三峽國際：機(jī)遇與風(fēng)險的“平衡術(shù)”

文/本刊記者 王亞亞

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三峽國際：機(jī)遇與風(fēng)險的“平衡術(shù)”

文/本刊記者 王亞亞

參與海外基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，資金實(shí)力與風(fēng)險防范能力是業(yè)務(wù)發(fā)展的兩翼，落實(shí)到財務(wù)管理上，重點(diǎn)就是要提高項(xiàng)目的融資能力與風(fēng)險控制能力。

“一帶一路”沿線國家和地區(qū)是海外投資風(fēng)險高發(fā)地區(qū)，各方面的配套設(shè)施也不完善，面對這樣的投資環(huán)境，財務(wù)管理尤為重要。

三峽國際能源投資集團(tuán)有限公司（下稱“三峽國際”）作為我國最大的清潔能源集團(tuán)和世界上最大的水電開發(fā)企業(yè)三峽集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，在海外市場積極布局，成為央企“走出去”的代表，尤其是在“一帶一路”的旗艦板塊“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”中表現(xiàn)更為搶眼。2016年4月，三峽南亞投資的卡洛特水電站項(xiàng)目（72萬千瓦）正式開工一年。作為中巴經(jīng)濟(jì)走廊優(yōu)先實(shí)施的能源項(xiàng)目，卡洛特電站將采用“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”（BOOT）模式運(yùn)作，計劃2020年投入運(yùn)營。該項(xiàng)目獲得了絲路基金首單投資的桂冠；此外，三峽南亞還引進(jìn)了世界銀行旗下國際金融公司（IFC）投資，這既是對三峽國際海外投資能力的一場考驗(yàn)也是其國際投資水平的一次印證。

“除了巴基斯坦地區(qū)，三峽國際在巴西、緬甸、剛果（金）以及德國、英國、希臘等地的項(xiàng)目在2015年也不斷取得新的突破，各項(xiàng)業(yè)務(wù)再上新臺階?！比龒{國際能源投資集團(tuán)有限公司總會計師詹平原接受本刊記者專訪時談到，“2016年，公司財務(wù)管理工作的重點(diǎn)是服務(wù)好公司發(fā)展戰(zhàn)略，控制好財務(wù)風(fēng)險，保持好穩(wěn)健的財務(wù)狀況，為公司主業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供支撐。”

海外投資“新語境”

三峽國際作為三峽集團(tuán)海外投資的主體，統(tǒng)籌管理整個集團(tuán)海外投資、項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營等業(yè)務(wù)。三峽國際業(yè)務(wù)重點(diǎn)項(xiàng)目分布與“一帶一路”沿線地區(qū)高度契合。盡管“一帶一路”沿線國家和地區(qū)是海外投資風(fēng)險高發(fā)地區(qū)，各方面的配套設(shè)施也不完善，但作為央企，響應(yīng)國家號召，積極履行肩負(fù)著歷史重任，是三峽集團(tuán)責(zé)無旁貸的使命。詹平原坦言，面對這樣的投資環(huán)境，財務(wù)管理尤為重要。尤其是三峽國際在耕耘海外市場的過程中一直以海外投資BOT、BOOT、PPP等模式為主，這對三峽國際集團(tuán)公司的財務(wù)管理能力更是提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

在三峽國際整體戰(zhàn)略發(fā)展框架下，公司財務(wù)管理板塊的主要職責(zé)就是控制好財務(wù)風(fēng)險，保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況，管理好境內(nèi)外國有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值。目前，三峽國際內(nèi)部的財務(wù)管理架構(gòu)主要分為兩個層次，第一層次是總會計師領(lǐng)導(dǎo)公司資產(chǎn)財務(wù)部和境外各實(shí)體公司的財務(wù)總監(jiān)；第二個層次是公司資產(chǎn)財務(wù)部下設(shè)資金管理、核算與稅務(wù)、預(yù)算與綜合三個處室。

