跨境融資政策“升級(jí)”

文/本刊記者 靖立坤 本刊特約記者 熊康莉 徐珊 宋古予 李菲菲

跨境融資政策“升級(jí)”

文/本刊記者 靖立坤 本刊特約記者 熊康莉 徐珊 宋古予 李菲菲

與之前的跨境融資管理政策相比，1月25日開始實(shí)施的《擴(kuò)大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》），具有本外幣管理一體化、逆周期調(diào)節(jié)、總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控并重等特點(diǎn)。政策一出臺(tái)便備受關(guān)注。

此前，作為企業(yè)外債比例自律管理試點(diǎn)地區(qū)的北京中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、江蘇張家港保稅港區(qū)、深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)，對(duì)區(qū)內(nèi)銀行、企業(yè)進(jìn)行調(diào)研的結(jié)果表明，銀、企對(duì)《通知》的出臺(tái)反響積極，普遍認(rèn)為其有利于拓寬金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的融資渠道。據(jù)此次納入試點(diǎn)范圍的銀行反映，試點(diǎn)新政對(duì)金融機(jī)構(gòu)有兩大利好：一是取消了事前審批，大大便利了試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)跨境融資流程，有利于金融業(yè)雙向開放；二是比照2015年三季度末銀行對(duì)外披露的數(shù)據(jù)，按金融機(jī)構(gòu)80%的核心資本計(jì)算跨境融資上限，額度放得比較大。而對(duì)于存在較大資金需求的企業(yè)而言，《通知》的出臺(tái)無疑也是重大利好。雖然按照新政策測(cè)算的企業(yè)可融資額度有所下降，但一些企業(yè)表示，根據(jù)對(duì)未來境內(nèi)外匯差、利差走勢(shì)的預(yù)判，企業(yè)短期內(nèi)對(duì)境外融資需求不大，因此額度降低對(duì)企業(yè)的影響有限。

新政優(yōu)勢(shì)明顯

調(diào)查顯示，無論是上述三個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的外匯局工作人員，還是區(qū)內(nèi)相關(guān)銀行、企業(yè)，都認(rèn)為此次推出的全口徑外債試點(diǎn)政策是對(duì)現(xiàn)行的外債比例自律試點(diǎn)政策的全面升級(jí)，具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

一是打破了人民銀行和外匯局以幣種為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)分工格局，首次實(shí)現(xiàn)了本外幣一體化管理。按照傳統(tǒng)分工，人民銀行負(fù)責(zé)人民幣跨境融資的管理，外匯局負(fù)責(zé)外幣跨境融資的管理。本外幣跨境政策的不完全同步，可能會(huì)給一些市場(chǎng)主體提供跨境套利的可乘之機(jī)。此次試點(diǎn)新政以市場(chǎng)主體為基礎(chǔ)，重新劃分了人民銀行和外匯局的分工。根據(jù)試點(diǎn)新政，人民銀行對(duì)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)跨境融資進(jìn)行宏觀審慎管理，外匯局對(duì)試點(diǎn)企業(yè)跨境融資進(jìn)行管理，并對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行全口徑跨境融資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，人民銀行和外匯局之間建立信息共享機(jī)制，從而真正實(shí)現(xiàn)了本外幣一體化管理。這符合人民幣加入SDR后跨境資金的管理要求。某國有銀行北京分行表示，《通知》統(tǒng)一了本外幣跨境融資統(tǒng)計(jì)口徑，降低了銀行數(shù)據(jù)報(bào)送的時(shí)間成本和管理成本。

攝影 杜華顯

二是擴(kuò)大了試點(diǎn)覆蓋面，進(jìn)一步松綁試點(diǎn)銀企資本管制，惠及更多市場(chǎng)主體。外債比例自律試點(diǎn)政策僅限于企業(yè)，而《通知》將金融機(jī)構(gòu)也納入試點(diǎn)范圍，覆蓋了所有政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行以及3家城市商業(yè)銀行和3家外資銀行。對(duì)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)而言，此前進(jìn)行跨境融資需要每年初事前由發(fā)改委或者外匯局核準(zhǔn)額度；新政實(shí)施后，則可在政策所規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限（即80%核心資本）內(nèi)，自行簽訂跨境融資合同并辦理涉及的資金收付，事后向人民銀行和外匯局相關(guān)系統(tǒng)報(bào)送數(shù)據(jù)即可，便利化程度顯著提升。

