QDII豪門之道

常陽

歷經(jīng)近九年發(fā)展之后，QDII基金已經(jīng)形成擁有145只產(chǎn)品、規(guī)模合計達859億元的大家族，成為內(nèi)地居民進行全球資產(chǎn)配置的重要選擇

A股市場中的偏股基金凈值年內(nèi)平均虧損13.06%，而納入統(tǒng)計的145只QDII產(chǎn)品同期上漲3.69%，跑贏偏股基金16個百分點。從規(guī)模上看，內(nèi)地市場中的偏股基金縮水15%，而QDII基金規(guī)模卻增長了31%

QDII基金呈現(xiàn)出明顯的集中化傾向，規(guī)模最大的5家公司占據(jù)市場半壁江山，最大10只QDII基金產(chǎn)品占據(jù)全市場近六成份額

最大5家公司各自形成鮮明特點：易方達鐘情指基，嘉實和華夏深耕債基，銀華熱衷于做分級，南方致力于打造全產(chǎn)品線

歷經(jīng)近九年發(fā)展之后，內(nèi)地市場QDII（合格的境外機構(gòu)投資者）基金已漸成氣候。

2007年9月19日，南方全球精選QDII基金成立，這是內(nèi)地第一只投資海外市場的公募產(chǎn)品，在其后一個月，華夏全球精選、嘉實海外中國股票也啟航出海。當(dāng)時適逢美元貶值，華爾街也在不久后陷入金融危機，這些先驅(qū)們因此經(jīng)歷了海外嗆水等種種磨礪。

9年之中，受益于外匯可投資額度的擴大，QDII基金們不斷適應(yīng)各國和地區(qū)證券市場文化，逐步擴大投資領(lǐng)域，從最初的單一投資股票，拓展到指數(shù)投資、商品投資、債券、REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）等多領(lǐng)域，可謂百花齊放。

現(xiàn)在，QDII基金已經(jīng)形成擁有145只產(chǎn)品、規(guī)模合計達859億元的大家族，成為內(nèi)地居民進行全球資產(chǎn)配置的重要選擇。值得注意的是，這一規(guī)模還是受制于對外投資外匯額度的嚴(yán)格管制，近半數(shù)產(chǎn)品只好暫停申購，如果全部放開申購，總規(guī)模將遠(yuǎn)高于此。

在所有發(fā)展QDII基金的公司中，易方達、嘉實、華夏、銀華和南方異軍突起，成長為規(guī)模最大的前5家公司。這些公司產(chǎn)品多樣，有投資指數(shù)的也有投向債券或其它領(lǐng)域的，都有自己的拳頭產(chǎn)品。

而綜觀QDII基金產(chǎn)品，其在今年前七個月大多取得了令投資者滿意的業(yè)績，這在疲軟的A股市場映襯下顯得更加耀眼。

前7個月規(guī)模業(yè)績雙豐收

在QDII基金中，有8只產(chǎn)品今年以來規(guī)模增長超過10億元，其中又有6只主投中國香港市場，包括易方達和華夏旗下的恒生ETF及聯(lián)接基金，銀華的恒生H股以及主動操作的嘉實恒生中國企業(yè)

年初以來，人民幣匯率走弱疊加國際股票市場走強，助推QDII基金業(yè)績領(lǐng)先、規(guī)模增加。

截至7月29日，人民幣中間價較年初下跌3%，意味著只要是以人民幣計價的資產(chǎn)，同期價格維持不變者，以中間價計算，已經(jīng)虧損了3%。

A股市場疲軟更襯托國際市場走勢強勁。年初至7月29日（下稱“統(tǒng)計區(qū)間”），滬深300指數(shù)下跌14.13%，上證指數(shù)下跌15.82%，今年的開盤就是年內(nèi)最高。國際市場則相對走強，QDII主投區(qū)域的中國香港股票市場和美國市場都完勝內(nèi)地股市。全球市場最有代表性指數(shù)——道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)近期創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)累計上漲已近6%，跑贏A股市場近20個百分點。香港恒生指數(shù)同期持平，跑贏內(nèi)地市場14個百分點，但若從年初低點1月21日開始計算，該指數(shù)至今有高達15.91%的漲幅，并在7月27日創(chuàng)出年內(nèi)新高。

受累于A股市場疲軟，即使是倉位調(diào)整靈活的偏股混合型基金，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)凈值平均也虧損13.06%，而納入統(tǒng)計的145只QDII產(chǎn)品同期上漲3.69%，跑贏偏股基金16個百分點。從單只基金盈利幅度看，同期盈利超10%的偏股基金只有3只，QDII產(chǎn)品卻達21只。無論是平均業(yè)績還是整體業(yè)績，QDII產(chǎn)品都完勝內(nèi)地偏股基金。

