基于低經(jīng)濟(jì)自由度下境外資本投資熱度研究

肖振紅

摘 要：文章通過(guò)對(duì)美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)最新發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)及2013年世界投資報(bào)告進(jìn)行分析，結(jié)合科爾尼外商直接投資信心指數(shù)、外國(guó)直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)等指標(biāo)，旨在進(jìn)行各國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度與外國(guó)資本投資熱度的相關(guān)性分析。結(jié)果表明，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中經(jīng)濟(jì)自由度與外國(guó)資本投資熱度之間并非存在正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)根據(jù)上述分析結(jié)果，對(duì)低經(jīng)濟(jì)自由度下境外資本中投機(jī)性短期資本在中國(guó)持續(xù)膨脹的動(dòng)力機(jī)制進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：境外資本 低經(jīng)濟(jì)自由度 投資熱度

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）01-116-02

2012年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸收的直接外資首次超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，占全球直接外資量的52%。與此同時(shí)，流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接外資量急劇下降，在發(fā)達(dá)國(guó)家，直接外資流入量大幅度下降，降幅達(dá)到32%，在世界五大直接外資接受國(guó)中，有四個(gè)是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，它們延續(xù)著一種看來(lái)仍將持續(xù)的上升趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)自由度對(duì)于個(gè)體而言，是每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體與自身勞動(dòng)供給、財(cái)產(chǎn)分配及消費(fèi)選擇的可控能力。而對(duì)于社會(huì)而言，經(jīng)濟(jì)自由度是對(duì)一經(jīng)濟(jì)體法治水平、監(jiān)管效率、受約束政府模式及市場(chǎng)開(kāi)放程度的綜合評(píng)價(jià)。

筆者以中國(guó)為研究對(duì)象，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)衡量各國(guó)經(jīng)濟(jì)自由程度，以FDI投資信心指數(shù)、FDI業(yè)績(jī)指數(shù)為投資熱度的衡量指標(biāo)，確定經(jīng)濟(jì)自由度與投資熱度兩個(gè)變量之間的相關(guān)性，并結(jié)合FDI在中國(guó)的流量結(jié)構(gòu)分析，尋求中國(guó)高投資熱度的結(jié)構(gòu)性原因及其背后的動(dòng)力機(jī)制。

一、指標(biāo)選擇

1.經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)選擇。本文選用“經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)”指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)自由度進(jìn)行定量分析。經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)是由《華爾街日?qǐng)?bào)》和美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)布的涵蓋全球186個(gè)國(guó)家和地區(qū)的年度報(bào)告，是全球權(quán)威的經(jīng)濟(jì)自由度評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)采取分?jǐn)?shù)制進(jìn)行量化，分?jǐn)?shù)區(qū)間位于0—100之間，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體被列入五個(gè)不同的自由度區(qū)間，即“自由經(jīng)濟(jì)體”、“較自由經(jīng)濟(jì)體”、“中等自由經(jīng)濟(jì)體”、“較不自由經(jīng)濟(jì)體”和“受壓制經(jīng)濟(jì)體”。數(shù)值越高代表該經(jīng)濟(jì)體自由度越高。

2.投資熱度指標(biāo)選擇。本文選用“外國(guó)直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)”指標(biāo)對(duì)投資熱度進(jìn)行定量分析。UNCTAD給業(yè)績(jī)指數(shù)下的定義是，一段時(shí)期內(nèi)（通常為一年），一國(guó)FDI流入量占全球FDI流入量的比例與該國(guó)GDP占全球GDP的比例的比值。

業(yè)績(jī)指數(shù)值>1：該國(guó)吸引的FDI在全球所占規(guī)模較其GDP所占規(guī)模要大（業(yè)績(jī)突出）；業(yè)績(jī)指數(shù)值=1：該國(guó)吸引的FDI在全球所占規(guī)模較其GDP所占規(guī)模相當(dāng)（業(yè)績(jī)正常）；業(yè)績(jī)指數(shù)值<1：該國(guó)吸引的FDI在全球所占規(guī)模較其GDP所占規(guī)模要?。I(yè)績(jī)低下）。

