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    基金公司墜崖榜

    2016-07-16 18:47常陽
    投資者報(bào) 2016年26期
    關(guān)鍵詞:泰達(dá)宏利分級(jí)

    常陽

    眼下,大家都在做基金的上半年盤點(diǎn),我們卻把眼光放得更遠(yuǎn)一些,看看一年來究竟發(fā)生了什么?因?yàn)橐荒昵暗?月底,上證指數(shù)恰好在懸崖邊上,隨即大幅下挫,好比沖下山頭。但即便如此,不少基金公司奮力扒住了山石,并未受太大影響。也有很多低能兒,比大盤下挫更猛烈,這就是基金公司中的墜崖者。

    6月30日,上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別收盤于2930點(diǎn)、3154點(diǎn),相比去年上半年末收官時(shí)的點(diǎn)位,兩指數(shù)分別下跌31.51%、29.49%。弄潮于滬深兩市的公募基金們,雖然整體規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng),但大多也只能是共市場(chǎng)之冷暖。

    在這種情況下,規(guī)模原地踏步的公司們已有資格額手稱慶,一些規(guī)模增加千億的大公司更是值得加冕。但是,有25家規(guī)模跑輸大盤的基金公司(縮水30%以上,本文稱之為“墜崖基金公司”)卻沒有理由為自己的失敗推脫:同樣的天時(shí),為何自家規(guī)模江河日下,別人卻蒸蒸日上?

    解剖規(guī)??s水的原因,《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),規(guī)模縮水的基金公司可謂各有各自傷心事,同時(shí)也存在一些共性的問題。

    25家公司合計(jì)縮水5221億元

    “天地不仁,以萬物為芻狗”,市場(chǎng)真是公平,不論公司歷史長(zhǎng)短、底子薄厚,只要在這個(gè)市場(chǎng)中搏殺,最后都要面對(duì)硬邦邦數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。

    以規(guī)??s水幅度衡量,過去一年的輸家——縮水幅度超過大盤跌幅的25家墜崖基金公司(表1:整體規(guī)??s水超大盤跌幅前10公司)合計(jì)縮水5221億元。

    這些公司中,從成立時(shí)間看,既有剛成立兩三年的新基金公司,也有經(jīng)歷過2007—2008年大牛市大熊市的老基金公司?;鸸舅诘?,北京、上海、深圳均有。

    從規(guī)???,大公司小公司均有,在2015年6月底時(shí),規(guī)模最少者不足1億元,最高者1502億元。上投摩根、申萬菱信等四家較大規(guī)模公司,在過去一年中,跌破千億元,離開了千億元基金公司俱樂部,屬于降級(jí)者。其中,上投摩根從1329億元降到919億元,縮水30.82%,與大盤基本同步,尚可理解。申萬菱信則大起大落,總規(guī)模從1025億元猛降到380億元,縮水幅度達(dá)62.97%,要想重回千億元俱樂部,規(guī)模差不多需要翻兩番,幾乎如登高山般艱難。

    這25家墜崖基金公司中,如不乏前海開源、紅塔紅土、英大、中原英石和華宸未來等新生力量。

    前海開源成立于2013年初,誕生一年半后,就遇上2014年開始的大牛市,公司規(guī)模快速增長(zhǎng),2015年6月底時(shí)達(dá)到470億元,是同期成立公司中規(guī)模壯大最快的公司。但在股市快速調(diào)整中,前海開源規(guī)模也縮水33.99%至310億元。

    紅塔紅土和英大兩家公司規(guī)模曾經(jīng)接近基金公司盈虧平衡線——80億元的位置,可惜沒能守住陣地,份額再度縮水60%以上,重回貧困線以下。

    中原英石和華宸未來兩家,無論是在2015年6月的起點(diǎn),還是在作為本次統(tǒng)計(jì)終點(diǎn)的2016年6月,規(guī)模都在1億元以下,對(duì)于成立已經(jīng)3~4年的公司可謂太平庸,長(zhǎng)大遙遙無期。

