基于VAR模型的大豆期貨與現(xiàn)貨價(jià)格分析

羅曉晨，袁慶祿，杜　輝

(信陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 信陽464000)

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基于VAR模型的大豆期貨與現(xiàn)貨價(jià)格分析

羅曉晨，袁慶祿，杜輝

(信陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 信陽464000)

摘要：利用大連商品交易所2014年黃大豆價(jià)格數(shù)據(jù)，通過VAR模型探索大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)性，用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)分析大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)同性，用格蘭杰檢驗(yàn)分析期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的因果關(guān)系，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出促進(jìn)我國大豆期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：VAR模型；大豆期貨；協(xié)整性

本文意欲用VAR模型與Johansen協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)大豆期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格是否具有協(xié)整關(guān)系進(jìn)行分析，之后再運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)大豆期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。

1數(shù)據(jù)及研究方法

1.1數(shù)據(jù)選擇

大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)的可獲得性較強(qiáng)。本文以大連商品交易所2014年1月2日到2014年12月31 日的黃大豆1號(hào)期貨合約日結(jié)算價(jià)(單位：元/噸)和同期大豆現(xiàn)貨價(jià)格(單位：元/噸)為實(shí)證分析樣本，剔除無交易日，共得到237個(gè)樣本。

1.2研究方法

1.2.1VAR模型VAR模型是一種常用的向量自回歸模型。該模型可以考慮前 k個(gè)交易日的大豆期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格對(duì)當(dāng)前交易日價(jià)格的影響。令常數(shù)為唯一外生變量，建立VAR模型：

Yt=C1Yt-1+C2Yt-2+…+CpYt-p+BXt+εtt=1,2,…,T

(1)

1.2.2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)Ｐ屠脜f(xié)整檢驗(yàn)對(duì)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格(Y：qh)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格(X：xh)是否存在長期均衡關(guān)系進(jìn)行分析。對(duì)VAR模型采用協(xié)整似然比方法進(jìn)行秩檢驗(yàn)：

(2)

λmax=-Tlog(1-λr+1)

(3)

其中：T為觀察期數(shù)量，λi為第i大的特征值。

1.2.3格蘭杰因果關(guān)系模型格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)主要是檢驗(yàn)兩序列是否存在因果關(guān)系?，F(xiàn)實(shí)中因果關(guān)系通常具有單、雙向性不能確定，這就要求做兩個(gè)回歸：

(4)

(5)

2實(shí)證研究結(jié)果

2.1大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)性檢驗(yàn)

以樣本序數(shù)為橫坐標(biāo)，價(jià)格為縱坐標(biāo)(單位：元/噸) 得到大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)間序列走勢(shì)圖(見圖1)。大豆期貨價(jià)格的變動(dòng)有領(lǐng)先與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)的趨勢(shì)。經(jīng)計(jì)算，大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.971494，t統(tǒng)計(jì)量值389.3458，P值為0.0000，可知大豆的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格具有較好的相關(guān)性。

圖1　大豆qh與xh走勢(shì)圖

現(xiàn)貨價(jià)格(xh)與期貨價(jià)格(qh)都是帶有趨勢(shì)的非平衡序列。既要分析大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的長期均衡又需要檢驗(yàn)兩者間的引導(dǎo)關(guān)系，需檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性。首先對(duì)滯后期階數(shù)進(jìn)行判斷，滯后期由LR統(tǒng)計(jì)量、FPE統(tǒng)計(jì)量、AIC信息準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則、HQ準(zhǔn)則評(píng)價(jià)結(jié)果決定，檢驗(yàn)得出該VAR模型滯后期為1階比較合理。滯后期如此之短，足見期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格反映較快速。

建立VAR模型：

XH = C(2，1)*QH(-1) + C(2，2)*XH(-1) + C(2，3)

QH = C(1，1)*QH(-1) + C(1，2)*XH(-1) + C(1，3)

VAR模型估計(jì)結(jié)果：

XH = 1.00916334996*XH(-1) + 0.0134656877759*QH(-1) - 103.317983788

R2= 0.994396F統(tǒng)計(jì)量= 20673.88

QH = - 0.0674248236701*XH(-1) + 0.956632683412*QH(-1) + 501.45206283

R2= 0.931345F統(tǒng)計(jì)量= 1580.397

在樣本范圍內(nèi)，可決系數(shù)R2=0.931345，說明VAR模型能很好地預(yù)測(cè)被解釋變量，在滯后期為一階的情況下，現(xiàn)價(jià)與期價(jià)相互影響。雖然擬合效果不錯(cuò)，但擬合效果并不完美，原因可能有三個(gè)：一是我國大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格受國際影響較大，二是滯后期的選擇對(duì)VAR模型估計(jì)有影響，三是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能存在誤差。

表1　VAR模型全部特征根

由表1，VAR模型的全部特征根都小于1，可以斷定該模型是一個(gè)平穩(wěn)系統(tǒng)。

2.2大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格Johansen協(xié)整性檢驗(yàn)

