家電板塊突圍

在指數(shù)和多數(shù)板塊還在底部區(qū)間盤整的情況下，以白色家電為代表的藍籌板塊帶動家電股走出了一輪“小牛市”。板塊中不少個股漲幅都超過50%，一些績優(yōu)藍籌股還成功實現(xiàn)了股價翻番

家電板塊不少個股具備業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及高股息率特征。前期家電上漲的核心邏輯，正是在市場風險偏好明顯降低背景下，對于地產(chǎn)后周期品種這類“價值白馬”給予的估值溢價

隨著中報披露期的到來，家電板塊業(yè)績增長扎實、估值合理的“高性價比”個股仍將是市場關注的重點

《投資者報》以個股所處子行業(yè)成長空間較大、連續(xù)3年業(yè)績穩(wěn)定高增長且今年中報業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長、估值水平合理或偏低等為條件，為投資者遴選了6只備受機構(gòu)關注的優(yōu)質(zhì)股票

自今年1月末A股第三輪股災結(jié)束起，以白色家電為代表的家電股開始獨立于大盤走勢，一路高歌走出了一輪漲幅可觀的“小牛市”行情。6個月時間里，板塊中不少個股漲幅都超過50%，一些績優(yōu)藍籌股還成功實現(xiàn)了股價翻番。

在業(yè)內(nèi)人士看來，家電板塊不少個股具備業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及高股息率特征。前期家電上漲的核心邏輯，正是在市場風險偏好明顯降低背景下，對于地產(chǎn)后周期品種這類“價值白馬”給予的估值溢價。

對于板塊后市，多家券商認為，雖然一些優(yōu)質(zhì)個股短期漲幅偏大，但從長期看，基于業(yè)績確定性及相對合理的估值水平，該板塊的防御性及穩(wěn)健收益特征仍使之具有較高的長期配置價值。

板塊“小牛市”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，滬深300 指數(shù)上半年累積漲幅為-17.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為-17.7%，家電板塊指數(shù)的漲幅則為-8.69%，走勢明顯強于指數(shù)。在申萬29個一級行業(yè)中，家電板塊排名漲幅榜第4位，也顯著高于其他行業(yè)，顯示出在弱市的市場格局下，家電板塊較高的安全邊際屬性。

不僅如此，作為傳統(tǒng)防御型品種，自今年1月末A股第三輪股災告一段落起，家電板塊還展現(xiàn)出了強勁的進攻性。尤其是在指數(shù)和多數(shù)板塊還在底部區(qū)間盤整的情況下，以白色家電為代表的板塊藍籌帶動板塊走出了一輪結(jié)構(gòu)性“小牛市”。

《投資者報》記者統(tǒng)計家電板塊行情數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自1月27日起，不少家電股就開始拒絕再隨大盤回調(diào)，并在隨后6個月時間“漲得多、跌得少”，反復走強。

截至7月20日發(fā)稿，作為家電板塊核心子行業(yè)的白色家電，其指數(shù)就實現(xiàn)了49%的漲幅。個股方面，除新股或有并購重組題材的際華股份、瑞爾特、廈華電子、海立美達4只個股出現(xiàn)了超出1倍的漲幅外，板塊龍頭股華帝股份、小天鵝A、美的集團3只個股股價在此期間也接近翻番，漲幅分別高達98%、95%、93%。漲幅排在第二梯隊的順威股份、珈偉股份、新寶股份、老板電器、蘇泊爾、創(chuàng)維數(shù)字等6只個股，同期漲幅也分別高達86%、80%、70%、67%、66%、65%。

當記者試著從更長的周期統(tǒng)計時，無論是截取2009年至2015年這6年的市場表現(xiàn)，還是2012年至2015年3年間的漲幅比例，家電板塊的漲幅在近30個行業(yè)中都排名第3。這意味著看似默默無聞的家電股，其實一直都是長期收益驚人的“長跑健將”。

記者從機構(gòu)持倉情況也發(fā)現(xiàn)，近年來各類機構(gòu)對家電板塊一直保持著穩(wěn)健的持有狀態(tài)，其所持有的家電行業(yè)市值，占行業(yè)流通值的比重基本保持在四成左右的水平。

