當(dāng)P2P遇到“緊箍咒”

陳振華

監(jiān)管力度加大，意味著P2P平臺必須更加規(guī)范自身，在切除不合法規(guī)的業(yè)務(wù)模式的同時，努力尋找新方向

2016年5月9日，號稱全球最大P2P公司的美國Lending Club創(chuàng)始人兼公司董事長和首席執(zhí)行官雷諾·拉普蘭齊（Renaud Laplanche）因丑聞引咎辭職，被董事會逐出公司，掀起軒然大波。

有人認(rèn)為這是P2P行業(yè)的標(biāo)志性事件，可能預(yù)示著整個行業(yè)開始走下坡路;也有人認(rèn)為中國P2P行業(yè)情況與美國完全不同，不具可比性;還有人認(rèn)為，這恰恰反映了美國P2P行業(yè)從業(yè)者的高度自律。

花旗銀行在2016年3月底發(fā)布的《數(shù)字化顛覆——金融技術(shù)如何迫使傳統(tǒng)銀行到達(dá)臨界點(diǎn)》報告中披露，目前中國是全球擁有P2P借貸平臺最多的國家，中國的P2P平臺規(guī)模約為669億美元，是美國的4倍。

該報告還提到，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無論從技術(shù)開發(fā)還是規(guī)模都已經(jīng)超越美國。

但是，相較于美國較為完善的行業(yè)規(guī)范，中國P2P行業(yè)的監(jiān)管仍在探索中。但毫無疑問的是，國家對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，將愈加嚴(yán)格。

2016年3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報告中提到，“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，大力發(fā)展普惠金融和綠色金融”。他同時強(qiáng)調(diào)：“扎緊制度籠子，整頓規(guī)范金融秩序，嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領(lǐng)域的違法犯罪活動，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險的底線?！?/p>

2016年4月27日，由銀監(jiān)會牽頭的國務(wù)院處置非法集資部際聯(lián)席會議在北京召開，會上特別提到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸仍是非法集資重災(zāi)區(qū)，將在2016年開展專項(xiàng)整治。

監(jiān)管力度加大，意味著P2P平臺們必須更加規(guī)范自身，在切除掉不合法規(guī)的業(yè)務(wù)模式的同時，努力找到新的藍(lán)海和突破口。

只能做信息中介

2015年12月28日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公布。《辦法》界定了網(wǎng)貸內(nèi)涵，明確了適用范圍及網(wǎng)貸活動基本原則，重申了從業(yè)機(jī)構(gòu)作為信息中介的法律地位。

2016年4月14日，由央行牽頭的多部委出臺《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（以下簡稱《實(shí)施方案》），包括有關(guān)第三方支付、P2P等金融投資理財活動子方案。

在《辦法》中，P2P網(wǎng)貸被定義為信息中介：“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立，專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動的金融信息中介企業(yè)?！?而P2P網(wǎng)貸提供的服務(wù)，包括“信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)?！?/p>

這一定性，成為監(jiān)管的邏輯起點(diǎn)。

一家P2P公司的工作人員在通過網(wǎng)絡(luò)視頻對外地客戶進(jìn)行身份信息認(rèn)證，并對客戶的相關(guān)信息進(jìn)行審核

中國社會科學(xué)院金融研究所研究員黃國平對此的評價是，“看起來很美好，但執(zhí)行起來很困難?！?/p>

比如監(jiān)管去擔(dān)?；膶?dǎo)向。因?yàn)镻2P平臺只是信息中介而不是信用中介，不插手資金運(yùn)轉(zhuǎn)，因此擔(dān)保沒有意義。

P2P平臺紅嶺創(chuàng)投董事長周世平告訴《瞭望東方周刊》，國外信用機(jī)制完善，因此擔(dān)保并無必要，而擔(dān)保恰恰是給投資人更多信心。

此前，紅嶺創(chuàng)投在國內(nèi)首創(chuàng)“剛性兌付”。

“為了滿足監(jiān)管要求，剛性兌付肯定會打破。”周世平說。2016年4月，紅嶺創(chuàng)投宣布打破剛性兌付，圈內(nèi)嘩然。

“這并不等同于高風(fēng)險，一個健康的投資環(huán)境需要我們一起來努力。我們預(yù)計(jì)會用12?18個月來解決，這也符合監(jiān)管的過渡期?！敝苁榔綄ν顿Y人的質(zhì)疑回應(yīng)道。

