港口股權投資項目后評價理論與實踐探索

高嵩　劉峰　王海娜

（1.大連港口設計研究院有限公司　遼寧 大連　116001；2.大連理工大學　遼寧 大連　116024）

港口股權投資項目后評價理論與實踐探索

高嵩1劉峰1王海娜2

（1.大連港口設計研究院有限公司遼寧 大連116001；2.大連理工大學遼寧 大連116024）

港口股權投資項目有其自身特點，本文結合近幾年工程項目和股權投資項目后評價的工作實踐，總結歸納港口企業(yè)股權投資項目后評價特點、與港口工程類項目后評價的區(qū)別、評價內(nèi)容和評價指標體系。

港口；股權投資；后評價

自1984年港口體制改革以來，政府不再包辦港口建設投資，各投資主體紛紛介入，優(yōu)化港口資本結構，實現(xiàn)港口的多元化發(fā)展［1］，股權投資項目就是順應這一趨勢出現(xiàn)的改革手段［2］。為了規(guī)避多元化經(jīng)營帶來的風險和優(yōu)化經(jīng)營管理模式，以母公司和子公司為產(chǎn)權特征的“多級法人制”的港口集團化發(fā)展模式應運而生［3］。

當前，國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，港口規(guī)?；鲩L時代暫告一段落，在港口轉型的關鍵期，一些港口圍繞主業(yè)相繼拓展物流、地產(chǎn)、金融、貿(mào)易、工程建設、信息化、旅游等多元產(chǎn)業(yè)，通過資本運作方式實現(xiàn)港口業(yè)務的不斷發(fā)展。同時，風險控制成為港口運營商逐漸重視的問題。開展股權投資后評價工作，對投資的全過程進行總結評價，并通過信息反饋提高投資主體的決策水平和項目管理水平，這些工作對于規(guī)避投資風險、減少投資損失、提高股權投資效益具有重要意義。

一、港口股權投資項目后評價研究現(xiàn)狀

隨著投資體制改革的不斷深化，后評價作為投資項目管理重要一環(huán)，其重視程度也越來越高，有些企業(yè)已將評價結果作為責任主體獎優(yōu)罰劣的依據(jù)，評價對象主要集中于工程建設領域。2014年國家發(fā)展改革委重新出臺了《中央政府投資項目后評價管理辦法》、《中央政府投資項目后評價報告編制大綱（試行）》等一系列后評價管理規(guī)定也是針對建設項目，而對于股權投資項目，國家尚沒有明確的綱領性文件。而且企業(yè)投資項目管理模式的不斷變革，項目類型的多元化，對評價內(nèi)容和評價體系也提出新的要求。從已有的文獻資料來看，近年來國內(nèi)石油［4］、電力［5］等大型國有企業(yè)對股權投資項目后評價進行了有益嘗試，而對于港口企業(yè)，尚沒有相關理論和案例參考。2015年，大連港集團首次開展股權投資后評價工作，本文結合近幾年工程項目和股權投資項目后評價的工作實踐，歸納整理了港口企業(yè)股權投資項目后評價特點、與港口工程類項目后評價的區(qū)別、評價內(nèi)容和評價指標體系。

二、港口股權投資項目后評價特點

港口股權投資項目除具有投資期長、風險大、為企業(yè)帶來較大的利益等特點外，還具有一定的行業(yè)特殊性，相應的股權投資后評價不能完全照搬現(xiàn)有評價方法。其自身特點可概況為以下幾方面：

1.港口的基礎性業(yè)務為倉儲、裝卸等業(yè)務，其他增值業(yè)務均圍繞主業(yè)發(fā)展。港口投資項目投資大、周期長、用地多、審批復雜，為了規(guī)避多元化經(jīng)營帶來的風險，優(yōu)化經(jīng)營管理模式，集團通常與其他投資主體成立合資公司，以充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)共贏。因此，港口集團直接投資并持股的子公司，便成為其股權投資項目。

