“深港通”倒計時

楊秀紅

借鑒滬港通模式，中國內(nèi)地證券交易所有望與海外交易所展開互聯(lián)互通合作。

被視為2016年資本市場改革重要一環(huán)的深港通，在多方期待中呼之欲出。

多家機構(gòu)預(yù)計，監(jiān)管層有望近期正式宣布啟動深港通，且宣布日期大概率會發(fā)生在兩個時點：一是6月15日MSCI作出“是否將A股納入其指數(shù)”的決定前;二是香港回歸紀(jì)念日前后，即7月1日左右。不過迄今，證券監(jiān)管機構(gòu)并未直接提及確切時間表。

近日，深港兩地證券界要人頻繁吹風(fēng)，令市場對深港通的預(yù)期快速升溫。深港通還被業(yè)內(nèi)視為A股加入MSCI的重要籌碼。

去年2月，深交所理事長吳利軍表示已完成深港通方案設(shè)計，其后一年，深港通計劃鮮有進展，直至今年一季度有關(guān)方面再次表態(tài)，令業(yè)界相信，深港通年內(nèi)開通，應(yīng)當(dāng)是確定性事件。在今年3月舉行的博鰲亞洲論壇上，中國國務(wù)院總理李克強宣布，今年擇機推出“深港通”。證監(jiān)會主席劉士余在今年全國“兩會”期間也表示，“深港通今年肯定通?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，深港通宣布啟動后，還需要經(jīng)過3個-4個月籌備測試才能正式啟動，當(dāng)前最為樂觀的預(yù)計為，在宣布啟動后三個月，深港通將正式落地。

業(yè)界人士相信，深港通年內(nèi)開通，應(yīng)當(dāng)是確定性事件。

伴隨著深港通啟動預(yù)期升溫，市場各方未雨綢繆。6月6日，深交所新一代交易系統(tǒng)上線，備受關(guān)注的“深港通”也將由該系統(tǒng)承載，標(biāo)志著交易所正從技術(shù)層面?zhèn)鋺?zhàn)深港通。與此同時，嗅到機會的資金也在紛紛布局，典型的案例為滬股通和港股通資金持續(xù)凈流入。

作為中國資本市場改革的重要一環(huán)，深港通被認為比滬港通更具現(xiàn)實意義，將令中國內(nèi)地資本市場與香港乃至世界的互聯(lián)互通進一步提速。同時，多家機構(gòu)分析認為，短期內(nèi)，深港通的開通有望提振當(dāng)前萎靡的市場環(huán)境;長期來看，兩地的互聯(lián)互通將引導(dǎo)A股市場逐步完善健全，未來有望成為機構(gòu)投資者占主導(dǎo)、價值投資為主流的股票市場。

啟動在即

進入6月，各界對深港通開通的預(yù)期加速升溫。多家機構(gòu)預(yù)計，監(jiān)管層大概率會在六七月份宣布深港通啟動。

國都證券一位分析師對《財經(jīng)》研究員表示，目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期深港通將在6月宣布啟動。國泰君安首席策略分析師喬永遠6月7日表示，深港通6月或7月批準(zhǔn)概率大，落地節(jié)奏或超預(yù)期。

市場普遍預(yù)期，深港通宣布開通有兩個關(guān)鍵時點，一是北京時間6月15日凌晨MSCI作出“是否將A股納入其指數(shù)”的決定前;二是香港回歸紀(jì)念日前后，即7月1日左右。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，如果錯過6月15日的節(jié)點，香港紀(jì)念日前后也是不錯的節(jié)點。

早在2015年1月李克強總理就明確提出“滬港通后應(yīng)該有深港通”。次月，深交所理事長吳利軍率隊到港交流時表示，深交所與港交所已完成深港通方案設(shè)計。但2015年6月以來A股經(jīng)歷三輪劇烈波動，諸多事項相應(yīng)暫緩。直至當(dāng)前市場趨于平穩(wěn)，兩地管理層才再次頻繁吹風(fēng)。

今年5月，香港特首梁振英即對媒體公開表示，香港方面對于深港通已準(zhǔn)備就緒，正在向國務(wù)院方面爭取能夠盡快宣布開通。證監(jiān)會主席劉士余今年4月中旬在廣東調(diào)研時也提及，希望加快推進“深港通”前期工作。

香港方面的暗示更明確，當(dāng)?shù)孛襟w報道稱，市場對深港通期待已久，來自監(jiān)管機構(gòu)的消息顯示“短期內(nèi)會有事情發(fā)生”。

