實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)及關(guān)系研究述評(píng)

劉曉欣　宋立義　梁志杰

(1.南開(kāi)大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心，天津300071；2.南開(kāi)大學(xué)中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心，天津300071)

?

實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)及關(guān)系研究述評(píng)

劉曉欣1宋立義2梁志杰2

(1.南開(kāi)大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心，天津300071；2.南開(kāi)大學(xué)中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心，天津300071)

摘要：文章闡述了實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)研究中具有代表性的概念，梳理了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系“穩(wěn)定論”和“背離論”兩種觀點(diǎn)的描述；歸納了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本統(tǒng)計(jì)核算方法與測(cè)度指標(biāo)；揭示了引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)和歐洲債務(wù)的根本原因是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡；在此基礎(chǔ)上對(duì)研究觀點(diǎn)進(jìn)行述評(píng)，并得出了如何理解和處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩者關(guān)系的啟示以及未來(lái)研究展望。

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)；穩(wěn)定論；背離論；統(tǒng)計(jì)測(cè)度；金融危機(jī)

引言

美國(guó)次貸危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大打擊，歷經(jīng)8年，至今仍難以恢復(fù)，很多美國(guó)學(xué)者都意識(shí)到這與美國(guó)金融業(yè)長(zhǎng)期過(guò)度繁榮有關(guān)，美國(guó)金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)也嚴(yán)重沖擊了我國(guó)以制造業(yè)為基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使我國(guó)制造業(yè)出口困難，不少制造業(yè)資本轉(zhuǎn)向金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)，造成“虛擬經(jīng)濟(jì)火爆，實(shí)體經(jīng)濟(jì)艱難”的情況。實(shí)際上，無(wú)論是將金融危機(jī)歸咎于“金融監(jiān)管缺失”還是“衍生品交易過(guò)度”，或是“長(zhǎng)期金融自由化”導(dǎo)致“虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展”等等，都是希望從理論上尋求實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的某種良性互動(dòng)關(guān)系。區(qū)分實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)并非區(qū)分“真經(jīng)濟(jì)”和“假經(jīng)濟(jì)”，而是區(qū)分兩種不同的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式和經(jīng)濟(jì)模式。如果以實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式進(jìn)行經(jīng)濟(jì)模式分類(lèi)的話，中國(guó)和德國(guó)等是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家，美國(guó)和英國(guó)等則是以虛擬經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家。深入理解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的邏輯關(guān)系，了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)范疇及兩者關(guān)系的研究，對(duì)制定中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)條件下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的戰(zhàn)略、政策及制度具有重要意義。

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的涵義

(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)涵義

2008年金融危機(jī)后國(guó)內(nèi)外學(xué)者、業(yè)界人士和政府機(jī)構(gòu)均頻繁地使用“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一概念，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)含義是什么？包含哪些部門(mén)？則眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。

首先是美聯(lián)儲(chǔ)在次貸危機(jī)后，頻繁地使用“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一經(jīng)濟(jì)學(xué)詞匯。美聯(lián)儲(chǔ)定義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指除去房產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之外的部分就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)構(gòu)成來(lái)看，包括制造業(yè)、進(jìn)出口以及零售銷(xiāo)售等在內(nèi)的部分被美聯(lián)儲(chǔ)籠統(tǒng)地概括為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，可見(jiàn)，美國(guó)是將房地產(chǎn)和金融業(yè)界定為“非實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，而除此之外的則被統(tǒng)稱為實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果用二分法將整體經(jīng)濟(jì)劃分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部分，那么美國(guó)就是將房地產(chǎn)和金融業(yè)劃歸到所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)，這一劃分與國(guó)內(nèi)學(xué)者所界定的虛擬經(jīng)濟(jì)主要包括金融和房地產(chǎn)的含義是基本吻合的。金融時(shí)報(bào)辭典(Financial Times Lexicon)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)定義為：實(shí)際生產(chǎn)商品和服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而與另一部分只在金融市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)行為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對(duì)應(yīng)的則是非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)(Economic Glossary)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指與商品、服務(wù)和資源相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是通過(guò)使用各種資源來(lái)生產(chǎn)商品和服務(wù)以滿足人們的生活需求。

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)(Real Economy)范疇源自實(shí)際變量，與其相對(duì)應(yīng)的范疇是名義變量。兩者的差別主要在于是否包括物價(jià)變動(dòng)，是否受到貨幣總量的影響。人們所熟知的實(shí)際價(jià)格和名義價(jià)格、實(shí)際GDP和名義GDP等概念范疇的對(duì)立，都是以是否包括貨幣價(jià)格波動(dòng)為核心的。在這方面，圍繞著貨幣中性與否的討論，是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的核心論題。相應(yīng)的，在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)(Real Economy)也與名義經(jīng)濟(jì)(Nominal Economy) 、符號(hào)經(jīng)濟(jì)(Symbol Economy )、貨幣經(jīng)濟(jì)(Monetary Economy)以及金融經(jīng)濟(jì)(Financial Economy)相對(duì)應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和這些經(jīng)濟(jì)形態(tài)的區(qū)分往往是以是否計(jì)入GDP作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。

在國(guó)際通行的SNA核算系統(tǒng)中，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)(Real Economy)”包括一、二產(chǎn)業(yè)，按美國(guó)商務(wù)部的15部門(mén)大類(lèi)劃分：農(nóng)林牧、采礦、公共產(chǎn)品、建筑、制造、批發(fā)、零售、交通倉(cāng)儲(chǔ)8個(gè)部門(mén)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融房地產(chǎn)、職業(yè)服務(wù)業(yè)、信息、教育醫(yī)療、餐飲娛樂(lè)、其他服務(wù)業(yè)以及政府服務(wù)業(yè)7個(gè)部門(mén)屬于服務(wù)業(yè)。金碚(2012)指出廣義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)中直接服務(wù)業(yè)和工業(yè)化服務(wù)業(yè)。在工業(yè)化時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心和主體部分是第二產(chǎn)業(yè)特別是制造業(yè)。吳秀生和林左鳴(2006)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)僅僅包括物質(zhì)生產(chǎn)，連某些基本的服務(wù)也不算實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)業(yè)屬于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)。宋超英和王寧(2010)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)資料的生產(chǎn)、銷(xiāo)售及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，與資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象密切相關(guān)，主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)及交通運(yùn)輸業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門(mén)。劉曉欣(2011)根據(jù)馬克思的“物質(zhì)生產(chǎn)與非物質(zhì)生產(chǎn)分類(lèi)”，借鑒MPS中的“物質(zhì)生產(chǎn)”理念來(lái)界定狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)范圍，其目的是強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)富的物質(zhì)特性，突出虛擬經(jīng)濟(jì)財(cái)富的虛擬性和泡沫性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和商業(yè)以及相關(guān)的物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)。在工業(yè)化時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)核心和主體部分是工業(yè)中的制造業(yè)，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；廣義實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指扣除虛擬經(jīng)濟(jì)(金融房地產(chǎn)和職業(yè)服務(wù)業(yè))外的其他產(chǎn)業(yè)，包括第一、二產(chǎn)業(yè)，還有部分第三產(chǎn)業(yè)(虛擬經(jīng)濟(jì)或高端服務(wù)業(yè))。

成思危(2003)認(rèn)為從物質(zhì)生產(chǎn)角度定義實(shí)體經(jīng)濟(jì)。馬克思論述資本循環(huán)過(guò)程：首先用貨幣資本通過(guò)交換去雇傭工人，購(gòu)買(mǎi)原料、機(jī)器，建廠房，然后通過(guò)生產(chǎn)變成產(chǎn)品，產(chǎn)品通過(guò)流通變成商品，商品經(jīng)過(guò)交換才能再變成貨幣。這一過(guò)程就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)(Real Economy)?？偠灾?，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是與具體的產(chǎn)品生產(chǎn)及為增加產(chǎn)品價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。劉駿民(2003)不主張從行業(yè)區(qū)分的角度來(lái)定義實(shí)體經(jīng)濟(jì)。認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是以成本和技術(shù)支撐的價(jià)格體系，而虛擬經(jīng)濟(jì)則是以觀念支撐的定價(jià)方式。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的貨幣收入是通過(guò)實(shí)物產(chǎn)品及其服務(wù)的生產(chǎn)和流通來(lái)實(shí)現(xiàn)的，實(shí)物產(chǎn)品成本的穩(wěn)定性決定了其價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定；而虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的貨幣收入是通過(guò)虛擬資產(chǎn)的衍生和交易實(shí)現(xiàn)的。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)子系統(tǒng)彼此獨(dú)立運(yùn)行而又統(tǒng)一在一起。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)涵義

