萬科權(quán)爭(zhēng)只有五種結(jié)局

2016年6月29日（周三）王石的一則微信引燃了市場(chǎng)各方論戰(zhàn)、高潮迭起。第一財(cái)經(jīng)（CBN）甚至給出了站隊(duì)名單：萬科陣營方有深圳地鐵、SOHO中國董事長(zhǎng)潘石屹、財(cái)經(jīng)作家吳曉波、前第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)總編輯秦朔、SOHO中國CEO張欣等。寶能系陣營的多數(shù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者等，如宋清輝、馬光遠(yuǎn)，李稻葵、劉紀(jì)鵬等，也有原華遠(yuǎn)集團(tuán)董事長(zhǎng)任志強(qiáng)。實(shí)際上，第一財(cái)經(jīng)把我歸為寶能系陣營，并非我愿。自始至終地保持中立，是我對(duì)待這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的態(tài)度。我在其中與雙方無任何利益及人情關(guān)系，保持與兩大陣營的距離。

萬科股價(jià)還有沒有救

在我看來，萬科股權(quán)之爭(zhēng)就像是一部肥皂劇，是該謝幕的時(shí)候了。在資本市場(chǎng)用常識(shí)看來，中國的確是一個(gè)充滿不可思議的經(jīng)濟(jì)大國，需要高度市場(chǎng)化運(yùn)作的股票市場(chǎng)亦不例外，其中最不可思議的一點(diǎn)就是中國A股的上市公司竟然能夠自行申請(qǐng)長(zhǎng)時(shí)間停止股票交易的停牌機(jī)制?？傊?，現(xiàn)在是時(shí)候讓市場(chǎng)來決定一個(gè)企業(yè)股權(quán)“鹿死誰手”的時(shí)候了，談情懷、出去請(qǐng)?jiān)负屯跏钠谕诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)行政干預(yù)的愿望，顯然不符合當(dāng)前中國全面依法治國的歷史大形勢(shì)。

一切問題都來源于萬科管理層以往的日子過得太舒坦，沒有做到防患于未然，直到寶能來敲門。如果萬科長(zhǎng)期持有絕對(duì)控股權(quán)，寶能系這只兇狠的“野狼”無論如何都無法進(jìn)入。如果寶能系在舉牌的過程中就已經(jīng)制定好進(jìn)入后的規(guī)劃，以雷厲風(fēng)行的作風(fēng)快速入局，此事或早已結(jié)束。如果萬科管理層能夠和華潤(rùn)進(jìn)行充分溝通，拿出更為有效、可靠、能被絕大多數(shù)投資者接受的意見，也就不會(huì)出現(xiàn)三方相互斗爭(zhēng)不休的局面。

三方權(quán)爭(zhēng)，實(shí)際上都是為了企業(yè)利益分配，都希望保護(hù)自己的權(quán)利，但他們同時(shí)都侵害了中小股東們的利益。長(zhǎng)時(shí)間的停牌、不清不楚的各種明爭(zhēng)暗斗行為、三方之間的糾葛、不公開的情況下董事會(huì)爭(zhēng)辯已傷害了公司“肌體”的健康，最終必將導(dǎo)致的是大量投資者資金的縮水，信任危機(jī)這一問題很可能上升到一個(gè)全新的高度，散戶們未來極有可能是用腳投票。

總體而言，資本市場(chǎng)本瞬息萬變，談判桌上更有可能發(fā)生意想不到的事情。近一年的萬科股權(quán)之爭(zhēng)在當(dāng)前可謂是愈演愈烈，一份未經(jīng)證實(shí)的錄音資料讓更多的外圍人士越來越迷糊，媒體的各種猜測(cè)型報(bào)告繼續(xù)讓旁觀者迷。對(duì)這類信息更為敏感的深交所也在2016年7月8日向萬科發(fā)函，請(qǐng)萬科向華潤(rùn)及其一致行動(dòng)人、鉅盛華及其一致行動(dòng)人、深圳地鐵及其一致行動(dòng)人核實(shí)后說明媒體報(bào)道是否屬實(shí)，實(shí)際上也就是在質(zhì)問所謂錄音資料的真實(shí)性。

如果是在好萊塢大片中，這個(gè)錄音很快就能通過聲紋對(duì)比調(diào)查出是誰在說話。就現(xiàn)在的情況而言，我們根本不知道這份錄音的真實(shí)性，對(duì)萬科股權(quán)大戰(zhàn)的結(jié)局也只能繼續(xù)猜想，但這份錄音讓我們多了一份對(duì)結(jié)局的猜想。

萬科權(quán)爭(zhēng)五大猜想

結(jié)局一：萬科管理層將大換血。如果寶能后期繼續(xù)增持至30%，其所處的地位對(duì)其他股東而言將是難以撼動(dòng)的。即便是萬科引入了深鐵，其依然無法撼動(dòng)寶能的大股東地位，更何況寶能和華潤(rùn)對(duì)深鐵似乎都沒有好感，這兩位持股量最高的股東所投的反對(duì)票已經(jīng)足以否決此次重大資產(chǎn)重組，王石在萬科停牌半余年的努力很可能是竹籃打水一場(chǎng)空。

