會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)投資效率的影響

郭秀妹， 柯騰敏

(1.福建省淡水水產(chǎn)研究所，福建 福州 350002； 2.集美大學(xué)工商管理學(xué)院，福建 廈門 361021)

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)投資效率的影響

郭秀妹1， 柯騰敏2

(1.福建省淡水水產(chǎn)研究所，福建 福州 350002； 2.集美大學(xué)工商管理學(xué)院，福建 廈門 361021)

[摘要]選取2008-2012年深市主板制造業(yè)242家上市公司作為研究對(duì)象，將其高管薪酬、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)收益率、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等作為控制變量，通過對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，以了解會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)公司投資效率的影響情況。研究結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)對(duì)公司的投資傾向產(chǎn)生波動(dòng)從而影響公司的投資效率，通常情況下，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，則公司的投資效率越好，呈正相關(guān)關(guān)系。因此,有效保證會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息公告的透明程度，有助于完善上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和提高公司的投資效率。

[關(guān)鍵詞]會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；企業(yè)投資效率

[DOI]10.13322/j.cnki.fjsk.2016.03.010

企業(yè)會(huì)計(jì)信息的披露旨在為信息需求者提供決策所需的信息。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以有效緩解項(xiàng)目投資方與被投資方之間的信息不對(duì)稱問題，從而有助于實(shí)現(xiàn)投資雙方的互利共贏。然而，近年來由于受各方因素的影響，我國企業(yè)(包括相當(dāng)數(shù)量的上市公司在內(nèi))所提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量卻難以令人滿意。因此，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低所產(chǎn)生的企業(yè)資本配置的效率問題成為了學(xué)術(shù)界和企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間關(guān)系的研究較多。崔偉等通過研究中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：在公司的盈利能力、規(guī)模等得到控制時(shí)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以降低企業(yè)的投資現(xiàn)金流敏感性，表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)的投資效率有積極影響[1]。袁建國等的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)過度投資存在顯著負(fù)相關(guān)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可抑制企業(yè)的過度投資行為，在自由現(xiàn)金流較多的上市公司中，負(fù)相關(guān)程度更強(qiáng)[2]。潘立生等研究發(fā)現(xiàn)：高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠降低由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的代理沖突，抑制企業(yè)的投資非效率行為[3]。李青原認(rèn)為：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不僅與公司的投資不足呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，也與投資過度呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中，在具有較高審計(jì)質(zhì)量的公司中，與投資過度的負(fù)相關(guān)關(guān)系更加明顯[4]。權(quán)娜娜在對(duì)中國投資現(xiàn)狀以及企業(yè)投資非效率問題的影響因素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，對(duì)中國上市公司按照實(shí)際控制人的性質(zhì)進(jìn)行劃分，研究發(fā)現(xiàn)：非國有控股的企業(yè)，其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量并不能有效地緩解企業(yè)的融資約束問題；相反，則有可能導(dǎo)致投資不足問題的進(jìn)一步惡化[5]。金智等基于受托責(zé)任觀的視角，認(rèn)為信息溝通可以有效地緩解股東與經(jīng)理之間的矛盾，從而抑制企業(yè)投資低效問題的產(chǎn)生；同時(shí)他還認(rèn)為，在政府干預(yù)較多、資金持有者利益缺乏保護(hù)的新興市場，其信息質(zhì)量很難對(duì)低效投資產(chǎn)生效用[6]。李紹杰以滬深兩市的A股上市公司作為樣本，通過運(yùn)用各種模型來測量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系，并借助統(tǒng)計(jì)分析工具指出:目前大部分的公司所面臨的問題是投資不足,而非過度投資；但對(duì)于非效率投資的誘因，其認(rèn)為過度投資比投資不足要承擔(dān)更多的責(zé)任[7]。肖瀟收集了2005-2011年滬深兩市所有上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，從盈余大小的角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)：如果上市公司的盈利水平越高，則越容易產(chǎn)生非效率投資問題；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高有利于降低代理成本，從而提高公司的投資效率；機(jī)構(gòu)投資者投資活動(dòng)的短周期性，在一定程度上容易造成企業(yè)的低效投資[8]。

