關(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)理論與歐元危機(jī)的研究

摘 要：金融危機(jī)以來的歐債危機(jī)及其歐元危機(jī)引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注，各界紛紛討論歐盟對于此次危機(jī)的貨幣救助方案以及是否應(yīng)該加入或者退出歐元區(qū)。本文第一部分，介紹了最優(yōu)貨幣區(qū)理論相關(guān)文獻(xiàn)綜述；第二、三部分，闡述了歐洲貨幣政策的理論基礎(chǔ)-最優(yōu)貨幣區(qū)理論及其發(fā)展；第四部分，依托最優(yōu)貨幣區(qū)理論分析歐元危機(jī)爆發(fā)的原因；第五部分，對歐元區(qū)未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。

關(guān)鍵詞：最優(yōu)貨幣區(qū) 歐元危機(jī) 貨幣政策

一、引言

歐元是國際貨幣體系發(fā)展過程中的新生事物，歐元區(qū)的建立開創(chuàng)了不同的主權(quán)國家使用共同貨幣的先例。歐元區(qū)的理論基礎(chǔ)是最優(yōu)貨幣區(qū)理論， 20 世紀(jì)60 年代蒙代爾基于固定匯率和浮動匯率之爭提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，它研究了在經(jīng)濟(jì)金融上具備一定條件的一組國家可以組成最優(yōu)貨幣區(qū)，在經(jīng)濟(jì)金融趨同的基礎(chǔ)上實(shí)行單一貨幣。其后，麥金農(nóng)（McKinnon，1962）、哈伯樂（Haberler，1970）、等經(jīng)濟(jì)學(xué)家也提出最優(yōu)貨幣區(qū)的其他判斷標(biāo)準(zhǔn)，如貿(mào)易開放度、產(chǎn)品多樣化、金融一體化和通貨膨脹率相似等，從不同側(cè)面對其進(jìn)行了修正、補(bǔ)充和發(fā)展?！瓣P(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)理論大部分后續(xù)研究不過是蒙代爾原始洞察力的深化和改進(jìn)”（Rose，2000）。

二、基于單一標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論

早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論主要圍繞評判最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)領(lǐng)域內(nèi)提出了判斷一個貨幣區(qū)是否“最優(yōu)”的諸多條件。

1.產(chǎn)品多樣性。凱南（1969）提出把產(chǎn)品多樣化的程度作為實(shí)行固定匯率制的衡量標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，當(dāng)外國對進(jìn)口品需求發(fā)生變化時，產(chǎn)品多樣化程度高的國家比產(chǎn)品多樣化程度低的國家更能承受這種外部沖擊對收支和就業(yè)的影響。在匯率不變的情況下，產(chǎn)品多樣化國家和不同出口產(chǎn)品的國外需求相互交叉足以消除國外需求波動。所以在產(chǎn)品多樣化程度高的國家之間實(shí)行固定匯率制有助于穩(wěn)定國內(nèi)投資和對外部沖擊的調(diào)整。

2.金融一體化程度。英格拉姆超越了實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)的分析，提出把金融一體化作為一個貨幣區(qū)域最優(yōu)規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)。國際金融市場高度一體化，特別是長期資本市場高度一體化，那么只要國際收支失衡導(dǎo)致利率發(fā)生小幅變動，就會引起資本的大規(guī)模流動，從而可以減少匯率的波動。由于降低了通過匯率波動來改變區(qū)域內(nèi)貿(mào)易條件的需要，因此，適宜實(shí)行固定匯率制。

3.通貨膨脹和失業(yè)的偏好的相似性。 GHaberler和JMFlenling強(qiáng)調(diào)只有通貨膨脹率非常相近的國家才可以彼此保持固定匯率。他們認(rèn)為不同的通貨膨脹率是經(jīng)常項(xiàng)目不平衡的主要原因。雖然通貨膨脹率相近并不能保證經(jīng)常項(xiàng)目的平衡，但是固定匯率制不可能在通貨膨脹率相差極大的條件下得以長期維系。因此，采取措施使得通貨膨脹率趨同是建立一個貨幣區(qū)域的必要條件。