三是優(yōu)化了人民銀行逆周期調(diào)控措施，有利于有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。外債比例自律試點(diǎn)政策中，試點(diǎn)企業(yè)跨境融資額度按2倍凈資產(chǎn)計(jì)算，如果要進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，僅能通過調(diào)整凈資產(chǎn)的倍數(shù)來實(shí)現(xiàn)總量調(diào)控，難以進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)控。而《通知》在跨境融資總額度和發(fā)生額的計(jì)算公式中引入了各類參數(shù)，如總量調(diào)節(jié)參數(shù)（包括跨境融資杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)）、結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)參數(shù)（包括匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子、期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子）。人民銀行可通過調(diào)節(jié)各類參數(shù)實(shí)現(xiàn)總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)控；必要時(shí)還可根據(jù)維護(hù)國家金融穩(wěn)定的需要，采取征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等其他逆周期調(diào)控措施，使跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應(yīng)，控制杠桿率和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，以此控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

四是《通知》拓寬了試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)的融資渠道，進(jìn)一步提高了企業(yè)跨境融資的自主性和境外資金利用效率，有利于增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營活力。某處于發(fā)展期的互聯(lián)網(wǎng)公司反映，公司因處于初創(chuàng)階段有大量的融資需求，如果從境內(nèi)銀行獲取貸款難度較大、成本較高，而從境外關(guān)聯(lián)公司和金融機(jī)構(gòu)借款則相對(duì)容易?！锻ㄖ穼?shí)施后，該公司在《通知》試點(diǎn)地區(qū)的下屬子公司或可享受政策紅利，實(shí)現(xiàn)境外融資，在一定程度上緩解其融資難題。

政策落地喜憂參半

政策落地之后，銀企對(duì)外債比例自律政策和《通知》的銜接、外債匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理、外債資金使用等方面產(chǎn)生了一些新的問題和政策訴求。

一是受匯率波動(dòng)、境內(nèi)融資成本降低等因素影響，企業(yè)參與試點(diǎn)政策積極性或降低。近期人民幣匯率波動(dòng)加劇，部分試點(diǎn)企業(yè)對(duì)人民幣短期匯率的貶值預(yù)期有所加強(qiáng)。中關(guān)村核心區(qū)某信息技術(shù)企業(yè)表示，由于此前借入的外債產(chǎn)生了較多的匯兌損失，一定程度上影響了其參與外債試點(diǎn)的積極性；中關(guān)村核心區(qū)某電子企業(yè)表示，目前國內(nèi)人民幣貸款利率已下調(diào)至4.35%，且仍處于降息周期中，與鎖定匯率成本后的外債綜合成本相差不大，企業(yè)對(duì)外債試點(diǎn)業(yè)務(wù)的關(guān)注度有所下降；中關(guān)村核心區(qū)某信息服務(wù)企業(yè)反映，近年來，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等新型融資工具不斷涌現(xiàn)，企業(yè)直接融資的比例不斷增加，境內(nèi)融資成本也隨之下降，企業(yè)境外融資意愿降低。

二是各類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換計(jì)算方法相對(duì)復(fù)雜，政策操作細(xì)節(jié)有待完善?！锻ㄖ芬肓似谙揎L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子、類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子、匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子，以此調(diào)整跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額。某外資銀行及某股份制銀行表示，現(xiàn)階段仍處于對(duì)政策的學(xué)習(xí)和研討之中，由于各類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換計(jì)算方法相對(duì)復(fù)雜，銀行評(píng)估和測(cè)算各產(chǎn)品線最佳融資規(guī)模和占比存在一定困難，銀行落地此項(xiàng)政策仍需較長時(shí)間，未來可能會(huì)調(diào)整相關(guān)跨境融資產(chǎn)品。某科技企業(yè)也表示，其向境外關(guān)聯(lián)公司長期借款的需求較大，但外債額度的具體計(jì)算方法不好把握，希望政策操作細(xì)節(jié)能進(jìn)一步完善。