從現(xiàn)有的研究情況來看，目前國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究相對(duì)偏向于外部的影響，關(guān)于內(nèi)在影響的探討相對(duì)不足。而關(guān)于會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量與企業(yè)內(nèi)部投資效率之間關(guān)系問題的研究，不僅可以為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究提供新方向，也可以為人們研究企業(yè)內(nèi)部投資效率開拓新途徑。本文在考慮了盈余指標(biāo)計(jì)量的相對(duì)復(fù)雜性和替代指標(biāo)現(xiàn)實(shí)意義及操作可行性的基礎(chǔ)上，直接選用了2008-2012年深交所上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量考評(píng)結(jié)果，作為上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低的量度。在經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離的情形下，本研究既可為企業(yè)的外部利益相關(guān)者通過了解會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量來直接判斷企業(yè)內(nèi)部是否存在低效投資問題提供必要的依據(jù)，又可以為企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部價(jià)值最大化提供必要的驗(yàn)證基礎(chǔ)。

一、研究假設(shè)及變量模型構(gòu)建

(一)研究假設(shè)

此前相關(guān)的研究表明,在理想的狀態(tài)下，資本的流動(dòng)主要由市場支配,即由投資報(bào)酬率相對(duì)較低的項(xiàng)目流向那些投資報(bào)酬率相對(duì)較高的項(xiàng)目。換言之,當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)投資報(bào)酬率較高的投資項(xiàng)目時(shí),就會(huì)及時(shí)地增加對(duì)其投入；而當(dāng)發(fā)現(xiàn)投資的報(bào)酬率降低時(shí),隨之會(huì)及時(shí)地將資本轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域以減少對(duì)原投資的投入。然而在現(xiàn)實(shí)的市場中,由于受到交易成本和代理成本等諸多因素的影響,往往會(huì)使企業(yè)偏離最佳的投資方向和規(guī)模,從而引發(fā)投資不足或是投資過度的風(fēng)險(xiǎn)。

Healy等研究顯示：高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息有助于降低不同人員對(duì)掌握信息的差異性和由于代理因素對(duì)公司所造成的各類風(fēng)險(xiǎn)，最終抑制低效投資的出現(xiàn)[9]。Darnel為了測試兩者之間的關(guān)系，把托賓Q比率當(dāng)作企業(yè)投資效率的替代指標(biāo),其研究發(fā)現(xiàn):上市公司的股價(jià)波動(dòng)對(duì)外所傳遞的信息會(huì)影響到下一會(huì)計(jì)期企業(yè)的投資效率,股價(jià)中所蘊(yùn)含的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)的投資效率之間呈正相關(guān)關(guān)系[10]。Biddle等從平滑利潤、損失確認(rèn)的及時(shí)性等視角出發(fā),通過選用多個(gè)國家的數(shù)據(jù),針對(duì)各國的實(shí)際情況進(jìn)行研究,其研究結(jié)果也發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間呈正相關(guān)[11]。于李勝等對(duì)公司權(quán)益資金成本與對(duì)外披露信息的質(zhì)量關(guān)系進(jìn)行了探討,其研究指出:較高的信息質(zhì)量可以在一定程度上降低資金的成本[12]。

以上研究結(jié)果證明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以有效緩解投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值估計(jì)偏差的概率，并有助于減輕利益相關(guān)者之間的沖突,從而減少信息的不對(duì)稱性。即高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息不僅有利于加強(qiáng)市場監(jiān)督,而且有助于避免企業(yè)非效率投資的發(fā)生?；诖?，本文提出如下假設(shè):待解釋的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)投資效率這2個(gè)變量之間存在著正相關(guān)關(guān)系,當(dāng)其他條件不變時(shí),企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,其未來投資的效率也越好;反之,則企業(yè)未來的投資效率就越差。

(二)研究變量

1.被解釋變量。學(xué)術(shù)界目前測量被解釋變量“企業(yè)投資效率”的替代指標(biāo)主要有托賓Q值、資本成本率與報(bào)酬率之比等，其中應(yīng)用最廣泛的是邊際托賓Q模型和理查德森模型。在實(shí)證研究中，多數(shù)學(xué)者均傾向于采用理查德森原始模型作為估算企業(yè)資本投資效率的模型。基于此，本文主要參考理查德森投資的期望值并經(jīng)適當(dāng)修改得到模型1，同時(shí)以模型1的殘差θ代表低效率投資。

β=A1α1+A2α2+A3α3+A4α4+A5α5+θ

(1)