    分級(jí)產(chǎn)品成重災(zāi)區(qū)

    規(guī)模縮水基金公司的產(chǎn)品中,股票型基金(包括普通股票型、指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型)一年中縮水4370億元。

    縮水的原因有多種,其中之一是基金新規(guī)提高了普通股票型基金最低倉(cāng)位,各公司陸續(xù)將不符合標(biāo)準(zhǔn)的普通股票型基金轉(zhuǎn)成混合型。

    第二個(gè)原因是,很多被動(dòng)指數(shù)型基金是分級(jí)基金的母基金,在下跌的市場(chǎng)中,這類產(chǎn)品天然具有規(guī)模萎縮的劣勢(shì),如果公司旗下產(chǎn)品還以最為激進(jìn)的行業(yè)指基為主,則是火上烹油,規(guī)模縮水是難逃的宿命(表2:股票型基金縮水前10公司),公司要檢討整個(gè)產(chǎn)品線的布局。

    申萬菱信股基縮水,就主要源于分級(jí)指基。由于公司分級(jí)指基跟蹤的都是最激進(jìn)的行業(yè)指數(shù),公司旗下有7只分級(jí)B在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)跌幅超過50%(表3:申萬菱信旗下分級(jí)B凈值變化),其中申萬菱信中證申萬證券B跌幅高達(dá)84%,漫漫熊途,鈍刀子割肉,投資人或是賣出分級(jí)B,或是贖回母基金,都會(huì)導(dǎo)致規(guī)模縮水。數(shù)據(jù)顯示,申萬菱信旗下多只基金規(guī)模縮水超過50億元,其中申萬菱信中證申萬證券336億元、申萬菱信中證軍工68億元、申萬菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)60億元、申萬菱信醫(yī)藥生物54億元。

    而公司旗下申萬菱信中證環(huán)保B對(duì)投資者傷害最深卻是在一天之中發(fā)生的,可謂防不勝防。

    2015年7月9日,經(jīng)歷前期連續(xù)下跌后,滬深300指數(shù)在臨近上午收盤時(shí)開始翻紅,在下午的交易中大幅反彈6.40%,大盤反彈,指基必然領(lǐng)先反彈,有著兩倍杠桿的分級(jí)B更是反彈的急先鋒,很多沒有看到申萬菱信風(fēng)險(xiǎn)提示公告的投資人,誤以為申萬菱信中證環(huán)保B就是這樣的品種,遂進(jìn)場(chǎng)買入,當(dāng)日成交額達(dá)6.4億元。

    但實(shí)際情況是,這一天,恰好是申萬菱信中證環(huán)保B不定期份額折算的基準(zhǔn)日,不論大盤反彈與否,向下折算都勢(shì)在必行,當(dāng)日買入者鐵定巨幅虧損。按照當(dāng)日及折算后第一個(gè)交易日的收盤價(jià)算,當(dāng)日買入者一天之間虧損43.6%,整體虧損2.79億元。市場(chǎng)一片嘩然,本報(bào)斯時(shí)也曾接到投資者的哭訴電話,詢問該到何處去為自己的虧損討個(gè)說法。

    反觀申萬菱信規(guī)模從百億到千億元的過程,最為激進(jìn)的行業(yè)分級(jí)基金是最大功臣,現(xiàn)在份額縮水也源于此,正所謂“成也蕭何,敗也蕭何”。同樣做分級(jí)基金,第一個(gè)將分級(jí)基金標(biāo)準(zhǔn)化的銀華基金公司,一直走寬基指數(shù)路線,波動(dòng)幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)指數(shù),在牛市中增長(zhǎng)速度雖低于行業(yè)指基,但熊市中份額縮水也較小,從而保證一輪牛熊下來,還有增量留存。

    機(jī)構(gòu)資金是把雙刃劍

    除了股票型產(chǎn)品,申萬菱信所管理的混合型基金規(guī)模也有縮減,而全市場(chǎng)中,混合型基金合計(jì)縮水比股票基金多一倍有余,達(dá)1.08萬億元,是規(guī)模流失最大的品種。

