人民幣匯率變動對我國對外貿(mào)易影響的實證研究

何歡 鄭丹丹

【摘要】本文利用時間序列分析方法，考察了1995～2014年人民幣匯率變動與對外貿(mào)易的關(guān)系。通過VAR模型，運用協(xié)整分析對人民幣實際有效匯率指數(shù)與貿(mào)易收支的關(guān)系進行研究，從回歸結(jié)果分析了對外貿(mào)易收支與有效匯率之間存在的關(guān)系，并對人民幣實際有效匯率與對外貿(mào)易收支進行Granger因果檢驗。最后，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析人民幣實際匯率與對外貿(mào)易收支之間相互作用的動態(tài)特征。實證結(jié)果顯示，人民幣實際有效匯率指數(shù)與對外貿(mào)易之間存在著長期的均衡關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】實際有效匯率 對外貿(mào)易 協(xié)整分析 Granger因果檢驗 脈沖響應(yīng)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟金融開放度不斷增大，匯率在國際貿(mào)易中扮演著越來越重要的作用，一國匯率的變動可能會對本國對外貿(mào)易產(chǎn)生重大的影響。所以人民幣匯率問題逐漸成為各國政府以及學(xué)者們關(guān)心的問題，特別是對中國的主要貿(mào)易伙伴而言，人民幣匯率的變化更是與自身利益休戚相關(guān)。

按照馬歇爾-勒納條件，可以用其他國家對本國出口產(chǎn)品的價格彈性及本國對進口產(chǎn)品的價格彈性來判斷一國貨幣幣值變化對該國貿(mào)易收支的影響。如果出口產(chǎn)品價格彈性與進口產(chǎn)品價格彈性之和大于一，則調(diào)整匯率可以改善該國的貿(mào)易收支狀況，反之，則可能惡化。由此我們知道，簡單地通過調(diào)節(jié)匯率來改善該國的貿(mào)易收支差額并不一定可行。而且，從日本的歷史可以看到，1971至1980年間，日元的大幅度升值并沒有使得日本進出口貿(mào)易發(fā)生失衡，1980年以后，日元的升值也沒有改變?nèi)毡举Q(mào)易順差的局面。所以無論從理論還是從日本的實踐情況來看，一國的貿(mào)易收支狀況與該國的貨幣匯率變動之間不一定存在著必然的聯(lián)系。當(dāng)然也不能從日本的結(jié)論就推出中國也存在著同樣的現(xiàn)象。所以，人民幣匯率變動與對外貿(mào)易的關(guān)系需要進行深入研究。

二、文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

從國際學(xué)者來看，Miles（1979）等人基于14個國家的匯率和貿(mào)易數(shù)據(jù)，運用似無關(guān)回歸和合并回歸的方法對其進行實證研究，結(jié)果顯示，一國貨幣貶值并不能改善貿(mào)易收支。Marwah和Klein（1996）研究了美國1977至1992年的匯率變動與貿(mào)易收支的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)前幾個季度兩者存在J曲線效應(yīng)，而之后的時間段美元貶值則會使得貿(mào)易發(fā)生逆差。而持相反觀點的有：Wei（1999）通過對中國1986～1996年人民幣實際匯率與中國的貿(mào)易收支進行協(xié)整分析，發(fā)現(xiàn)兩者并不存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，但短期貶值對貿(mào)易平衡有顯著影響。Wilson（2000）利用1986～1996年韓國、美國和日本之間的多邊貿(mào)易月度數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)實際匯率對韓美和韓日之間的貿(mào)易收支沒有顯著的影響。但是Bahmani Oskooee通過EG兩步法證明了中東國家貨幣貶值可以改善貿(mào)易收支。Brahmasrene & Jiranyaku（2002）通過研究泰國與其主要貿(mào)易伙伴之間的實際匯率和貿(mào)易收支之間關(guān)系得出實際匯率與貿(mào)易收支之間存在著顯著的影響。從國外學(xué)者的研究成果來看：匯率變動對貿(mào)易收支的影響存在著不確定性，調(diào)整匯率不一定能夠改善貿(mào)易收支。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)研究學(xué)者對我國的貿(mào)易收支與人民幣匯率之間的關(guān)系也進行了一些研究。戴祖祥（1997）等人對國內(nèi)20世紀80年代至90年代以來的貿(mào)易與匯率數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)中國的進出口需求價格彈性之和大于1，滿足馬歇爾—勒納條件，從而得出人民幣匯率貶值可以改善貿(mào)易收支狀況，而人民幣升值則會惡化貿(mào)易收支。謝建國和陳漓高（2002）基于1978～2000年度數(shù)據(jù)運用協(xié)整分析研究整體貿(mào)易收支得出，人民幣匯率貶值并沒有顯著改善中國貿(mào)易收支狀況。蒙代爾（2003）認為兩國之間的貿(mào)易狀況與人民幣幣值之間沒有必然的聯(lián)系。李海菠（2003）年通過對1973～2001年人民幣實際匯率與中國對外貿(mào)易數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，兩者存在長期的均衡關(guān)系，短期內(nèi)實際匯率變動可以改善中國對外貿(mào)易狀況。沈國兵（2005）又基于1998～2003年中美之間的月度數(shù)據(jù)，通過協(xié)整分析得出中美之間貿(mào)易與人民幣匯率不存在長期協(xié)整關(guān)系。