根據(jù)上市公司一季報披露情況，家電行業(yè)中有17只個股機構(gòu)合計持股占流通股比例均超過五成，而海信科龍、秀強股份、天銀機電、九陽股份、順威股份、小天鵝A、日出東方、老板電器、海立股份、兆馳股份、四川九洲這11只個股機構(gòu)合計持股占比均在六成以上。從持股數(shù)量來看，青島海爾、TCL集團、格力電器、四川長虹、兆馳股份等個股機構(gòu)持股數(shù)量均超過10億股。

從機構(gòu)持倉的家電子行業(yè)比重看，機構(gòu)持股子行業(yè)的比例與其成長性具有較高的相關性，成長空間廣闊、業(yè)績增長有保障的子行業(yè)更易獲得機構(gòu)青睞。

具體到個股，2015年最受機構(gòu)資金青睞的家電股是小天鵝A。該股當年同時受到了基金、券商集合理財和社?；鸺觽}，加倉變動比例合計10.03%。

今年一季度，新寶股份分別受到了基金、保險和社?；鸺觽}，天銀機電分別受到了基金和社?；鸺觽}，華帝股份分別受到了社保基金和其他機構(gòu)加倉，格力電器分別受到了保險和QFII加倉。

固有優(yōu)勢突出

在業(yè)內(nèi)人士看來，板塊業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及龍頭股的長期高分紅政策，是家電板塊受到資金青睞的關鍵所在。

當前，隨著兩市中期業(yè)績預告的陸續(xù)公布，家電板塊整體業(yè)績優(yōu)勢將得以延續(xù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)60家上市公司中已有38家發(fā)布上半年業(yè)績預告，預計首虧、續(xù)虧、預減、略減的公司合計僅為9家，其余29家公司預喜，占已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告公司的76%，行業(yè)整體表現(xiàn)好于預期。

上市公司方面，老板電器預計上半年凈利潤為3.7億元～4.3億元元，凈利潤同比增幅為20%～40%；華帝股份預計上半年凈利潤約為1.4億元～1.7億元，增幅約為30%～50%，蘇泊爾同期凈利潤預計為4億元～5億元，增幅約為0%～30%。

從估值水平看，《投資者報》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，即便經(jīng)歷近期的持續(xù)上漲，當前家電板塊的市盈率水平與其他板塊相比仍然偏低。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，家電板塊整體市盈率為24.20倍，在申萬26個一級行業(yè)中（剔除有色金屬、國防軍工和鋼鐵三大市盈率為負的行業(yè)）排名第18位。其中，格力電器、青島海爾、美的集團以及海信電器等龍頭品種的滾動市盈率（TTM）分別只有8.3倍、12.65倍、13.2倍以及16倍，遠低于行業(yè)整體估值水平。

與家電同屬防御性、大消費概念的其他品種，如醫(yī)藥、食品飲料和服裝板塊，其市盈率都超家電板塊，分別達到48.86倍、41.38倍和31.89倍。

在市場風險偏好降低和市場預期收益率下行的雙重影響下，家電板塊不少個股長期穩(wěn)定的高分紅政策也是板塊受到市場資金青睞的一個重要因素。

業(yè)內(nèi)研究人士指出，橫向?qū)Ρ葋砜矗?015年家電行業(yè)的股息率水平僅次于銀行，在申萬28個一級行業(yè)中排名第2位。而從行業(yè)縱向情況來看，2012年～2015年，家電板塊的股息率也呈現(xiàn)出明顯的逐年攀升之勢。

以格力電力為例，上市20年來，格力電器已經(jīng)累計分紅17次。近如2014年，公司的分紅方案是10轉(zhuǎn)10派30元，分紅總金額超過90億元。2015年雖然公司出現(xiàn)了上市以來的首次營收和凈利潤雙雙下滑，但仍然向全體股東送出了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元（含稅）的“大禮”。

統(tǒng)計顯示，當前格力電器的股息率已經(jīng)達到7.80%，超高的股息率也讓公司股票具有類債券屬性。其長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策還吸引了包括證金公司、中央?yún)R金以及前海人壽、安邦保險等各類長期資金競相涌入，甚至格力的老對手美的集團控股股東也在2015年悄然潛伏其中。

