金融穩(wěn)定性概念及評估研究綜述

閆鈺 周晶晶 田艷霞 張云芳

【摘要】金融穩(wěn)定是經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的重要內(nèi)容。二十世紀(jì)九十年代以來，世界金融危機頻發(fā)，使得金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關(guān)注的焦點。雖然國內(nèi)外諸多學(xué)者正在對其進(jìn)行由入深的研究，但對金融穩(wěn)定性的概念及內(nèi)涵一直以來都沒有取得統(tǒng)一的看法，對金融穩(wěn)定性也缺少一套公認(rèn)的體系來評估和測度。作者將對金融穩(wěn)定性的概念及其評估的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并對這些研究進(jìn)行評析和展望。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定性 評估 文獻(xiàn)綜述

一、金融穩(wěn)定性概念研究綜述

在當(dāng)前金融危機頻發(fā)的背景下，金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關(guān)注的焦點。但是對于“金融穩(wěn)定”一詞的定義，各國學(xué)者眾說紛紜，分別從不同角度對金融穩(wěn)定進(jìn)行了概括和描述。

（一）用否定式，從金融不穩(wěn)定的角度進(jìn)行描述

由于描述金融穩(wěn)定較為系統(tǒng)和抽象，而判定金融不穩(wěn)定卻顯而易見，學(xué)者們更多的是描述“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等金融穩(wěn)定的反方面，用金融穩(wěn)定狀態(tài)下不應(yīng)具有的特征來間接描述金融穩(wěn)定的內(nèi)涵。

這類觀點的代表人物有Crockett、Mishkin和Chant等。國際清算銀行總裁Crockett（1996）的定義是“金融穩(wěn)定是指沒有不穩(wěn)定的隱患”，造成金融不穩(wěn)定的原因是金融資產(chǎn)價格的波動以及金融機構(gòu)無法履約。哥倫比亞教授Mishkin（1999）則認(rèn)為，金融不穩(wěn)定的原因是一些經(jīng)濟因素干擾了信息的傳遞，從而使金融體系不能正常運轉(zhuǎn)。加拿大銀行特別顧問Chant（2003）認(rèn)為，金融不穩(wěn)定是指一種狀態(tài)，它可以損害金融機構(gòu)和金融市場的運轉(zhuǎn)，致使它們不能為其他經(jīng)濟實體進(jìn)行融資，甚至對家庭、公司以及政府部門造成影響。

（二）描述金融體系的構(gòu)成要素

這類研究從金融機構(gòu)、金融市場、貨幣、匯率、資產(chǎn)價格等金融體系的構(gòu)成要素入手，對金融穩(wěn)定具備的特征進(jìn)行描述。Crockett（1996）認(rèn)為金融穩(wěn)定包括關(guān)鍵性的金融機構(gòu)和金融市場的穩(wěn)定。公眾對金融機構(gòu)有充分信心，認(rèn)為其能夠履行合同義務(wù)而毋須干預(yù)或外部支持，經(jīng)濟主體能以反映市場基本因素的價格進(jìn)行交易，且價格在短期內(nèi)不會發(fā)生大幅波動。Michael Foot（2003）認(rèn)為，金融穩(wěn)定要具備以下四個條件：一是貨幣穩(wěn)定；二是就業(yè)水平接近自然就業(yè)率；三是公眾對關(guān)鍵的金融機構(gòu)和市場整體運轉(zhuǎn)存在信心；四是金融資產(chǎn)的相對價格變化，不會影響貨幣穩(wěn)定和就業(yè)水平。

（三）描述金融體系的功能

這類研究如Crockett（1997）、Wim Durisenberg（2001）、Toramaso Padoa-Schioppa（2003）和Michael Foot（2003）等，他們認(rèn)為一個穩(wěn)定的金融系統(tǒng)應(yīng)該能夠同時實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和抵御外部風(fēng)險。中國人民銀行在2005年發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告》中指出：“金融穩(wěn)定是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，并且在受到內(nèi)外部因素沖擊時，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運行?！?/p>

（四）描述金融風(fēng)險

這類觀點認(rèn)為維護(hù)金融穩(wěn)定要著力關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險，避免爆發(fā)金融危機。如Schinasi（2004）認(rèn)為金融穩(wěn)定是金融風(fēng)險的定價、配置和管理機制運行良好并改進(jìn)經(jīng)濟績效的一種狀態(tài)。

二、金融穩(wěn)定性評估研究綜述

對金融穩(wěn)定性進(jìn)行評估和測度標(biāo)志著對金融穩(wěn)定問題由定性分析轉(zhuǎn)向定量分析。正如前文所述金融穩(wěn)定性的概念尚無統(tǒng)一的理解和概括，直接導(dǎo)致了對金融穩(wěn)定性的評估和測度亦無明確、規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)和尺度。通過梳理國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)IMF編制的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系影響最為深遠(yuǎn)，ECB構(gòu)建的宏觀審慎指數(shù)涉及指標(biāo)最為豐富，美國的駱駝評級體系在各國應(yīng)用最為廣泛，而我國學(xué)者針對我國金融體系也開展了富有成果的研究。