三是政策預(yù)期不明朗，對(duì)企業(yè)投融資決策影響較大?！锻ㄖ芬?guī)定，原實(shí)行境外融資等區(qū)域性跨境融資創(chuàng)新試點(diǎn)將在一年過渡期后統(tǒng)一按全口徑外債試點(diǎn)模式管理，但過渡期的具體時(shí)間安排尚未明確，這使已參與外匯局外債比例自律試點(diǎn)的企業(yè)難以形成明確的政策預(yù)期。例如，某網(wǎng)絡(luò)企業(yè)表示，企業(yè)參與外匯局外債試點(diǎn)政策后已有計(jì)劃調(diào)整境內(nèi)外投融資比例，但外匯局外債試點(diǎn)政策到期后是繼續(xù)實(shí)行還是取消，是按照現(xiàn)有模式管理還是按照全口徑外債試點(diǎn)模式管理，將對(duì)企業(yè)境外融資規(guī)模的測(cè)算產(chǎn)生較大影響。

關(guān)注銀企政策訴求

一是關(guān)注企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)政策訴求，探索實(shí)行外債資金意愿結(jié)匯制度?！?·11”匯改以來，人民幣匯率大幅波動(dòng)，涉匯主體人民幣貶值預(yù)期有所加強(qiáng)。以某信息服務(wù)公司為例，為減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)擬將2016年新增外幣外債規(guī)模降至0。受到人民幣大幅貶值的不利影響，中關(guān)村核心區(qū)多家以美元記債的企業(yè)表示，希望在外債資金結(jié)匯政策方面給予更多便利，逐步實(shí)行外債資金意愿結(jié)匯，以降低企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。鑒此，建議調(diào)整外債宏觀審慎管理試點(diǎn)政策中外債支付結(jié)匯制的相關(guān)規(guī)定，比照外商投資企業(yè)資本金意愿結(jié)匯制度，探索實(shí)行外債試點(diǎn)業(yè)務(wù)意愿結(jié)匯。試點(diǎn)企業(yè)可根據(jù)實(shí)際經(jīng)營需要在銀行辦理意愿結(jié)匯。意愿結(jié)匯比例可暫定為100%，實(shí)行中外匯局可根據(jù)國際收支形勢(shì)適時(shí)調(diào)整比例。

二是明確試點(diǎn)政策過渡期的時(shí)間安排，擇機(jī)擴(kuò)大全口徑外債試點(diǎn)范圍，為更多企業(yè)享受政策紅利創(chuàng)造條件。外債比例自律試點(diǎn)政策和《通知》實(shí)施后，7個(gè)試點(diǎn)區(qū)域符合條件的企業(yè)已享受到了跨境融資政策紅利，但仍有大量有借用外債需求的企業(yè)不在試點(diǎn)范圍內(nèi)。此外，鑒于外匯局外債比自律試點(diǎn)政策過渡期的具體時(shí)間安排，會(huì)對(duì)已參與此項(xiàng)試點(diǎn)企業(yè)的境外融資決策產(chǎn)生較大影響，因此，建議從促進(jìn)公平競爭的角度出發(fā)，盡快明確過渡期的具體時(shí)間安排，并擇機(jī)逐步擴(kuò)大全口徑外債試點(diǎn)范圍，提高政策紅利的惠及面。

三是完善業(yè)務(wù)操作細(xì)節(jié)和措施，便利銀行操作和執(zhí)行。由于缺少具體實(shí)施細(xì)則，《通知》的落地和執(zhí)行受到一定影響。企業(yè)普遍希望人民銀行和外匯局能盡快出臺(tái)相關(guān)細(xì)則，通過負(fù)面清單等方式對(duì)外債資金使用、賬戶管理等問題加以明確和細(xì)化。例如，某電子公司提出，《通知》對(duì)于外債資金使用范圍的表述較為寬泛，希望能進(jìn)一步明確資金的具體使用范圍；某科技公司表示，如何通過一般本外幣賬戶辦理跨境融資缺乏明確規(guī)定。鑒此，建議盡快出臺(tái)試點(diǎn)操作細(xì)則，完善業(yè)務(wù)操作細(xì)節(jié)和措施，便利銀行和企業(yè)操作和執(zhí)行。

作者熊康莉單位：外匯局深圳市分局

作者徐珊、宋古予、李菲菲單位：外匯局中關(guān)村中心支局

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明確幾個(gè)問題

針對(duì)調(diào)研中部分銀行、企業(yè)對(duì)于試點(diǎn)新政的疑問，本刊特請(qǐng)熟悉政策的相關(guān)人士給予了解答。

資金使用限制是否已放開？

Q：現(xiàn)行外債資金的使用實(shí)行負(fù)面清單管理，有7個(gè)“不得”。此次《通知》取消了“7個(gè)不得”的負(fù)面清單，僅規(guī)定試點(diǎn)企業(yè)融入資金的使用應(yīng)符合國家相關(guān)規(guī)定，用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，并符合國家和自貿(mào)區(qū)的產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向。那么按照試點(diǎn)新政，企業(yè)能否將融入資金“投資有價(jià)證券”或“用于委托貸款”？