當然，家電板塊也并非都是優(yōu)質(zhì)標的。在板塊一片欣欣向榮的形勢下，也有一些問題公司，即使當前仍處于估值低位，但因為蘊含較大的投資風險，也需要投資者謹慎辨別，注意回避。

估值中樞提升

家電板塊在今年上半年震蕩市況中走牛，除了受到前述三大固有優(yōu)勢支撐外，還受到了多個階段性內(nèi)外因素同步改善的推動。

內(nèi)因方面，2014年地產(chǎn)周期的下行致使家電行業(yè)增速有所放緩，但這一情況自2015 年上半年開始，伴隨著地產(chǎn)寬松政策的持續(xù)出臺和商品房成交數(shù)據(jù)的不斷改善已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

長江證券指出，在地產(chǎn)回暖滯后帶動效應的影響下，家電行業(yè)的終端需求持續(xù)受益，加之人民幣貶值背景下的出口復蘇等超預期因素的推動，前期壓制家電板塊估值的基本面情況正在不斷改善，尤其格力、美的等白色家電龍頭基本面有望拐頭向上，并逐步回歸穩(wěn)健增長通道。

此外，美的集團進軍智能制造、格力電器涉足新能源汽車，以及海爾跨境收購GE，三大龍頭集體跨界、跨境的并購動作，在提升個股的資金使用效率的同時，也為公司成長打開了新的空間。而板塊龍頭公司的多元化布局，也為家電行業(yè)短期估值的提升提供了催化劑。

外因方面，受風險偏好降低以及預期收益率下行的影響，大量低風險資金，如險資等加大了對A股市場中穩(wěn)健價值股的配置，這也是推動此輪價值龍頭估值重構(gòu)的關鍵。

而今年上半年隨著監(jiān)管政策邊際的轉(zhuǎn)變，部分轉(zhuǎn)型和殼資源公司風險偏好持續(xù)承壓。聰明的市場資金在領會了監(jiān)管層打擊炒作、引領價值回歸的政策意圖后，配置方向快速向業(yè)績穩(wěn)定型品種集中。

以保險資金為例，險資持有家電行業(yè)的市值絕對值自2014年四季度以來明顯攀升，截至今年一季度，保險持有家電市值占行業(yè)流通A股比例水平為2.52%，高于2008年以來2.21%的平均水平。

此外，在動蕩的市場之中，白酒、中藥等“低估值+績優(yōu)+消費類”板塊接連大漲的帶動效應明顯，具備相似屬性的家電板塊接棒白酒、醫(yī)藥走出不俗行情在情理之中。

尤其是貴州茅臺股價強勢上行，不僅顯示了市場對于優(yōu)質(zhì)消費股價值的重估，同時也為優(yōu)質(zhì)消費藍籌估值提升打開新空間。諸如格力電器、美的集團等白電藍籌10倍左右的PE水平，無疑既有較強的安全邊際，同時基于估值提升邏輯也有強勢上行空間。

6家公司格外受關注

隨著中報披露期的到來，家電板塊業(yè)績增長扎實、估值合理的“高性價比”個股仍將是市場關注的重點。

《投資者報》以個股所處子行業(yè)成長空間較大、連續(xù)3年業(yè)績穩(wěn)定高增長且今年中報業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長、估值水平合理或偏低等為條件，遴選了6只備受機構(gòu)關注的優(yōu)質(zhì)股票，供投資人參考。

首先，從家電子行業(yè)發(fā)展空間看，廚電被公認為是家電子行業(yè)中增速最為確定品種，其次是小家電，其行業(yè)形勢也較為樂觀，二者均屬于受益于消費升級，子行業(yè)成長空間較大、估值也較為合理的品類。

在廚電板塊中，老板電器因為成長確定、估值合理，被視為板塊的領頭羊。

從老板電器近3年來的年報業(yè)績數(shù)據(jù)可以看到，該公司3年來凈利潤增速均在40%左右，遠超同期行業(yè)平均15%的凈利潤增幅。今年一季度，該股凈利潤增幅仍然達到37%，已經(jīng)發(fā)布的中報業(yè)績預告也顯現(xiàn)，其中期利潤增幅將在20%～40%之間，增長相當穩(wěn)健。

