油脂 上攻之路不平坦

楊莉娜

近期，油脂跟隨商品普遍調(diào)整，一度出現(xiàn)顯著回調(diào)，但抗跌明顯，同時(shí)由于供需因素預(yù)期的相對(duì)變化，內(nèi)外分化有所顯現(xiàn)，或轉(zhuǎn)為寬幅振蕩。

國際市場利多因素存在，但注意后續(xù)轉(zhuǎn)化

美元加息預(yù)期依然存在，繼續(xù)對(duì)大宗商品有所壓制。近期，市場氣氛較前期已經(jīng)整體降溫，交易所風(fēng)控措施連出，商品中黑色品種大幅降溫，市場整體交投熱度回落。而原油繼續(xù)受制于龐大的供應(yīng)，上行乏力，均對(duì)油脂市場形成壓制。雖然本身仍有相對(duì)利多的因素較為抗跌，但是和我們之前預(yù)期的一致，油脂上行節(jié)奏已經(jīng)放緩。

馬來西亞棕櫚油調(diào)整后再度反彈，4月產(chǎn)量回升至130萬噸不及預(yù)期，提振了市場情緒，庫存跌至180萬噸，仍處于下調(diào)周期之中，且降幅超過預(yù)期。與此同時(shí)，市場預(yù)期的齋月需求備貨因素也存在潛在支撐，5月上旬出口環(huán)比增加21.9%，印度及次大陸需求顯著增加。馬來西亞棕油利多因素對(duì)國內(nèi)形成支持，關(guān)注后續(xù)出口需求是否進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

近期，油脂油料偏強(qiáng)還在于美豆的較強(qiáng)影響，阿根廷暴雨后續(xù)影響繼續(xù)發(fā)酵，市場一度預(yù)期USDA供需報(bào)告存在下調(diào)南美大豆產(chǎn)量的可能性，對(duì)美豆前期上行形成較多影響，這個(gè)因素在盤面已經(jīng)得到了較為充分的體現(xiàn)，一旦符合市場預(yù)期，或預(yù)示著階段性利多出盡。此外，國內(nèi)油廠集中點(diǎn)價(jià)期臨近，點(diǎn)價(jià)之后，也需防國際市場階段獲利了結(jié)出現(xiàn)。

或轉(zhuǎn)為寬幅振蕩

國內(nèi)油脂市場當(dāng)前整體壓力不大，后期大豆到港量增加，豆油供應(yīng)仍顯充足。最近公布的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國1-4月大豆進(jìn)口量為2333萬噸，同比增長11%，1-4月食用植物油進(jìn)口量為185萬噸，同比增加17%，總體輸入仍增長。從后期到港情況來看，5月預(yù)期到港量818萬噸，6月預(yù)期到港量830萬噸，7月預(yù)期到港量800萬噸，到港高峰期集中到來，同比仍可能顯著增長。由于開機(jī)率提高，壓榨量增加，豆油庫存已經(jīng)回升至70萬噸附近，回升速度加快。后期隨著國內(nèi)生豬存欄等指標(biāo)回升，豆粕需求預(yù)期回升，粕強(qiáng)油弱料會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)。而且隨著油粕價(jià)格回升，油廠壓榨利潤回升，疊加油廠點(diǎn)價(jià)時(shí)點(diǎn)，夏季油脂消費(fèi)相對(duì)偏淡，供應(yīng)壓力相對(duì)增大，油脂可能會(huì)面臨更多的階段性套保賣壓。

此外，菜油國儲(chǔ)拍賣持續(xù)進(jìn)行，當(dāng)前每周拍賣量提高至15萬噸，成交量高價(jià)低，國儲(chǔ)出庫速度顯著加快，自去年12月以來，累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到158萬噸，當(dāng)前已經(jīng)出庫量為較少部分，隨著后期逐漸進(jìn)入市場，這部分增量也會(huì)形成有效供給，對(duì)豆油的沖擊相對(duì)會(huì)更明顯。棕櫚油庫存有所回落，貨權(quán)集中，持續(xù)的內(nèi)外倒掛，進(jìn)口有限，這將對(duì)其形成價(jià)格支持，但價(jià)差優(yōu)勢不明顯，棕櫚油難以獨(dú)自強(qiáng)勢延續(xù)。因此，今年中期國內(nèi)植物油市場總體的基調(diào)還是較為充裕，外盤一旦出現(xiàn)波動(dòng)，國內(nèi)易現(xiàn)顯著調(diào)整。

綜合上述因素，國內(nèi)油脂上漲受國外市場帶動(dòng)，但是國內(nèi)總體供應(yīng)充足，且粕強(qiáng)油弱格局下，油脂也容易受到更多的對(duì)沖壓力，因此油脂上行格局雖在，但節(jié)奏或會(huì)放緩，宜轉(zhuǎn)為寬幅振蕩思路。