“虛擬經(jīng)濟(jì)” 一詞是從馬克思的虛擬資本延伸而來(lái)的，在國(guó)外的類(lèi)似提法有“Fictitious Economy”，“Virtual Economy”等，虛擬經(jīng)濟(jì)的研究提出了美國(guó)和英國(guó)正在經(jīng)歷“經(jīng)濟(jì)虛擬化”的觀點(diǎn)。在國(guó)外類(lèi)似的研究有美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)的“美國(guó)正在經(jīng)歷去工業(yè)化”的提法，以及關(guān)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“金融化”的提法。虛擬經(jīng)濟(jì)概念的提出及理論架構(gòu)的建立，是中國(guó)學(xué)者一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論創(chuàng)新，但虛擬經(jīng)濟(jì)的涵義眾說(shuō)紛紜、莫衷一是。目前權(quán)威性觀點(diǎn)有：成思危(2003)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接“以錢(qián)生錢(qián)”的活動(dòng)。 關(guān)于“循環(huán)運(yùn)動(dòng)”，虛擬經(jīng)濟(jì)的循環(huán)就是在金融市場(chǎng)上，先通過(guò)交換，把錢(qián)換為借據(jù)、股票、債券；然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，再通過(guò)交換把借據(jù)、股票、債券再變回錢(qián)，直接以錢(qián)生錢(qián)。虛擬資本以金融平臺(tái)為主要依托所進(jìn)行的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以及其中所產(chǎn)生的各種關(guān)系的綜合。劉駿民(1998、2000、2003、2008)認(rèn)為狹義虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本運(yùn)動(dòng)有關(guān)的金融活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)不但包括金融，還要包括房地產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、某些高技術(shù)產(chǎn)品和信息產(chǎn)品以及其他可能長(zhǎng)期或短期進(jìn)入這種特殊運(yùn)行方式的有形產(chǎn)品和勞務(wù)。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)價(jià)值體系，由虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)組成，虛擬經(jīng)濟(jì)是心理支撐的價(jià)格系統(tǒng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是成本支撐的價(jià)格系統(tǒng).虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是兩種不同的運(yùn)行模式，不同國(guó)家根據(jù)自己特點(diǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩種模型共存基礎(chǔ)上，側(cè)重于選擇不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，例如美國(guó)，選擇經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式主要是虛擬經(jīng)濟(jì)。中國(guó)更偏重實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式。林左鳴(2010)認(rèn)為廣義虛擬經(jīng)濟(jì)不僅包括金融、證券、期貨等由實(shí)體經(jīng)濟(jì)衍射而成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而且包括了基于價(jià)值細(xì)分的現(xiàn)代服務(wù)經(jīng)濟(jì)、品牌經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)等內(nèi)容，其基本特點(diǎn)是從內(nèi)涵和外延兩方面立足于全方位地研究和滿足人們的心理需求。林左鳴指出廣義虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)際是一種二元容介態(tài)的價(jià)值形態(tài)，同時(shí)關(guān)注人們的物質(zhì)需求和心理需求兩方面，并認(rèn)為此次金融危機(jī)，歸根到底是人類(lèi)面臨財(cái)富標(biāo)志不確定和供應(yīng)不足的問(wèn)題。劉曉欣(2011)為虛擬經(jīng)濟(jì)尋找了一個(gè)類(lèi)似貨幣“M1、M2”一樣的操作層面的定義。像定義貨幣一樣，貨幣是交易媒介、是貯藏手段等，同時(shí)還有操作所用的定義，M1、M2等是為貨幣政策操作所做的準(zhǔn)備。應(yīng)用國(guó)際核算體系，結(jié)合SNA與MPS的特點(diǎn)，將金融房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)(不包括建筑業(yè))納入其虛擬經(jīng)濟(jì)的范圍，界定了虛擬經(jīng)濟(jì)的核算范圍，提出了虛擬經(jīng)濟(jì)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)可同度量的基礎(chǔ)指標(biāo)，為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的量化關(guān)系提供了一個(gè)一般性的研究方法。田國(guó)強(qiáng)(2014)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的定義有兩種：一是指與虛擬資本有關(guān)、以金融系統(tǒng)為主要依托的經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)也就是所謂的以錢(qián)生錢(qián)的活動(dòng)；二是在信用制度的膨脹下，金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)(人類(lèi)生產(chǎn)、服務(wù)、流動(dòng)和消費(fèi)活動(dòng))相偏離的那一部分形態(tài)。田國(guó)強(qiáng)(2015)認(rèn)為從狹義來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托，又游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外。而“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，即一種將虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一個(gè)重要方向。劉志彪(2015)認(rèn)為區(qū)分實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)，要以參與資本循環(huán)的媒介特征來(lái)進(jìn)行，當(dāng)媒介特征是以當(dāng)作使用價(jià)值的商品和服務(wù)時(shí)，這種增值性活動(dòng)才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，否則就是虛擬經(jīng)濟(jì)。

綜上所述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)而言的，與“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”相對(duì)應(yīng)的兩個(gè)主要提法有“虛擬經(jīng)濟(jì)”和“金融經(jīng)濟(jì)”，也有“高端服務(wù)業(yè)”和“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”等等的一些其他提法。但是，不論那種提法都與近年來(lái)金融業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)與金融危機(jī)的密切關(guān)系相關(guān)。金融危機(jī)后世界范圍內(nèi)主要資本主義國(guó)家“再工業(yè)化”的呼聲一浪高過(guò)一浪，以避免去工業(yè)化或經(jīng)濟(jì)虛擬化，防范金融危機(jī)，這已經(jīng)成為大家的共識(shí)。所以，平衡和協(xié)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系，單獨(dú)提出重視發(fā)展“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”有重要意義。如何從理論上尋求實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)關(guān)系，闡述這種良性互動(dòng)關(guān)系內(nèi)在邏輯和發(fā)展規(guī)律理論，就是提出研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的一個(gè)重要前提。實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是人類(lèi)社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，反映了經(jīng)濟(jì)的基本面，是一國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的最廣泛基礎(chǔ)，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”指標(biāo)的偏差往往反映到社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，并直接與民生疾苦和企業(yè)生存聯(lián)系在一起，而美聯(lián)儲(chǔ)把近年來(lái)出現(xiàn)泡沫的房產(chǎn)市場(chǎng)和快速變化的金融市場(chǎng)排除在“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”之外，由此也可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)維護(hù)“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的良苦用心。而單純考慮促進(jìn)工業(yè)發(fā)展的命題，例如“工業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略”，“產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略”等是難以從理論和現(xiàn)實(shí)上深入揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)關(guān)系，重視這一點(diǎn)是制定出中國(guó)切實(shí)可行的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略”的關(guān)鍵。

“虛擬經(jīng)濟(jì)”一詞是從馬克思的“虛擬資本”延伸而來(lái)的，雖然絕大多數(shù)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究都源于馬克思的虛擬資本概念，但是，提出虛擬經(jīng)濟(jì)的研究命題最主要的原因還是面對(duì)實(shí)踐中遇到的新現(xiàn)象和新問(wèn)題。虛擬經(jīng)濟(jì)概念的提出是在1997年金融危機(jī)前后，2008年金融危機(jī)后虛擬經(jīng)濟(jì)研究又一次成為關(guān)注的熱點(diǎn)，人們運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)理論解釋金融危機(jī)的原因及根源，可以說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)的理論研究完全是實(shí)踐中的新現(xiàn)象新問(wèn)題推動(dòng)的，其從一開(kāi)始就有鮮明的實(shí)踐性。近20年來(lái)盡管虛擬經(jīng)濟(jì)定義差異較大，但將金融、房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)(不包括建筑業(yè))和職業(yè)服務(wù)業(yè)納入虛擬經(jīng)濟(jì)的范圍則是絕大多數(shù)虛擬經(jīng)濟(jì)研究者的一個(gè)“共識(shí)”。因此，金融、房地產(chǎn)業(yè)和職業(yè)服務(wù)業(yè)可以作為虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)中的基礎(chǔ)部門(mén)看待。在差別化的虛擬經(jīng)濟(jì)理論定義中尋求虛擬經(jīng)濟(jì)的共識(shí)，符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也規(guī)范虛擬經(jīng)濟(jì)核算范圍，也保證了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣具有最為基本的核算指標(biāo)創(chuàng)造GDP和就業(yè)。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的穩(wěn)定論與背離論