2.按照與港口核心業(yè)務的關聯(lián)程度，可以將股權投資項目劃分為絕對控股、相對控股和參股三種類型。集團根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略和各投資項目的規(guī)劃定位，采取側重點和力度均不同的管理方式對投資項目進行分類管理。因此，股權投資項目后評價內(nèi)容也要根據(jù)不同的股權類型和項目特點有所側重。

3.對于集團控股的投資項目，為有效實施集團戰(zhàn)略，不斷提升競爭力，經(jīng)營過程中常伴有新的資本性投資活動，這些投資有的形成新的資產(chǎn)、有的作為股權形成新的二級項目。合資公司作為項目開發(fā)建設的管理者，要合理控制投資成本和投資進度，保證公司正常運營。因此，項目后評價也應包含資本性投資評價內(nèi)容。

4.股權投資項目評價效果可分為技術評價、財務效益評價和協(xié)同效應評價等。港口集團投資項目的主要目是獲得投資回報，另有一些項目是從戰(zhàn)略發(fā)展的角度考慮，保持有序投資節(jié)奏，掌控有限資源。因此，股權投資項目后評價要以財務后評價為核心，兼顧為港口集團帶來的間接效益。

三、港口股權投資項目與工程項目后評價的區(qū)別

表1　港口股權投資與工程項目后評價對比

港口股權投資后評價相比港口工程后評價，其評價對象、目的、重點、內(nèi)容和評價指標均有所不同，具體區(qū)別如表1所示。

四、港口股權投資項目后評價主要內(nèi)容

對于股權投資項目，港口集團為防范控制投融資風險，規(guī)范投融資決策管理程序，對于前期決策過程制定了相應的管理辦法，因此對合資公司成立之前的實施過程不作評價。對于一般的港口股權投資項目后評價，其評價內(nèi)容包括以下四個方面：

1.管理狀況評價

主要包括公司治理評價、戰(zhàn)略執(zhí)行評價、內(nèi)部控制評價和其他評價。公司治理評價一方面對公司治理的機構和機制進行評價，另一方面對治理的執(zhí)行情況尤其是董事會決策情況進行評價；戰(zhàn)略執(zhí)行評價主要分析在公司的戰(zhàn)略定位下，經(jīng)營管理工作安排是否合理，各管理層對戰(zhàn)略定位的認識是否到位，戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)程度如何；內(nèi)部控制評價從制度的建設、管理、運行等方面評價內(nèi)控體系的充分性、合規(guī)性、有效性。此外，企業(yè)管理所涉及的其他方面，如人力資源、企業(yè)文化和創(chuàng)新意識、信息化建設、環(huán)境保護等，可根據(jù)項目內(nèi)容不同，有所側重地進行評價。

2.經(jīng)營狀況評價

主要包括項目投產(chǎn)前工程建設評價、業(yè)務狀況及實現(xiàn)評價、資本性投資評價、財務評價。港口的大多數(shù)股權投資項目依托工程成立，因此需要對投產(chǎn)前的工程建設規(guī)模、進展和投資進行評價，此部分內(nèi)容可參考港口建設項目后評價；業(yè)務狀況及實現(xiàn)情況評價從市場開發(fā)、招商引資、業(yè)務量（吞吐量）完成情況進行評價，市場開發(fā)重點評價經(jīng)營策略、市場開發(fā)能力以及與客戶關系的維護，招商引資重點評價招商方向是否明確、相應的資源要素是否齊備、招商進展如何，業(yè)務量（吞吐量）實際完成情況與預算進行對比，分析原因，揭示問題所在；資本性投資評價主要分析經(jīng)營期對投資成本和投資進度的控制；財務狀況評價重點分析財務預算實現(xiàn)情況，對于差異較大的指標做具體原因分析，同時從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四方面設立相應指標進行評價。

3.可持續(xù)性評價

根據(jù)投資項目經(jīng)營現(xiàn)狀，從港口內(nèi)外部環(huán)境分析項目目前以及將來面臨的風險因素，對投資項目可持續(xù)發(fā)展的影響程度，必要時提出相應對策建議，綜合判斷可持續(xù)發(fā)展能力。

