吃飯行情還在上半場且行且珍惜 中期走勢尚不明朗并非高枕無憂

薛玉敏

多數(shù)市場人士共識是，短期的吃飯行情仍可延續(xù)，回調(diào)是介入良機(jī)，但中期走勢尚不明朗，不可輕下定論

就在上證指數(shù)反彈半個月、滬指突破3000點(diǎn)后，整個市場又被重新點(diǎn)燃了做多的熱情。安信證券徐彪的一篇《行情繼續(xù)，勿擾》的策略報告風(fēng)行一時，“吃飯行情仍在上半場”的論斷也被市場很多人士所接受。

7月12日，滬指在南海局勢緊張等外部環(huán)境的影響下，一度下跌超過1%，但當(dāng)天下午，股市卻出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，行情急轉(zhuǎn)直上，在保險、券商、航空等權(quán)重股的拉升下，以1.82%的漲幅宣告收盤。但是接下來兩天，A股開始出現(xiàn)調(diào)整。

那么，大盤為何在突破3000點(diǎn)后開始遇到阻力，未來行情又將如何走？《投資者報》記者采訪了私募、券商的策略師，多數(shù)人并不看好中期的市場，但是他們普遍認(rèn)為，“股市將迎來短期的好時光?！边@是給機(jī)構(gòu)、投資人的吃飯行情，目前的選擇應(yīng)是繼續(xù)做多，回調(diào)是介入的好機(jī)會。

多頭占據(jù)優(yōu)勢

為什么說現(xiàn)在仍然是吃飯行情的上半場呢？徐彪給出了幾點(diǎn)結(jié)論：第一，宏觀層面，習(xí)總書記一周兩個“堅(jiān)定不移”去產(chǎn)能與國企改革進(jìn)入深水區(qū)。“供給側(cè)改革+創(chuàng)新”的政策主線如期進(jìn)入深水區(qū)，短期利于風(fēng)險偏好的修復(fù)，中期將在財(cái)務(wù)報表上得到充分體現(xiàn)。第二，市場層面，機(jī)構(gòu)倉位有所提升，融資融券余額過去一周出現(xiàn)了明顯的上升。

徐彪認(rèn)為，過去幾周，除了軍工板塊在沉寂半年后異軍突起之外，大部分表現(xiàn)活躍的板塊仍然是上半年市場主攻的幾個方向，比如有色、食品飲料、電子等，都是上半年漲幅前三的行業(yè)。

在徐彪看來，目前的行情仍然處在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的階段。在市場有越來越多的人開始相信吃飯行情到來之前，大家還是會選擇更安全的“抱團(tuán)取暖”方式，這也恰恰從微觀層面反應(yīng)了“資產(chǎn)荒”的本質(zhì)問題——實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率持續(xù)下行，投資者很難再找到更多能夠帶來確定性高投資回報的產(chǎn)業(yè)方向。

反過來，目前的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”和“抱團(tuán)取暖”也證明市場對于“吃飯行情”仍然處于一種將信將疑的階段。從某種角度來看這就意味著，行情還沒有向縱深展開，很多板塊還在山腳下，等著吃飯行情的下半場。一個還在山腳下板塊的典型就是傳媒板塊，差不多寂靜了整個上半年，漲幅倒數(shù)第一，面對臨近的奧運(yùn)會和暑期檔催化劑，傳媒很可能是山腳下最先上山的板塊。

海通證券分析師荀玉根和徐彪觀點(diǎn)類似。對此，他持有的觀點(diǎn)是，從目前的勢頭來看，A股的多頭占據(jù)優(yōu)勢。6月24日英國脫歐公投結(jié)果公布后，A股當(dāng)日下跌1.3%，此后A股穩(wěn)步上漲，6月27日至今累積上漲4.69%，說明階段性利空出盡后，空方力量已經(jīng)衰竭。從全球市場來看，美國標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、英國富時100指數(shù)均已經(jīng)超過英國脫歐前的水平，法國CAC40指數(shù)和德國DAX指數(shù)均已經(jīng)企穩(wěn)，說明股市對英國脫歐已消化。

目前投資者有兩個疑慮，一是擔(dān)心沒有資金流入，市場上漲動能有限；二是擔(dān)心沒有新熱點(diǎn)，市場上漲沒主線。不過在荀玉根看來，“市場不是靜態(tài)的而是動態(tài)的，不是割裂的而是連續(xù)的，這兩個問題都不用擔(dān)心?！?/p>

“我們回顧近三個月A股走勢，4月中到5月中，利空出現(xiàn)時放量下跌，5月中下旬縮量盤整，6月利空不斷，市場不但不跌，交易量開始放大，說明多空力量對比已經(jīng)發(fā)生變化，多頭已經(jīng)占上風(fēng)?！避饔窀f。