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的穩(wěn)定論

在金融理論研究中，戈登公式即fT，Pt表示t期的股票價(jià)格，Dt(1+g)表示t+1期的公司股利，r表示公司股本投資的必要收益率，g表示公司股利增長(zhǎng)率，這一公式的實(shí)質(zhì)是股票價(jià)格由未來(lái)股利的折現(xiàn)值決定，如果將這一模型從微觀的單個(gè)公司推向整體經(jīng)濟(jì)，則意味著資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定的，同時(shí)亦是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來(lái)變動(dòng)的反映。許多學(xué)者從實(shí)證角度去分析和驗(yàn)證股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，F(xiàn)ama(1990)對(duì)美國(guó)1953—1987年的股票回報(bào)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示股票回報(bào)率對(duì)未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有顯著的解釋力，月度、季度和年度回報(bào)率與未來(lái)的生產(chǎn)增長(zhǎng)率之間存在較高的相關(guān)性。Schwert(1990)得出相似的結(jié)果。劉駿民、張國(guó)慶(2009)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)性與金融危機(jī)的關(guān)系進(jìn)行了理論探討，研究指出虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行往往呈現(xiàn)出遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)，但又在一定范圍和區(qū)域內(nèi)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)的介穩(wěn)態(tài)。要維持虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)狀態(tài)，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)就必須與外界不斷進(jìn)行貨幣和能量的交換，這種交換一旦中斷，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的介穩(wěn)態(tài)就會(huì)被打破，金融危機(jī)就是對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)介穩(wěn)態(tài)的一種強(qiáng)制性調(diào)。他們對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)介穩(wěn)態(tài)的產(chǎn)生機(jī)制進(jìn)行了進(jìn)一步分析，指出資本化定價(jià)，貨幣虛擬化，正反饋機(jī)制，國(guó)際金融投機(jī)活動(dòng)及金融創(chuàng)新的深化等因素都是對(duì)促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)性有重要影響。在二者發(fā)展的協(xié)調(diào)關(guān)系上，郭琨、周煒星、成思危(2012)采用金融物理學(xué)中的熱最優(yōu)路徑法，研究我國(guó)股指與GDP之間的動(dòng)態(tài)領(lǐng)先之后關(guān)系，研究表明，在2002年之前，上證指數(shù)與GDP之間不存在顯著地領(lǐng)先滯后關(guān)系，而在2002年之后，上證指數(shù)領(lǐng)先于GDP的關(guān)系日漸顯現(xiàn)，大約領(lǐng)先兩個(gè)季度左右，在2006年以后，上證指數(shù)領(lǐng)先于GDP的關(guān)系更加明顯，說(shuō)明我國(guó)股市已初現(xiàn)經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。王愛(ài)儉和張全旺(2004)通過(guò)建立虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系模型，得出兩者之間存在穩(wěn)態(tài)均衡關(guān)系。偏離均衡比例的虛擬經(jīng)濟(jì)資本存量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本存量組合，均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成損害或使實(shí)際產(chǎn)出低于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)下的最優(yōu)產(chǎn)出。只有虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展適度，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和速度相匹配，才能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到最優(yōu)增長(zhǎng)狀態(tài)。針對(duì)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，一些學(xué)者也進(jìn)行了實(shí)證分析。袁國(guó)敏，王亞鴿，王阿楠(2008)采用灰色關(guān)聯(lián)度模型，對(duì)我國(guó)近年來(lái)的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)性進(jìn)行定性與定量的研究，并指出總體上我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬于關(guān)聯(lián)度中等，我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的作用性不是很強(qiáng)。具體來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)中的股票和債券與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度最大。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的服務(wù)業(yè)不能很快地發(fā)展起來(lái)，就會(huì)制約虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，從時(shí)序角度，通過(guò)分析耦合度的變化來(lái)揭示出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用的階段特性，與我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是吻合的，相協(xié)調(diào)的。吳曉求(2006)認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況決定的，觀點(diǎn)為“股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。何宜慶等(2006)通過(guò)對(duì)中國(guó)在1978—2004年期間虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展的邊際溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，得到中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)出的邊際溢出效應(yīng)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)虛擬經(jīng)部門(mén)的邊際溢出效應(yīng)，證明了1978—2004年期間中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展基本上是處于“供給引導(dǎo)型”階段，呈現(xiàn)比較符合中國(guó)現(xiàn)實(shí)均衡狀態(tài)。胡曉(2015)通過(guò)理論模型推導(dǎo)和美國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響方式及其程度與其發(fā)展水平密切相關(guān)，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有積極的促進(jìn)作用。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響越來(lái)越強(qiáng)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越來(lái)越小，超過(guò)一定水平后，甚至?xí)种茖?shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。汪壽陽(yáng)(2014)使用分區(qū)域的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)建立面板回歸模型，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格是房地產(chǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素，對(duì)房地產(chǎn)股票收益有正向影響。其中，業(yè)務(wù)范圍集中在一線城市的房地產(chǎn)股票收益對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的敏感度高于二線城市。對(duì)零售行業(yè)股票建立面板數(shù)據(jù)回歸模型得到類(lèi)似結(jié)論，為我國(guó)資本市場(chǎng)具有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”作用提供了證據(jù)。何其春，鄒恒甫(2015)將銀行信用引入到生產(chǎn)函數(shù)中，說(shuō)明銀行系統(tǒng)能通過(guò)信用膨脹帶來(lái)收益(等同于鑄幣稅收益)，這種收益會(huì)吸引更多的勞動(dòng)力資源進(jìn)入銀行這一虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)，這會(huì)侵蝕企業(yè)家的創(chuàng)新回報(bào)。但是，如果該收益是通過(guò)借貸給企業(yè)家來(lái)實(shí)現(xiàn)的，那么一部分收益就會(huì)流向企業(yè)家，從而促進(jìn)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，信用膨脹是否促進(jìn)增長(zhǎng)要看這種收益有多大的比例流向企業(yè)家。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)關(guān)系穩(wěn)定的關(guān)鍵在于兩者是否能夠形成利益分?jǐn)倷C(jī)制。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的背離論

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)常是背離的，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離的學(xué)者分別從不同的角度對(duì)兩者之間背離進(jìn)行解釋。從非理性角度出發(fā)，Shiller(2003)認(rèn)為，資本市場(chǎng)容易受到非理性行為的誘導(dǎo)，從而呈現(xiàn)出投機(jī)性增長(zhǎng)過(guò)程，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)不斷偏離經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面而出現(xiàn)持續(xù)攀升現(xiàn)象即形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，一旦投資者預(yù)期發(fā)生改變，對(duì)資產(chǎn)的需求就會(huì)大大降低，泡沫隨之崩潰，從而產(chǎn)生危機(jī)。從“資金分離”角度解釋兩者分離的原因，Tobin(1965)提出，貨幣資金可以用于實(shí)物資產(chǎn)的投資，也可以用于金融資產(chǎn)的投資，當(dāng)金融資產(chǎn)的回報(bào)率高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，資金會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)，而用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資金會(huì)減少，這將引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)乘數(shù)效應(yīng)，從而造成虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離。從金融脆弱性假說(shuō)的角度分析，Minsky(1986)認(rèn)為預(yù)期是不穩(wěn)定的，資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期收益的預(yù)期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的背離導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

盧卡斯·克霍夫(2005)根據(jù)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離現(xiàn)象構(gòu)建了典型的“背離假說(shuō)”模式，并辨別了三種分離假說(shuō)。第一種為“分離必然論”，認(rèn)為由于金融市場(chǎng)具有內(nèi)在不穩(wěn)定性及獨(dú)立的信用擴(kuò)張能力，金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離是金融部門(mén)發(fā)展過(guò)程中必然的問(wèn)題；第二種為“分離破壞論”，認(rèn)為金融部門(mén)應(yīng)該服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢(shì)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)具有根本的破壞作用；第三種為分離必然論與分離破壞論的綜合，認(rèn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離是金融發(fā)展過(guò)程中的一種伴生現(xiàn)象，而這種伴生現(xiàn)象具有一定程度的破壞性，但破壞性的程度取決于政府的政策選擇。盧卡斯.克霍夫(2005)認(rèn)為過(guò)去實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中心地位，虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)扮演輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色，但現(xiàn)在這種支配地位發(fā)生了顛倒，金融市場(chǎng)依據(jù)自身的邏輯和規(guī)律運(yùn)行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不得不適應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的運(yùn)行規(guī)律。吳曉求(2006)通過(guò)股市與GDP關(guān)系分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系，認(rèn)為美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)從1985年開(kāi)始出現(xiàn)“剪刀差”，兩者呈背離狀態(tài)發(fā)展，但對(duì)中國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究發(fā)現(xiàn)，兩者之間呈無(wú)規(guī)則的反復(fù)波動(dòng)，這或許是由于中國(guó)資本市場(chǎng)是不完全的，具有非市場(chǎng)的特征。劉駿民、伍超明(2004)，從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離這一現(xiàn)象入手，利用貨幣數(shù)量論的修正模型框架，分析了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互偏離的關(guān)系。鄧?yán)?2003)虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，但它自身又是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域。虛擬資本的數(shù)量越來(lái)越大，品種也越來(lái)越多，其發(fā)展的速度和規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且虛擬經(jīng)濟(jì)在定價(jià)、運(yùn)行周期、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)等諸多方面又表現(xiàn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同的運(yùn)行特征，虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一道新的獨(dú)特的風(fēng)景線。并且過(guò)度的虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。劉曉欣(2013)利用美國(guó)1947—2012年的投入產(chǎn)出模型計(jì)算得出：虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)消耗系數(shù)逐步下降，下降了近80%，而對(duì)自身的消耗呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，提高了170%。金融危機(jī)前情況更加明顯。虛擬經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的逐漸減弱，而對(duì)自身拉動(dòng)作用的逐步增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反方向和虛擬經(jīng)濟(jì)正方向發(fā)展，一正一反差額的逐漸擴(kuò)大，說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)萎縮，兩者呈背離趨勢(shì)。劉志彪(2015)指出“股災(zāi)”的基本經(jīng)濟(jì)背景是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在日趨嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。我國(guó)現(xiàn)階段已經(jīng)由商品短缺和資本短缺的“雙短缺”轉(zhuǎn)化為商品過(guò)剩和資本過(guò)剩的“雙過(guò)?！毙螒B(tài)，這個(gè)階段很容易出現(xiàn)資產(chǎn)短缺和泡沫經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，很容易出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的發(fā)展失衡。文春暉，任國(guó)良(2015)從上市公司層面分析，終極控股主體因其虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬性不同，其對(duì)上市公司的掏空力度和投資效益也就不同，進(jìn)而反映在中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體之間收益率的差異，從而在微觀層面導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的分離。劉曉欣，宋立義，張四燦(2015)構(gòu)建了由實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)組成的二元經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的理論模型，探討二者之間的互動(dòng)強(qiáng)度對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響、對(duì)兩個(gè)部門(mén)的價(jià)值影響效果。通過(guò)數(shù)值模擬發(fā)現(xiàn)：實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)互動(dòng)增強(qiáng)，有助于促進(jìn)兩部門(mén)的價(jià)值增長(zhǎng)，同時(shí)也增大了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的波動(dòng)；如果虛擬經(jīng)濟(jì)的投機(jī)性沖擊增加，兩部門(mén)的價(jià)值將增加，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的波動(dòng)越大，超過(guò)一定臨界值，將引發(fā)危機(jī)；經(jīng)濟(jì)虛擬化程度提高推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定性卻降低。

