銀行不良處置借道ABS

劉鏈

5月19日，中國銀行“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”發(fā)行文件在中國債券信息網(wǎng)正式掛網(wǎng)，預(yù)計發(fā)行規(guī)模分別為3.01億元和2.33億元，其中中譽一期優(yōu)先檔證券和次級檔證券占比分別為78%和22%，和萃一期優(yōu)先檔證券和次級檔證券占比分別為80.69%和19.31%。 根據(jù)聯(lián)合資信的評級報告，聯(lián)合資信均給予兩單交易優(yōu)先檔證券AAA級的信用等級，次級檔證券未予評級。上述兩單產(chǎn)品的發(fā)行不僅意味著不良資產(chǎn)證券化在時隔八年后正式重啟，同時意味著將不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴大至信用卡不良債權(quán)領(lǐng)域。 從中國銀行和招商銀行此次首發(fā)的產(chǎn)品來看，規(guī)模較為有限，合計發(fā)行規(guī)模僅為5億元，但證券化方式的實質(zhì)落地拓寬了銀行消化存量不良貸款的方式，預(yù)計未來將有其他銀行陸續(xù)跟進，對銀行化解不良貸款的壓力有著積極的意義。 從此次針對基金子公司的監(jiān)管新規(guī)來看，未來對于資本金的要求將會明顯增加。如若正式實施，考慮到目前大部分基金子公司的業(yè)務(wù)仍以通道業(yè)務(wù)為主，目前的資本金基本無法覆蓋龐大的通道業(yè)務(wù)規(guī)模，其業(yè)務(wù)規(guī)模將受到較大的影響。對于銀行來說，由于除基金子公司外，銀行仍可以考慮包括信托、券商子公司在內(nèi)的其他通道替代，對非標業(yè)務(wù)的影響不會太大，但通道成本將會有相應(yīng)的提升。

并不完美的產(chǎn)品

總體來看，中譽不良ABS產(chǎn)品并不完美，既有自身的優(yōu)勢，也存在一定的不足。 首先，入池資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款占比較高，抵（質(zhì)）押物的處置變現(xiàn)是主要的回收來源。入池貸款為抵質(zhì)押貸款的占比達到81.29%，其中房產(chǎn)和土地類資產(chǎn)占比較高，抵（質(zhì)）押物的處置變現(xiàn)為資產(chǎn)池提供了相對可靠的回收來源。 其次，優(yōu)先檔和次級檔的內(nèi)部信用增級措施為優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券提供了較好的信用支持。優(yōu)先檔證券可獲得由次級檔證券提供的相當于證券端余額22%的信用支持。 第三，封包期內(nèi)積累的部分回收款為證券提供了一定的信用支持。本期證券初始起算日為2015年9月30日，截至報告出具日，資產(chǎn)池的回收款為15457.19萬元，降低了資產(chǎn)池回收不確定對證券的影響。 第四，現(xiàn)金流必備儲備賬戶和信托成立時的次級檔證券持有人的差額補足，在一定程度上緩釋了證券的流動性風(fēng)險。 最后，本期證券信用觸發(fā)機制較為完備，抵銷、混同風(fēng)險很低。本期證券設(shè)置了違約事件等信用觸發(fā)機制，為優(yōu)先檔證券的償付提供了一定的保障。本期證券的抵銷處理條款將抵銷風(fēng)險轉(zhuǎn)化為發(fā)起機構(gòu)的違約風(fēng)險，且發(fā)起機構(gòu)主體信用水平極高，抵銷風(fēng)險很低。 另一方面，中譽不良ABS產(chǎn)品的不足之處主要表現(xiàn)在入池資產(chǎn)借款人、行業(yè)和地區(qū)集中度較高。本期入池的不良資產(chǎn)全部集中在山東地區(qū)，資產(chǎn)池中未償本息余額占比最大的行業(yè)為貿(mào)易公司與經(jīng)銷商，其貸款占比達到了52.34%，第一大借款人的未償本息余額占比為40.46%，前五大借款人的未償本息余額占比為71.83%，較高的借款人、行業(yè)和地區(qū)集中度增加了占比較高的貸款回收不確定性對資產(chǎn)池回收金額的影響。 此外，貸款回收率和回收時間也存在不確定性。資產(chǎn)池中貸款利率偏高，也為債務(wù)人還款帶來了一定的壓力。而在本期信托設(shè)立時，部分質(zhì)押權(quán)未辦理變更登記手續(xù)，存在無法對抗善意第三人的可能性。值得注意的是，在經(jīng)濟下行周期，較弱的宏觀經(jīng)濟整體景氣度可能對資產(chǎn)池整體回收情況產(chǎn)生不利的影響。

