上市公司牽手PE 謀并購(gòu)擴(kuò)張

文|《農(nóng)經(jīng)》記者 王遠(yuǎn)華

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上市公司牽手PE 謀并購(gòu)擴(kuò)張

文|《農(nóng)經(jīng)》記者 王遠(yuǎn)華

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合的重要機(jī)遇期，實(shí)力雄厚的上市公司面臨較好的并購(gòu)擴(kuò)張機(jī)會(huì)。多家農(nóng)業(yè)上市公司與PE合作成立并購(gòu)基金，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資和并購(gòu)。

2015年12月31日，大康牧業(yè)公告稱，擬與浙江天堂硅谷共同發(fā)起設(shè)立總規(guī)模50億元的國(guó)際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，在全球范圍內(nèi)尋求和并購(gòu)優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資源及技術(shù)項(xiàng)目。此前不久，大北農(nóng)、金正大、普萊柯三家農(nóng)業(yè)上市公司也發(fā)起成立了一家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。據(jù)《農(nóng)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有15家農(nóng)業(yè)企業(yè)參與設(shè)立或擬設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，以此為平臺(tái)，整合資源，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資和并購(gòu)戰(zhàn)略。

“上市公司+PE”模式

多家農(nóng)業(yè)上市公司牽手PE設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，其背景是我國(guó)農(nóng)業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合的重要機(jī)遇期，實(shí)力雄厚的上市公司面臨較好的并購(gòu)擴(kuò)張機(jī)會(huì)，以及資本市場(chǎng)上“上市公司+PE（私募股權(quán)基金）”模式的興起。

“上市公司+PE”模式是指有豐富私募股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗(yàn)的PE充當(dāng)GP（普通合伙人），與上市公司或上市公司大股東、關(guān)聯(lián)公司一同作為并購(gòu)基金的發(fā)起人，成立有限合伙制并購(gòu)基金。該并購(gòu)基金擔(dān)當(dāng)上市公司產(chǎn)業(yè)整合的主體，通過開展投資、并購(gòu)、整合等業(yè)務(wù)推動(dòng)上市公司既定的戰(zhàn)略布局，擴(kuò)張上市公司的業(yè)務(wù)以及提高行業(yè)地位。對(duì)于并購(gòu)基金投資的項(xiàng)目，由上市公司并購(gòu)作為退出的主要渠道，提高投資的安全性。

2011年9月，大康牧業(yè)與浙江天堂硅谷共同發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)沙天堂硅谷大康股權(quán)投資合伙企業(yè)，作為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的平臺(tái)。這是公開信息可查的國(guó)內(nèi)最早的“上市公司+PE”并購(gòu)基金，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)“上市公司+PE”模式的發(fā)端，隨后，此模式在A股市場(chǎng)不斷復(fù)制，尤其是2014年以來，“上市公司+PE”模式逐漸成為資本市場(chǎng)上廣受關(guān)注的熱點(diǎn)。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年1月1日至2015年6月30日，共有260家上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作成立374只產(chǎn)業(yè)基金。從數(shù)量上看，占全部2780 家A股上市公司比例的9.4%。

據(jù)了解，浙江天堂硅谷是我國(guó)著名的投資機(jī)構(gòu)，其控股股東是在新三板上市的硅谷天堂，截至2016年1月12日，硅谷天堂市值440多億元。

大北農(nóng)在公告中分析認(rèn)為，對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司來說，與PE聯(lián)手，可實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于上市公司在項(xiàng)目早期有效隔離標(biāo)的企業(yè)的多種潛在風(fēng)險(xiǎn)，借助專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的投資經(jīng)驗(yàn)開展資本運(yùn)作，精準(zhǔn)定位和投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)方向的農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)的企業(yè)，同時(shí)有效輸出公司的業(yè)務(wù)資源和管理經(jīng)驗(yàn)，提升標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，最終通過收購(gòu)和整合標(biāo)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、國(guó)家發(fā)改委特邀研究員郭凡禮表示，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，大部分產(chǎn)業(yè)的生態(tài)發(fā)生了較大變化，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于市場(chǎng)需求減少出現(xiàn)萎縮，進(jìn)入“洗牌期”，一些新興產(chǎn)業(yè)因符合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境脫穎而出。在此情況下，上市公司的收購(gòu)需求較大，大部分上市公司屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行業(yè)內(nèi)收購(gòu)，可以優(yōu)化資源配置，進(jìn)行跨界收購(gòu)則能夠擴(kuò)大公司的盈利空間。此外，我國(guó)許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正陸續(xù)步入成熟期，這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的大型企業(yè)往往會(huì)通過并購(gòu)重組方式擴(kuò)大自身規(guī)模，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。而當(dāng)前許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的中小型企業(yè)在惡劣市場(chǎng)環(huán)境下生存維艱，出現(xiàn)“價(jià)值洼地”，為實(shí)力較雄厚的業(yè)內(nèi)上市企業(yè)并購(gòu)提供了有利時(shí)機(jī)，加速了上市公司并購(gòu)。“上市公司+PE”模式的最大優(yōu)點(diǎn)在于能夠發(fā)揮良好協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于上市公司而言，PE能夠?yàn)槠涮峁I(yè)的并購(gòu)意見，促使并購(gòu)成功率提高，并且還能降低其并購(gòu)的資金風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司并購(gòu)形成杠桿效應(yīng)；對(duì)于基金公司而言，其退出方式將更為靈活，可以選擇將該資產(chǎn)出售給上市公司，或選擇現(xiàn)金退出，或參與換股收購(gòu)以退出。