綜上所述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩種不同模式，前者是以成本為基礎(chǔ)的價(jià)格系統(tǒng)，后者則是以資本化定價(jià)為基礎(chǔ)的價(jià)格系統(tǒng)，兩者相互關(guān)聯(lián)、相互作用，卻又具備獨(dú)立特征。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的穩(wěn)定論與背離論，說(shuō)明兩者之間有一個(gè)均衡的臨界點(diǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展超過(guò)一定的量，導(dǎo)致兩者不協(xié)調(diào)，關(guān)系從穩(wěn)定性向不穩(wěn)定性發(fā)展，出現(xiàn)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展不僅取決于兩者的總量關(guān)系，也取決于兩者的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，尤其與虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。本文借助耦合協(xié)調(diào)度模型，測(cè)算了美國(guó)和中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的耦合協(xié)調(diào)度，并將耦合協(xié)調(diào)度與虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量比率指標(biāo)進(jìn)行了比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)程度與虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量比率之間呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模越膨脹，兩者的協(xié)調(diào)性越差；而中國(guó)由于虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)性與虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量比率之間沒(méi)有表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，在某些時(shí)期還表現(xiàn)出了正相關(guān)關(guān)系。如果將虛擬經(jīng)濟(jì)模式概括為銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型，銀行主導(dǎo)型虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式適用于一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段或者在技術(shù)條件成熟情況下的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張或經(jīng)濟(jì)趕超階段，而市場(chǎng)主導(dǎo)型虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在對(duì)新技術(shù)或者新興產(chǎn)業(yè)的支持上。在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響上，銀行主導(dǎo)型虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有助于跨期風(fēng)險(xiǎn)的平滑，而市場(chǎng)主導(dǎo)型虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式則在橫向風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方面更具優(yōu)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)的全球化背景下，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展取決于兩個(gè)子循環(huán)：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的循環(huán)，二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正在經(jīng)歷避免“避實(shí)就虛”的關(guān)鍵階段，特別是與世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合過(guò)程中，中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)顯得非常突出和重要。

三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的測(cè)度及指標(biāo)

(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)核算

劉駿民、肖紅葉(2005)借鑒SNA體系中的資金流量核算，設(shè)計(jì)了全像資金流量系統(tǒng)研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，以及虛擬經(jīng)濟(jì)的資金流量與交易量、資金流量與價(jià)格水平及價(jià)值存量與增量之間的關(guān)系，并觀察整個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)程。肖紅葉、孫森(2009)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)核算的核心問(wèn)題是如何按照虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論劃分經(jīng)濟(jì)部門(mén)?？蓞⒄誗NA的思路：將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核算主體及分類(lèi)歸為機(jī)構(gòu)部門(mén)和產(chǎn)業(yè)部門(mén)兩種分類(lèi)。甘維(2010)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)核算項(xiàng)目分類(lèi)要以MFSM2000(《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》)作為指導(dǎo)，核算金融資產(chǎn)為主。但是為了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核算口徑相同，核算原則要以SNA作為指導(dǎo)。同時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)核算在核算項(xiàng)目、核算方法上與MFS、SNA大致相同。劉曉欣(2005、2006)認(rèn)為須樹(shù)立虛擬經(jīng)濟(jì)的核算理念，即將地產(chǎn)、股票、債券、期貨等各種與實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程沒(méi)有直接聯(lián)系，但又對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)投入產(chǎn)出技術(shù)揭示各部門(mén)間的相互依存關(guān)系，將投機(jī)活動(dòng)作為基本行為來(lái)研究，將經(jīng)常發(fā)生投機(jī)活動(dòng)的領(lǐng)域看作一個(gè)整體，這是虛擬經(jīng)濟(jì)研究的特點(diǎn)。羅良清、龔穎安(2010)認(rèn)為從國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的市場(chǎng)流動(dòng)性、優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等都只是虛擬經(jīng)濟(jì)的間接產(chǎn)出。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，虛擬經(jīng)濟(jì)的直接產(chǎn)出只是交易中所產(chǎn)生的稅收與市場(chǎng)交易中介機(jī)構(gòu)所獲取的中介收入。盡管虛擬經(jīng)濟(jì)能夠直接創(chuàng)造GDP，但會(huì)造成GDP的虛增現(xiàn)象。Engelen(2003)則通過(guò)判斷金融化的獨(dú)立性得出結(jié)論，金融化開(kāi)始在更大程度上轉(zhuǎn)向自身的增長(zhǎng)而不是僅僅作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助推器發(fā)揮作用，金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中性作用或者經(jīng)濟(jì)虛擬化的獨(dú)立性趨勢(shì)明顯。楊昌斌(2012)從GDP核算分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)，指出SNA是圍繞社會(huì)財(cái)富生產(chǎn)來(lái)設(shè)計(jì)的，其核心指標(biāo)GDP就反映了社會(huì)財(cái)富生產(chǎn)成果總量，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)，但從理論上講，任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及其產(chǎn)品都有可能轉(zhuǎn)化為金融產(chǎn)品，成為虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)GDP生產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在融資及虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而增加GDP；虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)GDP分配的影響主要是參與初次分配、再分配和轉(zhuǎn)移收支。袁國(guó)敏(2008)借鑒現(xiàn)有的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)(MFS)、國(guó)民賬戶體系(SNA)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算體系，根據(jù)虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)和對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)宏觀管理的要求，建立了虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)核算體系，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)核算方法進(jìn)行了設(shè)計(jì)，指出虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算側(cè)重于虛擬資本的交易量，主要工具是資金流量核算。劉曉欣(2012)結(jié)合MPS理念，在SNA的框架下定義和規(guī)范虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)核算范圍，將整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)和一般服務(wù)業(yè)”三大類(lèi)；實(shí)證分析在新產(chǎn)業(yè)分類(lèi)下的投入產(chǎn)出模型，為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系提供了分析方法。賈慶英(2014)利用實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)和一般服務(wù)業(yè)的分類(lèi)論證了中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格變化的影響以及國(guó)家比較給我們的啟示。李正輝，王紅云(2013)從虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度出發(fā)選用社會(huì)融資總額、廣義貨幣供應(yīng)量、金融資產(chǎn)總量三個(gè)指標(biāo)來(lái)測(cè)度虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模的總量指標(biāo)，并采用灰色關(guān)聯(lián)度的方法對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行測(cè)算后，認(rèn)為社會(huì)融資總額更適合成為測(cè)度虛擬經(jīng)濟(jì)總量的指標(biāo)。許滌龍，薛美榮(2014)選用了金融機(jī)構(gòu)貸款總額、股票市值、房地產(chǎn)增加值、債券交易額等11個(gè)指標(biāo)，這些指標(biāo)囊括了虛擬經(jīng)濟(jì)主要組成部分中的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，采用熵值權(quán)重法構(gòu)建虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)來(lái)測(cè)度虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(二)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)

測(cè)度虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要有：金融相關(guān)率(FIR)、馬歇爾K值系數(shù)、虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)偏離、虛擬資本定價(jià)偏離、虛擬經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率、價(jià)值化積累率、GDP創(chuàng)造與就業(yè)的同度量指標(biāo)等。

金融相關(guān)率(FIR)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙得·W·戈德史密斯(Raymond·W·Goldsmith)通過(guò)對(duì)長(zhǎng)達(dá)百年的全球金融發(fā)展史即當(dāng)代幾十個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和金融發(fā)展進(jìn)行了初步的比較研究，提出了金融相關(guān)率的概念，即“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存的全部金融資產(chǎn)總額與國(guó)民財(cái)富——實(shí)物(有形)資產(chǎn)總額的比率稱為金融相關(guān)率”。用公式表示為：FIR=FT/WT。其中，F(xiàn)T表示一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)金融活動(dòng)總量，WT表示一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量。一般情況下，人們將這一系數(shù)簡(jiǎn)化為金融資產(chǎn)總量與GDP的比值，以此來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融深化程度。一些實(shí)證文章采用GDP表示國(guó)民財(cái)富，用X表示金融資產(chǎn)總額。許多學(xué)者通過(guò)分析金融相關(guān)率，來(lái)反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的程度。