其中，A為變量系數(shù)。當(dāng)殘差θ>0時(shí)，表示公司存在投資過度的問題；當(dāng)殘差θ<0時(shí)，則表明公司的投資不足；此外,還可以用殘差θ的絕對(duì)值反映企業(yè)投資低效的程度。由于本文將主板制造業(yè)公司作為研究對(duì)象,即選取的樣本數(shù)據(jù)本身具有一定的針對(duì)性,因而在理查德森模型的基礎(chǔ)上剔除了行業(yè)虛擬變量(表1)[13]。

表1　變量的含義

注：i代表對(duì)應(yīng)的公司,t代表2008-2012年的某一年份。

2.解釋變量。目前國內(nèi)學(xué)者大多采用盈余情況與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系來判斷信息質(zhì)量與公司投資效率之間的關(guān)系，認(rèn)為公司的盈利情況可以較好地調(diào)節(jié)信息質(zhì)量與投資效率之間的關(guān)系?？紤]到研究者個(gè)人的實(shí)際，原有研究模型的復(fù)雜性以及考評(píng)結(jié)果對(duì)信息質(zhì)量評(píng)估的可行性,也為了使研究結(jié)果更具有可操作性，本文選擇以2008-2012年深圳證券交易所主板制造業(yè)公司發(fā)布的信息披露質(zhì)量評(píng)審結(jié)果作為信息質(zhì)量高低的替換研究變量,可根據(jù)評(píng)估的4個(gè)結(jié)果分別予以賦值。如果一家上市公司的信息披露被認(rèn)定為不及格，則賦值為1；如果是及格的，則賦值2；如果是良好的，則其值為3；如果是優(yōu)秀的，則其取值為4。之所以選擇該評(píng)估結(jié)果,主要考慮到該結(jié)果涵蓋了深交所制造業(yè)主板上市公司所披露會(huì)計(jì)信息的客觀性、準(zhǔn)確性、全面性、有效性、正當(dāng)合規(guī)性和公平性等方面[14]。

3.控制變量。根據(jù)本文研究的實(shí)際需要，結(jié)合對(duì)當(dāng)前相關(guān)文獻(xiàn)的歸納總結(jié)，本文選取股權(quán)集中度、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、高管薪資、總資產(chǎn)收益率等4個(gè)變量作為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目刂谱兞?，并以年度作為虛擬變量(表2)。

表2　多元線性回歸變量定義

(1)股權(quán)集中度X2。我國中小上市企業(yè)大多股權(quán)高度集中，在企業(yè)股權(quán)集中的結(jié)構(gòu)下，公司的控股股東可以憑借其實(shí)際控制權(quán)謀取私人利益，相對(duì)一般股東而言，控股股東除了可以憑借其持有的股份比例分享公司的收益外，還可獲得與他所持股份比例不相稱的、比一般股東多的額外收益。這意味著股權(quán)集中的公司由于大股東控制容易出現(xiàn)過度投資問題。為了保證在特定變量不變的條件下其不會(huì)影響到解釋變量對(duì)被解釋變量作用的效果，將前十大股東持股比例總和作為控制變量。

(2)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3。企業(yè)的代理成本越高，非效率投資現(xiàn)象越嚴(yán)重。Angetul提出對(duì)代理成本的計(jì)量主要存在2種方法，分別是營業(yè)費(fèi)用率法和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率法[15]。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指公司的當(dāng)期營業(yè)收入總額和期初、期末資產(chǎn)總額平均值的比率，其衡量的是公司投資的有效性及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的管理水平。考慮到本文是對(duì)企業(yè)投資效率的研究，選擇資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量。

(3)前三名高管薪酬對(duì)數(shù)X4。辛清泉等在對(duì)經(jīng)理薪酬和資本投資關(guān)系的研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)薪酬契約不能實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者的努力及其管理能力的補(bǔ)償和激勵(lì)時(shí)，極易誘發(fā)管理層投資機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生，從而導(dǎo)致公司低效投資和損害公司利益[16]。因此，本文通過設(shè)立公司前三名高管薪酬對(duì)數(shù)作為高管薪資的替代變量進(jìn)行控制。

(4)總資產(chǎn)收益率X5。公司當(dāng)年盈余大小在很大程度上會(huì)對(duì)下一年的企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響,如當(dāng)年盈余較多則既可以選擇投資規(guī)模較大的項(xiàng)目，又可以選擇增加投資項(xiàng)目的數(shù)量。此外，當(dāng)年會(huì)計(jì)信息評(píng)估的結(jié)果又會(huì)在公司的盈利上得以體現(xiàn)。因此,設(shè)置總資產(chǎn)收益率作為控制變量可用以反映盈余對(duì)投資效率的影響情況。