（一）國際貨幣基金組織（IMF）的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系

2001年，國際貨幣基金組織針對金融穩(wěn)定性的評估提出了一整套指標(biāo)體系，稱為金融穩(wěn)定指標(biāo)體系（Financial Soundness Indicators，F(xiàn)SI），并于2003年底初步完成了該體系的編制工作。該體系有核心指標(biāo)集（core sets）和鼓勵指標(biāo)集（encouraged sets）兩個組成部分。核心指標(biāo)集由資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、流動性和市場風(fēng)險敏感度五個方面的14個指標(biāo)構(gòu)成。鼓勵集指標(biāo)則由銀行部門、證券市場流動性、非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)、家庭、房地產(chǎn)市場及保險機構(gòu)（人壽）七個方面的31個指標(biāo)構(gòu)成。

（二）歐洲中央銀行（ECB）的宏觀審慎指數(shù)

歐洲中央銀行在2006年對IMF金融穩(wěn)健指標(biāo)進(jìn)行了擴充，構(gòu)建了宏觀審慎指數(shù)（Macro-prudentialIndicators）來評價其成員國金融體系的穩(wěn)定性，這一指數(shù)涉及內(nèi)在因素、外界因素和關(guān)聯(lián)因素三個方面，分為八個層次，囊括了200多個指標(biāo)。

（三）美國的駱駝評級體系

在發(fā)達(dá)國家中，美國由于其多頭監(jiān)管的金融監(jiān)管制度，有著全球最為復(fù)雜的金融穩(wěn)定性評估體系。聯(lián)邦儲備委員會、聯(lián)邦存款保險公司、財政部以及貨幣監(jiān)理署等各個監(jiān)管機構(gòu)建立了眾多的評估體系，其中以“駱駝評級體系”（CAMELS）影響最為深遠(yuǎn)，其評價內(nèi)容有六大類指標(biāo)：資本充足率（Capital Adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset Quality）、經(jīng)營管理水平（Management）、盈利水平（Earnings）、流動性（Liquidity）和市場風(fēng)險敏感度（Sensitivity to Market Risk）。這種方法因其有效性，已被世界上大多數(shù)國家所采用。

（四）我國學(xué)者對金融穩(wěn)定的評估與測度

在我國，隨著金融體制改革的深化，對金融穩(wěn)定性的評估和測度的研究也逐漸展開。萬曉莉（2008）構(gòu)建的金融穩(wěn)定性評估的指標(biāo)集包括中央銀行對金融機構(gòu)的信貸、存款占貨幣總量的比例、貸款與存款的比率、對私人部門的真實債權(quán)增長率和銀行機構(gòu)真實外債的增長率五個指標(biāo)，以此來考察我國1987～2006年20年間金融穩(wěn)定性的時序變化?；菘担?010）參照IMF（2006）和ECB（2006）對金融穩(wěn)定性的定義，認(rèn)為金融穩(wěn)定性包含金融體系基本要素平穩(wěn)運行和具有抵抗巨大沖擊的能力兩個維度，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了包含18個指標(biāo)的金融穩(wěn)定性指數(shù)，并以我國2004～2008年間相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，采用主成分分析法對當(dāng)前金融穩(wěn)定性的狀態(tài)進(jìn)行測度。覃筱（2012）基于明斯基的金融不穩(wěn)定性理論，在IMF的框架下選取了20項指標(biāo)，構(gòu)建中國金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系，并采用主成分分析和熵權(quán)法相結(jié)合的方式，考察了2003～2009年的中國金融體系，得到一個綜合反映金融體系穩(wěn)健水平的中國金融穩(wěn)定性指數(shù)。胡忠強（2014）分資本流動性子系統(tǒng)、金融市場運作子系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)等三個系統(tǒng)構(gòu)建我國宏觀金融穩(wěn)定性的指標(biāo)體系，并運用2000到2010年的132個月度數(shù)據(jù)的作為依據(jù)，應(yīng)用熵權(quán)法和多元GARCH模型對各指標(biāo)體系進(jìn)行了權(quán)重賦值和相關(guān)性的實證研究，并且重點闡述了引入動態(tài)組合證券理論以進(jìn)一步研究我國宏觀金融穩(wěn)定性狀況，從而構(gòu)建適合我國經(jīng)濟狀況的金融穩(wěn)定性評估指標(biāo)體系。

三、文獻(xiàn)述評

本文對國內(nèi)外學(xué)者對金融穩(wěn)定性定義、內(nèi)涵和評估的研究進(jìn)行了整理，為今后學(xué)者實證分析金融穩(wěn)定性相關(guān)問題提供了參考。然而如前所述，金融穩(wěn)定性的內(nèi)涵十分豐富，對其進(jìn)行評估需要構(gòu)建復(fù)雜的指標(biāo)體系，雖然IMF的金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系和美國的駱駝評價體系能夠全面直觀地反映一國金融穩(wěn)定性，且應(yīng)用較為廣泛，但這些指標(biāo)的應(yīng)用因不同國家經(jīng)濟、政治的不同而存在差異，還需要考慮到指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性的影響。基于以上原因，對我國的金融穩(wěn)定性進(jìn)行評估還需要我國學(xué)者進(jìn)行針對性的研究。

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課題項目：本文系河北省審計廳重點研究課題《國家審計維護(hù)金融穩(wěn)定作用機制研究》（課題項目批準(zhǔn)號：201527）的階段性研究成果。

作者簡介：閆鈺（1981-），女，講師，管理學(xué)碩士，研究方向：審計學(xué)，財務(wù)管理。