回顧2015年的工作，詹平原表示，財務(wù)管理在配套“一帶一路”業(yè)務(wù)發(fā)展方面，一是進(jìn)一步健全了內(nèi)部控制和檢查體系，加強(qiáng)了公司的會計核算和審計監(jiān)督力度；二是公司更加重視對境外公司重大財務(wù)事項(xiàng)的合理籌劃，有效管理海外資產(chǎn)；三是在資金管理方面，有效提高了公司的資金使用率；四是在匯率風(fēng)險管控方面成效明顯，實(shí)時關(guān)注主要貨幣匯率相對于人民幣的走勢，2015全年實(shí)現(xiàn)了較大的匯兌收益。另外，在項(xiàng)目融資方面，圓滿完成了巴西大水電項(xiàng)目資金籌措工作，并以較好的匯率完成了換匯工作，節(jié)約了巨額匯兌成本，提高了項(xiàng)目美元資本金收益率。

三峽國際脫胎于國際工程承包商，但是目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國際工程海外投資運(yùn)營商的華麗轉(zhuǎn)身。在“一帶一路”戰(zhàn)略指引下，三峽國際2016年的業(yè)務(wù)還會進(jìn)一步提速。對此詹平原表示，參與海外基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，資金實(shí)力與風(fēng)險防范能力是業(yè)務(wù)發(fā)展的兩翼，落實(shí)到財務(wù)管理上，重點(diǎn)就是要提高項(xiàng)目融資能力、加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)。

在三峽國際整體戰(zhàn)略發(fā)展框架下，公司財務(wù)管理板塊的主要職責(zé)就是控制好財務(wù)風(fēng)險，保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況，管理好境內(nèi)外國有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值。

項(xiàng)目融資重中之重

大型海外基礎(chǔ)設(shè)施投資過程相當(dāng)漫長。三峽南亞的卡洛特水電站項(xiàng)目從2011年拿到該項(xiàng)目，直到4年后的2015年才開工；而2008年拿到的科哈拉水電站項(xiàng)目，更是要到2016年才能開工。海外項(xiàng)目前期投入相當(dāng)大，這對企業(yè)的資金實(shí)力有著相當(dāng)高的要求：融資能力是投資海外國際工程的“硬指標(biāo)”。

2015年三峽國際已經(jīng)建成投產(chǎn)的巴基斯坦第一風(fēng)電項(xiàng)目獲得了國家開發(fā)銀行提供的融資支持；正在開工建設(shè)的巴基斯坦卡洛特水電站項(xiàng)目則是由中國進(jìn)出口銀行牽頭的銀團(tuán)提供融資，并獲得了IFC和絲路基金的投資?！芭c其他企業(yè)采用傳統(tǒng)的海外融資方式不同，三峽南亞這幾個項(xiàng)目最主要的融資方式就是項(xiàng)目融資?！闭财皆忉尩?。

項(xiàng)目融資就是以項(xiàng)目本身作為抵押，從銀行獲取融資。如果出現(xiàn)風(fēng)險，完全要由項(xiàng)目公司承擔(dān)，項(xiàng)目發(fā)起人對投資項(xiàng)目不提供任何擔(dān)保。詹平原表示，項(xiàng)目融資方式的選擇一般包括三個步驟：一是項(xiàng)目的提出和構(gòu)思。項(xiàng)目的提出要求承包商詳細(xì)了解項(xiàng)目所在國對項(xiàng)目最終產(chǎn)品的需求程度，同時對需求程度進(jìn)行合理評估，然后在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)進(jìn)行一系列規(guī)劃，對未來投資項(xiàng)目的目標(biāo)、功能、范圍以及項(xiàng)目設(shè)計的各主要因素和大體輪廓進(jìn)行設(shè)想和初步界定。二是項(xiàng)目的決策分析。在項(xiàng)目大體輪廓初步建立的基礎(chǔ)上，投資者要對項(xiàng)目進(jìn)行周密的投資決策分析，包括項(xiàng)目的可行性研究、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷等；而一旦做出投資決策，投資者還需要確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，不同的投資結(jié)構(gòu)，在所有權(quán)架構(gòu)、現(xiàn)金流管控、稅務(wù)安排、資源配置和會計處理等方面均存在很大差異。這種差異最終會影響項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)及融資模式，尤其是那些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對融資方式依存度較大的項(xiàng)目融資。三是融資決策分析。項(xiàng)目融資模式的設(shè)計需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)同步安排、綜合考慮，同時明確項(xiàng)目融資資金的各構(gòu)成部分（股本資金和債務(wù)資金）的比例。只有在投資結(jié)構(gòu)和投資資金比例明確的前提下，才能設(shè)計出可行的融資模式，然后再根據(jù)不同的融資模式，一一進(jìn)行評估和測算，最后選擇融資性價比最高的融資模式。

