試論創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性與估值

蒙愿如

摘 要：創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO后出現(xiàn)了成長(zhǎng)性降低的情況，為公司的健康有序發(fā)展帶來(lái)了一定的影響，引起了社會(huì)各界廣泛的關(guān)注。本文就是針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO成長(zhǎng)性下降的問(wèn)題，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的相關(guān)因素，來(lái)檢測(cè)創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值情況，從而為公司估值提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；上市公司；成長(zhǎng)性；估值

引言：我國(guó)資本市場(chǎng)因?yàn)橛辛藙?chuàng)業(yè)板而變得更加完善，為我國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)提供了直接融資的平臺(tái)，不僅豐富了我國(guó)投資機(jī)制，也為一些發(fā)展中公司的融資問(wèn)題提供了支持。但是，創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO后普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)不佳的狀況，使得融資市場(chǎng)發(fā)生了各種問(wèn)題，讓人們不得不重新界定創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價(jià)、市盈率。本文正是基于這樣的基礎(chǔ)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性與估值進(jìn)行研究和探索，以期找到更好的方法測(cè)定公司的估值，判定更準(zhǔn)確的成長(zhǎng)區(qū)域。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性及驅(qū)動(dòng)因素

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的衡量。所謂公司的成長(zhǎng)性就是公司采用一定的方法判斷公司成長(zhǎng)或者發(fā)展的指標(biāo)。對(duì)于這一指標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界并沒(méi)有形成統(tǒng)一的定論，財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，主要采用凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。這些指標(biāo)在量測(cè)的過(guò)程中都能顯示出一定的優(yōu)勢(shì)，但是也表現(xiàn)出不足。本文從估值的角度考慮，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性，主要基于：一方面，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)直接影響公司的估值，無(wú)論是哪種估值方法，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都可以直接影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況；另一方面，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值的核心要素，公司經(jīng)營(yíng)情況通過(guò)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就能很好的體現(xiàn)出來(lái)，這也是投資者們進(jìn)行投資考慮的重要指標(biāo)。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的變化。成長(zhǎng)性是衡量公司規(guī)模和發(fā)展的重要因素，高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板公司往往能獲得更高的關(guān)注，對(duì)于公司的成長(zhǎng)具有非常重要的意義。因此，創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價(jià)、高超募率和高市盈率，這些都是需要高成長(zhǎng)性來(lái)做職稱(chēng)的，一旦創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)趨緩，那么就有可能有大批質(zhì)疑的投資者撤資，對(duì)于公司發(fā)展來(lái)說(shuō)極其不利。

上市公司IPO后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，在學(xué)術(shù)上被稱(chēng)為IPO效應(yīng)。對(duì)于IPO的研究也比較多，包括盈余管理理論、機(jī)會(huì)窗口理論和代理成本理論等，浙西額都是IPO效應(yīng)下研究的相關(guān)理論，更加豐富了創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性評(píng)測(cè)。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素。經(jīng)過(guò)相關(guān)的研究表明，公司成長(zhǎng)性的驅(qū)動(dòng)因素主要包含五個(gè)，分別是募資凈額比例、凈利潤(rùn)留存比例、營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，其中，募資凈額比例能夠表現(xiàn)出公司股票認(rèn)購(gòu)情況，同時(shí)能夠反映出公司股值的市場(chǎng)中的情況；凈利潤(rùn)留存主要反映了股利的分配政策，對(duì)于投資人的吸引力；營(yíng)業(yè)凈利率充分的表明了公司的經(jīng)營(yíng)情況；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司的營(yíng)運(yùn)能力；權(quán)益乘數(shù)則是公司償債能力的表現(xiàn)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值

（一）PEG估值法。PEG比率就是市盈率相對(duì)增長(zhǎng)率的比率，是由英國(guó)投資大師Jim Slater提出的，公式可以用PEG=

（P/E）/（g*100）表示，這個(gè)公式考慮了市盈率與凈利潤(rùn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，這樣就可以理解為是單位增長(zhǎng)所付出的成本，較高的PEG就意味著投資者可能需要花費(fèi)更多的成本，才能促進(jìn)公司的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，因此，比率能夠衡量成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)，如果PEG等于1，說(shuō)明當(dāng)前的股價(jià)定價(jià)是合乎公司成長(zhǎng)的，如果比值低于1，說(shuō)明公司此前的股價(jià)被低估，投資者可以考慮投資，相反如果大于1，那么該公司的估值被高估，此時(shí)買(mǎi)入顯然不是明智的選擇，此時(shí)應(yīng)該選擇拋出。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司估值。在估值實(shí)踐中，比較常見(jiàn)的方式就是采用公司最近3年的平均盈利增長(zhǎng)率作為預(yù)期的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，還可以用一年的盈利增長(zhǎng)率作為預(yù)期的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算PEG，經(jīng)過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，如果用3年的增長(zhǎng)率，可能會(huì)存在IPO效應(yīng)，那么股價(jià)就會(huì)被高估，此時(shí)不能準(zhǔn)確的表示公司的成長(zhǎng)率，反而一年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更能確切的反映出公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。經(jīng)過(guò)研究，PEG比率較高，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值明顯比中小企業(yè)板的估值要高一些，市場(chǎng)上存在一定的泡沫。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，上市的公司數(shù)量將會(huì)大量增多，本身的估值最終還是會(huì)回到正常的軌道，此時(shí)投資者應(yīng)該對(duì)公司的成長(zhǎng)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估，從而規(guī)避高估值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行合理投資。

結(jié)束語(yǔ)：綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的變化直接體現(xiàn)了公司發(fā)展和盈利情況，經(jīng)過(guò)分析和研究，本文從公司成長(zhǎng)性和估值方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行了探討，認(rèn)為PEG估值法能夠反映公司的估值情況，結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司很多被高估，金融市場(chǎng)上存在一定的泡沫，長(zhǎng)期的話勢(shì)必會(huì)影響公司的融資情況，需要對(duì)其估值進(jìn)行理性的調(diào)整，從而更好的促進(jìn)公司的發(fā)展。

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