馬歇爾K值系數(shù)。羅納德·I·麥金農(nóng)(1988)在衡量金融深化程度時(shí)，使用了貨幣化定義(即廣義貨幣M2與GDP的比重)?！柏泿咆?fù)債對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的比率——向政府和私人部門(mén)提供銀行資金的鏡子——看來(lái)是經(jīng)濟(jì)中貨幣體系的重要性和‘實(shí)際規(guī)?！淖詈?jiǎn)單標(biāo)尺”馬歇爾K值系數(shù)即貨幣化程度，表明貨幣在整個(gè)社會(huì)財(cái)富中的比重，表達(dá)式為：K=M/PY。在實(shí)踐過(guò)程中，常常用GDP來(lái)代替PY，系數(shù)這樣K=M/GDP。馬歇爾系數(shù)作為衡量虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要指標(biāo)，從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離度。K值越大，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的程度也就越大，超過(guò)一定限度，泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的概率就越高。

股價(jià)指數(shù)收益率與GDP增長(zhǎng)率。劉駿民、伍超明(2004)在文中利用股價(jià)指數(shù)收益率和GDP增長(zhǎng)率之間的關(guān)系來(lái)說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立化的發(fā)展趨勢(shì)、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的背離關(guān)系。文中構(gòu)建貨幣、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的模型，分析發(fā)現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離是一種常態(tài)，虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異是股實(shí)背離的主要原因，而收益率差異又根源于股市結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱性，而這種非對(duì)稱性背后的根本原因在于資本市場(chǎng)體制改革的滯后。

價(jià)值化積累率。劉曉欣，馬笛(2009)認(rèn)為隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金、期貨、衍生品等逐漸成為儲(chǔ)蓄的重要形式和組成部分，由此相對(duì)于傳統(tǒng)的實(shí)物積累，成為了一種新的積累方式——價(jià)值化積累。價(jià)值化積累率指標(biāo)是指每年凈發(fā)行的虛擬資產(chǎn)價(jià)值量與當(dāng)年國(guó)民收入(或GDP)之比。價(jià)值化積累的程度與傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄率相比可以反映虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度及虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的重要積累途徑和方式。

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的就業(yè)和GDP創(chuàng)造。劉曉欣(2012)認(rèn)為在虛擬經(jīng)濟(jì)的研究文獻(xiàn)中，虛擬經(jīng)濟(jì)數(shù)量化描述中許多是以金融資產(chǎn)的存量?jī)r(jià)值，或交易額來(lái)表示。這與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衡量綱往往不同，缺乏可比性。要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣的量綱，虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣要以財(cái)富創(chuàng)造和就業(yè)為基礎(chǔ)進(jìn)行衡量和測(cè)度。

綜上所述，虛擬經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的集中載體，無(wú)論是金融、房地產(chǎn)還是會(huì)計(jì)、投資咨詢都潛在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也集中在虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中，因此這個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要一些反映其特殊性的刻畫(huà)指標(biāo)和方法。在已有的虛擬經(jīng)濟(jì)研究中有不少學(xué)者創(chuàng)立了一些特殊指標(biāo)來(lái)標(biāo)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)中的這類(lèi)問(wèn)題，包括上文闡述的一些指標(biāo)，這些指標(biāo)反映虛擬經(jīng)濟(jì)的特殊性，對(duì)防范和控制虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算與刻畫(huà)必須有相同的“量綱”。早期虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中，所用“金融資產(chǎn)存量總額/GDP”、“外匯交易總額/貿(mào)易總額”等指標(biāo)來(lái)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，其中的重復(fù)交易問(wèn)題、存量與流量直接比較等問(wèn)題使得虛擬經(jīng)濟(jì)研究的爭(zhēng)議因統(tǒng)計(jì)指標(biāo)使用不規(guī)范而變得更加復(fù)雜。這表明虛擬經(jīng)濟(jì)的研究迫切需要一個(gè)規(guī)范的統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及其成果的描述，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同屬人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，必須用統(tǒng)一指標(biāo)來(lái)刻畫(huà)。“GDP創(chuàng)造和就業(yè)”兩個(gè)指標(biāo)可以使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接進(jìn)行比較。利用SNA體系的GDP和就業(yè)指標(biāo)，一方面，可以描述虛擬經(jīng)濟(jì)在GDP創(chuàng)造與就業(yè)崗位創(chuàng)造上的絕對(duì)值、貢獻(xiàn)率、增長(zhǎng)率，并直接與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在GDP創(chuàng)造和就業(yè)崗位創(chuàng)造的絕對(duì)值、貢獻(xiàn)率，增長(zhǎng)率進(jìn)行比較；另一方面，也可以對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人均GDP(即財(cái)富創(chuàng)造效率)與單位GDP所能帶動(dòng)的就業(yè)崗位數(shù)(即就業(yè)崗位創(chuàng)造效率)進(jìn)行比較，從而分行業(yè)計(jì)算出各行業(yè)GDP增長(zhǎng)可以帶動(dòng)就業(yè)的數(shù)量，以及就業(yè)崗位創(chuàng)造的效率等?！癎DP創(chuàng)造和就業(yè)”是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要活動(dòng)，是統(tǒng)計(jì)描述中最為重要的基礎(chǔ)指標(biāo)，也是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系統(tǒng)計(jì)描述的有相同量綱的最為主要的指標(biāo)。

美國(guó)將房地產(chǎn)和金融業(yè)劃歸到 “非實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，其他產(chǎn)業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這一劃分與國(guó)內(nèi)學(xué)者所界定“虛擬經(jīng)濟(jì)”內(nèi)涵是吻合的，與將整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)劃分為“虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的“二分法”是吻合的，這表明虛擬經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐研究與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)者及業(yè)界對(duì)當(dāng)今現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了共鳴，達(dá)成了一定的共識(shí)。所以，在SNA核算體系產(chǎn)業(yè)分類(lèi)標(biāo)志與特點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)，可以使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有相同的量綱，進(jìn)行同度量比較，這將進(jìn)一步使虛擬經(jīng)濟(jì)刻畫(huà)與國(guó)際通用SNA核算準(zhǔn)則接軌，也是非?？茖W(xué)的選擇。

四、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的根源

(一)美國(guó)金融危機(jī)的根源是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者James Tobin(1984)指出“資源被越來(lái)越多地投向那些遠(yuǎn)離實(shí)際商品生產(chǎn)和服務(wù)的金融業(yè)，投向那些與無(wú)益于社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展卻能夠帶來(lái)較高私人收益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。我懷疑‘虛擬資本’正日益濫用計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的強(qiáng)大力量，其活動(dòng)目的不是更便捷地從事金融交易，而是推動(dòng)金融交易的數(shù)量以及種類(lèi)的膨脹?！?Engelbert Stockhammer(2004)指出，近幾十年來(lái)，金融資產(chǎn)的投資出現(xiàn)了增長(zhǎng)，而同時(shí)實(shí)際資產(chǎn)積累的速度放慢了，經(jīng)濟(jì)虛擬化了。吳友群等(2010)認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因之一是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的去工業(yè)化和虛擬化。他認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系，首先從兩者的產(chǎn)生、發(fā)展、運(yùn)行方面論述了虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其次從資源配置、金融衍生工具和就業(yè)的角度論證，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最后從金融泡沫和投機(jī)的角度論證，過(guò)度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)可以引發(fā)金融危機(jī)甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。李金全(2004)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)，而虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有顯著的反饋效應(yīng)。祁斌(2010)認(rèn)為次貸危機(jī)更深層次的原因之一是虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)一旦背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其后果是災(zāi)難性的。朱民(2010)認(rèn)為結(jié)構(gòu)失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因，包括全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡、全球貿(mào)易格局失衡和主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等。逄錦聚(2009)則認(rèn)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響，要妥善處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。應(yīng)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，使二者相互適應(yīng)、相互促進(jìn)，而不能相互脫節(jié)。洪銀興(2009)從馬克思的貨幣理論分析認(rèn)為現(xiàn)代金融危機(jī)產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟(jì)，過(guò)去的經(jīng)濟(jì)危機(jī)基本上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的危機(jī)，表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)，而上世紀(jì)90 年代以來(lái)，在資本主義世界發(fā)生的危機(jī)基本上都表現(xiàn)為金融危機(jī)。劉駿民(2008)認(rèn)為隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛擬化和去工業(yè)化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外交流方式從80年代起轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常項(xiàng)目的國(guó)際收支持續(xù)逆差，金融項(xiàng)目的國(guó)際收支持續(xù)順差，這種狀況一直持續(xù)至今近30年?，F(xiàn)在的美國(guó)不再是對(duì)世界提供大量產(chǎn)品和技術(shù)裝備的凈出口國(guó)，卻是對(duì)世界大量輸出各種債券和金融資產(chǎn)的凈出口國(guó)；隨之而來(lái)的是從世界的債權(quán)國(guó)變?yōu)槭澜绲膫鶆?wù)國(guó)，并導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，由此產(chǎn)生金融危機(jī)的根源。Reinhart C M和Rogoff K S(2008)用比較分析法， 對(duì)戰(zhàn)后工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)的18次危機(jī)進(jìn)行了比較研究。他們發(fā)現(xiàn)， 次貸危機(jī)與以往危機(jī)有眾多不同之處， 美國(guó)政府債務(wù)低于以往危機(jī)的平均水平， 通貨膨脹水平也低于以往危機(jī)前的通貨膨脹水平， 但是， 美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字水平要比以往危機(jī)嚴(yán)重得多。結(jié)論是美國(guó)經(jīng)常賬戶的巨額赤字導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。Lim Mah-Hui M.(2008)也將美國(guó)次貸危機(jī)歸罪于全球經(jīng)濟(jì)失衡背景下的美國(guó)經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期的巨額赤字。高建昆，程恩富(2016)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的矛盾是當(dāng)代資本主義基本矛盾在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的具體表現(xiàn)。如果虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就會(huì)阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；如果虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度超前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就會(huì)使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。2008年爆發(fā)的西方國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就是金融自由化條件下虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果。盧繼傳(2016)目前世界虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，其主要特征、表象、嚴(yán)重后果說(shuō)明該失衡是西方發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松政策造成的，它嚴(yán)重破壞了世界經(jīng)濟(jì)秩序，這是當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)持續(xù)、世界經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期低迷的根本原因。