4.綜合評價

港口股權投資后評價的難點在于最終評價結論的科學性和合理性，現(xiàn)行多采用成功度評價方法，即依靠專家經(jīng)驗，綜合多個評價指標，對項目的成功程度形成定性結論。本文對該方法進行了改進，對指標體系進一步細化，使評價標準數(shù)量化，采用定性和定量相結合的方法進行綜合評價，給出相關結論和意見。

五、港口股權投資項目后評價指標體系

1.建立評價指標

參照國內(nèi)現(xiàn)行的企業(yè)綜合評價指標，結合港口企業(yè)特點，建立港口股權投資項目后評價二級指標體系，每個指標按照重要程度賦予相應的分值，評價指標可結合具體項目靈活設置。

管理狀況評價指標包括組織架構、決策體系、功能定位、內(nèi)部控制、人力資源、信息化等一級指標，涵蓋治理架構、議事規(guī)則、會議履行情況、戰(zhàn)略制定、風險控制、人力數(shù)量控制等多個二級指標，重點分析制度建設的完善性和企業(yè)治理的有效性；經(jīng)營狀況評價指標包括市場開發(fā)、招商引資、資本投資、預算實現(xiàn)、償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力等一級指標，涵蓋經(jīng)營策略、關系維護、招商方向、投資進度、吞吐量、收入、成本、資產(chǎn)收益率、流動比、速動比、總資產(chǎn)周轉率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率等多個二級指標，重點分析企業(yè)的經(jīng)營成果和經(jīng)營風險；可持續(xù)發(fā)展能力指標包括資源獲取能力、持續(xù)創(chuàng)新能力、社會責任、環(huán)境適應能力等多個指標。

2.評價標準

評級指標設定目標值、觸發(fā)值、法定值，達到或優(yōu)于目標值得滿分；在目標值之下設一個或多個觸發(fā)值，達到某個觸發(fā)值的，按照線性或分段計分法得分；對相關法律法規(guī)明確規(guī)定的指標設法定值，達不到法定值要求的得0分。評級結果共分為三級，80分以上（含）為A級，表示該項目符合自身功能定位，經(jīng)營與服務能力強，風險管理水平高，具有一定的創(chuàng)新能力；80分至60分（含）為B級，表示該項目比較符合自身功能定位，經(jīng)營與服務水平良好，風險管理水平較高，處于穩(wěn)健發(fā)展階段；60分以下為C級，表示該項目的功能定位、經(jīng)營與服務水平、風險管理能力有待進一步明確和提高，處于逐步成長階段。

本文分析了港口股權投資項目后評價特點以及與工程項目后評價的區(qū)別，結合實際工作經(jīng)驗對其主要內(nèi)容進行總結，并在成功度評價方法基礎上，建立二級綜合評價指標體系，對原評價方法進行改進，使得最終評價結果更加客觀、真實。本文的研究成果已成功應用于大連港集團多個股權投資項目后評價工作中，隨著后評價工作的不斷開展，現(xiàn)有的評價理論將不斷豐富完善。

［1］茅伯科.中國港口投資主體多元化的實踐與趨勢［J］.中國港口，2002（10）.

［2］苑志杰，魏法杰，畢翠霞.國有企業(yè)股權投資項目后評價若干問題研究［J］.項目管理技術，2014（3）.

［3］張玲華.JZ企業(yè)集團控股股權投資項目A的后評價分析［D］.成都:電子科技大學，2013.

［4］楊磊，牛國富，崔瑩瑩，等.管輸企業(yè)股權投資項目與工程項目后評價的比較研究［J］.科技和產(chǎn)業(yè)，2014（11）.

［5］王艷曉.股權投資項目后評價方法及其應用研究［D］.北京:華北電力大學，2010.

［6］高嵩，劉峰，賴成壽，等.港口建設項目后評價價值分析與應用［J］.水運工程，2014（9）.

責任編輯：張明