我為什么看好深港通

文｜朱寧

我為什么看好深港通

文｜朱寧

深港通將會(huì)是投資者學(xué)習(xí)多元化資產(chǎn)配置的一個(gè)渠道，朱寧的建議是，堅(jiān)守自己長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，通過(guò)深港通的契機(jī)，更好地了解全球資本市場(chǎng)，真正達(dá)到全球有效的資產(chǎn)配置

12月5日，深港通正式開(kāi)通。對(duì)于廣大的散戶(hù)投資者而言，任何一個(gè)新的創(chuàng)新或者市場(chǎng)開(kāi)拓，既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。回顧過(guò)去十年，無(wú)論是股指期貨、權(quán)證合約，還是發(fā)行制度改革，都是將很大的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)擺在了廣大散戶(hù)投資者面前，但結(jié)果卻經(jīng)常因?yàn)橥顿Y者自己沒(méi)有做好充分的功課和準(zhǔn)備，錯(cuò)失了大好時(shí)機(jī)。

其實(shí)，不只是中國(guó)，在美國(guó)也存在類(lèi)似的情況。1990年代，美國(guó)散戶(hù)的交易量在整個(gè)全美國(guó)市場(chǎng)中超過(guò)50%，但是到了2015年，這一比例下降到了不足20%，其中一個(gè)很大原因就是，在美國(guó)發(fā)表的一系列論文，讓美國(guó)投資者意識(shí)到，個(gè)股的操作和交易，以及對(duì)公募基金錯(cuò)誤選擇，導(dǎo)致散戶(hù)出現(xiàn)明顯績(jī)效較差的結(jié)果。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)提醒國(guó)內(nèi)業(yè)界和投資者，深港通、滬港通肯定是個(gè)非常好的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，是個(gè)有益于國(guó)內(nèi)投資者的創(chuàng)新，但是如果盲目地認(rèn)為任何一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品推出來(lái)以后都會(huì)給所有市場(chǎng)投資者帶來(lái)簡(jiǎn)單的賺錢(qián)效應(yīng)，那么投資者可能是太過(guò)自信，并且可能會(huì)為此付出高昂的代價(jià)。

過(guò)去的兩周時(shí)間里，其實(shí)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)所謂深港通概念股做出一定的反應(yīng)。這就好比我們的“南水北調(diào)”工程，南水北調(diào)能夠把南方比較充沛的地域水源引到北方比較干旱的地域，這里面有三個(gè)非常重要的前提，第一，南水比較充沛，是有源之水；第二，南北之間落差相對(duì)較大，可以讓水比較順暢地流到北方；第三，整個(gè)過(guò)程中損耗不要太大。其實(shí)深港通也好，滬港通也好，與此有些類(lèi)似。資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通同樣有落差，有磨損。首先從現(xiàn)在A股和H股的折價(jià)和溢價(jià)來(lái)講，A股處于明顯的溢價(jià)，對(duì)于所謂的價(jià)值投資者或者比較在乎公司估值水平的投資者而言，他未必會(huì)發(fā)現(xiàn)我們深市或滬市具有的較強(qiáng)吸引力。其次，在整個(gè)互聯(lián)互通過(guò)程中，人們希望交易機(jī)制比較順暢，為此三個(gè)交易所已經(jīng)做了大量工作，從技術(shù)層面、制度層面、交易機(jī)制層面都已化解了很多的不確定性，極大地降低了交易成本。

朱寧 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)

但是，如果從海外投資者的角度來(lái)講的話(huà)，他們對(duì)于整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制、國(guó)際市場(chǎng)交易機(jī)制，以及交易后的資金流動(dòng)管理等細(xì)節(jié)依然存有一定顧慮和擔(dān)憂(yōu)。因此，短期內(nèi)，相比較而言，內(nèi)地投資者會(huì)對(duì)整個(gè)深港通背后的交易機(jī)制賦予更多的關(guān)注。

此外，深港通也好，滬港通也好，對(duì)于我們中國(guó)市場(chǎng)的改革開(kāi)放，對(duì)于今后中國(guó)交易所與海外交易所開(kāi)展更多的合作和互聯(lián)互通機(jī)制，都是一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略性貢獻(xiàn)。由于國(guó)內(nèi)一些特別的機(jī)構(gòu)機(jī)制，導(dǎo)致我們?cè)趪?guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)、A股市場(chǎng)、影子銀行，甚至是一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)存在剛性?xún)陡兜男睦?，從而也?dǎo)致這些領(lǐng)域出現(xiàn)剛性泡沫的現(xiàn)象。在目前這樣一個(gè)貨幣供應(yīng)高速增長(zhǎng)、居民存款缺乏有效投資渠道的大背景下，如何合理疏導(dǎo)國(guó)內(nèi)資金進(jìn)行更有效、更多元、更安全、更可持續(xù)的海外資產(chǎn)配置，化解國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

從這個(gè)角度講，無(wú)論是給國(guó)內(nèi)的居民提供多元化的投資，還是化解國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，或者促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化和轉(zhuǎn)型升級(jí)，深港通都是一個(gè)一石多鳥(niǎo)、多利多贏的創(chuàng)新。因此，我個(gè)人非常支持深港通，尤其是在取消了總額限制和擴(kuò)大整個(gè)投資標(biāo)的之后。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對(duì)作者采訪(fǎng)基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)）