中國與新加坡貨幣政策比較

閆肅

摘 要：被稱為“亞洲四小龍”之一的新加坡在1965年獨立后，經濟一度受到沖擊，經過政府的有效調節(jié)之后，經濟很快地走上了騰飛的道路，其貨幣政策在新加坡經濟騰飛過程中功不可沒。本文通過比較中國新加坡貨幣政策的差異，從中得出我國可以借鑒之處。

關鍵詞：貨幣政策；金融管理局；匯率

一、中國與新加坡貨幣政策的差異

（一） 貨幣政策與匯率政策的關系不同

新加坡的貨幣政策是以匯率為中心的貨幣政策，因此貨幣政策的制定要考慮到匯率政策，更確切的說，新加坡的貨幣政策變動是隨匯率政策的變動而變動的，因此方向是一致的。而在中國，貨幣政策與匯率政策是相分離的，并且貨幣政策與匯率政策的方向并不總是一致的，有時是相互矛盾的。例如自2001年后，我國順差大幅上漲，人民幣有升值的趨勢，為了維護匯率水平的穩(wěn)定，央行不得不大量購入外匯。在央行被迫大量買入外匯的同時，增加了大量的基礎貨幣的投放； 這些基礎貨幣再乘以貨幣乘數(shù)，最終導致貨幣供應量的大量增加。央行為了抵消外匯占款的不良影響，實施緊縮國內信貸的貨幣政策，但還是造成了我國內部經濟中物價上漲的局面。但是國內物價水平的持續(xù)增長未能帶來外部經濟中的國際收支順差的逆轉，沒有出現(xiàn)人民幣貶值，產生資本外流并造成外匯儲備的減少的情形，而是形成了通貨膨脹和國際收支順差并存的局面。這種局面使央行在制定貨幣和匯率政策時陷入兩難困境。

（二） 貨幣政策獨立性不同

根據(jù)三元悖論，一國的經濟目標有三種：貨幣政策的獨立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動性。這三者一國只能三選其二，而不可能三者兼得。如果選擇了貨幣政策的獨立性與匯率的穩(wěn)定性，那么就要放棄資本的完全流動性，必須對資本進行管制；如果選擇了貨幣政策的獨立性與資本的完全流動性，那么就要放棄匯率的穩(wěn)定性，必須實施浮動匯率制；如果選擇了匯率的穩(wěn)定性與資本的完全流動性，那么就要放棄貨幣政策的獨立性。新加坡選擇了匯率的穩(wěn)定性與資本的完全流動性，放棄貨幣政策的獨立性。而中國選擇的是貨幣政策的獨立性與匯率的穩(wěn)定性，放棄了資本的完全流動性。

（三） 貨幣政策的中介目標不同

在新加坡，新元的名義有效匯率就是貨幣政策的中介目標，而在中國，貨幣供應量是貨幣政策的中介目標。1995年，中國人民銀行嘗試把貨幣供應量納入貨幣政策目標體系，1996年開始把貨幣供應量作為中介目標。從那時起，貨幣供應量在貨幣政策中發(fā)揮著日益顯著的作用。我國經濟金融發(fā)展尚未對放棄貨幣供應量作為中介目標提出客觀要求，金融市場遠沒有那么發(fā)達，間接融資仍是社會融資的主要方式，人民幣資本項下尚未開放，金融創(chuàng)新處于起步階段，選擇貨幣供應量作為貨幣政策中介目標是必要的。我國貨幣供應量具備作為中介目標的相關性、可控性和可測性要求。

二、新加坡貨幣政策給我國的啟示

（一） 采用更加靈活的匯率制度

從新加坡貨幣政策的發(fā)展歷程來看，貫穿于其中的核心在于其靈活的匯率制度。由原先與英鎊、美元掛鉤的固定匯率制，轉向了浮動匯率制，并通過一籃子貨幣匯率進行調節(jié)，由此走上了穩(wěn)定快速的發(fā)展道路。新加坡的這種以匯率為中心的貨幣政策值得我們借鑒，雖然根據(jù)三元悖論，三個經濟目標只能選擇其中的兩個，但可以在三者間尋找一個折衷。因此，可以進一步擴大人民幣匯率的浮動空間，采用更加靈活的匯率制度。貨幣政策作為調節(jié)國內宏觀經濟相對靈活的政策工具在人民幣匯率浮動空間相對狹小的情況下未能發(fā)揮它應有的作用，負面影響日益突出，改革勢在必行。隨著中國對外開放的逐步擴大，發(fā)達國家的經濟狀況和政策效果將會直接或者間接地影響到中國的金融市場，中國為了維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定又將不得不更加被動的干預。中國越早實行靈活的匯率制度，就會越早受益。采用更加靈活的匯率制度后，可以鞏固貨幣政策的獨立性； 能加快國內利率市場化改革進程，從而提升我國貨幣政策的調控效率； 減弱外匯占款導致的結構性通貨膨脹。這樣將會更好地協(xié)調我國貨幣政策和匯率政策。

（二） 采用匯率目標納入貨幣政策目標的操作

根據(jù)貨幣規(guī)則理論，貨幣規(guī)則有金本位制、匯率目標制、貨幣目標制、通貨膨脹目標制等。新加坡是匯率目標制，這是由于新加坡是一個資源少的小國，把發(fā)展外向型經濟作為經濟發(fā)展戰(zhàn)略，因此國際貿易的好壞對其經濟有非常重要的影響，也正是這樣的經濟形態(tài)使其更加看重匯率的穩(wěn)定性。自我國實行對外開放政策后，我國的對外經濟貿易有了快速的發(fā)展，尤其是在我國加入世貿組織以后，更是出現(xiàn)了對外貿易大幅增長的局面，現(xiàn)已成為拉動我國經濟發(fā)展的“三駕馬車”之一，可見對外貿易對我國經濟發(fā)展有著重要的作用。因此，我國可以更多采用匯率目標納入貨幣政策目標的操作，采用匯率目標納入貨幣政策目標的操作后，可以有效地穩(wěn)定通貨膨脹、利率和匯率水平，還可以使人民幣市場匯率和國內物價水平在一定范圍內保持一致變動。這樣將會更好地協(xié)調我國貨幣政策和匯率政策。

（三） 增強貨幣政策科學性

從新加坡貨幣政策制定的過程來看，新加坡注重貨幣政策制定的科學性。為實現(xiàn)貨幣政策制定的科學性，金融管理局的經濟學家以監(jiān)控到的數(shù)據(jù)建立了計量經濟模型以模擬經濟的運行，定量地分析影響經濟發(fā)展的各個因素。并且金融管理局會定期地發(fā)布有關于之前貨幣政策的評估報告，以此來修正貨幣政策，保證經濟持續(xù)健康的運行。我國也應加強在這方面的研究，建立符合我國經濟發(fā)展的計量模型，探尋影響我國經濟發(fā)展的各種因素，同時，完善貨幣政策的定期回饋修正制度，以此提高我國貨幣政策制定的科學性，促進經濟的良性發(fā)展。

參考文獻：

[1]陳明華.新加坡以匯率為中心的貨幣政策研究[D].南京大學，2011.

[2]張祖興.新加坡貨幣政策初探[J].東南亞研究，2000（3）：60-65.