(二)經(jīng)濟(jì)虛擬化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)空心化是歐洲債務(wù)危機(jī)主要原因

劉駿民(2011)認(rèn)為歐元的誕生促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)的虛擬化。許多歐盟國(guó)家以歐元發(fā)行的國(guó)債要比發(fā)行原貨幣的國(guó)債更容易被接受，特別是被境外接受，這在一定程度上也刺激了這些國(guó)家財(cái)政赤字的增長(zhǎng)以及國(guó)債和外債的增長(zhǎng)。歐元國(guó)際債券的發(fā)行以超過(guò)美國(guó)數(shù)倍的速度瘋狂擴(kuò)張，國(guó)際收支朝著逆差方向發(fā)展。所以，歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡與主權(quán)債務(wù)危機(jī)關(guān)系密切。很多學(xué)者認(rèn)為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)與歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性下降、結(jié)構(gòu)失衡有很大的相關(guān)性。Kindleberger C P (2012)強(qiáng)調(diào)了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)要具有“生產(chǎn)性”的重要性。在歷史的發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)霸權(quán)大多是從“生產(chǎn)性”到“非生產(chǎn)性”的發(fā)展歷程，霸權(quán)國(guó)家因此就具有了生命周期性，也就無(wú)法逃脫由興盛到衰敗的宿命。 Gianviti F等(2010)認(rèn)為，歐盟成員國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)有著自身、歷史和體制的原因，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)失去“生產(chǎn)性”是其中最根本的原因。De Grauwe P(2010)指出，由于缺乏政府的宏觀指導(dǎo)，導(dǎo)致歐元區(qū)許多成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在較大問(wèn)題，大量的周期性產(chǎn)業(yè)，在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，不可避免地受到較大的沖擊和影響。文學(xué)和郝君富(2012)指出希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展非?；?，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用很低，房地產(chǎn)泡沫相當(dāng)嚴(yán)重。孫海泳(2011)認(rèn)為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的主要原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰落，愛(ài)爾蘭、西班牙曾放任國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫破滅后又舉債填補(bǔ)。曹原(2011)認(rèn)為歐債危機(jī)爆發(fā)的根源之一在于危機(jī)國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。張明(2011)認(rèn)為發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家都面臨著傳統(tǒng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降的問(wèn)題。廖澤芳(2012)認(rèn)為各國(guó)爭(zhēng)奪世界貨幣地位導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度加深，是導(dǎo)致歐債危機(jī)的主要原因。景維民等(2012)認(rèn)為歐債危機(jī)，是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家逐漸將一些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到更具比較優(yōu)勢(shì)的新興國(guó)，造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，失業(yè)率上升，大量制造業(yè)外遷導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”。張士銓(2012)認(rèn)為在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起決定作用的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，缺乏現(xiàn)代化的支柱產(chǎn)業(yè)，高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很小。歐元區(qū)“問(wèn)題國(guó)家”的問(wèn)題就是在于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性的下降，引發(fā)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下降。創(chuàng)造并保持有特色的“生產(chǎn)性”是立身之本。陳華，高艷蘭認(rèn)為以歐洲為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，導(dǎo)致大量資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流向金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，嚴(yán)重影響生產(chǎn)資源的合理配置，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域生產(chǎn)和投資資金供給不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)崩潰，經(jīng)濟(jì)遭遇去杠桿化，必然影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)此，歐洲各國(guó)需調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，解決虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)大的問(wèn)題。周茂華(2014)認(rèn)為歐洲“去工業(yè)化”下導(dǎo)致資源錯(cuò)配，造成成員國(guó)間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，邊緣國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降，對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)依賴程度嚴(yán)重是歐債危機(jī)爆發(fā)的重要原因。韓永輝，鄒建華(2016)認(rèn)為歐元區(qū)成立于制度設(shè)計(jì)、全球金融危機(jī)的外生沖擊，更多只能表現(xiàn)為外因和導(dǎo)火線。作者基于新視角，理論分析了產(chǎn)業(yè)空心化通過(guò)勞動(dòng)力扭曲、實(shí)體經(jīng)濟(jì)停滯、資產(chǎn)價(jià)格膨脹和對(duì)外依存度惡化四條路徑引發(fā)歐債危機(jī)。實(shí)證結(jié)果表明，雖然歐債國(guó)家各自的傳導(dǎo)路徑不同，但是產(chǎn)業(yè)空心化才是債務(wù)危機(jī)的根源。何自力(2015)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此輪通貨緊縮主要源自產(chǎn)業(yè)空心化、經(jīng)濟(jì)高度服務(wù)化、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)、緊縮財(cái)政政策以及技術(shù)創(chuàng)新乏力等因素。對(duì)于這些問(wèn)題，依賴量化寬松貨幣政策不但難以緩解，反而是飲鴆止渴，可能引發(fā)新一輪全球金融危機(jī)。

綜上所述，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化、系統(tǒng)化積聚、積累的結(jié)果，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積累則是金融危機(jī)爆發(fā)的前提；而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚和擴(kuò)散，與美國(guó)“虛擬經(jīng)濟(jì)”的獨(dú)特運(yùn)行方式、“資本價(jià)值化積累”的特殊方式密切相關(guān)。這些方式為美國(guó)金融資產(chǎn)的膨脹，流動(dòng)性膨脹以及投機(jī)活動(dòng)的猖獗鋪平了道路，監(jiān)管的放松既是這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式改變的必然結(jié)果，也是促使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚的催化劑。這是本文為金融危機(jī)提供的“虛擬經(jīng)濟(jì)學(xué)”的解釋?zhuān)沂久绹?guó)金融危機(jī)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系、特別是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。

對(duì)于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式累積的風(fēng)險(xiǎn)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系狀況，采用了一種獨(dú)特的方式進(jìn)行測(cè)算，即采用MPS統(tǒng)計(jì)核算系統(tǒng)(計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的核算體系，只核算物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)的產(chǎn)品，以此代表實(shí)體經(jīng)濟(jì))核算美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，并與現(xiàn)行的SNA系統(tǒng)(包括金融房地產(chǎn)等高端服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值)中GDP等經(jīng)濟(jì)總量的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。例如，美國(guó)1947—2014年65年數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，1947年實(shí)體經(jīng)濟(jì)占比為81%，到2012年下降為42%，降低了近40個(gè)百分點(diǎn)。這表明，60年前，美國(guó)價(jià)值創(chuàng)造與物質(zhì)創(chuàng)造之間的差距只有不到20%；但是60年后，其價(jià)值創(chuàng)造與物質(zhì)創(chuàng)造之間的差距已經(jīng)擴(kuò)大到了近60%，其物質(zhì)創(chuàng)造只有42%，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這個(gè)比例卻一直持續(xù)在90%以上。按照虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)業(yè)分類(lèi)，通過(guò)MPS和SNA兩大核算體系總量指標(biāo)的對(duì)比，研究歐洲債務(wù)危機(jī)與歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的關(guān)系，以及歐元區(qū)每個(gè)國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)大部分國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出不平衡的特點(diǎn)，具體的表現(xiàn)是大部分國(guó)家存在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷萎縮虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹的特點(diǎn)。

五、啟示與研究展望

(1)“虛擬經(jīng)濟(jì)”提出的意義在于它不限于金融業(yè)的描述，而是涵蓋了以金融為主，包括房地產(chǎn)、大宗商品、收藏業(yè)、無(wú)形資產(chǎn)等眾多定價(jià)復(fù)雜，可以容納泡沫持續(xù)存在的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和各類(lèi)投機(jī)活動(dòng)。金融房地產(chǎn)服務(wù)是貨幣、金融杠桿以及重復(fù)交易和資產(chǎn)價(jià)格等創(chuàng)造財(cái)富最為集中的行業(yè)。貨幣、金融資產(chǎn)、土地的名義價(jià)格本身都不是真實(shí)財(cái)富，但為這些資產(chǎn)的融資、交易、評(píng)估、分析等服務(wù)被看作是有價(jià)值的，會(huì)被計(jì)入當(dāng)年的實(shí)際GDP。這些與貨幣和資產(chǎn)價(jià)格直接相關(guān)的服務(wù)及其收入寄生于貨幣數(shù)量和資產(chǎn)價(jià)格水平，隨其上升而上升，隨其下降而下降?！坝缅X(qián)生錢(qián)”創(chuàng)造的GDP卻帶有強(qiáng)烈的虛擬性質(zhì)，它們會(huì)隨資產(chǎn)價(jià)值蒸發(fā)殆盡而陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。“虛擬經(jīng)濟(jì)”的概念有利于區(qū)別人類(lèi)賴以生存的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(實(shí)體經(jīng)濟(jì))與其附屬活動(dòng)(虛擬經(jīng)濟(jì))之間的主從關(guān)系。