二、數(shù)據(jù)分析

1.橫向數(shù)據(jù)分析。以法治水平、監(jiān)管效率、政府約束模式及市場(chǎng)開(kāi)放程度為衡量標(biāo)準(zhǔn)，由美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)布的2014年度全球經(jīng)濟(jì)自由度排名對(duì)經(jīng)濟(jì)自由度排名的186個(gè)國(guó)家進(jìn)行編號(hào)，運(yùn)用SPSS軟件以186個(gè)國(guó)家作為研究對(duì)象，取其經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)分?jǐn)?shù)及其2014年FDI流入量的值。設(shè)x1，x2，x3，……x186，分別為這186個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)得分（單位：分?jǐn)?shù)），y1，y2，y3，……y186，為這186個(gè)國(guó)家對(duì)應(yīng)的FDI流入量（單位：億美元）。

利用SPSS軟件進(jìn)行相關(guān)性分析，其相關(guān)分析結(jié)果如表1所示：

由以上輸出結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)得分和FDI流入量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.232，即=0.232，表示經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)得分和FDI流入量這兩個(gè)變量是弱相關(guān)的，且兩者之間不相關(guān)的雙尾檢驗(yàn)值（Sig.（2-tailed））為0.001<0.01，變量間具有顯著性差異。

得出結(jié)論：各國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)得分和FDI流入量之間呈弱相關(guān)或無(wú)相關(guān)關(guān)系。

2.縱向數(shù)據(jù)分析。全球經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)分為十大類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，即：產(chǎn)權(quán)保護(hù)、廉潔程度、財(cái)政自由、政府支出、商業(yè)自由、勞工自由、貨幣政策、貿(mào)易自由、投資自由以及金融自由。中國(guó)自2006年以來(lái)雖整體得分較低，分值處于50-60之間，被認(rèn)為是“較不自由經(jīng)濟(jì)體”，但在財(cái)政自由、政府支出、貨幣政策、貿(mào)易自由這三個(gè)方面自由度較高。近幾年的數(shù)據(jù)顯示，這四個(gè)方面的自由度評(píng)分略有下降趨勢(shì)。

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析。剔除相關(guān)性極高的因子，最終確定進(jìn)行回歸分析的因子為：產(chǎn)權(quán)保護(hù)、財(cái)政自由、商業(yè)自由、勞工自由、貨幣政策、FDI業(yè)績(jī)指數(shù)。

三、中國(guó)投資環(huán)境分析

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自1978年改革開(kāi)放以來(lái)，進(jìn)入中國(guó)的外商直接投資FDD不斷增加，特別是加入WTO后，外商直接投資持續(xù)增長(zhǎng)，近幾年來(lái)我國(guó)吸收外資水平持續(xù)平穩(wěn)上升（如表2所示）。2013年，全國(guó)實(shí)際使用外資總金額1175.86億美元，同比增長(zhǎng)5.25%。但是，在我國(guó)制造業(yè)對(duì)外資吸引力不斷下滑，數(shù)據(jù)顯示，2013年全年制造業(yè)實(shí)際使用外資金額為455.55億美元，同比下降6.78%，占全國(guó)實(shí)際使用外資總額的38.7%。盡管制造業(yè)表現(xiàn)不佳，遭遇了瓶頸，但第三產(chǎn)業(yè)卻發(fā)展勢(shì)頭看好。2013年，服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資614.51億美元，同比增長(zhǎng)14.15%，占全國(guó)全年使用外資總額的52.3%，首次占比過(guò)半。

伴隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，國(guó)際地位不斷上升，我國(guó)已進(jìn)入貿(mào)易大國(guó)行列。農(nóng)產(chǎn)品、旅游、建筑、通訊、保險(xiǎn)、金融、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)、服務(wù)外包等方面實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)。中國(guó)的實(shí)際利用外資總額已連續(xù)四年超出千億美元，在利用外資規(guī)模不斷攀升的同時(shí)，我國(guó)利用外資方式也呈現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)。除繼續(xù)推進(jìn)第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)利用外資外，又推進(jìn)實(shí)施了合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)，促進(jìn)境內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)放。同時(shí)允許外資以并購(gòu)方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改造和并購(gòu)重組，外資并購(gòu)政策和環(huán)境也得到進(jìn)一步改善。中國(guó)吸引在空間上仍舊表現(xiàn)出不平衡的特征。東部沿海的珠三角、長(zhǎng)三角和京津冀地區(qū)比較成熟，而中西部地區(qū)還處在初級(jí)階段。對(duì)比東中西部吸引外資的條件，東部地區(qū)在市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力素質(zhì)、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)聚集和制度方面較之中西部地區(qū)具有明顯優(yōu)勢(shì)。

四、外國(guó)資本在中國(guó)投資的動(dòng)機(jī)