就項(xiàng)目的融資，詹平原又具體提出以下幾點(diǎn)。一是要選擇好項(xiàng)目。所謂好的項(xiàng)目，必須是符合我國境外投資戰(zhàn)略，而且也是所在國政府支持的項(xiàng)目。公司要做好項(xiàng)目可行性研究工作，確保項(xiàng)目在風(fēng)險可控的情況下達(dá)到較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。二是要做好與金融機(jī)構(gòu)溝通工作，使金融機(jī)構(gòu)逐能夠認(rèn)識、了解、熟悉并最終認(rèn)可投資項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)雙贏。三是要做好與項(xiàng)目所在國政府的溝通工作。2013年，三峽國際旗下的三峽南亞投資有限公司獲得了世界銀行旗下國際金融公司（IFC）的股權(quán)投資。IFC不但入股三峽南亞，擁有其15%的股份，而且還對卡洛特水電站項(xiàng)目進(jìn)行了融資，等于既出股權(quán)又出債權(quán)。詹平原表示，是三峽集團(tuán)在巴基斯坦水電開發(fā)整體方案的藍(lán)圖，以及三峽集團(tuán)的實(shí)力和背景，深深吸引了IFC，使其積極參與到三峽南亞在巴基斯坦的項(xiàng)目中來。2015年，絲路基金的第一單也投向了三峽南亞的卡洛特水電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目能夠吸引絲路基金投資，也主要得益于卡洛特項(xiàng)目是中巴經(jīng)濟(jì)走廊優(yōu)先實(shí)施的能源項(xiàng)目之一，被寫入了中巴兩國政府的“聯(lián)合聲明”，得到兩國政府的認(rèn)可與支持，項(xiàng)目開發(fā)成熟度高，并對未來經(jīng)濟(jì)效益和社會效益有著良好的預(yù)期。

“水電站等大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資工作的順利開展，離不開三峽集團(tuán)和三峽國際雄厚的資金實(shí)力和穩(wěn)健的財務(wù)狀況，以及我們自身在水電等清潔能源開發(fā)領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)領(lǐng)軍地位?！闭财皆f道。三峽國際一直按照國際主流海外投資企業(yè)的融資方式進(jìn)行直接融資，同時在獲取國際資本支持方面也有很大突破。“現(xiàn)在三峽國際直接融資占比較大，間接融資占比較小。直接融資既能降低融資成本，鎖定利率風(fēng)險，又在一定程度上可以抵消收支幣種不同導(dǎo)致的匯率風(fēng)險。2016年，我們會繼續(xù)在鎖定成本的直接融資方面多作一些工作，積極利用好集團(tuán)公司的國際信用評級在國際市場上再次直接融資?！闭财皆f。據(jù)悉，三峽集團(tuán)計劃今夏將在海外再次發(fā)行外幣債券；同時，今年還將籌劃境外多個平臺海外上市，并啟動一些必要的準(zhǔn)備工作，以搭建更廣闊的融資渠道，為海外業(yè)務(wù)的滾動發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險防控精益求精

