中小企業(yè)融資約束分析
——以東西部中小企業(yè)為分析樣本
2016-07-30 09:00:13云南師范大學(xué)學(xué)報(bào)編輯部喬小明
中國(guó)商論 2016年17期
云南師范大學(xué)學(xué)報(bào)編輯部 喬小明
中小企業(yè)融資約束分析
——以東西部中小企業(yè)為分析樣本
云南師范大學(xué)學(xué)報(bào)編輯部 喬小明
摘 要：我國(guó)東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融市場(chǎng)的不平衡對(duì)兩地中小企業(yè)融資產(chǎn)生了不同的影響。相對(duì)東部來(lái)講，西部中小企業(yè)融資受到更嚴(yán)格的融資約束，從而使東西部中小企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)與發(fā)展規(guī)模上表現(xiàn)出很大的不同。本文主要從企業(yè)融資的3種形式入手，說(shuō)明西部中小企業(yè)發(fā)展中融資不足現(xiàn)象較為嚴(yán)重。同時(shí)指出，在區(qū)域間差距短期內(nèi)很難彌補(bǔ)的情況下，只有通過(guò)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和降低信息收集的成本才能解決這一問(wèn)題。
關(guān)鍵詞：融資不足 內(nèi)源性融資 外源性融資
1 問(wèn)題提出
中小企業(yè)(考慮到我國(guó)中小企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，而大型民營(yíng)企業(yè)不存在融資難的問(wèn)題，故文中中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)含義一致，均指民營(yíng)中小企業(yè))融資不足，是世界性難題。多數(shù)學(xué)者將其歸結(jié)為信息不對(duì)稱或信息不透明，認(rèn)為中小企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)來(lái)講面臨著更大的信息問(wèn)題。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上提出了基于中國(guó)國(guó)情的一些看法。已有的研究指出，我國(guó)中小企業(yè)的金融壓抑除了來(lái)自金融交易中普遍存在的由于信息對(duì)稱等因素而造成的市場(chǎng)失效外，還受到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)所特有的制度障礙和結(jié)構(gòu)缺陷的影響(李楊，楊思群，2011)。白欽先、薛譽(yù)華(2012)認(rèn)為，我國(guó)由于長(zhǎng)期施行趕超戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)規(guī)模經(jīng)濟(jì)在政策層中占主導(dǎo)地位，認(rèn)為大企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的基石和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，忽視了中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。而對(duì)備受人們普遍關(guān)注的民營(yíng)中小企業(yè)在融資中遭受的“所有制歧視”問(wèn)題，張捷等(2013)則通過(guò)實(shí)證研究顯示，所有制歧視并不像人們想象的那樣嚴(yán)重，至少其影響不會(huì)大于規(guī)模歧視。
不可否認(rèn)，這些觀點(diǎn)對(duì)于我們理解中國(guó)的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因進(jìn)行了有意義的探討。但筆者認(rèn)為，對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重不平衡的中國(guó)來(lái)講，區(qū)域的差異無(wú)論如何都不能避而不談。眾所周知，我國(guó)的東西部中小企業(yè)無(wú)論在規(guī)模上還是在績(jī)效表現(xiàn)上都相去甚遠(yuǎn)。這樣的差異和地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展有著不可隔離的聯(lián)系。即一個(gè)國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度將直接影響本國(guó)或本地區(qū)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)及發(fā)展績(jī)效。本文試圖從這個(gè)視角出發(fā)來(lái)探討東、西部是否存在金融市場(chǎng)發(fā)展的差異，以及這些差異對(duì)這兩個(gè)地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了怎樣的影響，尤其是對(duì)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響是怎樣的。
2 東西部中小企業(yè)面臨的融資約束