雖然說寶能和華潤(rùn)達(dá)成一致來抵制萬科管理層的幾率微乎其微，但他們都會(huì)對(duì)萬科管理層有各種不滿，因此下一屆的萬科管理層極有可能大換血，大部分萬科現(xiàn)有的中高層都有可能被替換。留下小部分前任中高層是為在過渡期間內(nèi)維系萬科的正常運(yùn)作，這是因?yàn)樵诖颂鎿Q過程中，華潤(rùn)和寶能或許又要因人選問題明爭(zhēng)暗斗一番。

結(jié)局二：寶能對(duì)萬科實(shí)行控制股，一步實(shí)現(xiàn)從保險(xiǎn)行業(yè)向房地產(chǎn)行業(yè)的跨界。實(shí)際上，截至2016年一季報(bào)的上市公司披露的財(cái)報(bào)顯示，前海人壽這一關(guān)鍵詞至少出現(xiàn)在了27家上市公司前十股東目錄上，并且已經(jīng)是南玻A、韶能股份、中炬高新的第一股東，這也意味著寶能本身就具備一定的實(shí)力。

同時(shí)，寶能還是華僑城A、深紡織A、廣東明珠、南寧百貨等上市公司的二股東。其中，華僑城A完全可以高枕無憂，其控股股東持股超過50%，無需擔(dān)憂股權(quán)之戰(zhàn)；深紡織A大股東持股超過45%，寶能幾乎不可能對(duì)其造成威脅。廣東明珠的一季報(bào)顯示公司目前大股東持股20%，前海人壽持股量不超過4%，危險(xiǎn)不大；南寧百貨的一季報(bào)顯示，其目前大股東持股18.23%，前海人壽合計(jì)持股14.65%，隨時(shí)可能舉牌。

在2016年一季度萬科停牌的過程中，寶能系就進(jìn)入了8家上市公司的前十股東，這也就是說當(dāng)人們還在通過各種數(shù)據(jù)分析，研究討論寶能是否有足夠資金繼續(xù)買入萬科時(shí)，寶能其實(shí)早已用實(shí)際行動(dòng)證明，它不差錢，而且還具有控制多家企業(yè)運(yùn)營的能力。

結(jié)局三：由政府出面來解決這種問題，即通過某些方式讓寶能退出股權(quán)之戰(zhàn)，類似于傳出的錄音資料。當(dāng)然，如果真的因?yàn)檎槿胱寣毮芡顺?，政府干預(yù)資本市場(chǎng)造成的影響是極為惡劣的，對(duì)我國資本市場(chǎng)未來的發(fā)展有弊無利。

我的一位前媒體朋友3年前在深圳市“兩會(huì)”上曾簡(jiǎn)單采訪過郁亮，其中一個(gè)問題是如果企業(yè)發(fā)展遇到難題，政府應(yīng)該做些什么。郁亮當(dāng)時(shí)的回答很干脆，他說“政府不應(yīng)該干涉企業(yè)發(fā)展，要遵循市場(chǎng)規(guī)律”。不知道在當(dāng)前的情況下，郁亮是否還會(huì)記得當(dāng)初說過的話，是否會(huì)真的向政府求助。

結(jié)局四：寶能主動(dòng)退出萬科的股權(quán)大戰(zhàn)，高額收益落袋為安。根據(jù)交易規(guī)則，這位大股東已經(jīng)可以開始減持萬科的股票，并且能夠獲得大量的收益，能夠令寶能的資產(chǎn)大幅增加。畢竟，我們作為旁觀者，完全不知道寶能進(jìn)入萬科的真實(shí)目的是什么。

如果認(rèn)為寶能是看好萬科未來的發(fā)展才進(jìn)入萬科，那么寶能先后介入至少27家分散于各個(gè)行業(yè)的公司，如果說公司多元化戰(zhàn)略而快速擴(kuò)張至各個(gè)領(lǐng)域，這會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的壓力，那么寶能介入如此多的上市其目的又是為了什么？不排除一部分的股權(quán)之爭(zhēng)就是一場(chǎng)鬧劇，是寶能為了增加自身資產(chǎn)的行為。

結(jié)局五：華潤(rùn)與萬科達(dá)成和解，與前海國際聯(lián)手共同對(duì)抗寶能。畢竟這萬科和華潤(rùn)和平共處多年，在很多方面尤其是保護(hù)大股東利益方面存在很多的一致性。華潤(rùn)對(duì)萬科管理層的不滿歸不滿，但為了保護(hù)好其自身利益，最終也有妥協(xié)的可能。

但不管結(jié)局如何，我認(rèn)為這場(chǎng)股權(quán)之戰(zhàn)的結(jié)局中，最大的受害者還是中小投資者，無論萬科未來誰主沉浮，公司的公信力都將大大降低，越來越多與其相關(guān)的投資者將選擇用腳投票。