A：在外匯局2015年8月發(fā)布的《跨國公司外匯資金集中運(yùn)營管理規(guī)定》（匯發(fā)[2015]36號(hào)）中，已取消了對(duì)外債的相當(dāng)部分負(fù)面清單要求，只保留了一項(xiàng)負(fù)面清單，即外債資金不得用于企業(yè)經(jīng)營范圍外的支出和國家法律法規(guī)禁止的支出。根據(jù)這一要求，如果企業(yè)經(jīng)營范圍內(nèi)存在證券投資的，外債可用于證券投資業(yè)務(wù)，目前只有證券公司、基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)才具有證券投資的業(yè)務(wù)范圍；根據(jù)外債資金遵循自用原則，用于委托貸款的，目前僅限于跨國公司外匯資金集中運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。

“非金融企業(yè)”如何界定？

Q：《通知》適用的試點(diǎn)企業(yè)僅限非金融企業(yè)。企業(yè)對(duì)“非金融企業(yè)”的理解存在分歧，如小額貸款公司、擔(dān)保公司、P2P公司、股權(quán)投資基金、外資融資租賃公司等，是屬于金融機(jī)構(gòu)還是非金融企業(yè)？。

A：除另有規(guī)定外，只有“一行三會(huì)”批準(zhǔn)設(shè)立的企業(yè)為金融企業(yè)。

現(xiàn)行外債政策中金融機(jī)構(gòu)外債豁免項(xiàng)是否繼續(xù)保留？

Q：按照現(xiàn)行外債政策，金融機(jī)構(gòu)期限在90天以下已承兌未付款遠(yuǎn)期信用證和90天以下海外代付等四項(xiàng)情形不納入外債規(guī)模管理，而試點(diǎn)新政中的7個(gè)外債豁免項(xiàng)并未包含此四項(xiàng)情形。參加試點(diǎn)的銀行，能否繼續(xù)享有此四項(xiàng)豁免，而不將其納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算？

A：《通知》明確規(guī)定，如銀行選擇宏觀審慎跨境融資管理政策試點(diǎn)，只能享受《通知》的外債豁免范圍，即人民幣被動(dòng)負(fù)債、人民幣貿(mào)易融資、境外聯(lián)行及附屬機(jī)構(gòu)往來和境外同業(yè)存放、轉(zhuǎn)增資和債務(wù)減免、自用熊貓債等可不納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算，而不能重復(fù)享受現(xiàn)行政策的外債豁免項(xiàng)。

集團(tuán)內(nèi)部資金往來如何管理？

Q：試點(diǎn)新政中，集團(tuán)內(nèi)部資金往來為豁免項(xiàng)，不納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額。部分資金池企業(yè)關(guān)心，其跨境資金池往來是否仍按照人民幣資金池或外幣資金池已批準(zhǔn)的額度進(jìn)行管理？

A：跨國公司外匯資金集中運(yùn)營管理業(yè)務(wù)，可以選擇按《通知》辦理，也可以選擇按匯發(fā)[2015]36號(hào)文等規(guī)定辦理。如集團(tuán)外的融資加入本外幣資金池，只能按照匯發(fā)[2015]36號(hào)文等規(guī)定辦理。

跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額如何計(jì)算？

Q：試點(diǎn)新政為實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)控功能，在計(jì)算跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額（已用額度）和其上限（可用額度）的公式中設(shè)置了各種參數(shù)，部分銀行和企業(yè)對(duì)某些類型的跨境融資余額計(jì)算方法存在疑惑。如《通知》規(guī)定，表外融資按20%或50%納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算。那么，對(duì)表外融資而言，融資余額按20%或50%計(jì)算后，是否還需要乘以0.2或0.5的類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子？表外融資（或有負(fù)債）的類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子是否僅針對(duì)金融機(jī)構(gòu)，而不適用于企業(yè)？

A：根據(jù)《通知》第五條第二款的規(guī)定，表外融資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子針對(duì)金融機(jī)構(gòu)設(shè)置，債務(wù)類別風(fēng)險(xiǎn)因子不應(yīng)重復(fù)計(jì)算。