2.1 初始資本積累不足，導(dǎo)致中小企業(yè)的內(nèi)源性融資不足
Beck等(2013) 的研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)份額與人均GDP增長(zhǎng)率之間存在著顯著相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，中小企業(yè)越發(fā)達(dá)。Ayyagari等(2013) 也發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)在整個(gè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比例與人均GDP顯著正相關(guān)。也就是說(shuō)，中小企業(yè)的發(fā)展程度與地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r成正相關(guān)。我國(guó)西部中小企業(yè)的數(shù)量占全國(guó)的15%，而中部和東部分別占26%和66%，數(shù)據(jù)較好地反映了我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階梯分布。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡不僅影響到中小企業(yè)的數(shù)量，而且影響到中小企業(yè)融資的融資結(jié)構(gòu)，而企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的合理與否決定著企業(yè)的發(fā)展與績(jī)效。
對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究始于M-M理論，該理論指出，在市場(chǎng)信息完全透明的情況下，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。但考慮收入所得稅的影響后，修正后的M-M理論認(rèn)為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該全部為債務(wù)融資(Modiglian&Miller，1963)。此后，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷放松M-M理論的假設(shè)條件，做出了新的理論貢獻(xiàn)，但均不能適用中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的分析(Wijst，1989)。對(duì)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究源于非對(duì)稱信息在融資理論中的應(yīng)用，其中最有影響的是“融資順序理論”(pecking order theory)。該理論認(rèn)為中小企業(yè)并不是按照傳統(tǒng)的以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的方式進(jìn)行融資，由于擔(dān)心控制權(quán)的稀釋和喪失，企業(yè)更多地考慮到對(duì)其自身的控制力，從而更傾向于對(duì)企業(yè)干預(yù)程度最小的融資方式，也就是說(shuō)，中小企業(yè)的融資次序是先內(nèi)源后外源，在外源中則是先債權(quán)后股權(quán)。而Ang(1991)提出的所謂修正過(guò)的融資次序理論則指出：小企業(yè)將首先選擇內(nèi)源融資，然后是所有者貢獻(xiàn)(owners’contribution)，最后才是外源債務(wù)融資。由此可以看出，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講，內(nèi)源性融資總是首選。而內(nèi)源性融資不足將制約中小企業(yè)的發(fā)展。
中小企業(yè)的內(nèi)源性資金即企業(yè)的自我積累資金和自我籌集資金。在企業(yè)發(fā)展的初期階段獲得資金的主要途徑是企業(yè)主自身積累和從親朋好友募集。這些均受到一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體狀況的制約。我國(guó)西部面積廣大占全國(guó)總面積的71.5%，截至2003年底，西部十二省區(qū)總?cè)丝跒?6923萬(wàn)人，占全國(guó)總?cè)藬?shù)的28.8%，GDP比重僅占到全國(guó)的16.9%，與其在全國(guó)的面積排名極為不相稱。以陜西省和江蘇省為例(見表1、表2)。1991年～2003年江蘇省的人均GDP遠(yuǎn)高于陜西省，并且成逐年上升的趨勢(shì)，即從1991年1.5倍上升到1999年的2.5倍。而在西部大開發(fā)政策之后，這一比例并沒(méi)有縮小。表3給出了西部大開發(fā)實(shí)施兩年以后，西部十二省區(qū)的GDP及人均GDP的值，從中可見江蘇省一省的GDP產(chǎn)值占到西部12省區(qū)的一半以上，而人均GDP則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西部12省區(qū)的均值，前者是后者的2倍多。
作者簡(jiǎn)介：?jiǎn)绦∶?1971-)，男，漢族，上海人，云南師范大學(xué)學(xué)報(bào)編輯部編輯,主要從事企業(yè)戰(zhàn)略管理學(xué)方面的研究。