    混合型基金倉(cāng)位調(diào)整和擇股都比較靈活,基金經(jīng)理能在擇時(shí)及擇股兩個(gè)維度內(nèi)大范圍活動(dòng)。如果收益不好,責(zé)任將直接歸到基金經(jīng)理身上,投資人贖回欲望更加強(qiáng)烈。

    統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi),全市場(chǎng)中僅有嘉實(shí)、南方、招商等為數(shù)不多的公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長(zhǎng),而旗下混合基金縮水幅度超越大盤的公司有57家,更有34家縮水超過50%,最悲慘的是長(zhǎng)安、安信等公司,縮水都超過了90%(表4:混合型基金縮水前10公司)。

    長(zhǎng)安旗下混合基金規(guī)模從163.77億元,猛減到5.8億元,縮水96.46%,主要源于長(zhǎng)安產(chǎn)業(yè)精選A的巨額贖回。作為長(zhǎng)安基金公司發(fā)行的第4只產(chǎn)品,長(zhǎng)安產(chǎn)業(yè)精選A在2014年5月成立,誕生兩個(gè)月后就迎來股市反彈,可謂生逢其時(shí)。真正變成爆發(fā)戶是在2015年二季度,基金份額從6.86億份猛增到106億份,基金規(guī)模也達(dá)到了125億元,可以說,如果規(guī)模能夠保持穩(wěn)定,僅靠這一只基金,長(zhǎng)安的營(yíng)收就能持平甚至盈利,可這樣的好日子最長(zhǎng)也就持續(xù)了半年,到了9月底,份額只剩下1.56億份,不僅前一個(gè)季度新涌入的申購(gòu)資金全部撤退,連存量份額也流失。從持有人結(jié)構(gòu)中看,此季度的贖回機(jī)構(gòu)是絕對(duì)的主力,機(jī)構(gòu)資金攜風(fēng)雨而來,帶利潤(rùn)而去,在短短一個(gè)季度內(nèi),基金經(jīng)理要清倉(cāng)掉超過99%的股票來應(yīng)對(duì)贖回。

    同樣的故事也發(fā)生在安信旗下基金身上,安信動(dòng)態(tài)策略A從114億元降到2.34億元,安信優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)A從122億元降到0.41億元,安信鑫安得利C從103億元降到7.18億元。這三只基金在2015年第三季度排名在前10,但如果沒有穩(wěn)定的盈利預(yù)期,機(jī)構(gòu)即使投資的是暫時(shí)相對(duì)排名靠前的基金,為了躲避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),贖回也是沒商量。

    遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)墜崖基金

    市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是天災(zāi),基金公司可將其歸因于時(shí)運(yùn),而業(yè)績(jī)排名墊底導(dǎo)致的贖回,基金公司就要從自身多找原因。投資人買入基金,最關(guān)心的是收益,如果收益落后,首先想到的是贖回,當(dāng)然,基金經(jīng)理變更等容易讓投資人對(duì)后市產(chǎn)生預(yù)期混亂,也會(huì)觸發(fā)贖回沖動(dòng),泰達(dá)宏利和金元順安就是這樣的典型。

    泰達(dá)宏利旗下混合型基金規(guī)模從523億元縮到117億元,縮水77.55%,統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)排名墊底是主因。納入統(tǒng)計(jì)的23只此類產(chǎn)品,有13只同期排名位于后50%,更有8只處于后10%。并且,在混合型基金兩個(gè)子類偏股混合型和靈活配置型中,都有墊底產(chǎn)品。

    總數(shù)466只偏股混合型中,泰達(dá)宏利行業(yè)精選、泰達(dá)宏利紅利先鋒、泰達(dá)宏利藍(lán)籌價(jià)值、泰達(dá)宏利穩(wěn)定等4只產(chǎn)品分別排名倒數(shù)第15、19、20、21,合計(jì)規(guī)模從24億元降到12億元,腰斬。

