解密以色列的“中國投資潮”

徐安娜

在創(chuàng)業(yè)和投資領(lǐng)域，中國與以色列之間的“聯(lián)系”正在日益緊密。在中國的投資圈里，“以色列熱”成為一個新現(xiàn)象，并具體體現(xiàn)在生命科學(xué)、清潔能源、醫(yī)療、金融、軟件等科技領(lǐng)域。

無論中國的公司還是投資者，都格外關(guān)注以色列在科技領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，隨著當(dāng)?shù)卣叩墓膭?，中國對以投資的更大窗口已經(jīng)展開。

“以色列高科技”+“中國資本和市場”，被創(chuàng)投領(lǐng)域視為經(jīng)典的“互補(bǔ)組合”。但我們需要正視雙方的環(huán)境差異及以色列公司高科技背后的短板。

本地化是中國投資者進(jìn)入以色列的一道門檻。與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)投機(jī)構(gòu)合作，或聘請更具經(jīng)驗(yàn)的本地投資操盤手，是目前被證實(shí)的跨國投資“捷徑”。

1 跨國“婚戀潮”：中國資本+以色列創(chuàng)業(yè)者

在創(chuàng)業(yè)和投資領(lǐng)域，中國與以色列之間的“聯(lián)系”正在日益緊密。在中國的投資圈里，“以色列熱”成為一個新現(xiàn)象，并具體體現(xiàn)在生命科學(xué)、清潔能源、醫(yī)療、金融、軟件等科技領(lǐng)域。

以色列知名研究機(jī)構(gòu)IVC與國際律師事務(wù)所Meitar聯(lián)合推出的《以色列高科技退出報(bào)告》顯示，2015年，以色列高科技退出總額超90億美元。其中軟件行業(yè)退出總額最高，幾乎占了退出總額的一半，其中一家名為Fundtech的金融科技公司以12億美元被收購（圖1）。

過去一年，收購以色列高科技公司的資本中有53%來自美國，30%來自以色列本土，來自亞洲的占比5%（其中印度貢獻(xiàn)了2%，包括中國在內(nèi)的東亞地區(qū)貢獻(xiàn)了3%）。

在3%這一數(shù)字背后，有更大的趨勢性利好，值得我們關(guān)注。隨著以色列政府推出一系列針對中國投資者的激勵機(jī)制，包括稅收優(yōu)惠（對位于以色列的企業(yè)或與以色列關(guān)聯(lián)的企業(yè)所進(jìn)行的投資資金收入所得，免除所有稅負(fù)），以及15%的投資損失保護(hù)機(jī)制。中國資本未來對以色列企業(yè)的投資并購有極大的想象空間。

而目前涌入的中國資本，包括機(jī)構(gòu)型投資者、高科技企業(yè)和政府投資者，對以色列的投資基本都是“戰(zhàn)略投資”，很少有純粹的財(cái)務(wù)投資。有些即便在現(xiàn)階段看來是財(cái)務(wù)投資，但對于未來，來自中國的投資方，表達(dá)出更高的戰(zhàn)略層面興趣。

2 中國資本在以色列的3種路徑

中國投資者參與以色列高科技領(lǐng)域的投資路數(shù)主要分3大類。

2.1 成為頂尖風(fēng)投基金LP，或與其合作

據(jù)悉，目前已有11家左右以色列風(fēng)投機(jī)構(gòu)獲得中國資本注入，比如Pitango拿到涌金集團(tuán)融資，Carmel拿到百度和奇虎360等注資，阿里和盛景等注資JVP，聯(lián)想注資迦南基金（CPI）等。

對中國公司和中國資本而言，成為以色列頂尖風(fēng)投基金的有限合伙人（LP），或像李嘉誠的Horizons Ventures那樣與有影響力的基金合作，是投資以色列最高效的方式之一。

有分析稱，李嘉誠接連拋售資產(chǎn)套現(xiàn)超過700億港元，未來，其重點(diǎn)布局方向很可能會放在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上——李嘉誠名下的維港投資基金（Horizons Ventures）就是投高科技公司的典型代表。

這支基金由李嘉誠基金會董事周凱旋女士運(yùn)營管理，主打早期的高科技項(xiàng)目，其投資足跡遍及美國、以色列、中國、印度等地，最廣為人知的投資案例囊括了Facebook、Skype（被eBay收購）、Waze（被谷歌收購）、Siri（被蘋果收購）、DeepMind（被谷歌收購）、Onavo（被Facebook收購）及Spotify等公司。

從過去的表現(xiàn)來看，以色列是維港投資的重心。這支基金并未在以色列設(shè)立辦公室，而是于2011年聘請了一位靈魂人物負(fù)責(zé)投資事務(wù)，他就是在英國辦公的以色列人Gilad Novik。

迄今為止，Gilad已投資了包括Waze、Kaiima、Onavo、everything.me在內(nèi)的23家以色列公司。

值得一提的是，維港投資基金很早就在以色列找到了合作伙伴Magma Venture Partners。過去幾年，他們一起合投了多個項(xiàng)目。Magma聯(lián)合創(chuàng)始人Yahah Zilka曾表示，維港投資在以色列以高效快速的決斷力，被其所投資的公司所稱道——這正好應(yīng)和了以色列人的“急性子”。