2001年～2003年無(wú)論在GDP還是人均GDP的增長(zhǎng)上，前者在絕對(duì)值和相對(duì)值的表現(xiàn)上都優(yōu)于后者。GDP與人均GDP是衡量一個(gè)地區(qū)可能形成資本的資金，從這兩者的比較來(lái)看，西部地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于東部地區(qū)。如果這只是資本形成的可能性在絕對(duì)值上的差別，在具體到實(shí)際的資本形成額上，兩者的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。表4顯示了1991年～2003年江、浙兩省與西北五省在資本形成總額上的具體差異?？梢钥闯鑫鞑看箝_發(fā)后，兩者的差異有所降低(2000年前者是后者的5倍)，但前者仍是后者的2.7～2.8倍。
資金形成總額在宏觀上的差異，影響到企業(yè)的資本形成基礎(chǔ)，使得西部中小企業(yè)在資本形成上無(wú)法與東部企業(yè)相媲美。一方面，西部中小企業(yè)的數(shù)目遠(yuǎn)少于東部；另一方面，中小企業(yè)在發(fā)展的早期階段主要依靠?jī)?nèi)源性融資，自有資金不足，導(dǎo)致西部中小企業(yè)的發(fā)展受到限制，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，規(guī)模偏小。以陜西省為例，陜西省的中小企業(yè)多以勞動(dòng)密集型、低技術(shù)行業(yè)為主，僅制造業(yè)、批發(fā)零售餐飲業(yè)就集中了民營(yíng)企業(yè)的75%?？梢哉f(shuō)在自有資金不足、銀行資金難以取得的情況下，這種行業(yè)分布是必然的選擇。然而，就是這種技術(shù)含量不高、生產(chǎn)規(guī)模小的企業(yè)也面臨固定資產(chǎn)更新嚴(yán)重不足、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降的困境。
表1 江蘇省GDP及人均GDP分布
表2 陜西省GDP及人均GDP分布
表3 西部12省區(qū)的GDP及人均GDP情況
表4 各地區(qū)資本形成總額 （單位：億元）
2.2 相對(duì)東部來(lái)講，西部中小企業(yè)的外源性融資渠道更加不暢
我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出區(qū)域發(fā)展的不平衡，相對(duì)東部來(lái)講，西部金融市場(chǎng)的發(fā)育更加不完善。這一點(diǎn)可從金融機(jī)構(gòu)的布局看出。我國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)的總部和網(wǎng)絡(luò)布局重點(diǎn)都在東部地區(qū)，銀行中除四大國(guó)有銀行的總部設(shè)在北京外，其他股份制銀行的總部無(wú)一例外都設(shè)在東部地區(qū)其他城市。而股份制銀行在西部的分支機(jī)構(gòu)也較少，更是缺乏專門對(duì)中小企業(yè)提供貸款的中小銀行。研究表明，在缺少小銀行的地區(qū)，被迫選擇向大銀行貸款的小企業(yè)面臨著更大的信貸約束(Berger， Miller， Petersen， Rajan， Stein， 2001)。西部的可貸資金主要集中在四大國(guó)有銀行，但在亞洲金融危機(jī)之后，國(guó)有銀行為降低金融風(fēng)險(xiǎn)，全面收縮經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線，大量撤除縣級(jí)以下的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)。在金融機(jī)構(gòu)本身較少的西部廣大地區(qū)(如缺少像東部那樣的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu))，出現(xiàn)了縣域金融的真空。而大量的中小企業(yè)正是存活在縣域經(jīng)濟(jì)這一實(shí)體之上的?？梢姡貐^(qū)金融結(jié)構(gòu)的不合理使得本來(lái)面臨融資困境的西部中小企業(yè)的處境更是“雪上加霜”。
一向以高姿態(tài)著稱的直接融資，對(duì)急缺資金的西部中小企業(yè)來(lái)說(shuō)更是可望而不可及。一般來(lái)講，直接融資的成本較高，融資順序理論認(rèn)為這種融資方式是企業(yè)融資的最后選擇。按照成長(zhǎng)周期理論的理解，也只有企業(yè)發(fā)展壯大到一定程度才會(huì)選擇這種融資方式。理論上并不支持處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)采用這種融資方式。另外在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，西部企業(yè)無(wú)論在規(guī)模上還是效率上都無(wú)法與東部企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)，很難達(dá)到上市審核所要求的標(biāo)準(zhǔn)，更不要說(shuō)直接發(fā)行企業(yè)債券的方式了(我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券有嚴(yán)格的限制)。誠(chéng)然，這是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，但從一個(gè)角度說(shuō)明了西部的中小企業(yè)走直接融資這條途徑解決融資困境是行不通的，現(xiàn)實(shí)支持這種結(jié)果。近幾年來(lái)陜西省沒(méi)有一家民營(yíng)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票直接融資，而已經(jīng)公開上市的5家民營(yíng)企業(yè)(金花股份、達(dá)爾曼、海星股份、圣方科技、東盛藥業(yè))也由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑喪失了在股票市場(chǎng)的再融資能力。