“監(jiān)管是為了規(guī)范整個行業(yè)發(fā)展，但不能扼殺整個行業(yè)。一刀切的監(jiān)管做法是走不下去的?！秉S國平指出。

因問題頻發(fā)，此前，多家銀行曾拒絕一些第三方支付機(jī)構(gòu)將支付接口提供給P2P等各類網(wǎng)貸平臺，2015年底，支付通道陸續(xù)恢復(fù)。監(jiān)管層之前“暫停登記注冊在名稱、經(jīng)營范圍中含有金融相關(guān)字樣的企業(yè)”的監(jiān)管舉措也有了松動。

消滅資金池

有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向本刊記者透露，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對整個行業(yè)進(jìn)行摸查，主要對非法集資和不合規(guī)的地方提出整改意見。

“有兩個基本的要求，一是要求平臺披露真實(shí)信息;二是要求平臺實(shí)現(xiàn)銀行對資金的存管，決不允許有資金池?！鄙鲜鋈耸扛嬖V本刊記者。

實(shí)際上，在P2P行業(yè)剛剛興起發(fā)展時，選擇第三方支付公司托管資金，成為業(yè)內(nèi)較為謹(jǐn)慎的做法。比如PINTEC旗下P2P平臺積木盒子，將資金存管到匯付天下，以避免P2P平臺設(shè)立資金池的風(fēng)險。

“P2P平臺做借貸交易的撮合是沒有問題的，但是不能經(jīng)手這個資金?！盤INTEC聯(lián)合創(chuàng)始人魏偉告訴《瞭望東方周刊》。

他透露，在2013年4月積木盒子上線之前，對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研時，就希望將資金托管到銀行：“資金托管不是所有第三方支付公司都有資質(zhì)做的，并且銀行和主管網(wǎng)貸的銀監(jiān)會溝通更多，銀行本身抗風(fēng)險能力也更強(qiáng)。只是當(dāng)時銀行比較謹(jǐn)慎，談不出結(jié)果?！?/p>

而新出臺的《辦法》則要求，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為資金存管機(jī)構(gòu)。

積木盒子于2015年2月與民生銀行簽訂合作協(xié)議。2015年7月2日，積木盒子正式啟動資金存管遷移，成為業(yè)內(nèi)首家真正實(shí)現(xiàn)完全意義上銀行資金存管的平臺。

選擇銀行進(jìn)行資金存管的P2P平臺越來越多，比如人人貸。2016年2月29日，人人貸宣布與中國民生銀行合作的資金存管正式上線。

“資金存管，關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)資金隔離、獨(dú)立管理和自主意愿。”人人貸負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和技術(shù)的副總裁韓嘯告訴《瞭望東方周刊》，存管系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了銀行對整個交易環(huán)節(jié)的存管，包括核算、監(jiān)督的過程，“算得上是最嚴(yán)格的存管系統(tǒng)?！?/p>

“我們也沒有選擇更容易實(shí)現(xiàn)的方法，比如在中間插一層單獨(dú)簿記，給銀行提交數(shù)據(jù)，我們由銀行進(jìn)行單獨(dú)的簿記，這是極少數(shù)機(jī)構(gòu)才能實(shí)現(xiàn)的?！?楊一夫?qū)Ρ究浾呓忉屨f。

當(dāng)然，對于銀行而言，合作也能促成雙贏。

“每一家平臺都擁有百萬級優(yōu)質(zhì)、年輕的客戶，這個是傳統(tǒng)的銀行比較不擅長吸納的群體，并且銀行跟P2P平臺的交互，是非常頻繁的，所以也要求銀行和P2P平臺的合作?！蔽簜フf。

楊一夫則觀察到，從整個行業(yè)來講，資金存管的進(jìn)展還是比較緩慢的?！半m然這是趨勢，但因?yàn)檫@有很高的隱性門檻，包括合規(guī)性、技術(shù)能力、實(shí)現(xiàn)方法，等等，不是所有P2P平臺都有這個實(shí)力。2016年將是P2P行業(yè)非常顯著的洗牌期，而且我估計(jì)會超過許多人的預(yù)期?！?h3>資產(chǎn)“荒”了嗎

2015年，“資產(chǎn)荒”的幽靈，籠罩在P2P行業(yè)上空。一個不可忽視的事實(shí)是，在經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少，投資回報率也逐漸降低，這會減弱投資人的投資興趣。