長江證券研究員徐春指出，今年二季度廚電行業(yè)景氣度環(huán)比一季度或有提升，在此背景下相關上市公司業(yè)績表現(xiàn)更值得期待。預計老板電器中報收入好于一季度，且業(yè)績?nèi)匝永m(xù)穩(wěn)健高速增長。

雖然該公司股價在上半年已經(jīng)出現(xiàn)了不小的漲幅，但在業(yè)內(nèi)研究人士看來，持長期投資策略的投資者依然可以將其選入股票池，逢低吸納。因為從長期看，廚電因為競爭格局良好，高端化、集中度提升趨勢明確，行業(yè)收入仍有翻倍空間。

小電器方面，新寶股份因為近年來利潤翻番式的高增長，也受到了市場的關注。

根據(jù)該公司3年來的業(yè)績數(shù)據(jù)，其2013年凈利潤同比增幅為7%，2014年為11%，2015年已經(jīng)達到37%。當前該公司的盈利高速增長還在延續(xù)，今年一季度凈利潤增幅為34%，已經(jīng)發(fā)布的中期業(yè)績預告顯示，1～6月，新寶股份歸屬母公司凈利潤預計將達到1.2億～1.5億元，比上年同期增長20%～50%。

該公司是我國西式小家電龍頭，品類擴張、內(nèi)銷發(fā)力將帶動收入穩(wěn)定增長，創(chuàng)新產(chǎn)品占比提升、平臺化自動化降低成本將帶動盈利能力持續(xù)提升，同時也顯著受益于人民幣貶值。

國泰君安證券分析師曾嬋分析指出，人民幣貶值對國內(nèi)出口整體將有較好拉動，利好出口企業(yè)。新寶股份約90%的收入來自于出口，大部分均是以美元計價和結(jié)算。2011～2012年人民幣持續(xù)快速升值，影響毛利率下降3.1%、2.2%；從2015年下半年開始，美元兌人民幣匯率進入上升周期，人民幣貶值推動公司的毛利率持續(xù)上升，預計未來3年利潤將翻番。

另一只保持業(yè)績高速、穩(wěn)定增長的小家電龍頭是愛仕達。近3年其凈利潤同比增速分別為40%、89%和36%，預計今年中期凈利潤將達到7000萬元～9800萬元，比上年同期增長20%～70%。

愛仕達作為廚房小家電市場二線品牌、炊具市場一線品牌、炊具出口市場龍頭，受益于炊具、廚房小家電市場整體穩(wěn)健增長，以及員工和經(jīng)銷商持股計劃對公司管理效率的提升，2015 年以來表現(xiàn)明顯活躍，邊際改善趨勢顯現(xiàn)。公司2015年還以4.35 億元參與設立前海再保險公司，占股14.5%，將于2016 年下半年完成投資。

廣發(fā)證券表示，看好公司在開發(fā)新客戶、推出小家電新品、調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)等方面的持續(xù)投入，短期業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。長期來看，如果公司控制好在家居業(yè)務方面的投入節(jié)奏，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長的概率仍然很高。預計愛仕達2016～2018年凈利潤為1.61、2.01和2.38億元，同比增長將達到42%、25%和18%。

白色家電一直是市場中優(yōu)質(zhì)藍籌的代表，其中美的集團、格力電器及小天鵝A作為行業(yè)龍頭，因為持續(xù)穩(wěn)健成長、低估值及高股息率等特征，無疑是家電板塊的重點配置標的。

這其中，小天鵝A近年來在內(nèi)外因共同驅(qū)動下，其收入增速持續(xù)領跑二線白電，2013年～2015年的凈利潤增幅分別為22%、69%和32%，今年一季度凈利同比增長31%。在白電龍頭中屬于一枝獨秀的績優(yōu)品類。

2014年以來，鑒于去庫存對白電尤其是空調(diào)行業(yè)營收產(chǎn)生壓制，使得格力電器和美的集團營收出現(xiàn)增速下滑。但基于去庫存進程步入尾聲以及低基數(shù)效應，預計未來幾個季度白電龍頭銷量及收入增速將呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢。

此外，美的集團和格力電器的出口業(yè)務占比較大，外匯資產(chǎn)較多，因此二者還將受益于人民幣貶值以及出口復蘇，其中的估值修復機會值得關注。