金融市場(chǎng)的不完善和直接融資渠道的缺乏，使得西部中小企業(yè)舉步維艱。相對(duì)于東部中小企業(yè)來(lái)講，西部中小企業(yè)還面臨著另一個(gè)困境——民間資金無(wú)法發(fā)揮作用。原因有兩個(gè)：一是相對(duì)于東部來(lái)講，西部由于整體經(jīng)濟(jì)落后，可用于民間借貸的資金總量較少；二是西部人們的觀念相對(duì)更加保守，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱，更多的是將錢存入銀行而不是用于民間借貸。在農(nóng)村基金黑幕之后，這一原本在西部不夠有效的融資渠道徹底被堵塞。民間資本作為解決民營(yíng)企業(yè)資金不足的一條途徑，其作用的重要性可由民營(yíng)企業(yè)對(duì)民間資本的需求狀況看出(見表5、表6)。
這里以李富友、劉奕(2005年)有關(guān)陜西省民營(yíng)企業(yè)規(guī)模與民間資本需求的調(diào)查和郭斌、劉曼璐(2002年)溫州民營(yíng)企業(yè)規(guī)模與民間資本需求的調(diào)查為討論的基礎(chǔ)。理由如下：陜西省作為西部民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的省份，以它作為樣本具有一定的代表性；而把溫州模式作為我國(guó)東部民營(yíng)企業(yè)的典范也是共識(shí)。從表5、表6可以看出，企業(yè)在不同的規(guī)模上對(duì)民間資本的需求不同，銷售額在100萬(wàn)～1000萬(wàn)元的企業(yè)對(duì)民間資本的需求最強(qiáng)，不同地區(qū)的企業(yè)在這一點(diǎn)上表現(xiàn)出相同的特性；但在不同規(guī)模企業(yè)的每一層次上，陜西省民營(yíng)企業(yè)對(duì)民間資本的需求(對(duì)民間資本的需求=非常需要+需要)強(qiáng)烈程度都遠(yuǎn)大于溫州市。
表5 陜西省民營(yíng)企業(yè)規(guī)模與民間資本需求狀況
表6 溫州民營(yíng)企業(yè)規(guī)模與民間資本需求狀況
筆者認(rèn)為，這種情況依賴于以下兩種邏輯：一是溫州市的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模小于陜西省，從而其對(duì)民間資金的需求小于后者。二是溫州市的民營(yíng)企業(yè)的資金缺口小于陜西省的民營(yíng)企業(yè)。很顯然，第二個(gè)原因正是問(wèn)題的癥結(jié)所在。溫州作為中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，其民間資本的活躍程度也是首屈一指的，一般的企業(yè)通過(guò)內(nèi)部融資和民間借貸就可以解決資金需求問(wèn)題，企業(yè)發(fā)展壯大之后必然有正規(guī)金融的介入(如國(guó)有大銀行的貸款)。陜西省的民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)部融資有嚴(yán)重不足，因而在銀行貸款無(wú)望的條件下，非常迫切希望民間資本可以成為“救世主”。從另一個(gè)角度也反映了陜西省的民間資本至少在目前是不能滿足中小企業(yè)的需求的。
外源性融資渠道的匱乏，嚴(yán)重影響了西部中小企業(yè)的發(fā)展。不同的金融市場(chǎng)狀況，導(dǎo)致地區(qū)間民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異。如浙江溫州市企業(yè)的資金構(gòu)成中，自有資金占40%，銀行貸款占40%，民間借貸占20%；臺(tái)州市企業(yè)外來(lái)資金中，銀行貸款和民間借貸各占一半；中部的湖南省瀏陽(yáng)市，金融機(jī)構(gòu)貸款約占企業(yè)融資總額的82%；而西部的中小企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的依賴性就更強(qiáng)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款依賴程度遠(yuǎn)超過(guò)80%。
3 對(duì)策
我國(guó)東西部中小企業(yè)在融資中面臨著不同的環(huán)境，西部中小企業(yè)總體上比東部企業(yè)面臨著更大的金融約束。分析顯示這和區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)差異密不可分，即便在西部大開發(fā)政策實(shí)施以來(lái)也沒(méi)有大的改觀。經(jīng)濟(jì)差異短期內(nèi)難以消失，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展卻離不開中小企業(yè)的貢獻(xiàn)。解決西部中小企業(yè)融資的“不公平待遇”(相對(duì)于東部來(lái)講)成為問(wèn)題的關(guān)鍵。