荀玉根建議投資者，在多頭市場上，投資者應(yīng)該保持積極心態(tài)。短期兩個月，維持樂觀判斷，震蕩市里面短期市場的波動，取決于經(jīng)濟(jì)和政策的動態(tài)變化，經(jīng)濟(jì)不好時政策松、股市漲，經(jīng)濟(jì)好時政策緊、股市下跌。目前再次步入政策走向偏松的情況，且改革仍在積極推進(jìn)中。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清更是樂觀，他告訴《投資者報》記者：“中國信心歸來，股市健康牛的鐵底已經(jīng)出現(xiàn)。他的邏輯是中國股市上漲的原因與全球股市不同，并非受到央行寬松預(yù)期的影響，而是由“中國信心歸來”主導(dǎo)，主要支撐點(diǎn)是國際環(huán)境變化利好中國、國內(nèi)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)、中國經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期再度被扭轉(zhuǎn)。

中期仍然需要謹(jǐn)慎

不過，如果將預(yù)測的時間拉長至半年時間時，很多機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度仍然是謹(jǐn)慎的。盡管目前經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)的跡象，但是經(jīng)濟(jì)基本面沒有根本反轉(zhuǎn)。

這也是近期股市在3000點(diǎn)～3100點(diǎn)附近上漲出現(xiàn)阻力的一個原因。

徐彪也提到，下半年中期而言，當(dāng)前流動環(huán)境還是偏中性，經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利進(jìn)入L型筑底階段，資金不會系統(tǒng)性流入或流出股市，股市會進(jìn)入存量資金博弈的震蕩市。

申萬宏源也認(rèn)為，股市會在9月份之前呈現(xiàn)小蜜月，但之后的不確定性會增加。

華融證券也對中期市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，中期A股更多的是存量博弈。

在華融證券分析師付學(xué)軍看來，“美林投資時鐘被玩成了電風(fēng)扇”是市場投資者戲謔近幾年大類資產(chǎn)表現(xiàn)的最好概括，其核心因素在于經(jīng)濟(jì)周期下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性扭曲造成了實(shí)體投資的預(yù)期收益率下滑，寬松的流動性被迫“脫實(shí)向虛”、涌入資本市場尋求足夠的回報率。但沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，脫離基本面的虛擬資產(chǎn)輪動終究演變成“有錢任性”式的投機(jī)性炒作，而高杠桿、高換手的交易特征更加速了泡沫的形成和破裂。各類資產(chǎn)因流動性的寬松而輪番表現(xiàn)，美林時鐘被玩成電風(fēng)扇，既體現(xiàn)了市場缺乏能長期帶來穩(wěn)定收益的投資品種的“資產(chǎn)荒”，又折射出投資者在投機(jī)交易中缺乏安全感的“資產(chǎn)慌”。

付學(xué)軍稱，盡管現(xiàn)在“資金池”內(nèi)的水位仍然較高，但權(quán)威人士不久前在人民日報上定調(diào)“徹底拋棄試圖通過貨幣寬松促增長幻想”，貨幣政策料將出現(xiàn)邊際性“收縮”、保持穩(wěn)健。在存量博弈的金融市場，投資者需降低預(yù)期、耐心等待、均衡配置各類資產(chǎn)。除非觀察到較為明顯的流動性增量變化的信號，否則任一類資產(chǎn)均很難形成大的趨勢性機(jī)會。

他說，對A 股而言，一方面，深港通、養(yǎng)老金入市帶來的增量資金極其有限，市場不可預(yù)期過高。另一方面，一行三會等監(jiān)管層意在“去杠桿”以防范金融風(fēng)險，金融整肅（限制資管產(chǎn)品杠桿、嚴(yán)查基金子公司、嚴(yán)查資金池等）愈演愈烈；疊加下半年大股東減持、定增解禁壓力加大，市場“抽水效應(yīng)”明顯。在量能難以放大的情況下，A 股市場大概率將延續(xù)震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會大于系統(tǒng)性機(jī)會，建議控制倉位，多看少動。

國企改革的預(yù)期風(fēng)向轉(zhuǎn)變

這些分析師目前還都看中一個主題投資，即國企改革。

6月底寶鋼武鋼合并、7月4日高層在國企改革座談會上的強(qiáng)勢表態(tài)、7月6日中航保利宣布地產(chǎn)業(yè)務(wù)重組等一系列政策和事件，使得市場對于國企改革原本持續(xù)走低的預(yù)期轉(zhuǎn)向了。

由于政策的頻頻暖風(fēng)，廣發(fā)證券策略組認(rèn)為，政策和上市公司層面國企改革動作頻繁，推動市場預(yù)期邊際改善明顯。后續(xù)在多個專項(xiàng)改革方案出臺的確定性催化下，市場對國企改革較低的預(yù)期進(jìn)一步修復(fù)，預(yù)計(jì)下半年國企改革主題的“風(fēng)”繼續(xù)。