銀行處置不良新通道

中國銀行中譽2016年第一期不良資產(chǎn)ABS入池資產(chǎn)未償本金余額為123256.20萬元，未償利息余額為人民幣2126.47萬元，未償本息合計為人民幣125382.67萬元。根據(jù)資產(chǎn)評估機構(gòu)的評估，本期“資產(chǎn)池”中預(yù)計可回收現(xiàn)金合計為42155.53 萬元。同時，中國銀行按照監(jiān)管要求持有本期資產(chǎn)支持證券，具體為持有本期資產(chǎn)支持證券全部發(fā)行規(guī)?？傤~的5%，且持有各檔資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%。 作為不良資產(chǎn)ABS重啟后的第一單，本次發(fā)行ABS3.01億元對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)12.54億元，初略測算對應(yīng)的回收率為24%左右，考慮到發(fā)行費用，回收率相對較低；同時，根據(jù)抵押物及其他情況預(yù)計可回收金額為4.2億元，資產(chǎn)相對比較安全?？傮w而言，該產(chǎn)品設(shè)計較為謹慎，較銀行傳統(tǒng)的自行清收、出售轉(zhuǎn)讓、核銷等方式優(yōu)勢不明顯。 不過，該不良資產(chǎn)ABS的發(fā)行，發(fā)行人自留優(yōu)先及劣后級各5%，風(fēng)險自留比例相對較小，有助于降低資本消耗；此外，該產(chǎn)品還真正實現(xiàn)了不良資產(chǎn)通過ABS的真實出表，有助于降低不良率、撥備覆蓋率等監(jiān)管指標的壓力，具有重要的意義，有利于拓寬銀行不良資產(chǎn)的處置渠道，降低銀行不良率進而穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量。同時，該產(chǎn)品還能夠引入包括銀行、基金、券商、資產(chǎn)管理公司等多元化的投資者，有助于進一步拓展不良處置市場的資金來源，提高不良處置市場消化和容納能力，降低銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性。 中譽不良ABS發(fā)行金額共計3.01億元，其中優(yōu)先級占比為78%，次級占比為22%。中國銀行將分別持有兩檔ABS的5%，剩余ABS將面向銀行間債券市場投資者發(fā)行，法定到期為2021年。中譽不良ABS的發(fā)行涉及到中國銀行總行多個部門以及境內(nèi)部分分行，招商證券和中銀國際為此次中譽不良ABS的主承銷商，興業(yè)信托為主發(fā)行人。 中譽不良ABS預(yù)計可回收金額比例為33.6%，入池資產(chǎn)質(zhì)押比例較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)抵（質(zhì)）押貸款未償本息占比達到了90.66%；入池資產(chǎn)的貸款期限90%在1年以內(nèi)，并且貸款利率有超過90%集中在5%-15%的區(qū)間。 此次中譽不良ABS產(chǎn)品最明顯的優(yōu)點便是入池資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款占比較高，抵質(zhì)押物的處置變現(xiàn)是主要的回收來源。除此之外，優(yōu)先檔和次級檔的內(nèi)部信用增級措施為優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券提供了較好的信用支持，此外，封包期內(nèi)積累的部分回收款也為證券提供了一定的信用支持?，F(xiàn)金流必備儲備賬戶和信托成立時的次級檔證券持有人的差額補足，在一定程度上緩釋了證券的流動性風(fēng)險?？傮w而言，此次證券信用觸發(fā)機制較為完備，抵銷和混同風(fēng)險很低。 當然，該產(chǎn)品也有自身的缺點，即入池資產(chǎn)借款人、行業(yè)和地區(qū)集中度較高?？傮w來看，該產(chǎn)品覆蓋的貸款在區(qū)域、行業(yè)和貸款人方面的集中度都很高，貸款回收率和回收時間存在較大的不確定性。本期信托設(shè)立時，部分質(zhì)押權(quán)未辦理變更登記手續(xù)，存在無法對抗善意第三人的可能性。同時，該產(chǎn)品覆蓋的貸款也可能會受宏觀經(jīng)濟下行的影響而存在無法兌付的風(fēng)險。 總之，中譽不良ABS產(chǎn)品的信披十分詳細，基礎(chǔ)資產(chǎn)為次級和可疑類貸款，無論是質(zhì)押率或是期限分布，均是次中選優(yōu)，盡量保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流和投資者回報。另外，中國銀行對該產(chǎn)品的自持比率為5%，這是監(jiān)管要求的最低限，目的是以求該不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品盡力出表。 中譽不良ABS的流通領(lǐng)域主要集中在銀行間債券市場，該ABS發(fā)行金額共計3.01億元，其中優(yōu)先級占比為78%，次級占比為22%。中國銀行將分別持有兩檔ABS的5%，剩余ABS將面向銀行間債券市場投資者發(fā)行，法定到期為2021年。 從發(fā)行角度來看，中譽不良ABS涉及到中國銀行總行多個部門以及境內(nèi)部分分行，其中總行投資銀行和資產(chǎn)管理部擔任了牽頭部門的角色。在ABS發(fā)行后續(xù)運營中，中國銀行的貸款服務(wù)部門將承擔對債務(wù)人積極催收或協(xié)助重組的義務(wù)，主要包括：公司金融部、個人金融部、授信管理部等部門。 中譽不良ABS的主要入池資產(chǎn)是銀行的次級和可疑類貸款，涉及42個貸款人的72筆貸款。借款人主要集中在批發(fā)業(yè)、其他金融業(yè)、道路運輸業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等行業(yè)。入池資產(chǎn)預(yù)計可回收金額為42156萬元，約占本息總額的33.6%。 從入池資產(chǎn)對應(yīng)的抵（質(zhì)）押物來看，抵（質(zhì)）押物所占比例比較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)抵（質(zhì)）押貸款未償本息占比達到了90.66%。入池資產(chǎn)預(yù)計可回收金額為42156 萬元，而抵（質(zhì)）押物估值就占了約61.49%。由此可見，入池資產(chǎn)中抵（質(zhì)）押物對賬款回收的支持性很高，預(yù)計回收金額穩(wěn)定性能夠得到保障。 入池資產(chǎn)的貸款利率超過90%集中在5%-15%，這說明貸款利率偏高，利率在5%以下的貸款本息余額占比僅為8.56%，剩余大部分貸款都集中在5%-10%和10%-15%這兩個區(qū)間段。較高的貸款利率意味著風(fēng)險和收益并存，這可能會給債務(wù)人帶來一定程度的還款壓力，但是也有可能帶來預(yù)期之外的超額回收。