3.1 制定政策，提高金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度
提高金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，不僅要提高各參與主體的市場(chǎng)化意識(shí)，加大金融創(chuàng)新工具的開發(fā)，更重要的是要從制度的角度進(jìn)行規(guī)范。
有關(guān)如何解決中小企業(yè)融資難的論述較多，具有代表性的觀點(diǎn)是林毅夫、李永軍(2001)提出中小銀行相對(duì)于大銀行來(lái)講更具有向中小企業(yè)貸款的比較優(yōu)勢(shì)，因此中小企業(yè)融資困境的解決有賴于更多中小銀行的出現(xiàn)。至于中小銀行如何出現(xiàn)，有人指出新建，有人指出在已有的城鄉(xiāng)合作社的基礎(chǔ)上改建，還有人指出改造民間資本使其合法化。我國(guó)政府亦嘗試性地作了一些努力，如要求四大國(guó)有銀行成立專門針對(duì)中小企業(yè)貸款的部門，央行曾經(jīng)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款利率的浮動(dòng)幅度，以促進(jìn)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款，但實(shí)際效果并不樂(lè)觀。筆者認(rèn)為這些言論及做法都是舍本求末，沒(méi)有抓住解決問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于營(yíng)造一個(gè)銀行體系公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制，降低銀行進(jìn)入人為障礙，由市場(chǎng)而不是行政來(lái)決定銀行是否進(jìn)入、銀行的規(guī)模以及市場(chǎng)定位。
目前，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)屬于高集中度市場(chǎng)，四大國(guó)有銀行掌握著70%的存款資源和65%的貸款份額。1996年～2000年我國(guó)銀行業(yè)的總資產(chǎn)和收入兩項(xiàng)的HHI值超過(guò)1800(HHI指數(shù)，赫芬達(dá)爾-赫爾希曼指數(shù)，它是反映市場(chǎng)集中度的指標(biāo)，等于某一行業(yè)市場(chǎng)中每個(gè)企業(yè)市場(chǎng)份額的平方和(實(shí)際應(yīng)用時(shí)須乘以1000)。其中HHI指數(shù)≤1000，意味著低集中度市場(chǎng)；1000
加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力度，從根源上消除國(guó)有銀行的超待遇(這里必然涉及銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換問(wèn)題，有關(guān)討論很多，不再贅述)。政府應(yīng)盡早出臺(tái)相關(guān)的法規(guī)，掃除非國(guó)有銀行參與競(jìng)爭(zhēng)的障礙，并給相關(guān)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)以合法地位，加大金融監(jiān)管力度，整治金融違規(guī)操作，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，維持公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
對(duì)于西部來(lái)講，就是在中央大政策的前提下，營(yíng)造良好的環(huán)境促進(jìn)本地中小銀行的發(fā)展和原有信用社的轉(zhuǎn)型，大膽進(jìn)行地方金融發(fā)展的探索。從陜西省的情況來(lái)看，規(guī)范發(fā)展民間資本，促進(jìn)和引導(dǎo)民間資金進(jìn)入中小企業(yè)是緩解中小企業(yè)融資困難的一條有效途徑。據(jù)李富有、劉奕(2005)的估算，陜西省潛在的民間資本供給量達(dá)約為1313.54億元。而截至2003年底，陜西民營(yíng)企業(yè)所需資金大致為1640億元，而企業(yè)內(nèi)源性融資僅為240億元，缺口高達(dá)1400億元，民間資本的存量基本上可以彌補(bǔ)這一缺口。中小企業(yè)可通過(guò)直接借款，也可通過(guò)發(fā)行企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、天使融資等多種金融手段，利用市場(chǎng)化的操作吸收民間資本?？梢姡绻芎芎玫乩妹耖g資本，陜西省中小企業(yè)融資難的問(wèn)題就可以得到很好地緩解。
3.2 促進(jìn)社會(huì)信用機(jī)制的建立，進(jìn)一步完善抵押和擔(dān)保機(jī)制