(2)虛擬經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)劃分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩部分，這是從供給方面認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)理論。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的理解限于需求方面，總需求被分為：消費(fèi)、投資、出口、政府開(kāi)支，供給方面只是從一般均衡角度構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型及據(jù)此判斷經(jīng)濟(jì)興衰。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的劃分從來(lái)就有供給和需求兩個(gè)方面，例如重農(nóng)學(xué)派、馬克思的《資本論》、撕拉法的新劍橋?qū)W派以等均從供給角度對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分類(lèi)。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩部分組成，其意義在于：一是將金融活動(dòng)和各種其他高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)納入其基本經(jīng)濟(jì)模型奠定了基礎(chǔ)，只有基本經(jīng)濟(jì)模型中包括了金融投機(jī)等活動(dòng)，才可能建立包括金融危機(jī)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)理論框架；二是用虛擬經(jīng)濟(jì)的理念和性質(zhì)分析經(jīng)濟(jì)基本結(jié)構(gòu)，可以從一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)探求貿(mào)易失衡原因，而不是從外部來(lái)尋求貿(mào)易失衡的邏輯關(guān)系，避免發(fā)達(dá)國(guó)家將中外貿(mào)易失衡惡意歸罪于中國(guó)。從供給方面完善虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)理論是未來(lái)研究的重要方向之一。

(3)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)呈現(xiàn)為一種良性互動(dòng)關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生決定性的影響作用；虛擬經(jīng)濟(jì)也對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生積極的影響，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了條件和動(dòng)力，有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。但虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正負(fù)兩方面的影響，如果過(guò)度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)應(yīng)良性互動(dòng)關(guān)系，才可共同促進(jìn)發(fā)展。筆者認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)研究的核心問(wèn)題：一是定義實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)；二是探討實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我繁殖的機(jī)制和趨勢(shì)；三是從主要國(guó)家的縱向和橫向比較中確定實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩者一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)量關(guān)系；四是建立理論模型描述隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步膨脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸下降，在此基礎(chǔ)上建立一個(gè)最佳虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系計(jì)算方法，考慮虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否過(guò)度與不足；五是研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相互作用的機(jī)制、虛擬經(jīng)濟(jì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略、制度和政策等。

(4)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡是美國(guó)金融危機(jī)的根源，而金融危機(jī)后量化寬松的貨幣政策大行其道，到底其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有多大的作用。量化寬松本質(zhì)上仍是一種貨幣現(xiàn)象，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的形勢(shì)下，貨幣規(guī)模及流動(dòng)性難以真正意義上左右經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而會(huì)進(jìn)一步加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的背離。近兩年我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快，股市的火爆、債券市場(chǎng)的瘋狂，以及房地產(chǎn)價(jià)格的暴漲，但經(jīng)濟(jì)增速卻不斷下降。是否采取貨幣刺激和信用擴(kuò)張的舉措？大量的貨幣是否會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)特別關(guān)注。我國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍存在的產(chǎn)能過(guò)剩壓力，勞動(dòng)生產(chǎn)力持續(xù)低下的境況，大量資金容易流入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以謀求更高的回報(bào)，本該進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金停滯在虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，容易形成虛擬經(jīng)濟(jì)“自我循環(huán)”的模式，最終導(dǎo)致資金鏈條的斷裂，更加嚴(yán)重威脅著實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)的增長(zhǎng)，這需要加強(qiáng)有效監(jiān)管，避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及危機(jī)。同時(shí)注意疏通資金通向中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及其他需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)，改善融資通道阻塞狀況。

(5)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)刻畫(huà)研究意義重大，只有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的數(shù)量關(guān)系能夠進(jìn)行計(jì)量刻畫(huà)，才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的份額進(jìn)行精確定位，才能將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略落到實(shí)處，以及虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)戰(zhàn)略落到實(shí)處。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)將GDP創(chuàng)造和就業(yè)創(chuàng)造作為兩個(gè)最為基礎(chǔ)的衡量指標(biāo)，這一具有可比性的同度量分析框架，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的量化關(guān)系提供了一個(gè)一般性的研究方法。但未來(lái)研究還需要進(jìn)一步細(xì)化虛擬經(jīng)濟(jì)的測(cè)度，將虛擬經(jīng)濟(jì)中為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)部分，與自我炒作部分，重復(fù)交易的部分區(qū)分出來(lái)，更加準(zhǔn)確地刻畫(huà)純粹的“虛擬經(jīng)濟(jì)”，系統(tǒng)地描述虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)定量關(guān)系，為決策提供更為精準(zhǔn)數(shù)量依據(jù)。我國(guó)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家，為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略提供科學(xué)定位顯得尤為重要。

參考文獻(xiàn)

[1]劉駿民. 虛擬經(jīng)濟(jì)的理論框架及其命題[J]. 南開(kāi)學(xué)報(bào): 哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版， 2003 (2): 34-40.

[2]成思危. 虛擬經(jīng)濟(jì)探微[J]. 南開(kāi)學(xué)報(bào): 哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版， 2003 (2): 23-28.

[3]金碚. 全球競(jìng)爭(zhēng)新格局與中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)[J]. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)， 2012(5): 5-17.

[4]吳秀生， 林左鳴. 以廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的視角定位 “新” 經(jīng)濟(jì)[J]. 經(jīng)濟(jì)體制改革， 2006 (2): 12-16.

[5]宋超英，王寧.論虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系——由冰島破產(chǎn)與迪拜債務(wù)危機(jī)引發(fā)的思考[J].金融經(jīng)濟(jì)，2010(6):12-14.

[6]劉曉欣. 個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)化與金融危機(jī)——來(lái)自虛擬經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋[J]. 政治經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)論， 2011(4): 005.

[7]田國(guó)強(qiáng). 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)切換[J]. 探索與爭(zhēng)鳴，2014(12):17-19.

[8]田國(guó)強(qiáng).治理轉(zhuǎn)型中虛擬經(jīng)濟(jì)的財(cái)富效應(yīng)[J].國(guó)家治理，2015(19):12-18.

[9]劉志彪.實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系的再思考[J].學(xué)習(xí)與探索，2015(9):82-89.

[10]劉駿民. 從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)[M]. 濟(jì)南：山東人民出版社，1998.

[11]劉駿民. 虛擬經(jīng)濟(jì)與當(dāng)前的通貨緊縮[J]. 南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究， 2000(5): 3-10.

[12]劉駿民. 虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)[J]. 開(kāi)放導(dǎo)報(bào)， 2008(6): 5-11.

[13]林左鳴. 廣義虛擬經(jīng)濟(jì)——二元價(jià)值容介態(tài)的經(jīng)濟(jì)[M]. 北京：人民出版社，2010.

[14]Fama E F. Stock Returns, Expected Returns, and Real Activity[J]. The Journal of Finance， 1990，45(4)：1089-1108.

[15]Schwert G W. Stock Returns and Real Activity: A Century of Evidence[J]. The Journal of Finance,1990,45(4): 1237-1257.

[16]劉駿民， 張國(guó)慶. 虛擬經(jīng)濟(jì)介穩(wěn)性與全球金融危機(jī)[J]. 江西社會(huì)科學(xué)， 2009 (7): 79-85.

[17]郭琨， 周煒星， 成思危. 中國(guó)股市的經(jīng)濟(jì)晴雨表作用——基于熱最優(yōu)路徑法的動(dòng)態(tài)分析[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào)， 2012， 15(1): 1-10.

[18]王愛(ài)儉， 張全旺. 虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制研究[J]. 第三屆中國(guó)金融論壇論文集， 2004.

[19]袁國(guó)敏， 王亞鴿， 王阿楠. 中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)度分析[J]. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理， 2008， 30(3): 12-15.

[20]吳曉求. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)性分析[J]. 中國(guó)社會(huì)科學(xué)， 2006(6): 55-64.

[21]何宜慶， 韋媛輝， 曾斌. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展的邊際溢出效應(yīng)分析[J]. 南昌大學(xué)學(xué)報(bào): 理科版， 2007， 30(5): 430-433.

[22]胡曉.虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響:增長(zhǎng)抑或結(jié)構(gòu)調(diào)整[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2015(2):52-62.

[23]張戈，郭琨，王玨，汪壽陽(yáng). 房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)股票超額收益的影響研究[J]. 管理評(píng)論，2014(3):11-18.

[24]何其春，鄒恒甫.信用膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)、資源配置與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2015(4):36-49.

[25]Shiller R J. From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance[J]. Journal of Economic Perspectives,2003, 17(17): 83-104.

[26]Tobin J. Money and Economic Growth[J]. Econometrica: Journal of the Econometric Society，1965, 33(4):671-684.

[27]Minsk H P. Stabilizing and Unstable Economy: The Lessons for Industry， Finance and Government[J]. Weltwirtschaft and Unternehmerische Strategien，1991, 25(3):739-763.

[28]盧卡斯.門(mén)克霍夫等.金融市場(chǎng)的變遷—金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離了嗎？[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2005.