牽手PE的農(nóng)業(yè)上市公司

據(jù)《農(nóng)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股農(nóng)業(yè)類上市公司聯(lián)手PE設(shè)立并購(gòu)基金14只，涉及14家上市公司。另外，得利斯公告稱，公司控股股東及其一致行動(dòng)人擬減持公司股份，成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，圍繞“大健康、大農(nóng)業(yè)、大食品”領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司來說，與PE聯(lián)手，可實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于上市公司在項(xiàng)目早期有效隔離標(biāo)的企業(yè)的多種潛在風(fēng)險(xiǎn)，借助專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的投資經(jīng)驗(yàn)開展資本運(yùn)作，精準(zhǔn)定位和投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)方向的農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)的企業(yè)。

14只基金中，規(guī)模最大的是大康牧業(yè)和浙江天堂硅谷擬共同設(shè)立的國(guó)際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，基金規(guī)模50億元，以大農(nóng)業(yè)、大食品、大消費(fèi)、大健康業(yè)務(wù)板塊中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具有資源稟賦的農(nóng)業(yè)資源項(xiàng)目，具有品牌、渠道優(yōu)勢(shì)或擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)等為主要投資并購(gòu)方向。大康牧業(yè)表示，希望以農(nóng)業(yè)并購(gòu)基金為平臺(tái)，利用我國(guó)推行“一帶一路”戰(zhàn)略的重要機(jī)遇和鼓勵(lì)對(duì)外投資的優(yōu)良政策環(huán)境，為公司獲取境外優(yōu)質(zhì)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資源，并通過產(chǎn)品品牌化將全球優(yōu)質(zhì)資源與中國(guó)市場(chǎng)無縫銜接，實(shí)現(xiàn)公司“全球資源、中國(guó)市場(chǎng)”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，提升公司盈利能力，促使公司長(zhǎng)期發(fā)展。

從農(nóng)業(yè)上市公司并購(gòu)基金已經(jīng)運(yùn)作的幾個(gè)項(xiàng)目來看，大都圍繞上市公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。

從農(nóng)業(yè)上市公司并購(gòu)基金已經(jīng)運(yùn)作的幾個(gè)項(xiàng)目來看，大都圍繞上市公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。

2014年9月23日，大湖股份攜手優(yōu)勢(shì)資本發(fā)起設(shè)立“大湖優(yōu)勢(shì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金"，這是我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)第一只由上市公司設(shè)立的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，2015年1月15日，該基金完成注冊(cè)登記手續(xù)，當(dāng)年11月9日完成了第一單并購(gòu)交易，大湖股份參股設(shè)立的上海大湖優(yōu)勢(shì)投資管理中心旗下上海春播秋收股權(quán)投資基金管理中心通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，以2000萬元價(jià)格受讓百洋海味股東滕生淦、滕忠希持有的8.7%的股權(quán)。

2014年10月10日，金新農(nóng)與九派資本合作設(shè)立的并購(gòu)基金蕪湖九派金新農(nóng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙）成立。2015年12月10日，金新農(nóng)公告稱，九派金新農(nóng)已累計(jì)收購(gòu)武漢天種畜牧股份有限公司55.58%的股權(quán)，股份數(shù)量為4979.2068萬股，武漢天種是一家從事種豬繁育、生態(tài)農(nóng)業(yè)種植等方面經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)。

