67萬(wàn)元/平方米。國(guó)華人壽董事長(zhǎng)劉益謙日前在“潘談會(huì)：站在風(fēng)口浪尖上”論壇上透露，其購(gòu)置SOHO世紀(jì)廣場(chǎng)是出于資產(chǎn)安全配置的考慮，以使保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。據(jù)其測(cè)算，該寫字樓的投資收益率或達(dá)4%。

“險(xiǎn)資入股房企，本質(zhì)上是希望擴(kuò)大資管規(guī)模。”上海易居智庫(kù)研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析認(rèn)為，“目前樓市政策環(huán)境相對(duì)寬松，能藉此加快房企未來(lái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。險(xiǎn)資正是看中這一趨勢(shì)，看好地產(chǎn)業(yè)調(diào)整的前景?！币恍┕乐灯偷膬?yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司股正成為保險(xiǎn)資金眼中的一塊“大肥肉”。

此背景下，不少保險(xiǎn)公司通過(guò)資本運(yùn)作，以收購(gòu)、債權(quán)和股權(quán)投資等方式介入地產(chǎn)。去年以來(lái)，險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)攻城略地，頻頻舉牌增持房企股權(quán)。平安、安邦、前海人壽等險(xiǎn)企大舉買入龍頭房企股票，如安邦保險(xiǎn)斥資78億港元成為入股遠(yuǎn)洋地產(chǎn)，成為第二大股東；“寶能系”旗下前海人壽成為奪取萬(wàn)科第一大股東的“馬前卒”，中國(guó)人壽、天安財(cái)保入股格力地產(chǎn)，保利地產(chǎn)、華僑城、金融街、金地集團(tuán)等標(biāo)桿房企的背后也出現(xiàn)了險(xiǎn)資大股東。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，上市（A股）的134家房地產(chǎn)公司中，前十大股東出現(xiàn)保險(xiǎn)公司身影的房地產(chǎn)公司約為30家。險(xiǎn)資“圍獵”地產(chǎn)正呈愈演愈烈之勢(shì)?？硕鸾y(tǒng)計(jì)顯示，目前，險(xiǎn)資舉牌A股上市房企已達(dá)54家，如果算上碧桂園、朗詩(shī)等內(nèi)房股，險(xiǎn)資舉牌地產(chǎn)股超過(guò)60家。

“舉牌”一度成了2015年中國(guó)資本市場(chǎng)的年度關(guān)鍵詞之一，保險(xiǎn)公司在二級(jí)市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻讓人眼花繚亂。僅2015年一年，就有31家公司發(fā)布公告宣布被險(xiǎn)資舉牌，涉及金額一度超600億元。

業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這是資產(chǎn)荒背景下，手持龐大低廉資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，面對(duì)火爆樓市做出的一種資產(chǎn)配置選擇?！半U(xiǎn)資頻繁舉牌地產(chǎn)股更多出于是財(cái)務(wù)投資者的考量?！敝袣W國(guó)際金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)劉勝軍說(shuō)，目前股市低迷，而房地產(chǎn)則慢慢有復(fù)蘇現(xiàn)象，從投資角度講，不失為一個(gè)優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的?！皩?duì)多數(shù)房企而言，資金鏈?zhǔn)且粋€(gè)很大困擾，必須通過(guò)其他渠道解決資金來(lái)源?！北ｋU(xiǎn)企業(yè)資金雄厚、靈活。從資產(chǎn)負(fù)債匹配的原則來(lái)看，險(xiǎn)企必須尋找投資期限匹配、且投資收益較高的項(xiàng)目，而房地產(chǎn)便是極佳選擇。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，險(xiǎn)資目前對(duì)房地產(chǎn)的投資規(guī)模達(dá)到5000-8000億元。還有上萬(wàn)億的保險(xiǎn)資金正在尋找機(jī)會(huì)介入。

新政下的投資機(jī)會(huì)

7月3日，保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》，對(duì)保資間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資范圍及資金來(lái)源雙雙放寬，險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化發(fā)展再進(jìn)一步。

保險(xiǎn)資金從1998年開(kāi)始拓寬投資渠道，在長(zhǎng)達(dá)十多年的征途中，有兩個(gè)領(lǐng)域投資渠道的拓寬堪稱萬(wàn)眾矚目，一是2005年掀起狂瀾的險(xiǎn)資直接投資股市，二是2009年揭開(kāi)面紗的不動(dòng)產(chǎn)（焦點(diǎn)是房地產(chǎn)）投資問(wèn)題。

頻頻舉牌上市公司、萬(wàn)寶之戰(zhàn)及恒大風(fēng)波，令此前頗為低調(diào)的保險(xiǎn)資金走進(jìn)公眾視野。同時(shí)，不斷拓寬的投資方式，與民營(yíng)保險(xiǎn)公司杠桿入市在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的大背景下，結(jié)合而生出兇猛的“食性”。

險(xiǎn)資可用資金到底有多少？數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年保費(fèi)收入1.9萬(wàn)億元，今年全年有望超過(guò)日本成為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)。從2012年到2015的三年間，行業(yè)利潤(rùn)從441億元增長(zhǎng)到2824億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)從7.4萬(wàn)億元增加到12.4萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的持股比例不斷攀升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所持有的A股股票為602只，市值共計(jì)7362.54億元，占總市值的比例為1.48%。