4.政策一體化程度。Tower和Winett（1970）年提出應(yīng)以政策一體化作為確定最佳貨幣區(qū)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。他們認(rèn)為，一個具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制的貨幣區(qū)能否成功，關(guān)鍵在于其成員國對通貨膨脹和失業(yè)增長的看法以及對這兩個指標(biāo)之間交替能力的認(rèn)識是否具有合理的一致性。也就是說，一個不能容忍失業(yè)的國家難以同另一個不能容忍通貨膨脹的國家在政策取向上保持一致。他們主張建立一個超國家的、統(tǒng)一的中央銀行和統(tǒng)一的財政制度。

三、加入成本收益分析的最優(yōu)貨幣區(qū)理論

1.最優(yōu)貨幣區(qū)理論的成本收益分析。一國參與貨幣區(qū)最顯著的效益是貨幣有用性得到了提高。

1.1收益分析：最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi)匯兌、儲備和支付成本的降低、金融資本流動加快地區(qū)間收支不平衡的融通；區(qū)域內(nèi)固定匯率減輕本國的通貨膨脹壓力；降低官方儲備以及消除投機(jī)性資本流動等方面。

1.2成本方面：參與貨幣區(qū)的主要成本就是該國會喪失貨幣政策的獨(dú)立性，又稱為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性損失。

2.克魯格受GG一一LL模型?？唆敻衤J(rèn)為加入貨幣聯(lián)盟的成本主要來源于放棄匯率政策，但Bulter（2000）經(jīng)過研究指出：名義匯率的變化只能暫時改變一個國家的產(chǎn)品競爭力。隨著時間的推移，名義匯率貶值會導(dǎo)致國內(nèi)成本和價格的上升，其競爭力又恢復(fù)到貶值前的最初水平。長期來看，匯率政策無法解決源于各國商品市場差異問題。從而可以得出這樣一個結(jié)論，放棄匯率政策帶來的損失將大大減少，LL曲線會向左移，利于各國結(jié)成貨幣聯(lián)盟。

四、從最優(yōu)貨幣區(qū)到歐元危機(jī)的理論分析

1.需求轉(zhuǎn)移理論到歐元危機(jī)。蒙代爾（Mundell，1961）的最優(yōu)貨幣區(qū)理論采用需求轉(zhuǎn)移來說明最優(yōu)貨幣區(qū)的合理性。然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是非均衡的動態(tài)經(jīng)濟(jì)，各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨時隨地在變，貨幣的價值隨時間和空間的變化而變化，幣值的不穩(wěn)定性并不會因?yàn)樨泿艆^(qū)的成立而消除。當(dāng)不同國家存在制度和潛在經(jīng)濟(jì)增長率差異時，受產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的作用，一個國家的競爭力可以長期超過另一個國家，從而導(dǎo)致一國貿(mào)易條件的不斷改善和另一國貿(mào)易條件的不斷惡化，從而導(dǎo)致均衡匯率持續(xù)上升。由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的價格剛性把一國的競爭優(yōu)勢或競爭劣勢長期鎖定，貨幣區(qū)內(nèi)部的非均衡無法通過名義匯率的變化得到及時調(diào)整，致使資本和人才向具有比較優(yōu)勢的國家流動和集聚，具有比較優(yōu)勢的國家就業(yè)增加、增長加速、稅收增加，具有比較劣勢的國家失業(yè)增加、增長速度下降、財政赤字增加、債務(wù)率提高。當(dāng)一國政府債務(wù)積累到無法償還時，債務(wù)違約風(fēng)險就會集聚，導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