6月6日，香港財政司司長曾俊華在立法會議上表示，正在等待內(nèi)地批準(zhǔn)深港通。這被外界視為從側(cè)面反映深港通啟動已“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。港交所決定于今年8月22日推出具有“港版熔斷機制”之稱的市場波動調(diào)節(jié)機制，也被市場解讀為替深港通鋪路。

除了管理層吹風(fēng)，MSCI對A股的考核也成為深港通推進的另一驅(qū)動力。

去年受到千股停牌影響，A股未能踏進MSCI大門。MSCI在去年婉拒A股后指出，預(yù)計A股的市場準(zhǔn)入問題解決后，將把中國A股納入其指數(shù)。

德意志銀行早前發(fā)布的一份研究報告指出，A股能否被納入MSCI指數(shù)，關(guān)鍵在于市場準(zhǔn)入條件。這就需要中國資本市場進一步開放。而作為資本市場進一步開放的重要渠道，深港通被視為A股納入MSCI的重要因素。

6月15日，A股將會再度沖刺MSCI，結(jié)果將在當(dāng)日凌晨5點揭曉。多家機構(gòu)預(yù)計，6月15日前，是監(jiān)管部門宣布深港通開通的一個重要節(jié)點。

法國興業(yè)銀行策略師5月31日在報告中稱，中國“很可能”在MSCI決定是否將A股納入其指數(shù)前宣布推出深港通。當(dāng)日高盛將MSCI指數(shù)6月納入中國A股的概率由50%升至70%。

喬永遠認為，A股當(dāng)下正進入納入MSCI的攻堅階段，6月份將迎來第三次考核，而深港通的推出將在擴大交易額度、拓寬外資進入路徑再次給與強大助力，因此“深港通”六、七月宣布的概率最大。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺以及摩根士丹利也認為，深港通近期開通的概率很大。

各方籌謀

兵馬未動，糧草先行。盡管深港通尚未正式宣布開通，但包括交易所、券商以及各路資金在內(nèi)的參與方，都在積極為即將開通的深港通備戰(zhàn)。

6月6日深交所新一代系統(tǒng)正式上線。據(jù)深交所副總經(jīng)理鄒勝介紹，深港通、股票期權(quán)等新業(yè)務(wù)都在這套新系統(tǒng)上開發(fā)完成，現(xiàn)已準(zhǔn)備就緒。新系統(tǒng)不僅能夠和香港市場聯(lián)通，而且還具備了國際主流市場對接的能力。

在此之前，國內(nèi)證券軟件開發(fā)商恒生電子已率先發(fā)布了深港通系統(tǒng)。該公司5月下旬發(fā)布公告稱，已邀請部分券商參與到內(nèi)部測試中。

一家大型券商的內(nèi)部人士對《財經(jīng)》研究員表示，目前深港通上線尚無確切時間，一旦深港通上線，將會和滬港通一樣可以在網(wǎng)上開通。

據(jù)國都證券前述分析師介紹，目前證券公司的滬港通交易系統(tǒng)主要來自于恒生電子和金證股份，其所在公司主要采用金證的系統(tǒng)。國都證券信息技術(shù)部相關(guān)人士透露，目前還沒有收到與深港通相關(guān)的測試軟件。據(jù)其了解，“只有先鋒會員才會提前做一些內(nèi)部測試?！?/p>

除了技術(shù)的備戰(zhàn)，各路資金已伺機而動。中金公司監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月約有2.4億美元海外資金流入內(nèi)地和香港市場，這是海外資金在此前五周連續(xù)流出后，首度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

從滬港通數(shù)據(jù)看，資金也在著力布局港股和A股。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月6日，滬股通已連續(xù)16個交易日呈現(xiàn)凈流入，凈流入額接近200億元。這是自2014年11月滬港通開通以來出現(xiàn)的罕見現(xiàn)象，上次資金持續(xù)流向A股則需追溯到去年一季度，當(dāng)時A股正處于新一輪牛市的起步階段。

月度資金流向顯示，今年初至今，滬股通資金已連續(xù)五個月呈現(xiàn)凈流入。5月凈流入123億元，較4月份再度增加。

對此，申萬宏源認為，滬股通資金凈流入往往具有前瞻效應(yīng)，顯示海外機構(gòu)對A股的看好，這次外資大量入場抄底，有利于提振投資者信心，成為大盤變盤的催化劑。光大證券對上述數(shù)據(jù)解讀時也表達了類似觀點。