此前，國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)稱，2016年兼并重組的力度將不低于2015年，按此規(guī)劃今年可能至少要進(jìn)行10戶以上的央企合并，這就意味著，下半年央企合并步伐可能會再次加快。

中金公司認(rèn)為，資金博弈行情中，建議關(guān)注可能有央企合并預(yù)期的公司。從短期市場來看，考慮到市場已經(jīng)連續(xù)下跌較長時間、年中季節(jié)性流動性偏緊的階段已經(jīng)過去、G20會議之前存在維穩(wěn)預(yù)期、且在英國確定退歐之后，9月前暫時看不到大的影響事件，市場存在階段性情緒好轉(zhuǎn)的可能。這種資金博弈行情下有央企合并預(yù)期的公司可能存在階段表現(xiàn)的機(jī)會，并且建議在配置過程中注意選擇一些前期跌幅較大、估值不高、機(jī)構(gòu)倉位較輕的標(biāo)的。

中金公司給出了兩條脈絡(luò)梳理合并可能性較大的央企：一是供給側(cè)改革和國企改革重疊的領(lǐng)域。從近期的動作來看在去產(chǎn)能等供給側(cè)改革推動下產(chǎn)能過剩領(lǐng)域（煤炭、鋼鐵、建材、有色）是央企合并的重點(diǎn)，主要目的是加大去產(chǎn)能效率、提升企業(yè)盈利能力。除以上領(lǐng)域之外，還可以重點(diǎn)關(guān)注軍工、船舶行業(yè)央企的動向。二是“一帶一路”和國企改革重疊的領(lǐng)域。央企合并另一個目的是通過集團(tuán)整合提升海外市場競爭力，較為典型的包括南北車合并后的中國中車，以及中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國海運(yùn)合并后的中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注交通運(yùn)輸以及相關(guān)的基建建筑、機(jī)械類的央企。

下半年將配置哪些板塊

如果市場大勢已經(jīng)確定，那接下來如何操作？重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊呢？上半年漲勢最好的有色金屬和白酒，是否還有投資的價值呢？

以有色金屬為例，截至7月11日，自6月14日以來的漲幅達(dá)到14.2%。絕大多數(shù)黃金股都實(shí)現(xiàn)了價格翻番。

對于黃金價格的走勢，市場仍然充滿了信心。盡管金價最近有所回調(diào)，但是仍有很多黃金的投資擁躉者。

瑞銀集團(tuán)策略師Joni Tevnes在7月5日的報告中稱，黃金可能進(jìn)入下一輪牛市的初期，每次黃金的回調(diào)，對于投資者來說都是買入的機(jī)會。里昂證券全球策略師Christopher Wood在最新的客戶報告中表示，黃金將漲至現(xiàn)在價格的3倍以上，從長期來看，黃金一直看漲。

不過在九州證券鄧海清看來，黃金價格將顯著回調(diào)，目前黃金價格對于全球貨幣寬松預(yù)期已經(jīng)充分反應(yīng)，同時過度反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。結(jié)合近期全球風(fēng)險資產(chǎn)價格上升，全球風(fēng)險偏好回升，避險情緒高點(diǎn)已經(jīng)過了，黃金價格大概率回調(diào)。

申萬宏源投資顧問李青也表示，黃金股作為防御類個股，其股價表現(xiàn)跟國際形勢密切相關(guān)?！鞍ㄓ摎W、中國南海周邊局勢動蕩等，這些都會刺激避險情緒上升，投資者會紛紛買入資源類股票避險?！绷硗猓鲊胄欣^續(xù)放水，貨幣持續(xù)貶值，也對黃金及黃金股形成一定支撐。不過，李青認(rèn)為，“如果國際形勢緩和，黃金股將回歸正常波動，一些漲幅巨大、市場借題炒作的黃金股很可能出現(xiàn)調(diào)整。因此，對黃金股，投資者只能用短線操作的思路，切不可作中線投資，以免股價回調(diào)被套牢。”

因此，對于持有黃金股票的投資人來說，可以靜觀其變，趨勢不破則一直跟隨，否則可波段操作。

至于白酒行業(yè)，上半年因?yàn)榘拙苾r格的一路上漲，業(yè)績轉(zhuǎn)好，受到市場的追捧，貴州茅臺還創(chuàng)了新高。不過，近日到了白酒股發(fā)布半年報的時間了，金種子酒最早公布業(yè)績下滑半年報，引發(fā)了市場對于白酒行業(yè)的擔(dān)憂。當(dāng)然如果這是個案的話，目前的回調(diào)，應(yīng)該是很好的介入機(jī)會。（相關(guān)報道見18版、22版）