發(fā)展中國家金融危機原因及形成機制

張宇騁

摘要：布雷頓森林體系解體以來，金融危機頻發(fā)于發(fā)展中國家，對國民經(jīng)濟發(fā)展造成了巨大的損害。從發(fā)展中國家發(fā)生金融危機的經(jīng)濟、政治及金融基礎中吸取經(jīng)驗與教訓將有利于我國國民經(jīng)濟在新常態(tài)下的平穩(wěn)發(fā)展。本文結(jié)合發(fā)展中國金融危機實例，從金融危機現(xiàn)象及發(fā)生機制上進行了探討。

關鍵詞：金融危機；發(fā)展中國家；機制

一、金融危機

金融危機定義是：“全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化。這一定義說明了金融危機所具有的三層含義：金融狀況的惡化；金融危機覆蓋領域的廣泛性；金融危機所具有的突發(fā)性。

金融危機最初是包括在經(jīng)濟危機之中的。金融危機與經(jīng)濟危機的不同之處在于：經(jīng)濟危機重心在于生產(chǎn)過剩危機，然而金融危機則表現(xiàn)為金融工具職能被破壞，金融機構(gòu)紛紛倒閉，匯率的波動與資本外逃，貨幣貶值，利率猛漲等。經(jīng)濟危機具有明顯的周期性，金融危機可能隨經(jīng)濟危機周期性地爆發(fā)，也可能當經(jīng)濟問題積累到一定程度后單獨爆發(fā)。

金融領域存在著四中均衡，貨幣供求均衡，資金借貸的均衡，資本市場均衡和國際收支均衡。當四種均衡被打破到一定程度之后，金融危機便會爆發(fā)。四種均衡相互之間有較大的關聯(lián)，當一種均衡被打破到一定程度時，其他均衡也會有相應被破壞的傾向。金融危機發(fā)生有兩大根源，一是隨著經(jīng)濟周期積累的經(jīng)濟問題導致金融危機的爆發(fā)；二是金融體系的脆弱性導致金融危機的爆發(fā)。

二、第三代金融危機理論模型重點

第三代貨幣危機模型是由麥金農(nóng)和克魯格曼首先提出，該模型強調(diào)了一個重要現(xiàn)象：在發(fā)展中國家，普遍存在著道德風險問題。普遍的道德風險歸因于政府對企業(yè)和金融機構(gòu)的隱性擔保，以及政府同這些企業(yè)和機構(gòu)的裙帶關系。從而導致了在經(jīng)濟發(fā)展過程中的投資膨脹和不謹慎，大量資金流向股票和房地產(chǎn)市場，形成了金融過度（Financial Excess），導致了經(jīng)濟泡沫。當泡沫破裂或行將破裂所致的資金外逃，將引發(fā)貨幣危機。

三、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的經(jīng)濟基礎

發(fā)展中國家工業(yè)化水平與發(fā)達國家有著巨大的差距，科技水平極大落后于發(fā)達國家，這導致其產(chǎn)品在競爭力上也相差甚多。產(chǎn)品競爭力的低下及不完善的工業(yè)體系導致了經(jīng)常賬戶赤字的產(chǎn)生。例如越南在2008年全球金融危機前的十年里，一直推行激進的經(jīng)濟增長措施，工業(yè)基礎薄弱但又急于加強現(xiàn)代化導致越南不得不加大工業(yè)配套零部件的進口，導致連年經(jīng)常項目逆差，外匯儲備降低。美洲開發(fā)銀行估計，在過去的20 年中，拉美國家貿(mào)易條件下降率（大約為15 %）的標準差是工業(yè)化國家的2 倍。