針對2016年海外市場與國際經(jīng)濟(jì)、金融形勢的變化，詹平原認(rèn)為，“美元加息與人民幣的幣值波動將是對公司的兩大挑戰(zhàn)”。2016年，美元已經(jīng)進(jìn)入加息通道。作為海外投資公司，企業(yè)境外投資的主要交易貨幣是美元，所以交易成本會大幅提升。為了及時跟進(jìn)美元匯率走勢，詹平原要求公司資產(chǎn)財務(wù)部每周都要編制《外匯周報》，匯總?cè)驇状笱胄小⒅饕泿乓约跋嚓P(guān)國家的重要數(shù)據(jù)，及時跟蹤美元、歐元等主要貨幣及境外主要業(yè)務(wù)市場的當(dāng)?shù)貛欧N走勢，以便公司領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)業(yè)務(wù)部門能及時了解全球主要貨幣的匯率、利率變化對業(yè)務(wù)市場的潛在影響。

此外，人民幣匯率波動加大，對“走出去”的企業(yè)帶動機(jī)電產(chǎn)品“走出去”會產(chǎn)生不確定性。詹平原表示，三峽國際有很多國內(nèi)機(jī)電設(shè)備采購，由于以人民幣計價，價格會出現(xiàn)波動，成本也會隨之波動?！白鳛橐粋€境外長期投資商來說，我們有一些成熟的手段來降低或消除部分匯率風(fēng)險。但對于一些貿(mào)易商來說，由于貿(mào)易期限跨度短以及貿(mào)易利潤本身空間較小，則會產(chǎn)生較大的影響?！闭财皆缡钦f。

面對外部環(huán)境的波動，詹平原表示，除了做好常規(guī)財務(wù)管理工作之外，公司將會重點(diǎn)在風(fēng)險防范與管理上下功夫。2015年，三峽國際已建立起了內(nèi)控體系，業(yè)務(wù)、財務(wù)及管控架構(gòu)已初顯成效，管控制度正在不斷的完善和優(yōu)化。詹平原還告訴我們：“除了原本的內(nèi)控體系、內(nèi)部制度規(guī)范建設(shè)之外，另一項(xiàng)重要工作就是做好利率、匯率、稅率的管理，這些是風(fēng)險防范的重要內(nèi)容?！?/p>

無論是項(xiàng)目融資還是企業(yè)自身的風(fēng)險防范，利率、匯率、稅率管理都作為必備的前提條件考驗(yàn)著企業(yè)的財務(wù)管理水平。詹平原表示，三峽國際在多年海外業(yè)務(wù)管理中總結(jié)了一套行之有效的匯率風(fēng)險管理措施，如統(tǒng)一收支幣種和比率、獲取匯率變動調(diào)價收益、平衡外幣資產(chǎn)和負(fù)債等；同時，三峽國際將繼續(xù)在政策允許的范圍內(nèi)，做好合理的稅務(wù)籌劃，讓企業(yè)的稅負(fù)進(jìn)一步降低。此外，對前期調(diào)研的項(xiàng)目也要進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評估與風(fēng)險分析，包括對匯率風(fēng)險的評估與防范。

2016年，三峽國際還將在內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)職能上有所調(diào)整，突出項(xiàng)目融資、稅務(wù)籌劃和風(fēng)險管理等職能；境外實(shí)體公司則將按照要求設(shè)置資產(chǎn)財務(wù)部，配備合格的財務(wù)人員，并接受境外財務(wù)總監(jiān)和國內(nèi)資產(chǎn)財務(wù)部的雙重領(lǐng)導(dǎo)，此外，公司還會在具備條件的地區(qū)，嘗試建立財務(wù)服務(wù)共享中心。

作為“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施下國際投資及國際工程財務(wù)管理的先行者，詹平原表示，同行企業(yè)要想提升財務(wù)管理水平與實(shí)踐能力，就必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的財務(wù)思維模式，不斷積極創(chuàng)新；同時要提高對財務(wù)管理戰(zhàn)略意義的認(rèn)識，提升財務(wù)對于公司決策的支持能力、價值創(chuàng)造能力以及風(fēng)險管控能力。