逐步回暖的A股重新聚集人氣，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)舉牌的同時(shí)，也在不遺余力地打新。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至8月23日，險(xiǎn)資參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動(dòng)用資金規(guī)模接近2.50萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年，且打新熱情還在遞增，下半年以來(lái)不到兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，已有超過(guò)1.2萬(wàn)億元險(xiǎn)資參與打新。

險(xiǎn)資選擇超配銀行股的理由在于，銀行股滿足分紅高、估值低、價(jià)格低、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性等條件，符合保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期相對(duì)優(yōu)質(zhì)回報(bào)的投資訴求。此外，投資銀行股還能在一定程度上利于險(xiǎn)企拓展銀保銷售渠道。

自2012年開(kāi)始，安邦開(kāi)始頻頻收購(gòu)銀行類公司股份，又在各個(gè)地產(chǎn)競(jìng)標(biāo)中多次取得成功，一系列大手筆投資讓人眼花繚亂。資產(chǎn)規(guī)模從2012年底的5100億到現(xiàn)在1.97萬(wàn)億；2012年保費(fèi)規(guī)模近12.5億，到今年，已經(jīng)達(dá)到1632億元，超越平安人壽，位居行業(yè)第二。前海人壽也像坐著火箭一般，以外界看不懂的速度神話般的崛起：2012年，注冊(cè)資本10億，當(dāng)年年底總資產(chǎn)只有17.3億的前海人壽，到2016年3月底，總資產(chǎn)已超過(guò)2000億人民幣。

從行業(yè)分布來(lái)看，金融、非銀行金融、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等板塊成為保險(xiǎn)資金整體上持股的首選。從行業(yè)來(lái)看，紡織服裝、化工和采掘業(yè)等三大行業(yè)備受險(xiǎn)資的寵愛(ài)。銀行、煤炭、能源、地產(chǎn)等上市公司的估值，目前都比較合理，至少相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板、中小板的股票來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看更為可靠。所以，成為保險(xiǎn)資金瘋狂購(gòu)買的對(duì)象。

此外，美國(guó)證監(jiān)會(huì)日前披露的一則信息引爆國(guó)內(nèi)藝術(shù)圈。原來(lái)，泰康人壽在此前一個(gè)多月里，數(shù)次出手增持蘇富比股份，目前持股占比約為13.52%，已成為這家全球頂級(jí)拍行的頭號(hào)股東，泰康人壽為此斥資逾2億美元。而暗流涌動(dòng)的新資本，必然會(huì)觸發(fā)傳統(tǒng)藝術(shù)品行業(yè)做出改變。

險(xiǎn)資為何兇猛

實(shí)際上，近來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模在飛速發(fā)展。2004年至2014年十年間，保險(xiǎn)總資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.86%。截至今年7月末，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到112723.64億元，較年初增長(zhǎng)10.96%，險(xiǎn)資追求更高收益，中小保險(xiǎn)公司負(fù)債成本普遍較高，投資端的壓力亦隨之增大，倒逼險(xiǎn)資提高權(quán)益類投資比重，以覆蓋資金成本。

近年來(lái)政策的進(jìn)一步放開(kāi)，使得保險(xiǎn)資金獲取了更多保值增值的渠道，截至目前，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)形成包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、組合類資管產(chǎn)品等五大類系列產(chǎn)品的資產(chǎn)管理體系。保險(xiǎn)資金在“輸血”資本市場(chǎng)的同時(shí)，也在積極尋求利用多品種投資組合有效分散風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行“造血”。

華寶證券研究所報(bào)告認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的投資范圍持續(xù)放寬，資產(chǎn)配置更趨多元化。保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開(kāi)展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、集合信托計(jì)劃、金融衍生品等另類投資以及境外投資，使保險(xiǎn)公司開(kāi)展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。與此同時(shí)，隨著投資范圍的不斷擴(kuò)展，保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，另類投資占比持續(xù)攀升，特別是債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資快速增長(zhǎng)。

銀行利率的下調(diào)、經(jīng)濟(jì)步入下行周期，相對(duì)高收益的固定收益類資產(chǎn)變得相對(duì)稀缺，各類金融機(jī)構(gòu)在不同程度上面臨著“資產(chǎn)荒”困境。在此情況下，更加注重長(zhǎng)期性和安全性的保險(xiǎn)資金表現(xiàn)出對(duì)不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的青睞。這也是為何去年以來(lái)，險(xiǎn)資在房地產(chǎn)市場(chǎng)攻城略地，頻頻出手“兇猛”盡顯土豪本色的原因。從資本市場(chǎng)上搶奪房企股權(quán)，到與房企在項(xiàng)目上的合作，再到布局養(yǎng)老地產(chǎn)，發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。

險(xiǎn)資“涌動(dòng)”從表面上看，一方面主要是為了尋求投資收益，另一方面亦是經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖行為。

此外，在經(jīng)濟(jì)增速放緩等諸多不確定因素作用下，保險(xiǎn)資金體量依然保持一定的增速。 相對(duì)于險(xiǎn)資配置上限而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)投資空間潛力還很大。保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已接近14萬(wàn)億元，根據(jù)監(jiān)管對(duì)于投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)占總資產(chǎn)30%上限的規(guī)定，近幾年的實(shí)際投資量遠(yuǎn)未達(dá)到監(jiān)管上限，因此未來(lái)發(fā)展空間巨大。