基于上述研究假設(shè)和相關(guān)的變量設(shè)置，構(gòu)建會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與公司投資效率關(guān)系的模型如下：

Y=b0+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+E

(2)

其中E表示模型2的殘差項(xiàng)。

二、樣本選取及現(xiàn)狀分析

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文在獲取了2012年深市主板制造業(yè)261家上市公司名單的基礎(chǔ)上，通過各種途徑收集以上公司2008-2012年的會(huì)計(jì)信息披露考評(píng)結(jié)果，并剔除了包含*ST、ST開頭以及考評(píng)結(jié)果不全的上市公司共14家，從而確立初始研究樣本的數(shù)量為247家。隨后，以這247家制造業(yè)上市公司為樣本，分別選取其在5年間的資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利率等原始年報(bào)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步篩選出寧通信B、閩燦坤B、瓦軸B等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的5家公司，最終得到242家公司，共有968(242*4)個(gè)觀測值(數(shù)據(jù)前后的交叉性)。通過從深圳證券交易所網(wǎng)站和國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，獲得所需的評(píng)價(jià)結(jié)果和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并采用對(duì)所收集的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)排列處理，再采用SPSS 19.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

(二)深市制造業(yè)公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的現(xiàn)狀

2001年，深交所開始發(fā)布公司信息披露評(píng)估通知，對(duì)在該交易所上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量情況進(jìn)行考評(píng)。該考評(píng)主要從信息披露的及時(shí)性、有效性和真實(shí)性等方面進(jìn)行考察，并兼顧公司近期所受到的獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰情況，以及公司在考評(píng)過程中對(duì)深交所工作的支持力度大小等因素，從而形成最終的評(píng)價(jià)結(jié)果。2010年6月，深交所發(fā)布了關(guān)于2009年度主板和中小板上市公司會(huì)計(jì)信息披露考核情況的通知，該通知指出：2009年深交所上市公司的質(zhì)量評(píng)估結(jié)果與此前年度相比已有較大程度的改善，在485家的主板公司中，其考評(píng)合格率由上一年的96.51%上升至97.53%，漲幅雖不大，卻可以看出公司的總體情況較好；同時(shí)，在327家中小企業(yè)板上市公司之中，其考評(píng)合格率更是高達(dá)98.17%[17]。自2001年以來，深交所的信息考評(píng)制度對(duì)于提升公司管理層和財(cái)會(huì)人員的責(zé)任意識(shí)，增進(jìn)公司內(nèi)部管理的規(guī)范化和踐行信息披露的真實(shí)性，提高信息的總體效用等方面均產(chǎn)生了積極的影響。

本研究在總結(jié)并分析了242家樣本公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的考評(píng)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，其中考評(píng)成績優(yōu)秀的公司比例為10.20%，良好的比例為63.97%，合格的比例為23.00%，而信息披露不合格的僅占2.83%。以上的研究結(jié)果大體與2010年深交所發(fā)布的考評(píng)通知一致。此外，通過對(duì)制造業(yè)上市公司信息披露考評(píng)結(jié)果的進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量與深市上市公司的考評(píng)結(jié)果類似，均呈現(xiàn)出“兩頭小中間大”的形態(tài)，也就是說，除了極小部分的公司之外，絕大部分的制造業(yè)上市公司在會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量方面符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。

三、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)上市公司投資效率影響的實(shí)證分析

(一)描述性分析

從表3可知,制造業(yè)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量X1的均值為2.81。前十大股東控股比例X2的均值為0.49,這說明樣本中前十大股東控股比例較高,幾乎占全部股權(quán)的一半；就具體公司的控股比例而言，其中控股比例最低的為0.10，而最大比例卻達(dá)到了0.90，說明樣本公司在控股比例指標(biāo)上有較大的差距。樣本公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3的標(biāo)準(zhǔn)差值僅為0.62，這說明樣本上市公司之間的代理成本差距相對(duì)較小。前三名高管薪酬對(duì)數(shù)X4的數(shù)值為0～16.58，其均值為13.63，這說明深市制造業(yè)上市公司的高管薪資相對(duì)接近,且集中度較高。至于總資產(chǎn)收益率X5這一指標(biāo)值，雖然其標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.76，但從其他3個(gè)指標(biāo)來看，說明各制造業(yè)上市公司的盈利能力還是存在較大差距的。