[29]劉駿民， 伍超明. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系模型——對(duì)我國(guó)當(dāng)前股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一種解釋[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2004(4): 60-69.

[30]鄧?yán)? 國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與廣東承接對(duì)策[J]. 南方經(jīng)濟(jì)， 2004 (12): 62-64.

[31]劉曉欣. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化與投入產(chǎn)出關(guān)聯(lián)系數(shù)的重大變化——美國(guó)投入產(chǎn)出表(1947-2010)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[R]. 北京: 第七屆虛擬經(jīng)濟(jì)研討會(huì)主題報(bào)告， 2013.

[32]劉志彪.“股災(zāi)”反思和虛實(shí)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的思考[J].東南學(xué)術(shù)，2015(6):4-11+274.

[33]文春暉，任國(guó)良.虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離發(fā)展研究——來(lái)自中國(guó)上市公司2006—2013年的證據(jù)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2015(12):115-129.

[34]劉駿民， 肖紅葉. 以虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性為核心的研究——全象資金流量觀測(cè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)， 2005(3): 007.

[35]肖紅葉， 孫森. 虛擬經(jīng)濟(jì)核算: 問(wèn)題與解決方案——基于統(tǒng)計(jì)技術(shù)層面的研究大綱[J]. 開(kāi)放導(dǎo)報(bào)， 2009 (2): 37-42.

[36]甘維.我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)核算現(xiàn)狀及發(fā)展動(dòng)態(tài)淺議[J].東方企業(yè)文化， 2010(7).

[37]劉曉欣.虛擬經(jīng)濟(jì)與價(jià)值化積累——經(jīng)濟(jì)虛擬化的歷史與邏輯[M]. 天津：南開(kāi)大學(xué)出版社， 2005.

[38]劉曉欣. 虛擬經(jīng)濟(jì)與價(jià)值化積累——從虛擬經(jīng)濟(jì)角度認(rèn)識(shí)當(dāng)代資本積累[J]. 當(dāng)代財(cái)經(jīng)， 2006 (12): 10-13.

[39]羅良清， 龔穎安. 從國(guó)民核算視角再認(rèn)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)[J]. 統(tǒng)計(jì)與決策， 2010 (11): 35-37.

[40]Engelen R A, Geers M G, Baaijens F. Nonlocal Implicit Gradient-enhanced Elasto-plasticity for the Modelling of Softening Behaviour[J]. International Journal of Plasticity,2003, 19(4): 403-433.

[41]楊昌斌. 從GDP核算看實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)[J]. 開(kāi)放導(dǎo)報(bào)， 2012 (2): 35-38.

[42]袁國(guó)敏. 虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算體系的構(gòu)建[J]. 統(tǒng)計(jì)與決策， 2008(12): 4-6.

[43]賈慶英.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的國(guó)際比較——基于非競(jìng)爭(zhēng)型投入產(chǎn)出表[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2014(9):87-89.

[44]李正輝，王紅云.虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭繙y(cè)度指標(biāo)的適應(yīng)性研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2013(9):31-34.

[45]許滌龍，薛美榮.虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建及測(cè)度效果檢驗(yàn)[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2014(12):3-7.

[46]羅納德·I·麥金農(nóng). 濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本[M]. 上海: 上海三聯(lián)書(shū)店， 1988.

[47]劉曉欣， 馬笛. 基于虛擬經(jīng)濟(jì)視角的資本積累與金融監(jiān)管[J]. 經(jīng)濟(jì)與管理研究， 2009 (6): 38-43.

[48]Tobin J. On the Efficiency of the Financial-System[J]. Lloyds Bank Annual Review， 1984,11(153): 1-15.

[49]Stockhammer E. Financialisation and the Slowdown of Accumulation[J]. Cambridge Journal of Economics， 2004,28(5): 719-741.

[50]吳友群， 管德華. 淺議美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因——基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論與實(shí)證分析[J]. 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)， 2010 (1): 9-11.

[51]劉金全. 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)聯(lián)性的計(jì)量檢驗(yàn)[J]. 中國(guó)社會(huì)科學(xué)， 2004 (4): 80-90.

[52]祁斌. 資本市場(chǎng)發(fā)展的環(huán)境分析[J]. 今日財(cái)富 (金融發(fā)展與監(jiān)管)， 2010(3): 5.

[53]朱民. 危機(jī)后的全球金融格局十大變化[J]. 國(guó)際金融研究， 2010 (1): 16-22.

[54]逢錦聚. 世界金融危機(jī)與我國(guó)的改革開(kāi)放， 經(jīng)濟(jì)發(fā)展[J]. 當(dāng)代世界與社會(huì)主義， 2009 (3): 4-8.

[55]洪銀興. 虛擬經(jīng)濟(jì)及其引發(fā)金融危機(jī)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家， 2009 (11): 5-12.

[56]Reinhart C M, Rogoff K S. This Time Is Different: a Panoramic View of Eight Centuries of Financial Crises[R]. New York:National Bureau of Economic Research,2008.

[57]Lim M M. Old Wine in a New Bottle: Subprime Mortgage Crisis-Causes and Consequences[D].New York:The Levy Economics Institute of Bard College,2008.

[58]高建昆，程恩富. 當(dāng)代西方國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的四大矛盾分析[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016，02:1-7.

[59]盧繼傳. 關(guān)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)瘋狂膨脹的評(píng)述[J]. 商業(yè)文化，2016(7):9-20.

[60]劉駿民. 雙本位國(guó)際貨幣體系的形成及其歷史趨勢(shì)——三大趨勢(shì)如何沖破固化的世界經(jīng)濟(jì)格局[J]. 開(kāi)放導(dǎo)報(bào)， 2011 (2): 41-56.

[61]Kindleberger C P. The Price Level And Monetary Policy[J]. PSL Quarterly Review，2012, 55(3):54-62.

[62]Gianviti F,Krueger A O,Pisani-Ferry J, et al. A European Mechanism for Sovereign Debt Crisis Resolution: a Proposal[R]. Bruegel :Bruegel Blueprint Series, 2010.

[63]De G P.The Financial Crisis And The Future of the Eurozone [J]. European Economic Studies Department，2010，10(5)：45-67.

[64]文學(xué)， 郝君富. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治學(xué)雙重視角看歐債危機(jī)的起因[J]. 新金融， 2012(1): 23-26.

[65]孫海泳. 歐債危機(jī): 黑云壓城城欲摧[J]. 國(guó)際融資， 2011(11): 9.

[66]曹原. 歐債危機(jī)爆發(fā)的原因， 救助及對(duì)我國(guó)的啟示[J]. 金融與經(jīng)濟(jì)， 2012 (12): 36-38.

[67]張明. 新一輪歐債危機(jī)的演進(jìn)與應(yīng)對(duì)[J]. 中國(guó)金融， 2011 (17): 41-43.

[68]廖澤芳， 雷達(dá). 歐債危機(jī)背后的貨幣博弈[J]. 國(guó)際金融研究， 2012(11): 40-46.

[69]景維民， 楊恒. 歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展的影響及啟示 [J]. 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)， 2012(4): 11-14.

[70]張士銓. 歐債危機(jī)性質(zhì)和前景分析[J]. 國(guó)際關(guān)系學(xué)院學(xué)報(bào)， 2012 (1): 77-83.

[71]周茂華. 歐債危機(jī)的現(xiàn)狀、根源、演變趨勢(shì)及其對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2014(3):138-153.

[72]韓永輝，鄒建華. 產(chǎn)業(yè)空心化與地區(qū)債務(wù)危機(jī)——再探歐債危機(jī)根源[J]. 國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2016(2):91-102.

[73]張凡. 歐元區(qū)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究——理論分析與實(shí)證測(cè)算[D]. 南開(kāi)大學(xué)， 2013.

[74]何自力. 去工業(yè)化、去周期化與經(jīng)濟(jì)停滯常態(tài)化——一個(gè)認(rèn)識(shí)當(dāng)代資本主義的新視角[J]. 華南師范大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2015(4):33-38+191.

責(zé)任編輯廖筠

Research Review and Inspiration about the Real Economy and Fictitious Economy

LIU Xiao-xin1, SONG Li-yi2, LIANG Zhi-jie2

(1.Research Center of Fictitious Economy and Management, Nankai University, Tianjin 300071, China；2.Collaborative Innovation Center for China Economy, Nankai University, Tianjin 300071, China)

Key words：real economy; fictitious economy; stability; deviation; statistical calculation; financial crisis

Abstract：This paper expounds representative concepts of the real economy and fictitious economy, teases viewpoints of the relationship between the real economy and fictitious economy, which can be classified as “stability” and “deviation”. After that, the paper summarizes the statistical calculation and measurement index about them, and reveals that the root cause of American financial crisis and European debt is the imbalance between the real economy and fictitious economy. Based on these are inspiration and the future research prospects.

收稿日期：2016-05-04

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目(13&ZD018)。

作者簡(jiǎn)介：劉曉欣，女，南開(kāi)大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心教授，博士生導(dǎo)師，主要從事虛擬經(jīng)濟(jì)研究；宋立義，男，中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心博士生，主要從事虛擬經(jīng)濟(jì)研究；梁志杰，男，中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心博士生，主要從事虛擬經(jīng)濟(jì)研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F224.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-1007(2016)07-0003-15