另外，過去在全球良好的投資紀(jì)錄和李嘉誠本人在亞洲市場的影響力，也成為很多初創(chuàng)公司選擇與維港投資合作的重要因素。對于中國其他想要涉足以色列創(chuàng)投市場的資本而言，“影響力背書”的效果值得期待。

2.2 高科技企業(yè)直投以色列初創(chuàng)公司

中國高科技企業(yè)在以色列尋找已在本國使用或有使用可能性的技術(shù)，或兩者合作進(jìn)行拓展性研發(fā)，使技術(shù)成果在中國現(xiàn)有或未來的行業(yè)中得以應(yīng)用。比如阿里投資的二維碼技術(shù)公司Visualead，已將該技術(shù)運(yùn)用到了阿里的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中。

百度同樣青睞以色列初創(chuàng)公司。從2014年年底首次出手，對以色列視頻捕捉技術(shù)公司Pixellot注資300萬美元，到2015年對以色列互動音樂教育平臺公司Tonara、在線內(nèi)容推薦公司Taboola等公司頻頻進(jìn)行投資，對硅谷技術(shù)公司鮮有涉及的百度，似乎更熱衷于投資以色列技術(shù)公司。

業(yè)內(nèi)人士透露，與維港投資類似，百度在以色列安排了一名成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，對接其所有投資業(yè)務(wù)。

同樣關(guān)注以色列的還有復(fù)興集團(tuán)。復(fù)星一向強(qiáng)調(diào)“中國動力嫁接全球資源”模式，其通過向18位全球核心管理人員售出共計(jì)1.11億股普通股股份購股權(quán)，間接表明加速全球化布局的野心。

細(xì)數(shù)復(fù)星近幾年創(chuàng)立的投資基金，不難發(fā)現(xiàn)其全球的投資版圖正在慢慢拉開序幕。2011年，復(fù)星與美國壽險(xiǎn)巨頭保德信聯(lián)手設(shè)立6億美元的復(fù)星保德信中國機(jī)會基金（以下簡稱“復(fù)保基金”）。

2014年年初，復(fù)星集團(tuán)斥資1億美元創(chuàng)立復(fù)星昆仲資本；復(fù)星醫(yī)藥旗下還設(shè)有風(fēng)投基金Hermed Fund；2015年成立復(fù)星歐亞資本等，復(fù)星擅長聯(lián)合本土合作伙伴，在全球進(jìn)行投資布局。

值得注意的是，復(fù)星昆仲資本早前主要關(guān)注中美兩國的早期和成長期創(chuàng)新公司，在硅谷和中國都設(shè)有辦公室，但近來昆仲資本在以色列投資也很活躍，主要投資移動互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)療等領(lǐng)域。

昆仲資本在以色列聘請了一名以色列人Daniel Cohen代言，他還是復(fù)星集團(tuán)的國際投資總監(jiān)，主要專注于醫(yī)療健康，在亞洲之外的地區(qū)為復(fù)星醫(yī)藥尋找收購和投資機(jī)會。

以色列生命科學(xué)技術(shù)和醫(yī)療器械技術(shù)是復(fù)星特別關(guān)注的。2013年5月，復(fù)星醫(yī)藥攜手復(fù)保基金共同出資2.2億美元收購以色列醫(yī)療科技公司Alma Lasers 95.16%的股權(quán)。

2014年年底，復(fù)星醫(yī)藥董事長陳啟宇向以色列財(cái)經(jīng)媒體Globe透露，復(fù)星醫(yī)藥旗下的風(fēng)投基金Hermed Fund正在以色列尋找本土基金作為其以色列代表和合作伙伴。該基金的投資標(biāo)的是處在發(fā)展初期的醫(yī)藥公司，及稍偏離復(fù)星醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)的項(xiàng)目，以便未來實(shí)現(xiàn)整合。2015年6月，復(fù)星又收購了一家以色列保險(xiǎn)和金融服務(wù)公司Phoenix Holdings。

2.3 個人投資者借助股權(quán)眾籌平臺間接投資

現(xiàn)階段國內(nèi)有不少通過創(chuàng)業(yè)等途徑積累了財(cái)富的高凈值人士，他們也希望參與到全球投資熱潮中去。而以色列優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新技術(shù)型企業(yè)，無疑是眾人追捧的對象。硅谷有Angelist這樣的平臺來服務(wù)這類高凈值人士，以色列也出現(xiàn)了類似的股權(quán)眾籌平臺，如OurCrowd。

OurCrowd采用一種“風(fēng)投+眾籌”混合VC模式，助力全球合格的投資人尋找優(yōu)質(zhì)的以色列項(xiàng)目。

一方面，OurCrowd會為天使投資人做好盡職調(diào)查，篩選一批優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，然后對精選出來的每個項(xiàng)目領(lǐng)投5%，并附上對每個項(xiàng)目的解讀，天使投資人只需在平臺上挑選自己中意的項(xiàng)目即可。