金融企業(yè)競爭力與效率低下，發(fā)生道德風險。發(fā)展中國家銀行業(yè)對信貸風險無視而大量借貸造成一些行業(yè)的投資過度，產(chǎn)生呆賬，加劇銀行業(yè)風險。經(jīng)濟自由化之前，各國銀行業(yè)存在的風險均轉(zhuǎn)嫁給了政府。而銀行業(yè)正是由于相信發(fā)展中國家政府不會任由銀行倒閉造成經(jīng)濟動蕩而加大了信貸供給力度。東亞各國隨著自由化的進行，一些壟斷企業(yè)逐漸喪失壟斷地位，盈利的喪失導致信貸風險加大。然而由于這些企業(yè)和政府有著密切的聯(lián)系，銀行相信政府背后對企業(yè)的隱形支撐，依然發(fā)放貸款。

宏觀經(jīng)濟失調(diào)，經(jīng)濟體系脆弱。亞洲金融危機爆發(fā)之前，東亞經(jīng)歷了十年的經(jīng)濟高速增長，房地產(chǎn)價格迅速上漲，房地產(chǎn)投資過度膨脹，造成了大規(guī)模的空置及資產(chǎn)泡沫。例如泰國房屋空置率達20%。同時金融市場日益繁榮，股市資產(chǎn)規(guī)模大幅上漲。墨西哥加入北美自由貿(mào)易協(xié)定后，第三產(chǎn)業(yè)增長超過第一第二產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)過度繁榮而廣大依靠第一第二產(chǎn)業(yè)的工人農(nóng)民的生活水平卻持續(xù)下降，經(jīng)濟體系變得過分脆弱。

四、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的政治基礎

政治狀況是發(fā)展中國家金融危機促成與加劇的重要因素。良好的政治環(huán)境是保持國際資本信心的重要因素。而一旦政治環(huán)境發(fā)生動蕩，國際資本容易大規(guī)模外流，造成貨幣危機。

五、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的金融基礎

首先，發(fā)展中國家普遍實行固定匯率制，盯住美元。然而，20世90年代，隨著美元對其他主要貨幣相對升值，發(fā)展中國家貨幣卻由于盯住美元的匯率制度而隨著美元升值。貨幣的升值導致出口產(chǎn)品競爭力下降，加劇了國內(nèi)經(jīng)常賬戶赤字的程度。為了維持固定匯率，發(fā)展中國家普遍通過較高的利率來吸引外資流入。貨幣高估給了國際投機資本以可乘之機。同時固定匯率制導致國家無法有效運用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟。同時，發(fā)展中國家并不像發(fā)達國家一樣能有充足的工具抵御貨幣危機。在貨幣危機發(fā)生或者即將發(fā)生時，發(fā)展中國家由于不能容易地借到應對危機需要的外匯，其應對貨幣危機的能力大大減弱。

金融自由化過早且國家對金融控制力不足。各個發(fā)展中國家金融危機的發(fā)生時間與與金融自由化時間相差并不太長。發(fā)展中國家金融自由化進程在金融深度上超過了國家所能承受的限度，導致國內(nèi)金融機構(gòu)承擔過大風險。另外，發(fā)展中國家國內(nèi)金融資本的過度退出也嚴重削弱了國家的金融控制權(quán)。以阿根廷為例，在銀行私有化過程中，外資控制了商業(yè)銀行總資產(chǎn)的百分之七十以上。其十大私有銀行中，七家為外資獨資，兩家為外資控股。

六、總結(jié)

相比較發(fā)達國家而言，發(fā)展中國家技術水平、工業(yè)體系尚且不發(fā)達，對出口存在一定依賴程度，經(jīng)濟受國際環(huán)境影響程度較大。而發(fā)展中國家在實現(xiàn)經(jīng)濟增長的過程中，又同時積累了宏觀經(jīng)濟失調(diào)、金融業(yè)風險過高等一系列經(jīng)濟金融問題。并且，發(fā)展中國家盲目追求金融自由化，國家逐漸喪失對金融的控制力。除此之外，發(fā)展中國家擁有比發(fā)達國家更嚴重的政治不穩(wěn)定性與更低的國家信譽。這一系列的問題相組合，疊加，最終使得布雷頓森林體系解體后，金融危機在發(fā)展中國家頻發(fā)。（作者單位：中國人民大學經(jīng)濟學院）

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