而從QDII產(chǎn)品的優(yōu)等生（表1：QDII業(yè)績排名前10）分布來看，大宗商品類基金保持強勢。年初以來，全球主要大宗商品價格觸底回升，尤其是原油等產(chǎn)品價格升幅一度讓市場為之側(cè)目，中銀標(biāo)普全球精選——被動投資于標(biāo)普全球精選自然資源等權(quán)重指數(shù)的基金率先受益，該指數(shù)以國際主要市場的能源、貴金屬、基礎(chǔ)金屬、農(nóng)業(yè)等大市值股票為投資標(biāo)的，大宗商品走強自然推高此基金凈值。同期，國際黃金價格上漲30%，匯添富、諾安、嘉實、易方達等公司旗下主投黃金品種的基金，價格也隨之水漲船高。

從規(guī)模上看，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，內(nèi)地市場全部公募基金規(guī)模從8.3萬億下降5%到7.97萬億，偏股基金更是縮水了15%，而QDII基金規(guī)模卻增長了31%。

在QDII基金中，有8只產(chǎn)品今年以來規(guī)模增長超過10億元（表2：2016規(guī)模增長超10億元QDII），其中又有6只主投中國香港市場，包括易方達和華夏旗下的恒生ETF及聯(lián)接基金，銀華的恒生H股以及主動操作的嘉實恒生中國企業(yè)等。

展望全年，各研究機構(gòu)對人民幣繼續(xù)貶值的幅度說法不一，悲觀的預(yù)期認(rèn)為，下半年還將有4%—5%的跌幅。此時若簡單地?fù)Q匯避險，不僅額度有限，且存款利息極低。而若投資海外市場，以港股算，假設(shè)港股從現(xiàn)在至年底不漲不跌，境內(nèi)投資者的收益率就可達到7%～9%（匯價升幅約4%～5%，股票分紅3%～4%）。

避開貶值風(fēng)險的同時，又享受到市場輪動時海外市場的收益，正是基于這樣的預(yù)期，投資人資金紛紛涌入QDII基金，其總體規(guī)模的提升自然不在話下。

前5家公司占據(jù)市場半壁江山

擁有QDII基金規(guī)模最大的五家公司為易方達、嘉實、華夏、銀華和南方，旗下此類基金合計規(guī)模達470億元，占全市場的55%

那么，QDII基金哪家強呢？《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，QDII基金呈現(xiàn)出明顯的集中化傾向。

首先，擁有QDII基金規(guī)模最大的五家公司（表3：QDII規(guī)模最大5家公司）為易方達、嘉實、華夏、銀華和南方，旗下此類基金合計規(guī)模達470億元，占全市場的55%。也就是說，市場上通過QDII投資海外市場的資金中，超過半數(shù)搭乘的都是這5家公司的大船。

這五家公司可謂各有所長。易方達主攻指數(shù)基金，旗下龍頭品種易方達恒生ETF；嘉實和華夏在債基上深耕，各自龍頭品種是嘉實新興市場債基、華夏海外收益?zhèn)?；銀華熱衷于分級基金，銀華恒生H股指數(shù)分級基金規(guī)模年內(nèi)增加了3倍。而最早出海的南方，則是多方向布局等風(fēng)來。

其次，規(guī)模增長最大的10只基金，集中在這幾家公司中，其中易方達兩只、華夏3只、嘉實和銀華各1只。

再次，從單只產(chǎn)品看，也形成了聚集效應(yīng)。市場上規(guī)模最大的10只QDII基金，合計規(guī)模也占到了全市場總量的57%。

好了，有了總體的概覽，下面就讓我們一起探尋一下各家公司的特色吧。

易方達鐘情指基 嘉實華夏攻債券

潛心發(fā)展指數(shù)基金，是易方達的一貫風(fēng)格；嘉實旗下人才儲備充沛，在海外投資品種多樣化的同時，注重債基發(fā)展；華夏則更是在海外債基上開市場之先河

先看QDII基金規(guī)模最大的易方達，該公司旗下QDII產(chǎn)品共有7只，其中5只都是針對指數(shù)投資，如易方達黃金主題投資于黃金ETF，易方達標(biāo)普消費品主要投資于標(biāo)普全球高端消費品指數(shù)成份股及備選成份股，易方達恒生H股ETF跟蹤恒生中國企業(yè)（即H股）指數(shù)。

潛心發(fā)展指數(shù)基金，是易方達的一貫風(fēng)格，現(xiàn)在公司旗下指基已經(jīng)覆蓋大、中、小盤及行業(yè)指數(shù)，同時搶占了優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌指數(shù)資源，相關(guān)指數(shù)型品種達20只，合計規(guī)模341億元，躍升指數(shù)基金規(guī)模最大公司第一梯隊。

在5只指數(shù)型QDII基金中，易方達恒生ETF以99.53億元的規(guī)模成為市場上最大的QDII基金。

易方達恒生ETF在2012年發(fā)行成立，產(chǎn)品設(shè)計時，就考慮了交易的便捷性，使其既能申購贖回，也可以在二級市場交易。該基金規(guī)模壯大是在2015年初，先是迅速突破10億元，2015年底則高達50億元，當(dāng)年二級市場全年交易額達538億元，比前一年增加了200倍。今年的前7個月，市場成交量已經(jīng)和去年全年持平，照此推算，該基金全年成交額有望翻倍。二級市場雖然交易活躍，該基金的份額并不是在投資人間換來換去，而是有大量資金沉淀下來，成就了市場最大規(guī)模QDII基金。