表3　變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

表4　各變量Pearson相關(guān)系數(shù)表

由表4可以看出，上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量與公司投資效率之間的相關(guān)系數(shù)為0.043，這說明公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量與其投資效率呈正相關(guān)關(guān)系，也初步驗(yàn)證了前文所提出的假設(shè)。從相關(guān)系數(shù)表的總體來看，各變量之間的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均較小，說明大部分變量存在多重共線性的可能性較小，因而可以進(jìn)行多元回歸分析。

(三)多元線性回歸結(jié)果分析

從表5中可以看出，信息披露質(zhì)量的回歸系數(shù)為正，這說明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與投資效率之間呈正相關(guān),即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,則公司的投資效率也越高;反之,如果公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較差,則其投資效率也越差，這與前文的假設(shè)一致。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3和總資產(chǎn)收益率X5與公司投資效率的回歸系數(shù)分別為-0.122和-0.014,均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明當(dāng)企業(yè)內(nèi)部的代理成本越高、盈余管理問題越突出時(shí)，就越容易出現(xiàn)投資的非效率現(xiàn)象，這不僅與實(shí)際的情況相吻合，還從另一側(cè)面反映了本文假說的正確性。而公司股權(quán)的集中度X2與投資效率之間的系數(shù)僅為0.004，雖然數(shù)值為正，但其絕對(duì)值較小，這說明股權(quán)集中度對(duì)投資效率的影響相對(duì)不顯著，這與此前的相關(guān)文獻(xiàn)中對(duì)股權(quán)集中度越大公司投資效率越低的論斷略有出入，因而還有待進(jìn)一步深入研究?；貧w模型的判定系數(shù)R2為0.47，這說明該模型中的解釋變量即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)被解釋變量投資效率的解釋能力一般?？梢姽就顿Y效率的高低，除了受本文所提出的相關(guān)變量的影響外，可能還受其他相關(guān)因素的影響。

表5　回歸結(jié)果

四、結(jié)論與建議

實(shí)證結(jié)果表明，上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與理查德森變量模型的回歸殘差絕對(duì)值之間存在一定的相關(guān)關(guān)系：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，則回歸殘差的絕對(duì)值就越趨于零。因此,有效地保證會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息公告的透明程度，這對(duì)于改進(jìn)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和提高公司的投資效率等具有舉足輕重的作用。通過研究還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部的代理成本越高、盈余管理問題越突出，則越容易出現(xiàn)投資的非效率問題，這也與實(shí)際情況吻合。

基于以上研究過程和研究結(jié)論,為了提高制造業(yè)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量,應(yīng)采取以下對(duì)策建議。

1.應(yīng)加大對(duì)不合格、不規(guī)范會(huì)計(jì)信息的監(jiān)管和懲處力度。滬深證券交易所作為中國上市公司的準(zhǔn)入及運(yùn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)在進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行交易所規(guī)定的對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露制度及其質(zhì)量要求的同時(shí)，通過不斷完善會(huì)計(jì)信息披露等級(jí)評(píng)比機(jī)制，才能更加科學(xué)、規(guī)范地對(duì)上市公司的信息披露作出更為客觀、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)；同時(shí)，要積極引導(dǎo)上市公司采取更加及時(shí)、高效的方式對(duì)外披露信息，并進(jìn)一步加大對(duì)會(huì)計(jì)信息披露結(jié)果考評(píng)不合格公司的懲處力度，以確保公司所提供的會(huì)計(jì)信息不僅有利于投資決策的選擇，而且有助于保護(hù)投資者的利益。

2.應(yīng)加強(qiáng)公司治理力度和健全治理結(jié)構(gòu)。目前，有不少的中國制造業(yè)公司存在著主要股東股權(quán)過于集中和股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題，雖然該問題對(duì)投資效率的影響在本研究中未得到有效的驗(yàn)證，但在現(xiàn)實(shí)中仍然要盡力避免股權(quán)過度集中問題，以降低大股東在投資決策時(shí)的“一票否決”而給公司利益帶來損害；同時(shí)，要加強(qiáng)股東和公司監(jiān)管部門對(duì)公司高層管理人員的監(jiān)督和約束力度，借以規(guī)范公司高層管理人員的經(jīng)營行為，要特別注意完善經(jīng)理階層的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制和薪酬制度，并切實(shí)處理好現(xiàn)有經(jīng)營模式下的委托代理成本問題，從而降低潛在的高層投機(jī)主義行為的可能性；此外，要通過進(jìn)一步建立和完善公司的內(nèi)控制度及其環(huán)境，以促進(jìn)相關(guān)部門的權(quán)責(zé)分明，從而不斷規(guī)范公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為，應(yīng)在杜絕混崗現(xiàn)象的同時(shí)，通過強(qiáng)化公司內(nèi)部的監(jiān)管和審核，重點(diǎn)加大對(duì)那些足以影響到公司重大利益的投資項(xiàng)目的逐級(jí)審核，以減少投資的非效率性。