2.經(jīng)濟(jì)高度開放到歐元危機(jī)。麥金農(nóng)是建立在經(jīng)濟(jì)高度開放的基礎(chǔ)上，他的最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)是區(qū)內(nèi)的國家經(jīng)濟(jì)高度開放，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相同，經(jīng)濟(jì)周期同步。問題在于，每個國家都存在貿(mào)易品和非貿(mào)易品之分，不存在嚴(yán)格區(qū)分高度開放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)同質(zhì)化和經(jīng)濟(jì)周期同步的量化標(biāo)準(zhǔn)。在現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)是動態(tài)變化的，開放度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都是隨時隨地變化的。就歐元區(qū)來說，成員國在加入歐元區(qū)時基本上滿足赤字低于3%和債務(wù)率低于60%的標(biāo)準(zhǔn)；但是，現(xiàn)在很多國家已經(jīng)不符合這個條件。

五、對歐元區(qū)未來發(fā)展的預(yù)判和建議

本文僅討論歐元可能面臨的三種發(fā)展趨勢。

1.歐元區(qū)解散。歐元區(qū)因債務(wù)危機(jī)無法解決，歐洲中央銀行和歐元區(qū)各國政府不能提供足夠的資金而破產(chǎn)，歐元區(qū)解散，歐洲各大銀行因債務(wù)違約而陷入銀行危機(jī)，甚至引發(fā)全球規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.成立統(tǒng)一的財政部。歐元區(qū)各國在政治和財政上實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，成立統(tǒng)一的歐洲財政部，各國以極大的犧牲精神挽救陷入危機(jī)的國家，從此，歐元區(qū)可能像美國和中國一樣成為主權(quán)統(tǒng)一的國家。但是，從目前看，各國政要想拿出一個政治解決方案來是不可能的，要想歐元區(qū)17個成員國的民眾一致同意更是困難。由此可見，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)政治和財政統(tǒng)一的可能性非常渺茫。

3.歐元區(qū)內(nèi)部注資解決危機(jī)。歐元區(qū)的國家達(dá)成一致意見，各國不惜一切代價給希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙等國注資，注資的方式可以是財政狀況好的國家不好的國家提供貸款，這可能在短期內(nèi)緩解債務(wù)危機(jī)，但由于歐元區(qū)內(nèi)發(fā)展不平衡問題沒有解決，注資方式治標(biāo)不治本，危機(jī)的根源沒有消除，弄不好會加劇各國主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)，將來會發(fā)生破壞性更大的危機(jī)。在歐洲大國負(fù)債率大都超過80%的情況下，歐元的問題不能得到根本解決?？傊谖覀兛磥?，歐元區(qū)不過是人類對貨幣制度的一次大膽嘗試。由于沒有統(tǒng)一財政和政治制度，歐元區(qū)是一個失去獨(dú)立貨幣和財政政策的聯(lián)合體，一個放棄補(bǔ)救市場缺陷的聯(lián)合體。通過固定匯率機(jī)制而自我強(qiáng)化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展導(dǎo)致歐元區(qū)兩級分化。工會的力量、價格剛性和財政支出的剛性，使歐元區(qū)內(nèi)部的發(fā)展不平衡很難得到糾正。在救助機(jī)制不能有效發(fā)揮作用的條件下，債務(wù)國違約并由此導(dǎo)致歐元區(qū)解體的可能性大增。從短期看，對歐元區(qū)成員國的金融救助滋長了道德風(fēng)險，為將來更大的債務(wù)危機(jī)埋下了隱患。從長期看，歐元區(qū)面臨兩種前途：一個是崩潰或者解散，另一個是建立統(tǒng)一的政治和財政。

參考文獻(xiàn)：

[1]賀力平.希臘債務(wù)危機(jī)的國際影響和借鑒[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2010（7）.

[2]資料來源：轉(zhuǎn)引自陳雨露、邊衛(wèi)紅：貨幣同盟理論：最優(yōu)貨幣區(qū)理論衡量標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)展[J]，國際金融研究，2004（2）.

作者簡介：席慧娟，女，天津市，高級規(guī)劃分析師，大學(xué)本科，現(xiàn)所在單位：中國民生銀行股份有限公司天津分行。