從我國(guó)資本流動(dòng)特點(diǎn)來(lái)看，境外資本表現(xiàn)出較強(qiáng)的流動(dòng)性。長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際資本流入在促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)方面發(fā)揮著積極作用，而短期國(guó)際資本在一國(guó)頻繁大進(jìn)大出則會(huì)造成金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同時(shí)也影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。除此之外，近年來(lái)境外資本在中國(guó)的流入量持明顯波動(dòng)狀態(tài)。究其原因主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.我國(guó)政策導(dǎo)向。近年來(lái)，制造業(yè)境外資本出現(xiàn)集體撤資的情況，服務(wù)業(yè)卻迎來(lái)了更大的市場(chǎng)。這種現(xiàn)象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化升級(jí)。這些年中國(guó)一直鼓勵(lì)外資進(jìn)入服務(wù)業(yè)，提供了極具吸引力的條件，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)利用外資的領(lǐng)域，，提高利用外資的質(zhì)量、水平，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)國(guó)際合作，深入推進(jìn)內(nèi)地與港澳臺(tái)地區(qū)的合作交流。并且通過(guò)深化體制機(jī)制改革，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入政策，鼓勵(lì)并引導(dǎo)境外資本投向我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)。通過(guò)完善財(cái)稅、金融、土地、價(jià)格等方面政策，加大對(duì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的支持。

2.人民幣匯率升值。投機(jī)性短期資本的跨境流動(dòng)根本原因是資本持有者牟取利潤(rùn)最大化，所期望獲得的收益要遠(yuǎn)大于需付出的成本。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，其收益方式主要通過(guò)包括人民幣匯率升值收益、投資收益，成本則主要是這部分資金用于其他投資的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的可預(yù)期收益遠(yuǎn)大于這部分機(jī)會(huì)成本時(shí)，資本就會(huì)迅速涌入。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了較快的增長(zhǎng)速度，境外資本對(duì)人民幣的進(jìn)一步升值的預(yù)期，驅(qū)使境外短期投機(jī)性資本投向境內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)際許多投資者普遍認(rèn)為，人民幣匯率并沒(méi)有得到真實(shí)的反映，而是長(zhǎng)期處于被低估的狀態(tài)。

3.環(huán)境污染成本代價(jià)小。在我國(guó)吸引外資的過(guò)程中，由于缺少經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)的分析、論證及決策，盲目強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)崛起，社會(huì)富裕，從而忽視了生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源配置等諸多問(wèn)題。許多地區(qū)無(wú)任何工業(yè)基礎(chǔ)和管理經(jīng)驗(yàn)，只重視引資的數(shù)量，并不關(guān)注引資的質(zhì)量。境外投資者看準(zhǔn)中國(guó)的這一問(wèn)題，將許多淘汰產(chǎn)能，重污染工業(yè)，勞動(dòng)密集型、技術(shù)粗放型、資源占有型的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)地區(qū)發(fā)展。雖然從短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)獲得了短期的增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，卻以破壞生態(tài)，資源浪費(fèi)為代價(jià)，犧牲了長(zhǎng)久發(fā)展利益。這些重污染的外商投資企業(yè)在發(fā)生污染之后，由于我國(guó)法律法規(guī)不完善，處罰力度低，有些地方政府又出于經(jīng)濟(jì)效益等原因縱容這些企業(yè)的污染行為，使得此類企業(yè)發(fā)生污染后的治理成本極小，從而有機(jī)會(huì)獲得更大利益。

4.政府監(jiān)管程度低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度較低，是指在中國(guó)特殊的國(guó)情制度下，企業(yè)法人、企業(yè)家參與經(jīng)濟(jì)決策、經(jīng)濟(jì)制度的制定的程度低，經(jīng)濟(jì)的自由運(yùn)動(dòng)不完全由市場(chǎng)供需水平?jīng)Q定，而往往取決于政府所制定宏觀政策。許多企業(yè)、公司由政府控制，企業(yè)法人受政府委派對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理。但是在投機(jī)性短期資本這一方面，由于其流動(dòng)迅速，隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)，政府不易察覺(jué)，又由于我國(guó)監(jiān)管體制并不完善，導(dǎo)致監(jiān)管困難，使得大量外匯以虛假貿(mào)易的方式進(jìn)入我國(guó)，甚至出現(xiàn)“出口虛增”的現(xiàn)象。

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（作者單位：云南農(nóng)業(yè)大學(xué) 云南昆明 650221）

（責(zé)編：呂尚）