“所謂資產(chǎn)荒，是指過去被大家喜愛的資產(chǎn)越來越少了，比如房地產(chǎn)，可能沒有那么強(qiáng)的增長了。另外，比如固定收益類的、P2P類的資產(chǎn)，現(xiàn)在不可能還有百分之十幾的回報，回報也是遞減的。”宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧告訴《瞭望東方周刊》。

怎么辦呢？大的P2P平臺的做法是轉(zhuǎn)向財富管理，在挖掘新的、全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，通過組合式的資產(chǎn)配置方法獲利避險。

宜信在發(fā)力全球資產(chǎn)配置，這是宜人貸于2015年12月登陸紐交所后，宜信邁出的重要一步。

“實(shí)際上，有很多其他的資產(chǎn)類別還是很好的，比如面向醫(yī)療健康的VC和PE、私募股權(quán)，消費(fèi)升級帶來的機(jī)會，等等，都沒有‘荒。中國投資者往往重視某一種資產(chǎn)，但如果按照一個資產(chǎn)配置的邏輯，你不能依賴某種資產(chǎn)，而是要形成一個資產(chǎn)的組合和系列。”唐寧解釋稱。

但對個人投資者而言，如何發(fā)現(xiàn)和組合，顯然存在門檻，唐寧把它形容為“參與全球資產(chǎn)配置面臨三道難關(guān)，即專業(yè)關(guān)、信息關(guān)和資產(chǎn)關(guān)?！?/p>

專業(yè)能力決定了收益多寡，信息量之大、之難也讓普通投資者望而卻步，而資金量的集成效應(yīng)往往會產(chǎn)生更多的收益。這給P2P平臺新的機(jī)會。

“P2P就是一個業(yè)務(wù)組織形態(tài)，P2P作為信息中介，再往下走，就會發(fā)展成財富管理公司了?！?北京市網(wǎng)貸行業(yè)協(xié)會秘書長郭大剛告訴《瞭望東方周刊》。

而宜信瞄準(zhǔn)的，是中國高凈值投資者。

2016年1月，宜信發(fā)布的《2016全球資產(chǎn)配置白皮書》顯示，中國高凈值投資者在海外配置資產(chǎn)的比例，只有5%，而全球高凈值人士在本國之外配置的資產(chǎn)平均比例為24%。這19個百分點(diǎn)，就是宜信的目標(biāo)市場。

當(dāng)然，這個市場在2016年才剛剛起步。

陸金所也在加緊布局全球資產(chǎn)配置。

2016年5月，陸金所宣布與丹麥?zhǔn)氥y行有限公司簽訂戰(zhàn)略合作意向協(xié)議，將圍繞開放API、交易基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新、個性化交易體驗(yàn)等方面開展合作，在海外為客戶提供全球多資產(chǎn)交易配置服務(wù)。

“今天中國財富管理市場還在早期，現(xiàn)在我們告訴投資者，要有資產(chǎn)配置的邏輯，我們幫助他去做一些‘健康體檢，看看還缺哪些資產(chǎn)類別，缺什么再補(bǔ)上什么，基本上是這樣的狀況?！碧茖幷f。

“補(bǔ)資產(chǎn)”，某種程度上，仍是被動的。唐寧介紹，倘若發(fā)展到成熟的財富管理市場，比如美國，投資者交給財富管理公司打理，由其制定計(jì)劃等，進(jìn)行主動管理。

掃盲“金融小白”

財富管理這塊蛋糕，不止吸引了陸金所和宜信這樣大的P2P公司，它幾乎成為P2P公司升級的一大目標(biāo)。

2015年10月，人人貸 WE 理財上線，其著眼點(diǎn)并不在產(chǎn)品銷售，而是服務(wù)提供?！拔覀兿氚阉龀?×24小時的人機(jī)結(jié)合的互動，提供高效、專屬的理財服務(wù)?！比巳速J聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長楊一夫告訴《瞭望東方周刊》。

在楊一夫看來，理財領(lǐng)域中的好產(chǎn)品匱乏，但服務(wù)更為匱乏。他告訴本刊記者，公募基金里面有非常好的產(chǎn)品，但最后是否能賣得出去，大多取決于客戶經(jīng)理的推銷成功與否。

“一般而言，一個客戶經(jīng)理一般會管理200?300個存款50萬?500萬元這種級別的客戶，這些客戶經(jīng)理要背KPI，是以銷售為導(dǎo)向的，并不會那么認(rèn)真仔細(xì)幫你分析利弊;其次，他們多數(shù)會從存款更多的客戶往下銷售，存款100萬元以下的客戶恐怕很難觸及。”楊一夫說。

