政策發(fā)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)溫和回暖

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政策發(fā)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)溫和回暖

1—2月或是中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年最困難的階段。隨著決策層加大對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署，3月的中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望回暖。

沈建光

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

1—2月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體難言樂(lè)觀，預(yù)示著一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)或比去年四季度6.8%的增速進(jìn)一步放緩。不過(guò)，從多項(xiàng)數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)中，仍然可以發(fā)現(xiàn)不少亮點(diǎn)。而且，在筆者看來(lái)，1—2月或是中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年最困難的階段。隨著決策層加大對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署，3月的中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望回暖。

1—2月的數(shù)據(jù)方面，第一，受減免交易稅費(fèi)、信貸支持力度加大等一系列支持房地產(chǎn)去庫(kù)存的措施影響，房地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭較強(qiáng)，同時(shí)帶動(dòng)了1—2月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速自2014年以來(lái)首次企穩(wěn)反彈。

第二，在穩(wěn)增長(zhǎng)措施加大，央行與政策性銀行定向支持增加的情況下，1—2月新開工項(xiàng)目投資作為領(lǐng)先指標(biāo)也有大幅增長(zhǎng)。例如，1—2月新開工項(xiàng)目的計(jì)劃總投資作為領(lǐng)先指標(biāo)累計(jì)同比增速為41%，為后續(xù)的固定資產(chǎn)投資反彈的可持續(xù)性提供了保障。

第三，雖然工業(yè)生產(chǎn)總體下降，但是代表中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增速有所上升。1—2月，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和信息化學(xué)品制造業(yè)同比分別增長(zhǎng)12.1%和21.1%；運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車（SUV）、智能手機(jī)和工業(yè)機(jī)器人同比分別增長(zhǎng)60.4%、18.6%和17.7%。

第四，2月，雖然人民幣信貸規(guī)模出現(xiàn)了較大程度的收縮，但住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加了1820億元，顯示住房抵押貸款的增長(zhǎng)仍然相對(duì)強(qiáng)勁；同時(shí)非金融企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款增加5022億元，體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目仍然繼續(xù)獲得了較多資金支持。

第五，社會(huì)消費(fèi)品零售增速的下降更多受到前期汽車購(gòu)置稅減半透支需求以及春節(jié)前后網(wǎng)購(gòu)遇冷等短期因素的影響。

上述跡象都預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)或在3月出現(xiàn)溫和反彈，而近期公布的PMI數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)也印證了這一態(tài)勢(shì)。3月PMI數(shù)據(jù)為50.2%，為近8個(gè)月以來(lái)首次反彈至50%以上。分類別來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至61.3%，高于2月1.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，PMI回升至51.5%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI分別為49.1%和 48.1%，顯示前期政策支持對(duì)大企業(yè)生產(chǎn)拉動(dòng)作用更為明顯。與此同時(shí)，近一段時(shí)間，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、發(fā)電量、工業(yè)生產(chǎn)品價(jià)格、房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)的回升，也說(shuō)明3月PMI反彈數(shù)據(jù)并不是孤立的。

值得一提的是，今年3月食品價(jià)格或許并未延續(xù)以往春節(jié)后大幅回落的趨勢(shì)，反而繼續(xù)上漲。非食品價(jià)格方面，雖然前期國(guó)際油價(jià)反彈，但國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格并未調(diào)整，預(yù)計(jì)非食品價(jià)格環(huán)比漲幅將較為平穩(wěn)。整體來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)3月CPI或許比2月進(jìn)一步提高，但考慮到氣候回暖，二季度蔬菜價(jià)格或有所回落，預(yù)計(jì)未來(lái)食品價(jià)格漲幅可控，全年CPI或?yàn)?%左右。

考慮到通脹可控、海外需求疲軟、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)剛剛出現(xiàn)等現(xiàn)實(shí)情況，預(yù)計(jì)今年貨幣政策基調(diào)仍將保持寬松。實(shí)際上，相比于一般年份項(xiàng)目開工于3月逐步落地，今年在穩(wěn)增長(zhǎng)的要求下，項(xiàng)目開工與資金支持都已經(jīng)早早布局。而從政策目標(biāo)來(lái)看，今年M2目標(biāo)擴(kuò)大到13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名義GDP與通脹水平。這也說(shuō)明今年貨幣政策十分寬松。

筆者預(yù)計(jì)，伴隨著宏觀政策更加積極，十三五規(guī)劃項(xiàng)目陸續(xù)展開，以及前期審計(jì)署審計(jì)的開工緩慢的項(xiàng)目有所提速，接下來(lái)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資企穩(wěn)反彈的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。這將帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，支持二季度實(shí)現(xiàn)反彈，并在下半年呈現(xiàn)L型走勢(shì)。全年GDP有望達(dá)到6.5%的目標(biāo)。

當(dāng)然，伴隨著穩(wěn)增長(zhǎng)力度的加大，為避免重走當(dāng)年“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的老路，應(yīng)做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，增加在糧食水利、中西部鐵路、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)，以及教育、醫(yī)療、文化、體育等方面的投資。而在更深層次上加強(qiáng)供給側(cè)改革，改變GDP考核方式，在推進(jìn)金融改革、財(cái)稅改革、國(guó)有企業(yè)改革、戶籍改革、行政管理體制改革、土地改革、價(jià)格改革等方面做出努力，才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重獲動(dòng)力的根本。