在有關(guān)中小企業(yè)融資不足的研究中，均衡信貸配給被認(rèn)為是普遍存在的。在S-W模型(Stiglitz，Weiss;1981)提出均衡信貸配給的基本原因是信息不對(duì)稱之后，Bester(1985，1987)在借款人風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)下，討論了抵押品在信貸配給中的作用，Schmidt-Mohr(1997)在假設(shè)貸款項(xiàng)目可分的基礎(chǔ)上，使貸款額連同抵押品一起成為企業(yè)和銀行的內(nèi)生變量。王霄、張捷(2003)強(qiáng)調(diào)貸款規(guī)模在技術(shù)上的不可分性及企業(yè)的規(guī)模，建立了一個(gè)考慮利率、銀行貸款審查成本、抵押機(jī)制和企業(yè)規(guī)模的理論模型。指出在信貸配給中被排除的主要是資產(chǎn)規(guī)模小于(含等于)銀行所要求的臨界品價(jià)值量的中小企業(yè)。筆者認(rèn)為王霄、張捷(2003)的模型比較適合中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和金融體系存在較高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)，也就是說(shuō)企業(yè)能否提供符合銀行要求的抵押品成為確定企業(yè)能否獲得銀行貸款的一個(gè)重要因素。據(jù)中國(guó)人民銀行2003年8月的調(diào)查顯示，我國(guó)中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來(lái)自銀行的貸款；而據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展較好、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)較多的省份調(diào)查，中小企業(yè)因無(wú)法落實(shí)擔(dān)保而被拒貸的比例為23.8%，再加上32.3%因不能落實(shí)抵押而被拒貸的比率達(dá)到56%。
在均衡信貸配給中存在兩種類型的信貸配給。其中利率型信貸配給與借款人的資產(chǎn)規(guī)模無(wú)關(guān)，而抵押型信貸配給直接與借款人的資產(chǎn)規(guī)模掛鉤，它在為銀行資產(chǎn)帶來(lái)安全性的同時(shí)，也可能造成潛在經(jīng)濟(jì)福利的較大損失(王宵，張捷；2003)。因?yàn)楸慌懦谕獾钠髽I(yè)并不一定是風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，僅僅是資產(chǎn)規(guī)模無(wú)法達(dá)到銀行要求規(guī)模的中小企業(yè)。這一問(wèn)題的緩解，有賴于信用擔(dān)保和抵押機(jī)制的建立。而擔(dān)?；虻盅簷C(jī)構(gòu)的出現(xiàn)本身并不為信息的產(chǎn)生做出貢獻(xiàn)，它只是意味著信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了信用擔(dān)保市場(chǎng)上(張捷，2003)。所以，一味地強(qiáng)調(diào)擔(dān)保抵押機(jī)構(gòu)的建立，并不能從根本上解決因信息不對(duì)稱而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
這一問(wèn)題的解決有賴于信息交流與溝通平臺(tái)的搭建。這并不是意味著僅僅成立一家或幾家擔(dān)?；虻盅杭皺C(jī)構(gòu)就能標(biāo)本兼治，而應(yīng)基于降低全社會(huì)成本的角度，考慮如何降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的成本，即著眼于全社會(huì)信用機(jī)制的形成，促進(jìn)銀行之間、擔(dān)保或抵押機(jī)構(gòu)之間以及銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間信息的共享，構(gòu)建全國(guó)性的信用共享資源。具體的做法是，在完善相關(guān)法律的同時(shí)，成立專門的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，可由政府完成，也可由政府聯(lián)合工商部門、金融部門和其他中介機(jī)構(gòu)及法律部門一起進(jìn)行評(píng)估，并構(gòu)建信息平臺(tái)。
進(jìn)一步完善西部的抵押和信用擔(dān)保機(jī)制，政府作為引導(dǎo)，還應(yīng)給予民營(yíng)的抵押擔(dān)保公司以優(yōu)惠的政策，引導(dǎo)資金的流入。同時(shí)，可倡導(dǎo)企業(yè)養(yǎng)成誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的作風(fēng)，為企業(yè)建立官方的信用平臺(tái)，向社會(huì)公開信息，降低全社會(huì)的信息搜集成本。鼓勵(lì)民營(yíng)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的建立，最大限度地減少因均衡信貸配給而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)福利損失。
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中圖分類號(hào)：F832.5
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：2096-0298（2016）06（b）-070-05
