中炬高新：二季度業(yè)績(jī)或超預(yù)期

中炬高新（600872）：受益餐飲業(yè)增長(zhǎng)、居民消費(fèi)升級(jí)、公司新品放量，根據(jù)草根調(diào)研，估計(jì)2Q16美味鮮收入增加14-15%，環(huán)比小幅提速，其中醬油增長(zhǎng)約10%，生抽、小品類增速較快，估計(jì)蠔油、醋、醬料合計(jì)增速超20%，食用油帶來(lái)新增量。預(yù)計(jì)2016年美味鮮收入29.5-30億，同比增13-15%。

受益深中高速，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)升值。目前，公司主要項(xiàng)目為匯景東方豪宅項(xiàng)目，建筑面積160萬(wàn)平米，一期工程于2011年5月完成，中山房地產(chǎn)市場(chǎng)從2015年7月起至16年4月上漲20%，估計(jì)待售樓盤可為16-17年貢獻(xiàn)4-5億收入。受益于深中通道，中山地價(jià)升值潛力巨大，我們判斷地產(chǎn)業(yè)務(wù)總體價(jià)值約40-50億。

調(diào)味品估值：海天、恒順、加加16PE分別為28/42/49x，PS分別為6.5/4.6/4.3x。相對(duì)國(guó)企改革標(biāo)的恒順醋業(yè)，中炬16PE為30xPS為3.5x，明顯低估。目前市值110億元，剔除房地產(chǎn)約40億市值，公司調(diào)味品市值僅為70億，預(yù)計(jì)16-18年調(diào)味品利潤(rùn)分別為3.7/4.5/5.6億，給予16年30xPE。

前海人壽資金被平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)降低完成定增，屆時(shí)公司市值約為150億，考慮到激勵(lì)后調(diào)味品行業(yè)凈利率超過(guò)15%，對(duì)應(yīng)17年35億收入，5億利潤(rùn)，給予30xPE，約為210億市值，還有40%空間；假設(shè)前海失敗退出中炬，17年10%凈利率，對(duì)應(yīng)3.5億凈利潤(rùn)，給予30xPE為105億市值+40億土地=145億市值，還有30%空間。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，受恒大買入萬(wàn)科解圍寶能資金壓力的影響，公司股價(jià)突破年線向上運(yùn)行，短線需防范回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。