“無論初始有多少資金進來，都說明A股目前是被外資認可的，聰明的錢已經(jīng)開始進場?！鼻昂ｉ_源基金執(zhí)行董事楊德龍分析稱，“從歷史看，海外資金抄底A股一向精準(zhǔn)，外資入場對A股投資者來說是一個啟示?！?/p>

港股市場也迎來資金積極布局。自4月中旬以來，港股通資金連續(xù)30多個交易日持續(xù)凈流入，凈流入額超350億元。與之相對，港股通剩余額度則持續(xù)降低，至6月6日僅剩902億元，創(chuàng)下滬港股開通以來的新低。

今年以來，內(nèi)地跟蹤H股指數(shù)的基金產(chǎn)品份額大增。據(jù)悉，內(nèi)地跟蹤H股指數(shù)的主要有三類基金：ETF、分級基金和LOF，其中以易方達H股ETF和銀華H股分級的規(guī)模較大。來自滬深交易所上市基金份額數(shù)據(jù)顯示，易方達H股ETF今年以來場內(nèi)份額從51.5億份增加到了88.9億份，增長超七成;H股分級基金份額也有近七成的增幅。

投資者對于深港通的關(guān)注度也在升溫。在深交所互動平臺上，投資者頻繁向相關(guān)上市公司提問有關(guān)深港通的問題，多家上市公司被問及是否會成為深港通標(biāo)的，或爭取相關(guān)資格。近期深市日均成交量明顯強于滬市從另一層面反映出市場對深港通標(biāo)的的關(guān)注。招商證券表示，這可能意味著資金在提前布局深港通個股，建議投資者可提前布局優(yōu)質(zhì)個股。

互聯(lián)互通

作為中國資本市場雙向開放總體設(shè)計中的一步大棋，深港通備受期待。市場分析認為，相比滬港通，深港通開通的現(xiàn)實意義更大。深港通的開通，將令兩大資本市場實現(xiàn)大范圍互通互聯(lián)。

直接的表現(xiàn)是，深港通開通將擴大兩地可交易標(biāo)的的范圍。

目前監(jiān)管層尚未公布深港通實施細則，多家機構(gòu)預(yù)測，參考“滬股通”經(jīng)驗，滬股通標(biāo)的將主要為深成指成分股和A+H股。據(jù)悉，滬港通的上海A股標(biāo)的范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股;交易門檻上，覆蓋了50萬元以上個人投資者和基本所有機構(gòu)投資者。

喬永遠認為，預(yù)計深交所可能會選擇深成指成分股為深港通標(biāo)的，同時在深交所和港交所上市的A+H股也會被納入其中?！案酃赏ā狈矫?，此前滬港通已納入了恒生大型股指數(shù)和中型股指數(shù)成分股，預(yù)計本次深港通的擴容將主要包括恒生小型股指數(shù)的成分股，除已被納入滬港通的A+H股，預(yù)計新增205只小型股。

預(yù)期被列入深股通標(biāo)的的深證成指成分股，目前共500只，包含了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票，數(shù)量上與“滬股通”的560多只相近，這500只成分股當(dāng)前總市值約為11.3萬億元，約可覆蓋深證A股56%的市值。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滿足A+H但尚未列入深成指成分股的股票還有5只，總市值約250億元。

在滬股通開通之初，證監(jiān)會曾披露，滬股通股票共有568只，約占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%。港股通股票共有266只，約占香港聯(lián)交所上市股票市值和交易量的80%。深港通開通后，兩地互聯(lián)互通的股票數(shù)量可能翻倍，可交易市值也大幅提升。

中國證監(jiān)會國際合作部主任祁斌在出席6月4日的中國財富論壇時提到，推出QFII和滬港通之后，中國市場和世界的聯(lián)系非常緊密。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，深港通開通后，內(nèi)地A股和港股市場將逐步形成一體化的金融交易格局，A股端將覆蓋滬市90%以上市值以及深市近60%市值，港股端基本可以覆蓋港股市場95%的市值，構(gòu)建起大范圍互聯(lián)互通的市場。

深港通推出的同時，滬股通也有望擴容。今年3月2日，港交所總裁李小加在港交所業(yè)績會上表示，滬港通的擴容額度會和深港通一并推出。這意味著兩地互通范圍較業(yè)內(nèi)預(yù)期的更為廣泛。

招商證券表示，從滬港通的經(jīng)驗來看，內(nèi)地和香港市場聯(lián)通，將有利于分享內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展和改革成果，也利于內(nèi)地金融市場的對外開放。