用帶有常數(shù)項(xiàng)的Johansen協(xié)整模型檢驗(yàn)大豆的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，結(jié)果見表2：

表2　大豆期貨現(xiàn)貨價(jià)格協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

由跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量可以看出：r=1沒有被拒絕，大豆的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格存在協(xié)整關(guān)系。可見大豆期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)量，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，市場(chǎng)運(yùn)行有效。

2.3大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格格蘭杰因果檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)只能考察變量間的相關(guān)關(guān)系如何，但不能準(zhǔn)確說明期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的因果關(guān)系。理論上，大豆期貨價(jià)格若高于現(xiàn)貨價(jià)格，會(huì)引導(dǎo)投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行購買，在期貨市場(chǎng)出售，逐漸使期貨、現(xiàn)貨價(jià)格持平，同理，現(xiàn)貨價(jià)格高會(huì)引起投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入而在期貨市場(chǎng)賣出，最后兩價(jià)格逐漸持平。為解釋兩者之間因果關(guān)系，有必要對(duì)兩變量進(jìn)行因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

表3　大豆期貨現(xiàn)貨的格蘭杰因果檢驗(yàn)

可見，兩變量關(guān)系不是單向而是雙向的，期價(jià)引導(dǎo)現(xiàn)價(jià)變化，現(xiàn)價(jià)也引導(dǎo)期價(jià)變化，檢驗(yàn)結(jié)果與前述理論一致，即大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的影響是相互的，大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格存在雙向引導(dǎo)關(guān)系(顯著水平5%)。

3結(jié)論與建議

本文利用2014年全年237個(gè)交易日有效數(shù)據(jù)，用VAR模型估計(jì)、Johansen協(xié)整性檢驗(yàn)與格蘭杰檢驗(yàn)得出以下結(jié)論：第一，大豆的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格間存在協(xié)整關(guān)系，并有長期均衡關(guān)系。大豆的期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)均扮演著重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)角色[1]，期貨價(jià)格對(duì)最后交割日的現(xiàn)貨價(jià)格有良好的預(yù)期作用。第二，大豆VAR模型滯后期較短，傳導(dǎo)較快，期貨價(jià)格變動(dòng)能準(zhǔn)確地反映未來現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)[2～4]，市場(chǎng)運(yùn)行有效，市場(chǎng)機(jī)制較為成熟。第三，大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格間引導(dǎo)關(guān)系是雙向的。在雙向引導(dǎo)作用下，越是接近期貨合約的月份，現(xiàn)價(jià)與期價(jià)越是趨于吻合。

根據(jù)上述結(jié)論提出以下建議：第一，鑒于大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整關(guān)系，我國有必要推進(jìn)期貨公司的發(fā)展，同時(shí)要完善大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)體系。期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的相關(guān)性應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，一則可以增強(qiáng)抵御國際期貨市場(chǎng)沖擊的能力，二則對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全有重要作用。第二，通過短期儲(chǔ)存調(diào)節(jié)，調(diào)控當(dāng)期大豆價(jià)格變化，穩(wěn)定國內(nèi)大豆價(jià)格，應(yīng)對(duì)國際相關(guān)期貨價(jià)格影響。關(guān)注大豆現(xiàn)貨價(jià)格即時(shí)變動(dòng)亦可以指導(dǎo)投資者對(duì)大豆商品期貨投資并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，因大豆期貨、現(xiàn)貨價(jià)格存在雙引導(dǎo)關(guān)系，發(fā)展與完善我國大豆期貨市場(chǎng)變得尤為重要。由于大豆安全性問題引起價(jià)格異常變動(dòng)增多，需加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的監(jiān)管。我們可以對(duì)規(guī)律是不是具有普遍性進(jìn)行深一步的探索，運(yùn)用規(guī)律提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和安全水平，減少投資者風(fēng)險(xiǎn)，幫助市場(chǎng)監(jiān)管者有效監(jiān)管市場(chǎng)。

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(編輯：唐芳)

收稿日期：2016-02-08

作者簡(jiǎn)介：羅曉晨(1991—)，女，河南信陽人，碩士研究生，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué).

中圖分類號(hào)：F224

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095-8978(2016)03-0041-03

Analysis of Futures and Spot Price of Soybean Based on VAR Model

LUO Xiao-chen, YUAN Qing-lu, DU Hui

(School of Economics, Xinyang Normal University, Xinyang 464000, China)

Abstract：This article processes the data of Chinese soybean futures and spot prices , and using VAR model to search the stability of them. Through Johansen co-integration test, this article analyzes the collaboration of futures and spot prices. Through the Granger causality test to analysis futures prices of soybean futures，the leading relationship of the spot prices and bi-directions. According to the empirical results, this article puts forward solutions to promote the development of China's soybean futures and spot market function.

Keywords：VAR model; soybean futures; co-integration