三、實證分析

目前，學(xué)術(shù)界研究人民幣匯率問題的文獻很多，但考察人民幣匯率和對外貿(mào)易的關(guān)系大多使用規(guī)范分析法和傳統(tǒng)的回歸方法，得出的結(jié)論常常不能令人信服。而且由于經(jīng)濟變量序列是非平穩(wěn)的，直接對非平穩(wěn)的時間序列進行回歸分析容易導(dǎo)致虛假回歸，從而使實證結(jié)果失去意義。因此，本文將采用時間序列分析方法，對上述問題做出合理的解釋。

（一）數(shù)據(jù)來源

本文主要采取1995年1月至2014年7月的月度數(shù)據(jù)進行實證分析。ARER表示人民幣實際有效匯率指數(shù)，選擇理由是相對于名義有效匯率指數(shù)而言，實際有效匯率指數(shù)更能影響一國產(chǎn)品的國際競爭力，基期為2010年1月并取值100。EX表示以美元衡量的我國出口額，IM表示以美元衡量的我國進口額，TT表示以美元衡量的我國進出口總額，并將EX，IM，TT指標數(shù)據(jù)調(diào)整為以2010年1月為基期并取值100。所有數(shù)據(jù)均來源于wind數(shù)據(jù)庫。為了消除數(shù)列可能出現(xiàn)的異方差問題，本文對所有的數(shù)據(jù)進行對數(shù)變換。在計量分析前，我們分別對數(shù)據(jù)取對數(shù)：LARER表示人民幣實際有效匯率指數(shù)的對數(shù)值，LEX表示我國出口額的對數(shù)值，LIM表示我國進口額的對數(shù)值，LTT表示我過進出口總額的對數(shù)值。本文所用的經(jīng)濟計量軟件為stata11。

（二）實證研究方法

為了克服偽回歸，本文采用動態(tài)研究方法，能有效克服偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)。首先，采用ADF法檢驗時間序列變量的平穩(wěn)性；其次，采用Johansen-Juselius檢驗法檢驗各變量之間的協(xié)整關(guān)系；再次，通過格蘭杰因果檢驗研究變量之間的因果關(guān)系；最后，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析變量之間相互作用的動態(tài)特征。

（三）實證結(jié)果分析

1.時間序列的平穩(wěn)性檢驗。由于經(jīng)濟變量的時間序列常為非平穩(wěn)數(shù)列，為避免在回歸過程中出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，不能真實地反應(yīng)各個變量之間的真實關(guān)系。因此在進行協(xié)整分析之前應(yīng)先對變量進行平穩(wěn)性檢驗。本文采用ADF檢驗對變量進行單位根檢驗，結(jié)果如表1所示：

表1 各變量及其一階差分的ADF檢驗結(jié)果

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LARER、LEX、LIM、LTT在1%、5%、10%的顯著性水平下均沒有通過平穩(wěn)性檢驗，但其一階差分在1%、5%、10%的顯著性水平下均拒絕存在單位根的假設(shè)，表明這些變量均為一階單整。

2.協(xié)整分析。通過對各變量進行ADF檢驗，我們知道了各變量的運行特征，由人民幣實際有效匯率、出口額、進口額、進出口總額所構(gòu)成的時間序列均為I（1），選用Johansen-Juselius多元協(xié)整分析技術(shù)來進行協(xié)整分析，將滯后階數(shù)定為“1，2”即滯后兩階。協(xié)整結(jié)果如表2所示：

表2 協(xié)整分析結(jié)果

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從以上檢驗結(jié)果可以看出來，在5%的顯著性水平上，四個變量之間存在三個協(xié)整關(guān)系。

