中國監(jiān)管層收緊資管業(yè)“韁繩”

近日，中國監(jiān)管層連發(fā)重拳擬規(guī)范基金公司子公司管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)可謂一石激起千層浪。在中國整體經(jīng)濟(jì)都在去杠桿、擠泡沫的背景下，監(jiān)管層主動順應(yīng)形勢控制潛在風(fēng)險(xiǎn)亦在情理之中。

分析人士指出，結(jié)合監(jiān)管層下發(fā)的兩個(gè)征求意見稿來看，其對整個(gè)證監(jiān)會監(jiān)管的資管業(yè)務(wù)發(fā)展將產(chǎn)生較大影響。通過提高基金子公司設(shè)立門檻、凈資本約束和金融機(jī)構(gòu)牌照化等措施對其業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，基金子公司近年來規(guī)模過快擴(kuò)張的勢頭將得以抑制。

“確實(shí)也是，子公司規(guī)模增長太快了，萬一出事，根本兜不住?！鄙虾Ｒ换鸸救耸勘硎?。

資料顯示，基金子公司的業(yè)務(wù)范圍較公募基金更廣，可投向其他公司的專戶、信托資產(chǎn)和理財(cái)產(chǎn)品等，投資范圍更具優(yōu)勢，所以近兩年成長很快。

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，基金子公司專戶產(chǎn)品的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)到85，728億元，其中新設(shè)產(chǎn)品13，423只，基金子公司專戶投資方式主要是債權(quán)融資和財(cái)產(chǎn)收益權(quán)投資，分別占比40.8%和38.9%。

中國證券業(yè)協(xié)會此前下發(fā)《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》（征求意見稿）和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（修訂版，征求意見稿）》。抬高基金子公司的設(shè)立門檻，并引入凈資本指標(biāo)作為行業(yè)性的風(fēng)控指標(biāo)。

在前一條規(guī)定中，最大影響莫過于“凈資本約束”，基金子公司作為“通道”的最大優(yōu)勢將不復(fù)存在，但目前有關(guān)凈資本約束的具體計(jì)算比例和系數(shù)，監(jiān)管層還在擬定，尚未征求意見，因此實(shí)際影響面還有待觀察。

“這是非常關(guān)鍵的，因?yàn)榧词拱凑?%計(jì)算，那些大規(guī)模的銀行系的子公司也要繳很多，難以承受?！鄙虾５囊患液腺Y基金公司人士認(rèn)為。

在“八條底線”中，最為關(guān)鍵的是大幅降低杠桿率、禁止預(yù)期收益率、穿透合并計(jì)算合格投資者（不得超過200人），上述要求都將對基金子公司的資管計(jì)劃，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售推介到投資運(yùn)作產(chǎn)生重大影響，也將進(jìn)一步規(guī)范和約束其經(jīng)營行為。

顯然，監(jiān)管部門在一季度對私募基金及其管理人的備案制度進(jìn)行全面規(guī)范后，已開始著手對基金子公司進(jìn)行“牌照化管理”和凈資本約束的管控，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化管理，防控風(fēng)險(xiǎn)，核心就是風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、凈資本管理和嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻。

資產(chǎn)管理咨詢機(jī)構(gòu)澤奔咨詢研究部高級經(jīng)理施宏申認(rèn)為，“八條底線”的影響主要體現(xiàn)在控制風(fēng)險(xiǎn)。例如去年下半年以來規(guī)模增長較快的債券類專戶，大多會利用一些杠桿來投入債市。在近期國內(nèi)各類信用事件由點(diǎn)狀逐漸擴(kuò)散的背景下，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)十分必要。

可以預(yù)計(jì)，隨著近期證監(jiān)會和銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定的陸續(xù)出臺，監(jiān)管將逐漸趨于嚴(yán)格和正規(guī)化，大資管時(shí)代下的“機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代”已經(jīng)來臨，未來中國的資管市場將是各類專業(yè)機(jī)構(gòu)之間的競爭與合作。

分析人士表示，目前銀行業(yè)務(wù)出表需求很強(qiáng)烈，對通道業(yè)務(wù)的需求仍然較高，主要是通過基金子公司和券商資管計(jì)劃來進(jìn)行，估計(jì)新規(guī)出來后，通道業(yè)務(wù)應(yīng)該不會停掉，只是新增業(yè)務(wù)通道費(fèi)需要調(diào)高。

另外，通道業(yè)務(wù)目前的狀況是利薄量大，新規(guī)將其納入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，這對基金子公司的資本占用較為明顯。長期而言，基金子公司要做大通道業(yè)務(wù)，就需要股東注資，否則就要停掉部分業(yè)務(wù)。

“通道費(fèi)肯定要提高啊，因?yàn)橘Y本被占用了。如果未來資金成本超過通道費(fèi)，那只能是不做了?！鄙鲜龌鸸救耸勘硎?。

不過也有部分合資基金公司人士表示，外資股東本就不重視通道業(yè)務(wù)，合資基金子公司的通道業(yè)務(wù)規(guī)模不大，所以新規(guī)未對它們造成實(shí)質(zhì)影響。

此次監(jiān)管層新規(guī)直接針對基金子公司近年來規(guī)模過快擴(kuò)張。此前基金子公司的資本金門檻較低，僅2，000萬元人民幣，基金子公司以往沒有資本金的顧忌，投資范圍廣，所以規(guī)模膨脹相當(dāng)迅速。

“新規(guī)定出來后，基金公司將再申請成立基金子公司就很難啦。在目前形勢下，這些公司要達(dá)到200億元非貨基規(guī)模是很難的?！鄙虾Ｒ换鸸救耸糠Q。

施宏申指出，凈資本成為約束基金子公司規(guī)模擴(kuò)張的有效工具后，行業(yè)及公司的風(fēng)險(xiǎn)管理得以加強(qiáng)。新規(guī)有寬限期，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算也是從今年業(yè)務(wù)開始，短期壓力并不大。另外，對于基金子公司資本要求的影響還需要等待正式稿出來再做最終評估。

他進(jìn)一步舉例說，“這就跟2010年前的信托公司一樣，2010年信托公司凈資本管理辦法出臺后，信托業(yè)務(wù)與凈資本掛鉤了，信托公司出現(xiàn)很多股東增資動作。”