硬件虧損、內(nèi)容無望、體育沒影

在完成由暴風(fēng)科技到暴風(fēng)集團(tuán)（300431.SZ）的更名后，由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)明星人物馮鑫掌舵的這家公司正在試圖通過打造一個(gè)“生態(tài)圈”，讓自己變得更加強(qiáng)大，也更具有野心。這家原來的視頻網(wǎng)站在上市一年多的時(shí)間里已經(jīng)迅速讓自己的觸角伸到了每一個(gè)熱點(diǎn)概念：VR、影視、體育、秀場(chǎng)……但時(shí)至今日，暴風(fēng)集團(tuán)究竟在這些領(lǐng)域花費(fèi)了多少，又真正做了什么事。投資者只是追逐著這家公司的每一個(gè)故事和相應(yīng)階段股價(jià)，這可能是個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)。

29個(gè)一字板的傳奇

科技公司總?cè)菀壮蔀槊恳淮钨Y本浪潮中市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，當(dāng)人們?yōu)闃芬暿欠裰登|市值爭(zhēng)論的時(shí)候，暴風(fēng)集團(tuán)儼然以黑馬的姿態(tài)殺出，自2015年3月25日以7.14元的發(fā)行價(jià)上市后，連拉29個(gè)漲停板并且開板后繼續(xù)高歌猛進(jìn)，僅用2個(gè)多月時(shí)間便將市值做大二十多倍，成為國(guó)內(nèi)A股資本市場(chǎng)又一個(gè)傳奇。

從妖股到成長(zhǎng)之星

近乎瘋狂的市值增長(zhǎng)和股價(jià)飆升，很多時(shí)候源于資本對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性和未來的看好。在最初的招股說明書中，暴風(fēng)明確定性自己為“中國(guó)知名的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)”，并在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)軟硬件結(jié)合領(lǐng)域進(jìn)行積極嘗試。

低發(fā)行價(jià)、VR等多題材想象空間、有望成為第二個(gè)樂視……作為繼樂視后第二家登陸A股市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，暴風(fēng)科技能夠成為妖股的因素很多，相比撈一把就跑的游資，進(jìn)駐2015年年報(bào)十大流通股東的一大批基金公司加上數(shù)量眾多的研報(bào)格外惹人注目，也漸漸讓市場(chǎng)認(rèn)同暴風(fēng)未來的成長(zhǎng)性。無論是VR還是影視又或者終端硬件銷售，都是前景和成長(zhǎng)空間巨大的領(lǐng)域，暴風(fēng)也不負(fù)眾望地在2015年進(jìn)行了14個(gè)項(xiàng)目的布局，將自己打造成一個(gè)具有高成長(zhǎng)性的未來之星。

神話的光環(huán)正逐漸褪去

資本市場(chǎng)愿意為企業(yè)成長(zhǎng)性買單的最主要原因是能夠分享企業(yè)成長(zhǎng)的紅利，尤其是一些復(fù)合增長(zhǎng)率較高的行業(yè)企業(yè)?；仡櫛╋L(fēng)上市一年多后的布局，推出暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)超體電視，上線暴風(fēng)秀場(chǎng)，建立DT大數(shù)據(jù)中心，聯(lián)手海洋音樂構(gòu)建流量聯(lián)邦，聯(lián)手天象互動(dòng)打造手游發(fā)行平臺(tái)，以及孵化暴風(fēng)云視頻、暴風(fēng)加油站、暴風(fēng)私影、云朵TV助手、暴風(fēng)文化等項(xiàng)目。

一連串讓人眼花繚亂的布局讓暴風(fēng)在內(nèi)容服務(wù)、商業(yè)三條線上完成了全球DT大娛樂戰(zhàn)略的基本輪廓，而且2015財(cái)年暴風(fēng)科技?xì)w屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比上漲313.23%，看著非常美好的未來和現(xiàn)實(shí)，可暴風(fēng)的股價(jià)卻從巔峰時(shí)候的300多元跌到了當(dāng)前的7月中旬的66元（前復(fù)權(quán)），而且在2016年1季報(bào)中，易方達(dá)、中歐明睿新起點(diǎn)、中郵等大批基金推出了流通股東前十排名。從資本市場(chǎng)的反映看，市場(chǎng)先生了顯然對(duì)“致股東的一封信，暴風(fēng)站在‘黃金十年的起跑線上”這樣談情懷的東西顯然不是很感冒。而在暴風(fēng)內(nèi)部，對(duì)于魔鏡這樣極具想象力、能深入VR應(yīng)用終端領(lǐng)域的產(chǎn)品，卻不斷主動(dòng)削減持股比例，至2016年1月19日，暴風(fēng)魔鏡裝入中芯銘弈后，暴風(fēng)持股比例從最初的38.46%降至18.8518%。

高估值源于對(duì)高成長(zhǎng)的預(yù)判，當(dāng)暴風(fēng)無法證明其擁有同高估值匹配的高成長(zhǎng)性時(shí)，資本市場(chǎng)顯然率先進(jìn)行了反映?！癉T 大娛樂”戰(zhàn)略雖然美好，但處于布局期的戰(zhàn)略顯然沒能從經(jīng)濟(jì)收益上直接給予暴風(fēng)改變，而且隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展，其現(xiàn)實(shí)情況逐漸浮出水面，類似前面提到的，暴風(fēng)“VR，必須單獨(dú)來講”卻又不斷主動(dòng)削減持股比例的暴風(fēng)魔鏡項(xiàng)目開始被市場(chǎng)質(zhì)疑。