3.應(yīng)逐步完善現(xiàn)行的相關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是相關(guān)主體據(jù)以開展會(huì)計(jì)監(jiān)督的主要手段和依據(jù)之一，它同時(shí)也是衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的主要標(biāo)準(zhǔn)。然而，由于現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及相關(guān)的會(huì)計(jì)制度等規(guī)章制度都存在一定的缺陷或不足。因此，應(yīng)進(jìn)一步提升準(zhǔn)則規(guī)范程度。上市公司的上級(jí)主管部門和證券監(jiān)管部門不僅要加大對(duì)上述問題的解決力度，而且要重視公司對(duì)會(huì)計(jì)政策的使用和審查，努力提高公司的年度報(bào)告和其他會(huì)計(jì)公告的質(zhì)量。此外，對(duì)于新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上市公司應(yīng)在全面理解的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司的具體情況認(rèn)真加以貫徹和執(zhí)行。

4.應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的隊(duì)伍建設(shè)。現(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)的會(huì)計(jì)信息需求者在采納上市公司的相關(guān)會(huì)計(jì)信息時(shí)是依據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告及其相應(yīng)的審計(jì)意見，即注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見對(duì)信息需求者投資決策有著決定性的作用，但這種作用發(fā)揮的前提是注冊(cè)會(huì)計(jì)師真正起到了應(yīng)有的信息鑒證作用。然而在現(xiàn)實(shí)的生活中，不乏有部分注冊(cè)會(huì)計(jì)師出于自身及其所在事務(wù)所利益的考慮，置審計(jì)職業(yè)道德和誠信于不顧，最終不僅直接危害了投資者的利益，而且嚴(yán)重?cái)_亂了社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序?；诖?，作為注冊(cè)會(huì)計(jì)師自律組織的中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)要努力提高協(xié)會(huì)會(huì)員的自身執(zhí)業(yè)素養(yǎng)，同時(shí)政府應(yīng)不斷完善一系列旨在加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)行為和執(zhí)業(yè)質(zhì)量予以監(jiān)督的法制和政策規(guī)章，并據(jù)以加大對(duì)那些擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和危害社會(huì)公共利益的注冊(cè)會(huì)計(jì)師的懲處力度。此外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所要對(duì)那些接受審計(jì)項(xiàng)目的審計(jì)人員執(zhí)行執(zhí)業(yè)輪換制，以防范審計(jì)人員和上市公司之間因長期合作和親密接觸而喪失自身獨(dú)立性，從而引發(fā)不必要的道德風(fēng)險(xiǎn)。

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(責(zé)任編輯： 林小芳)

Effect analysis of accounting information quality on corporate investment efficiency

GUO Xiu-mei1， KE Teng-min2

(1.TheResearchInstituteofFreshwaterFisheriesofFujianProvince,Fuzhou,Fujian350002，China;2.CollegeofBusinessAdministration,JimeiUniversity,Xiamen,Fujian361021,China)

Abstract：242 motherboard manufacturing companies listed from 2008 to 2012 in Shenzhen are taken as samples, and their executive compensation, asset turnover, returns on total assets, equity structure are taken as control variables. Regression analysis are conducted on the collected data to investigate the effect of accounting information quality on corporate investment efficiency. The results showed as follows. Accounting information quality causes fluctuation of propensity to invest and affects the corporate investment efficiency. Usually, the higher the accounting information quality, the higher the coporate investment efficiency, with the positive correlation. Therefore improving accounting information quality and transparency is helpful to perfect the listed corporate internal management structure and promote its investment efficiency.

Key words：accounting information quality; corporate investment efficiency

[收稿日期]2015-10-05

[基金項(xiàng)目]國家社科基金資助項(xiàng)目(13GBL046)。

[作者簡介]郭秀妹(1964-)，女，高級(jí)會(huì)計(jì)師。研究方向：財(cái)務(wù)管理。

[中圖分類號(hào)]F275

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1671-6922(2016)03-0054-06