另一方面，在全球不同國家，OurCrowd對投資人的限定要求也不盡相同。美國投資人起碼年收入達(dá)20萬美元，或凈資產(chǎn)達(dá)100萬美元（這也是美國證監(jiān)會定義的可投資于私募發(fā)行證券的投資人標(biāo)準(zhǔn)）；中國合格投資人年收入30萬元，或擁有500萬元凈值（不包括房產(chǎn)）。所有投資人的最低投資額度是1萬美元。

OurCrowd投資人還擁有董事會席位，但被選中投資人通常是那些有更大數(shù)額的投資，在某特定領(lǐng)域非常專業(yè)，經(jīng)驗(yàn)豐富的CEO或董事長，他們可參與到公司的日常管理中，與風(fēng)投機(jī)構(gòu)擁有的董事會席位類似。

目前已有6%～7%的中國投資者在OurCrowd平臺上進(jìn)行投資，他們一般是科技行業(yè)高管，投行主管，或創(chuàng)業(yè)者。這類平臺對于國內(nèi)高凈值人士或天使投資人不失為一種選擇。

3 中以合作起步“很美”，但需時間磨合

中以在創(chuàng)投領(lǐng)域的對接，目前看有一個很美好的開局。但政府一系列利好的政策，以及雙方對合作的樂觀態(tài)度，還是無法回避一系列待解難題。雙方在交流方式和文化層面的差異，也需要時間磨合。

以色列自20世紀(jì)八九十年代開始了解美國，到后來熟知美國的文化環(huán)境，并與之在多方面進(jìn)行無縫合作，同樣度過了一段時間的磨合期。

東軟集團(tuán)副總裁王楠認(rèn)為，中國企業(yè)家看到以色列公司有著魔般的高科技技術(shù)，卻沒有意識到，以色列公司自身也有局限，他們的產(chǎn)品在用戶體驗(yàn)方面做得比國內(nèi)弱很多，且初創(chuàng)型技術(shù)公司規(guī)模小，資源有限。

在資源有限的情況下，當(dāng)出現(xiàn)大量合作機(jī)會時，就要小心地選擇合適的、值得信任的合作伙伴。因?yàn)橹挥羞@樣的合作伙伴才能助你迅速了解本土文化，了解行業(yè)規(guī)范。

在以色列人眼中，中國意味著雄厚的資本和龐大的市場。但他們對中國市場需求和市場規(guī)范尚不清楚。有些醫(yī)藥公司進(jìn)入中國后，花很多年才從政府那里拿到必備的醫(yī)藥執(zhí)照。所以以色列企業(yè)也需要思考，哪些投資者可以幫助其處理中國本土化的規(guī)則問題。

另外，以技術(shù)為核心資產(chǎn)的以色列創(chuàng)新公司，在與中國交流合作時，目前仍會在知識產(chǎn)權(quán)等方面存在擔(dān)憂。阿里巴巴投資的二維碼技術(shù)公司Visualead的聯(lián)合創(chuàng)始人Uriel，曾透露，他們一開始擔(dān)心阿里會不會借談合作的名義，自己去做那項(xiàng)技術(shù)。直到后來確認(rèn)阿里的合作決心時，才最終放心。

就交流方式而言，以色列人的“急性子”體現(xiàn)在合作的方方面面，一份合同簽署一旦拖很長時間或投資事宜遲遲沒有結(jié)果，以色列人很有可能會因此選擇其他合作伙伴。

以色列迦南基金創(chuàng)始合伙人Ehud Levy此前表示，他們自己沒耐性已成習(xí)慣了，但他與中國合作伙伴接觸時發(fā)現(xiàn)，與中國人交流一定得先打好關(guān)系，建立信任，不要想著見面當(dāng)天就完成簽約，這也是為什么不少以色列基金合伙人都頻繁來中國，即便有些工作不見面也可以做好，但他們發(fā)現(xiàn)在中國，就得通過見面“鞏固”這種關(guān)系。

負(fù)責(zé)跨境貿(mào)易投資并購的Meitar律師事務(wù)所中國區(qū)負(fù)責(zé)人Yoav Sade表示，百度、奇虎360等一流互聯(lián)網(wǎng)公司對國際化操作非常嫻熟，所以投資并購時間短；但有一些國際化經(jīng)驗(yàn)不足的中國企業(yè)，他們選擇直接投資以色列初創(chuàng)公司，由于運(yùn)作不成熟，而以色列人又性子急，最終引發(fā)了很多問題。

進(jìn)行跨國風(fēng)投，多么重視本土化都不為過。對中國投資者而言，如果覺得在以色列設(shè)立辦公室和團(tuán)隊(duì)成本過高，可以像維港基金、百度、復(fù)星集團(tuán)那樣選擇聘請一位有經(jīng)驗(yàn)的當(dāng)?shù)厝藖泶蚶硗顿Y事宜，并選擇最合適的本土合作伙伴。其深耕于那片土地的創(chuàng)投經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)的積淀，以及對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的熟稔，是中國資本最互補(bǔ)的資源。

收稿日期：2016-01-15