不得不虧的硬件游戲

無論是樂視還是暴風(fēng)，終端硬件產(chǎn)品的銷售都在市場(chǎng)上引起了不小的關(guān)注度，而VR眼鏡、互聯(lián)網(wǎng)電視等終端硬件領(lǐng)域本身也擁有巨大的成長(zhǎng)空間和價(jià)值體量，暴風(fēng)旗下的硬件生產(chǎn)主要集中在暴風(fēng)魔鏡以及暴風(fēng)統(tǒng)帥兩家公司中。暴風(fēng)魔鏡是暴風(fēng)2015年以前的主要硬件銷售產(chǎn)品，而暴風(fēng)在2014年的硬件收入為515.3萬元，當(dāng)持股比例下降到18.8518%后，暴風(fēng)魔鏡當(dāng)前的銷售狀況已經(jīng)難以計(jì)算。

暴風(fēng)統(tǒng)帥則主要負(fù)責(zé)暴風(fēng)TV的銷售，其2015年收入為1.24億元，但利潤(rùn)卻虧損2273萬元，凈利率為-18.2%，比樂視旗下致新電子-8%的凈利率還低。從這個(gè)角度看，暴風(fēng)TV的確具有很高性價(jià)比，這純粹是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“賠本賺吆喝”思維下的產(chǎn)物。在線視頻本身擺脫不了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以規(guī)模構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河的套路，樂視、優(yōu)酷等大批競(jìng)爭(zhēng)早已持續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作以獲得更大市場(chǎng)份額，暴風(fēng)硬件讓利甚至賠本銷售無非是希望借硬件換取用戶，為后續(xù)服務(wù)業(yè)務(wù)打開想象空間而已。畢竟硬件銷售基本屬于一次性收益，對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，能夠盤活生態(tài)的服務(wù)才是未來。

數(shù)字游戲與有待考證的新業(yè)務(wù)

作為一家上市企業(yè)，暴風(fēng)在享受資本市場(chǎng)給與資金支持的同時(shí)，也需要將自己的財(cái)報(bào)放到公眾的視線下，但有關(guān)暴風(fēng)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑從未間斷過。暴風(fēng)主動(dòng)削減了暴風(fēng)魔鏡控股權(quán)，但其作為“小股東”，按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生利得7778萬元，相當(dāng)于“失去”了VR設(shè)備這個(gè)潛力巨大的產(chǎn)品后，上市公司反而獲得了1.03億元的收益。

剝離一個(gè)虧損企業(yè)賺得1.03億的利潤(rùn)的行為讓不少人大呼“看不懂”，2015年年報(bào)更被人直接質(zhì)疑。2015年第四季度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.03億元，接近前三季度營(yíng)業(yè)收入總和3.49億元，也就是說前三季度九個(gè)月才完成的收入總量，第四季度幾乎只用三個(gè)月便完成了，于是便有質(zhì)疑認(rèn)為第四季度的收入或有“揠苗助長(zhǎng)”的可能。也許是像暴風(fēng)集團(tuán)CFO畢士鈞所說，這是因?yàn)榇蠹也弧岸北╋L(fēng)戰(zhàn)略，可在財(cái)務(wù)“技巧”上，暴風(fēng)對(duì)視頻內(nèi)容的版權(quán)費(fèi)攤銷采用直線法攤銷就有些取巧了。一部三年的版權(quán)，每年攤銷33%。而優(yōu)酷采用的是加速攤銷，同樣三年的版權(quán)第一年攤銷就要66%，這樣的攤銷法顯然會(huì)讓暴風(fēng)的財(cái)報(bào)變得漂亮許多，至少短期會(huì)減少成本，提高利潤(rùn)。

而在體育等新項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)投資方面，暴風(fēng)也非?！叭∏伞保?月宣布成立的暴風(fēng)體育有限公司為例，出資1990萬元，占比19.9%。這個(gè)占比份額，與公司在暴風(fēng)魔鏡中的占比如出一轍。在會(huì)計(jì)核算中，19.9%屬于權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，不需要并表，即使大幅虧損，也對(duì)上市公司沒有太大影響，這可能是暴風(fēng)集團(tuán)的用意所在。而花了兩年時(shí)間買了上億版權(quán)的樂視體育2015年尚且虧損5億，這家剛成立的暴風(fēng)體育想要賺錢，懸！

寫在最后：不要被資本蒙蔽雙眼

上市六年，資產(chǎn)過千億。樂視在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)絕對(duì)可以算是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的代表，對(duì)于暴風(fēng)這樣一個(gè)同樂視頗為相似的企業(yè)，人們對(duì)其寄予厚望再正常不過了?？蓸芬曈昧甑臅r(shí)間才做到了130億（2015年）和46.35億（2016年1季度）的營(yíng)收，暴風(fēng)呢？對(duì)應(yīng)其200億市值的是6.5億（2015年）和1.9億（2016年）的營(yíng)收，即使暴風(fēng)“聯(lián)邦制”合作模式再好，這樣的增長(zhǎng)和估值速度似乎也太快了一些，拔苗助長(zhǎng)的悲劇已經(jīng)太多太多，不妨緩緩，夯實(shí)了基礎(chǔ)再爭(zhēng)朝夕。