作為QDII豪門中的亞軍，嘉實旗下有10只QDII基金，規(guī)模合計108.55億元。與嘉實基金旗下基金經(jīng)理數(shù)量較多、人才儲備較充沛的狀況相一致，嘉實在QDII產(chǎn)品方面也是屯以重兵。公司是第一批出海投資的公司之一，目前在任的管理QDII基金的經(jīng)理達10人，比其它公司的編制幾乎多出一倍，足見公司對此類產(chǎn)品的重視。

嘉實發(fā)行QDII產(chǎn)品，行業(yè)標(biāo)配并不缺，如多家都有的黃金基金，嘉實也做了布局，并以年初以來收益第五的成績?yōu)橥顿Y人賺得收益。

同時，嘉實也注重走創(chuàng)新路線。在2015年上半年全球互聯(lián)網(wǎng)股票風(fēng)頭火熱時，公司也發(fā)行了嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)QDII，現(xiàn)在規(guī)模23億元。在內(nèi)地債券市場，嘉實曾推出債券分級基金，又將此模式繼續(xù)推向海外，發(fā)行了嘉實新興市場分級債券型基金，按照風(fēng)險收益不同，將一只債基分成風(fēng)險收益不同的兩類份額——享受約定收益的A份額每6個月開放交易，享受超額收益的B份額封閉運作，兩類份額原則上保持一定比例。以上種種運作，都推高了嘉實QDII基金的規(guī)模。

華夏以主動股票投資見長，海外投資中卻是在固定收益方向重點布局。2012年12月，公司發(fā)行了華夏海外收益?zhèn)?，以全球視角投資政府債、公司債、可轉(zhuǎn)換債等產(chǎn)品，目前該基金由公司固定收益總監(jiān)劉魯?shù)┎俚豆芾?，此人有著豐富的海外固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗。

這是QDII產(chǎn)品中第一只以債券投資為主、兼顧人民幣貶值避險和獲取海外市場穩(wěn)健收益的債券基金，開市場之先河。其它公司陸續(xù)跟進發(fā)行同類產(chǎn)品，已經(jīng)是一年之后的事情了。從2015年初到2016年7月29日，該基金累計收益達25%，位列全部QDII產(chǎn)品收益率第三名，同期，基金規(guī)模也從2.18億元猛增至15.72億元，增幅近7倍。

為了保護原持有人利益，華夏對此基金實行暫停申購，但為了不讓新投資人錯失機會， 7月25日，由劉魯?shù)┕芾淼娜A夏大中華信用債基金開始發(fā)行。不過，該基金只銷售一天便達到銷售上限，宣告成立，首募規(guī)模高達19.33億元。這也是到現(xiàn)在為止，2016年首募規(guī)模最大的QDII基金，戶均認(rèn)購33萬多元，典型的機構(gòu)搶購，足見機構(gòu)對公司QDII債基投資能力的認(rèn)可程度。

銀華分級繼續(xù)強 南方廣布局等風(fēng)來

銀華將分級基金優(yōu)勢擴展到海外市場，銀華H股B份額從年初的27億元增加至二季度末的84億元；南方全產(chǎn)品線布局，實現(xiàn)規(guī)模上的突破只是早晚的事情

作為內(nèi)地將分級基金標(biāo)準(zhǔn)化做得風(fēng)生水起的公司，銀華主攻寬基指數(shù)分級基金，既然能將主投A股的指基做分級，為何不能把主投恒生指數(shù)的基金分級化？于是，銀華恒生中國企業(yè)（H股）指數(shù)分級基金在2014年4月宣告成立。

該產(chǎn)品的做法是，母基金投資于恒生H股指數(shù)，持有母基金相當(dāng)于滿倉投資指數(shù)，同時分拆成兩類子份額——子份額H股A（150175）類似于享受約定收益的債券，子份額H股B（150176）則是有著兩倍杠桿，比指基更激進的品種，兩類子份額都在A股二級市場交易。看好恒生H股指數(shù)上漲的投資人，可以直接用人民幣在A股市場買入H股B，理論上，即可以博取恒生H股指數(shù)波動的2倍收益。

事實確實如此。2015年3月27日至4月19日，恒生H股指數(shù)上漲15.34%，同期銀華H股B市價上漲36.87%。成交也同步快速活躍，場內(nèi)流通份額也增加了近13倍。投資人2016年繼續(xù)看好此指數(shù)，母基金份額也同步擴大，從年初的27.25億元增加到二季度末的84.1億元，增加了3倍有余。

與銀華的專攻相對照，曾經(jīng)孕育了第一只QDII基金的南方基金，也是目前擁有QDII產(chǎn)品種類最全的公司之一，旗下共有10只產(chǎn)品，按照投資標(biāo)的區(qū)分，涉及股票、債券、原油；按照投資地域分，包括全球市場、香港市場、金磚四國市場。可以說，南方在QDII基金上進行了全產(chǎn)品線布局，其規(guī)模實現(xiàn)突破或許只是時間早晚的問題。