3.實際匯率與進出口之間的長期均衡關(guān)系的估計。協(xié)整結(jié)果顯示，人民幣實際有效匯率、出口額、進口額、進出口總額之間存在著三個協(xié)整關(guān)系，以人民幣實際有效匯率為被解釋變量，出口額、進口額、進出口總額為解釋變量，用OLS進行估計。

LARERt=a1LEXt+a2LIMt+a3LTTt+Uit

其中t=1995～2014，Uit～N（0，v12）

估計結(jié)果如下：

表3 OLS回歸結(jié)果

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所以人民幣實際有效匯率與出口額、進口額、進出口額之間的長期均衡關(guān)系為：LARERt=-1.84091LEXt-1.639312LIMt+3.541185 LTTt+4.31232

說明我國出口額的對數(shù)值增加1%時，人民有效匯率指數(shù)對數(shù)值減少1.84%。進口額的對數(shù)值增加1%時，人民有效匯率指數(shù)對數(shù)值減少1.64%，進出口額的對數(shù)值增加1%時，人民有效匯率指數(shù)對數(shù)值增加3.54%。

4.Granger因果檢驗。通過Granger因果關(guān)系檢驗來探索各變量之間的因果關(guān)系。

表4 Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

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由表4可以看出，人民實際有效匯率指數(shù)是出口額、進口額、進出口額的格蘭杰原因，但是出口額、進口額、進出口額不是人民幣實際有效匯率指數(shù)的格蘭杰原因。說明人民幣匯率的變動會對雙邊貿(mào)易產(chǎn)生影響，而貿(mào)易收支的變動則不會對人民幣匯率的變動產(chǎn)生作用。

四、脈沖響應(yīng)函數(shù)

通過建立起穩(wěn)定的VAR模型，即可利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來刻畫人民幣匯率變化的沖擊對我國貿(mào)易進出口額所產(chǎn)生的動態(tài)影響。

由圖1可以看出，短期內(nèi)人民幣匯率的波動對我國貿(mào)易進出口有較大的影響，但在長期的影響比較微弱。如圖1所示，出口額對一個人民幣匯率標準差的沖擊在初期反應(yīng)十分敏感，并呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。在前5期內(nèi)有著較大的波動，由最低值-0.04一直上升，最后在第4期接近0，之后一直在0附近并保持比較平穩(wěn)的趨勢。進口額與進出口總額對人民幣匯率標準差的沖擊也類似與出口額對人民幣匯率標準差的沖擊。說明可以通過改變?nèi)嗣駧艆R率來改善中國的貿(mào)易收支狀況。

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圖1 人民實際有效匯率對中國貿(mào)易收支的脈沖響應(yīng)

五、總結(jié)

從本文的實證研究可以看出，中國的對外貿(mào)易收支與人民幣匯率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。人民幣匯率與貿(mào)易收支之間存在因果關(guān)系，所以可以通過調(diào)節(jié)人民幣匯率來解決中國對外貿(mào)易不均衡的問題。自從1978年改革開放以來，中國的經(jīng)濟總量增長迅速，中國與其他國家的進出口貿(mào)易也得到了較大的增長。中國實施社會主義市場經(jīng)濟之后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化，因此決定人民幣匯率的各種影響因素也發(fā)生了根本性的變化。之前中國實行的外匯管制，為了適應(yīng)整體經(jīng)濟的發(fā)展，對匯率進行調(diào)整是十分有必要的。學(xué)術(shù)界一致認為計劃經(jīng)濟時代的人民幣幣值是高估的。隨著中國各項經(jīng)濟改革的進行，國內(nèi)經(jīng)濟狀況也發(fā)生了很大的變化，特別是對價格的改革和對外貿(mào)體制的改革對人民幣匯率的變化產(chǎn)生了重大的影響。價格的改革使得國內(nèi)生產(chǎn)、生活資料的價格水平逐漸由市場供求決定，價格水平相對于通過行政管制壓低價格的計劃經(jīng)濟時代有較大的上升是必然的，而且速度比中國的其他貿(mào)易伙伴快得多，因此為了保證國際競爭力，人民幣匯率上升是必需的。那么對于中國而言，人民幣匯率的變動是否能夠適應(yīng)中國對外貿(mào)易發(fā)展的需要呢？從本文的分析來看，答案是肯定的。但是兩者之間的均衡關(guān)系是否能夠繼續(xù)維持，還要受到很多因素的影響，最主要的影響因素還是人民幣匯率走向。而未來人民幣匯率的變動又會受到中國金融體制改革、一帶一路戰(zhàn)略、人民幣國際化、中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整等因素的影響，這將有待于作進一步的更深入的研究。

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