借鑒滬港通模式，國內(nèi)交易所未來還有望進一步與國際市場上的交易所展開互聯(lián)互通的合作。滬港通成立一周年時，上交所總經(jīng)理黃紅元透露，許多國際交易所以滬港通為藍本正積極尋求與內(nèi)地市場的深度合作，下一步滬紐（紐約）通和滬新（新加坡）通等均有望成為現(xiàn)實，直至中國股市完全成為國際市場的一部分。

作為中國內(nèi)地與海外大宗商品市場互聯(lián)互通的“前奏”，“倫港通”已先行啟動籌備。李小加稱這是“西向”互聯(lián)互通，一旦成行，就會馬上著手“東向”，與內(nèi)地商品期貨交易所的合作。

提振市場

目前深港通尚未開通，但市場已先于政策而動。

尤其是香港市場方面，受到深港通即將宣布啟動信息的推動，5月20日以來，恒生指數(shù)已連升三周，期間累計上漲逾8%。該指數(shù)目前在21000點上方，逼近今年以來的高點。

A股市場也打破持續(xù)數(shù)周的沉寂，在5月31日迎來久違的長陽。楊德龍稱：“（對A股的影響）只要宣布深港通開通即可，不必等到正式開通時才反應(yīng)?！?/p>

對于具體投資方向，興業(yè)證券分析認為，“深港通”事件驅(qū)動下的投資機會可分為四種：QFII連續(xù)重倉個股;估值相對便宜的大市值行業(yè)龍頭公司;白馬股中低估值、高成長的標(biāo)的;香港市場和深圳市場稀缺性標(biāo)的等。

國泰君安也持類似觀點，并建議投資者把握兩類股票的機會。一類是深港兩地稀缺品種，如A股中的白酒、中藥等屬于港股中稀缺的品種，而港股中的博彩、娛樂場所、交易所、殯葬則屬于A股中稀缺的品種。深港通實現(xiàn)后，這些稀缺品種將受到兩地投資者的追捧;另一類是從滬港通鏡鑒角度看，高估息、低估值標(biāo)的，及估值合理的行業(yè)龍頭。

深港通開通的熱點可持續(xù)多久，是否會引領(lǐng)A股市場步入新一輪牛市？

2014年滬港通開通階段A股市場走勢給市場帶來憧憬。當(dāng)年4月，內(nèi)地和香港聯(lián)合宣布啟動滬港通，此后三個月，即2014年7月，上證綜指突破2000點關(guān)口，開啟了一輪波瀾壯闊的牛市。至當(dāng)年11月滬港通正式宣布開通，上證綜指已從2000點左右上漲近500點，并于2015年6月創(chuàng)下5178點的牛市高點。

喬永遠認為，2014年11月滬港通開通，北上資金對市場影響有限，該輪牛市的本質(zhì)是受到了無風(fēng)險利率下行以及改革預(yù)期提振的驅(qū)動。深港通開通對資本市場短期影響有限。

據(jù)其測算，如果深港通初期額度參照滬港通，即南向港股通總額度2500億元，北向深股通總額度3000億元。考慮到每日額度限制，如果未來半年額度使用率達到20%-40%，則將為A股市場帶來600億-1200億元左右的增量資金，約占目前深成指流通市值10.9萬億元的0.5%-1%，因此深港通落地對市場短期流動性影響有限。

從長期看，喬永遠稱，深港通和滬港通將起嫁接境內(nèi)外資本的重要橋梁作用，隨著更多海外資本入駐，未來A股有望逐步形成機構(gòu)投資者占主導(dǎo)、價值投資為主流的更完善健全的股票市場。

深港通開通呼聲漸高，不過，在宣布啟動后，深港通正式開通仍需經(jīng)歷3個-4個月的籌備測試階段。一年多前開通的滬港通可作為參照。2014年4月10日，內(nèi)地和香港證監(jiān)會聯(lián)合宣布滬港通試點，至當(dāng)年11月17日滬港通才正式開通，歷時七個月。

興業(yè)證券預(yù)計，在啟動深港通后，相關(guān)技術(shù)測試有望在9月份左右開始，測試和演習(xí)只能在周末進行，這個環(huán)節(jié)預(yù)計需要一個半月，因此預(yù)計最后正式開通在2016年四季度。

國泰君安則認為，在前期經(jīng)驗基礎(chǔ)上，“深港通”技術(shù)方面已經(jīng)成熟，疊加過去三個月的積極準(zhǔn)備，一旦正式宣布，深港通落地節(jié)奏或加快，預(yù)計僅需要三個月左右。