十月媽咪盼望IPO緩解資金緊張 費(fèi)用激增和子公司虧損成發(fā)展瓶頸

向勁靜

隨著去年“二孩”政策的全面放開，孕嬰產(chǎn)業(yè)的前景被業(yè)界看好，但十月媽咪2015年的營業(yè)收入和凈利潤卻呈雙雙下滑局面，其中凈利潤更是下滑了近五成，公司曾將原因歸于“羊年因素”

紡織服裝業(yè)正值“寒冬”，但這絲毫也不影響業(yè)內(nèi)企業(yè)的上市熱情。

近日，孕嬰產(chǎn)品零售商上海十月媽咪網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（下稱“十月媽咪”）的招股說明書在證監(jiān)會官網(wǎng)公布。招股說明書顯示，十月媽咪此次擬登陸上交所，計(jì)劃募資2.19億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)、信息化系統(tǒng)建設(shè)等項(xiàng)目。

隨著去年“二孩”政策的全面放開，孕嬰產(chǎn)業(yè)的前景被業(yè)界看好。然而，《投資者報(bào)》記者查看十月媽咪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻發(fā)現(xiàn)，其2015年的營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤下滑了近五成。

在政策利好、市場看好的前提下，為何十月媽咪的凈利潤出現(xiàn)大幅度下滑？《投資者報(bào)》記者就此向十月媽咪發(fā)送采訪提綱，但并未獲得回應(yīng)，致電公司官網(wǎng)電話亦無人接聽。

都是“羊年”惹的禍？

此次IPO，十月媽咪計(jì)劃公開發(fā)行不超過1500萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，公司預(yù)計(jì)發(fā)行后總股本不超過6000萬股。

十月媽咪近兩年的凈利潤波動較大。根據(jù)招股說明書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014和2015年，十月媽咪實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.74億元和2.7億元，同比增長14.47%和下降1.05%；營業(yè)利潤分別為13038萬元和1269萬元，同比增長114.9%和下滑58.21%；凈利潤分別為2329萬元和1244萬元，同比增長119.47%和下滑46.57%。

針對2015年?duì)I業(yè)利潤和凈利潤的下滑，十月媽咪在招股說明書中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司利潤水平主要受營業(yè)收入、毛利率水平以及期間費(fèi)用的影響。2015年利潤水平同比大幅下降，主要是由于管理費(fèi)用同比大幅增長。

循著十月媽咪招股書所述原因，《投資者報(bào)》記者查看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2015年度公司管理費(fèi)用為5181.2萬元，較2014年度的3675.4萬元新增1505.8萬元，增長40.97%。此外，2014年底十月媽咪凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長的同時(shí)，其管理費(fèi)用增幅亦不小，同比增長21.2%。

再細(xì)看管理費(fèi)用明細(xì)發(fā)現(xiàn)，公司2015年管理費(fèi)用增加主要是由于公司員工工資及福利、差旅費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)、辦公費(fèi)和研發(fā)費(fèi)等增加所致。其中，2015年公司員工工資及福利為2820萬元，同比增加992.2萬元。

將凈利潤大幅下滑的原因歸于管理費(fèi)用增加，這是十月媽咪招股書的官方說法。而公司副總裁衛(wèi)達(dá)在接受其他媒體采訪時(shí)還提供了另一條理由：去年收入和利潤下滑是受到中國傳統(tǒng)“羊年”的影響，受到傳統(tǒng)觀念羊年不適合孕育孩子的影響，導(dǎo)致新生兒銳減，從而影響到行業(yè)的整體銷售。

多數(shù)子公司虧損

不但凈利潤大幅下滑，十月媽咪的資金鏈狀況也不樂觀。

十月媽咪此次IPO，計(jì)劃募資2.19億元，募資中的一半都將用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，由此可見十月媽咪資金鏈很緊張。

那么，十月媽咪的資金鏈到底有多緊張？

十月媽咪目前共有5家全資子公司，除上海十月媽咪和上海有喜在2015年實(shí)現(xiàn)盈利外，其余三家均處于虧損狀態(tài)。其中，杭州普宏虧損22.64萬元、上海佳婉虧損14.89萬元、杭州佳婉則虧損36.38萬元。

沒有源頭活水，卻有消耗不斷。除了管理費(fèi)用以外，十月媽咪的應(yīng)收賬款和在建工程金額也出現(xiàn)連續(xù)增長，其中在建工程金額是呈現(xiàn)飆升狀態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，十月媽咪的應(yīng)收賬款分別為1231萬元、1552萬元和2595萬元；在建工程金額分別為30萬元、1306萬元和4495萬元。

十月媽咪的負(fù)債也逐漸增長。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年末公司的總負(fù)債金額分別為4855.58萬、7441.66萬元和1.32億元。

截至2013年末，十月媽咪的短期借款余額為200萬元，然而到了2015年該數(shù)據(jù)攀升至1102萬。另外，十月媽咪2013年的利息支出為17.59萬元，2015年則達(dá)到52萬元，兩年間增長1.9倍。

此外，值得注意的一個細(xì)節(jié)是，公司對于其直營門店的描述出現(xiàn)前后不一的現(xiàn)象。

其招股說明書多處指出，截至2015年12 月31 日，十月媽咪在全國29 個省市自治區(qū)開設(shè)了240 家直營店、授權(quán)172 家加盟商開設(shè)了314 家加盟店，店鋪主要分布于全國百強(qiáng)連鎖百貨商場。

然而，在“補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金”中的“現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要補(bǔ)充營運(yùn)資金”里則顯示，截至 2015 年末，公司共擁有直營門店226 家。至于為何出現(xiàn)這種差錯，由于公司未予回復(fù)相關(guān)采訪，原因不得而知。

自主生產(chǎn)比例低

據(jù)了解，十月媽咪業(yè)務(wù)集中于產(chǎn)業(yè)鏈上具有較高附加值的產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、銷售渠道建設(shè)等環(huán)節(jié)，自主生產(chǎn)的比例較小。對于孕婦服裝，主要采用OEM（俗稱代工生產(chǎn)）的外包生產(chǎn)或委外加工模式；對于孕婦用化妝品，主要采用ODM的外包生產(chǎn)模式。由于對外包生產(chǎn)商、委外加工商業(yè)務(wù)經(jīng)營的控制力有限，無法保證未來業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績不會受到外包生產(chǎn)商或委外加工商自身經(jīng)營狀況的影響。

《投資者報(bào)》就如何防范外包生產(chǎn)和委外加工模式的風(fēng)險(xiǎn)問題采訪十月媽咪，很遺憾未能得到解答。

此前，國家質(zhì)檢總局組織展開了2016年第1批針織內(nèi)衣等25種產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽樣檢測。其監(jiān)測結(jié)果顯示，包含十月媽咪在內(nèi)的6批次針織內(nèi)衣不合格，不合格項(xiàng)目包括纖維含量、PH值。然而后續(xù)十月媽咪如何處置該事宜，在招股說明書中未提及，《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)也未能得到解釋。

根據(jù)Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文咨詢公司）的《中國孕產(chǎn)用品市場研究報(bào)告》顯示，未來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長和“全面二孩”政策的利好因素刺激，中國孕嬰童市場零售額將在2019年達(dá)到5522億元。中國孕婦服裝零售總額也由2010年的105億元增長到2014年的175億元，而中國孕婦服裝零售總額將在2019年達(dá)到381億元。

盡管市場紅利搶眼，但十月媽咪到底能夠爭搶到多少份額，還有待時(shí)間給出答案。