他認(rèn)為，這個群體同樣有旺盛的財富管理需求，但是卻沒有被很好服務(wù)的，是個很大的藍(lán)海市場。“實(shí)際上各家平臺獲得資產(chǎn)的差別不大，更多是服務(wù)的差異。我們依靠人機(jī)結(jié)合的服務(wù)方式，早期靠人，到以后70%?80%靠機(jī)器，為更多的群體提供理財服務(wù)?！?/p>

PINTEC也在切入這塊市場，不過他們先做的，是為“金融小白”提供知識。

“有的人在這點(diǎn)上特別悲觀，認(rèn)為金融小白是無法教育的，你就給他余額寶這樣的東西，閉著眼睛買就好了。但我們認(rèn)為投資者是需要學(xué)習(xí)的?！蔽簜ジ嬖V本刊記者。

PINTEC拿出的產(chǎn)品是“錦囊”，它相當(dāng)于一個理財信息和知識的生態(tài)，由PINTEC邀請業(yè)內(nèi)人士，發(fā)表各種觀點(diǎn)，有時候還會利用PINTEC的架上產(chǎn)品提出一個解決方案，如果用戶認(rèn)可，則完成投資交易。

在魏偉向本刊記者透露的PINTEC路線圖中，1.0做數(shù)據(jù)的原始積累，2.0做交易，3.0又將回到數(shù)據(jù)上進(jìn)行開發(fā)和再利用，錦囊只是一個過渡產(chǎn)品。

“我們未來要上線的東西，所有的東西都要用數(shù)字來說話?！彼忉尫Q，通過歷史數(shù)據(jù)，做出一個配置方案，再用歷史數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證，一直換到合理的組合。

他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融這個行業(yè)的使命，一定是用嶄新的模式和技術(shù)，去識別這個市場里傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)還沒有能力識別的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

消費(fèi)金融潛力大

宜信和陸金所目標(biāo)在于中國高凈值投資者，而以人人貸和積木盒子為代表的P2P平臺為普通投資者提供理財服務(wù)。

再往資產(chǎn)金字塔下端看，則是想買輛二手車但手頭又有點(diǎn)緊的年輕人、初出茅廬的職場新人，甚至是沒有信用卡的學(xué)生。

這吸引了劉雁南。從有利網(wǎng)CEO這一職位辭職后，劉雁南再度創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了美利金融，用P2P模式做消費(fèi)金融。

“我們想服務(wù)的是沒有信用卡的四億人，在20分鐘之內(nèi)，用戶審批就可以通過，綜合審批通過率高達(dá)80%。這是真正的普惠金融，幫助解決年輕人消費(fèi)替代的問題。”劉雁南告訴《瞭望東方周刊》。

而他首先關(guān)注的，是尚未完全成熟的二手車與3C電子產(chǎn)品消費(fèi)場景，這是一個極具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌觥?/p>

“整個消費(fèi)規(guī)模十分龐大，這其中剔掉房地產(chǎn)，就屬車和電子產(chǎn)品的零售市場了。同時，這兩塊市場的增速也十分大?！眲⒀隳辖忉尫Q，美國每賣出一輛新車伴隨四輛二手車交易，中國情況剛好相反，因此他預(yù)測，未來二手車交易將呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。

切入這個龐大的消費(fèi)市場，套用的則是P2P模式。劉雁南解釋稱，P2P只是一種模式，資產(chǎn)端可對接不同類型資產(chǎn)：“有些對接中小型企業(yè)，有些對接個體工商戶，有些對接融資租賃的資產(chǎn)，而我們對接的是消費(fèi)金融?！?/p>

“在借款端，我們幫助購買二手車、3C電子產(chǎn)品的用戶，提供消費(fèi)分期服務(wù);而在理財端，我們提供理財產(chǎn)品，兼顧流動性的同時獲得穩(wěn)健收益?！眲⒀隳险f，他們還會探索新的消費(fèi)場景，比如裝修、婚禮、租房等。

“在資本轉(zhuǎn)化過程中，從實(shí)物資產(chǎn)到信用資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，本身就是商業(yè)社會的典型特征。做信用貸款，是對傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的有力補(bǔ)充?！惫髣偢嬖V本刊記者。