2015年7月15日，冠農(nóng)股份與涌泉億信共同設(shè)立的新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金“華富資管-涌泉1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，參與認(rèn)購(gòu)新三板掛牌企業(yè)行悅信息400萬股（發(fā)行價(jià)6.66元/股）定向發(fā)行股票。

由于大部分基金成立時(shí)間尚短，暫時(shí)沒有運(yùn)作項(xiàng)目。一名正在從事上市公司并購(gòu)基金項(xiàng)目的業(yè)內(nèi)人士表示，雖然有PE來幫忙，但好的并購(gòu)項(xiàng)目并不好找，尤其是一些跟風(fēng)成立的并購(gòu)基金，如果沒有產(chǎn)業(yè)根基，純粹玩概念，注定走不遠(yuǎn)。

部分農(nóng)業(yè)上市公司已設(shè)立及擬設(shè)立并購(gòu)基金簡(jiǎn)表

上市公司 PE 　　并購(gòu)基金 基金規(guī)模（億元） 投資方向利民股份 昆吾九鼎 　　利民九鼎 10大康牧業(yè) 天堂硅谷 　　國(guó)際農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè) 50并購(gòu)基金金新農(nóng) 新疆允公、 　九派金新農(nóng) 3.75九派資本冠農(nóng)股份 涌泉億信 　　華富資管—— 0.95涌泉1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃皇氏集團(tuán) 暾瀾投資 　　皇氏暾瀾新興 10產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金中非信銀 　　瑞彧基金 30中葡股份國(guó)安投資、國(guó)安信息、 中信國(guó)安（西藏）中非信銀、東方紅鷺 創(chuàng)新基金福成五豐 和輝資本 　　福成和輝 10梅花生物 東方睿德 　　東證梅花 5雛鷹農(nóng)牧 灃石投資 　　平潭灃石1號(hào) 14國(guó)際國(guó)內(nèi)具有渠道和品牌優(yōu)勢(shì)的農(nóng)藥企業(yè)、種業(yè)企業(yè)及肥料、農(nóng)機(jī)企業(yè)；涵蓋農(nóng)資及其周邊生態(tài)圈的各種企業(yè)投資機(jī)會(huì)；其他行業(yè)優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。以大農(nóng)業(yè)、大食品、大消費(fèi)、大健康業(yè)務(wù)板塊中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具有資源稟賦的農(nóng)業(yè)資源項(xiàng)目，具有品牌、渠道優(yōu)勢(shì)或擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)等為主要投資并購(gòu)方向。主要圍繞金新農(nóng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行控股和參股投資。以冠農(nóng)股份主業(yè)為核心，繼續(xù)做大做強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略，一方面基于“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略中新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，投資農(nóng)產(chǎn)品深加工行業(yè)、線上和線下的國(guó)內(nèi)或跨境農(nóng)產(chǎn)品交易平臺(tái)；另一方面基于能夠有效降低原料和物流成本，提高生產(chǎn)效率，投資農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)鏈上的機(jī)器人自動(dòng)化領(lǐng)域。基于新經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，把握新興行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力，投資文化娛樂領(lǐng)域的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。包括但不限于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+、智慧電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、影視傳媒、游戲娛樂、消費(fèi)連鎖和智能家居等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。以中葡股份現(xiàn)有主業(yè)為核心，實(shí)施產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)，充分發(fā)揮國(guó)家“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略中新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，向公司相關(guān)消費(fèi)品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，從生產(chǎn)和原料為核心優(yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、營(yíng)銷服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)地及原料優(yōu)勢(shì)等多個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素的行業(yè)領(lǐng)先?；趪?guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，把握新興行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力，投資包括食品飲料、生物醫(yī)藥、文化產(chǎn)業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，進(jìn)而創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)中葡股份發(fā)展戰(zhàn)略，儲(chǔ)備更多并購(gòu)標(biāo)的，整合產(chǎn)業(yè)資源，逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)降低對(duì)外投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。以陵園為主要標(biāo)的的殯葬行業(yè)投資；福成五豐主營(yíng)業(yè)務(wù)及國(guó)家政策鼓勵(lì)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組。合伙企業(yè)的主要投資方向?yàn)槊坊瘓F(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)具有良好增長(zhǎng)潛力及戰(zhàn)略價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，同時(shí)關(guān)注其它非高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)具有良好收益預(yù)期且發(fā)展階段已較為成熟的投資機(jī)會(huì)。主要圍繞上市公司并購(gòu)開展投資活動(dòng)，通過多種方式參與并購(gòu)過程并進(jìn)行投資，但并不排除參與上市公司并購(gòu)活動(dòng)以外的重要投資機(jī)會(huì)。