    泰達(dá)宏利復(fù)興偉業(yè)、泰達(dá)宏利品質(zhì)生活,兩只在同類508只靈活配置混合型基金中分別倒數(shù)第10、第16。泰達(dá)宏利復(fù)興偉業(yè)規(guī)模從38億元降至9.88億元,幾乎只剩下零頭;泰達(dá)宏利品質(zhì)生活則從剛夠脫離迷你基金陣營(yíng)的0.65億元規(guī)模,重回0.36億元,基金經(jīng)理又要為這只基金是否清盤發(fā)愁。

    同屬于靈活配置型的泰達(dá)宏利新起點(diǎn)A,是公司混合基金縮水的主要“殺手锏”。

    泰達(dá)宏利新起點(diǎn)A成立于2015年5月,誕生后也出現(xiàn)凈申購(gòu),但一個(gè)月后就遭遇股市見頂,當(dāng)年6月底,規(guī)模達(dá)107億元,是當(dāng)時(shí)公司最大的基金,而現(xiàn)在只剩下18億元。規(guī)模變化,與這只基金基本面變化直接相關(guān)。從基金名稱看,能讓人理解成這是一只主要在股票市場(chǎng)搏殺的產(chǎn)品,基金投資倉(cāng)位限制“股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%”也佐證這樣的判斷。實(shí)際上,該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“30%×滬深300指數(shù)收益率+70%×中證綜合債指數(shù)收益率”顯示,這是偏債方向基金。

    此基金成立時(shí)配備的兩名基金經(jīng)理,都有著資深的債券交易和研究背景?;鸪闪⒁粋€(gè)月后,兩位經(jīng)理雙雙離任,履新的卓若偉,也是一位資深債券研究者。其他公司,這類既投股又投債的靈活配置型基金,多數(shù)配備分別管理股票和債券兩個(gè)經(jīng)理。泰達(dá)宏利卻是只派一人,還是一個(gè)身兼數(shù)職的人,卓若偉此前管理著混合債基泰達(dá)宏利養(yǎng)老收益,當(dāng)年9月初繼續(xù)接手泰達(dá)宏利收益增強(qiáng),一拖多之路遠(yuǎn)未結(jié)束,今年4月增加泰達(dá)宏利多元回報(bào)、5月增加泰達(dá)宏利聚利、6月增加泰達(dá)宏利增利,一人身管6只產(chǎn)品,既然公司不重視旗下基金,投資人也就沒法重視,只能“用腳投票”,贖回了事。

    任何公司旗下基金整體業(yè)績(jī)落后,都會(huì)直接招來贖回盤,天治基金也是這樣的典型(表5:混合型基金凈值跌幅前10公司)。

    天治基金在規(guī)??s水及凈值縮水兩個(gè)表中,都位于前10。規(guī)模從84.5億元縮減到10.23億元,縮水87.89%。旗下8只混合基金中,天治低碳經(jīng)濟(jì)、天治中國(guó)制造2025、天治趨勢(shì)精選都跑輸同類。

    對(duì)公司混合基金業(yè)績(jī)波動(dòng)影響最大的是天治趨勢(shì)精選,這只2009年成立的基金,誕生后一直長(zhǎng)不大,2014年后半年的牛市,讓這只基金終于搭上順風(fēng)車,規(guī)模開始增加,2015年6月規(guī)模曾經(jīng)達(dá)到68.53億元,這一規(guī)模,超越此前公司成立后全部產(chǎn)品的規(guī)模。

    但是,這只本可以帶領(lǐng)公司走向盈虧平衡的產(chǎn)品,2015年全年業(yè)績(jī)?cè)谕愔形挥诘箶?shù)第4,于是規(guī)模在二季度沖頂后,開始步入墜崖式萎縮階段,三季度末剩26億元,四季度末17億元,今年6月,則只有0.31億元。今年以來,該基金業(yè)績(jī)排名依舊跑輸同類,這當(dāng)然值得相關(guān)基金經(jīng)理反思。而作為公司整體業(yè)績(jī)落后,負(fù)責(zé)公司整體策略布局的決策者,更應(yīng)該反思一下錯(cuò)在何處。

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