2016，投資關(guān)鍵在于控風(fēng)險

辛國奇

無論以何種方式應(yīng)對，企業(yè)在轉(zhuǎn)型中保持資產(chǎn)的流動性，控制資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險敞口，在危機(jī)中活下來是第一要務(wù)。

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮通道已有時日了，PPI持續(xù)了46個月的下滑，傳統(tǒng)制造業(yè)舉步維艱。雖然現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)在茁壯成長，但轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)，未來可能還須經(jīng)歷幾年的磨礪。

轉(zhuǎn)型對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)是個痛苦的過程，有些企業(yè)卻可以危中取機(jī)。以上市公司為首的許多傳統(tǒng)企業(yè)，從2014年開始通過并購的形式對主業(yè)進(jìn)行改造或轉(zhuǎn)型，往娛樂消費、高端制造、信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等幾個方向轉(zhuǎn)型的企業(yè)不在少數(shù)；還有一些原本具備行業(yè)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，在同行步入衰退時趁勢占得更多市場份額。

但無論以何種方式應(yīng)對，在轉(zhuǎn)型中保持資產(chǎn)的流動性，控制資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險敞口，在危機(jī)中活下來是第一要務(wù)。

“非主流”將成有效投資策略

近兩年來，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大幕的拉開以及利率下行時代的到來，一方面資產(chǎn)荒推高了股市的整體估值，另一方面創(chuàng)新企業(yè)卻得不到資本市場的融資支持。在此大環(huán)境下，上市公司依靠“高PE發(fā)股票，低PE收利潤”的外延并購策略，實現(xiàn)了市值的快速成長與公司主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，也為一些謀求融資的企業(yè)提供了變相上市的機(jī)會，這成了過去兩年A股市場的主流玩法。而過去依靠內(nèi)生性增長的諸多優(yōu)秀傳統(tǒng)企業(yè)則逐漸步入了成熟期，內(nèi)生成長模式變成了非主流玩法。

2016年，資本市場最大的變化是注冊制和戰(zhàn)略新興板的推出，以及新三板的進(jìn)一步擴(kuò)容，這將逐步改變目前資本市場供求不平衡的狀態(tài)，亦是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、鼓勵創(chuàng)業(yè)的迫切要求。隨著供求平衡的修正，估值會進(jìn)一步下行，上市公司高PE發(fā)股票的優(yōu)勢逐漸喪失，非上市企業(yè)的上市渠道選擇也會進(jìn)一步拓寬，外延并購策略的有效性會相對減弱。而許多仍在高速成長的行業(yè)或個別企業(yè)，隨著估值下移到相對合適的位置，內(nèi)生性盈利增長會帶動這部分企業(yè)跑贏市場，這將再一次成為相對有效的投資策略。

中國資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)百萬億

企業(yè)與這個時代最匹配的相處模式是什么？僅就資產(chǎn)管理公司而言，嚴(yán)控風(fēng)險，扎實進(jìn)取，投資于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的幾個重大發(fā)展方向，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)跟隨其一起成長，是這個轉(zhuǎn)型時代賦予我們的最佳商業(yè)模式之一。

資產(chǎn)管理行業(yè)亦是高速成長的新興服務(wù)業(yè)。全球資產(chǎn)管理規(guī)模在2014年末達(dá)到了74萬億美金，相比之下，中國的資產(chǎn)管理規(guī)模在2014年末只有20.4萬億人民幣，和中國的經(jīng)濟(jì)體量嚴(yán)重不匹配，根據(jù)美日等國經(jīng)驗，資產(chǎn)管理總規(guī)模約是GDP的2-3倍，由此預(yù)測未來中國資產(chǎn)管理靜態(tài)規(guī)模可達(dá)120-180萬億元。在此大趨勢下，發(fā)展基金規(guī)模是我們的首要策略。

另一方面，注冊制雖對于二級市場來講是個短期的利空，但對于一級市場的股權(quán)投資者則是巨大利好。東方港灣一直是堅持以股權(quán)投資的思路去做二級市場的，在標(biāo)的研究上與一級市場的思路一脈相承。2015年東方港灣對啄木鳥教育的投資，標(biāo)志著我們開啟了一級市場的投資，在2016年我們會逐步加大人員配置，促進(jìn)一級市場基金的發(fā)展，向上游去尋找投資機(jī)會，降低長期持倉成本，讓未來公司現(xiàn)金流更加穩(wěn)定。

2016是制度建設(shè)的關(guān)鍵一年

2015年經(jīng)歷的動蕩期，對部分投資者注定是一輩子的刻骨銘心。但一個市場的投資風(fēng)格卻很難隨著一次股災(zāi)而發(fā)生轉(zhuǎn)變，這是人性使然。在以價值投資為主流的成熟市場，其投資者結(jié)構(gòu)和市場糾錯機(jī)制才是關(guān)鍵所在。在中國，隨著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，社?；鸺哟笕胧斜壤?，注冊制加快股票供給速度，以及事中事后監(jiān)管的加強(qiáng)，價值投資會如成熟市場一樣成為主流風(fēng)格之一。

總之，2015年有過希望也有過淚水，許多經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略都在這一年提出，在資本市場上則提前預(yù)演了一場牛市。謝幕之后雖杯盤狼藉，但轉(zhuǎn)型在繼續(xù)，改革在開展，新興行業(yè)亦在茁壯成長。2016年是制度建設(shè)最關(guān)鍵的一年，只有在一個好的制度框架下，資本市場才能健康地發(fā)展，才能為實體企業(yè)的創(chuàng)新和成長提供最堅實的支撐力。管理

責(zé)任編輯：朱麗

管理風(fēng)向標(biāo)

Q：當(dāng)您決定投資一家公司時，企業(yè)家的管理水平在其中占據(jù)多大的因素？

A：在投資決策中，企業(yè)家的管理水平和誠信度是非常重要的考量因素，其決定了該企業(yè)的競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)和股東回報規(guī)劃。但我們希望找到的優(yōu)秀企業(yè)，是“一艘傻瓜都能開的戰(zhàn)艦”，更為重要的是其所處的行業(yè)空間、商業(yè)模式的盈利水平、企業(yè)資源稟賦和競爭壁壘等因素，這讓企業(yè)能夠脫離個人的因素而擁有更加長久和穩(wěn)定的成長。

Q：在有了注冊制、熔斷機(jī)制的資本市場，2016年的股市還會像2015年這般跌宕起伏嗎？您的大致判斷是？

A：熔斷機(jī)制在2016年初已被證明具有助漲助跌的“磁吸效應(yīng)”，因而被取消。注冊制則具有平衡供求的效果，在估值得到一定修復(fù)之后，會對過去市場的暴漲暴跌起到一定的抑制作用。

P2P金融

做好風(fēng)控是重要命題

方以涵：宜信宜人貸CEO 采寫/本刊記者 莊文靜

金融是嚴(yán)肅的事情。P2P能不能將風(fēng)險控制和用戶體驗做到平衡，將決定著你在2016年有沒有活路。

宜信旗下在線P2P平臺——宜人貸，于2015年12月18日在紐交所成功上市，是中國互聯(lián)網(wǎng)金融在美國上市的第一家公司。

回顧2015年的P2P行業(yè)，并不平靜。除了有少數(shù)惡意欺詐的平臺，還有很多平臺是由于經(jīng)營不善而倒閉或者跑路?？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)金融并不是任何人都可以創(chuàng)業(yè)的行業(yè)，也不能完全用互聯(lián)網(wǎng)的打法來做。用夸張的促銷模式和一些花哨的宣傳噱頭進(jìn)行高成本獲客，缺乏科學(xué)的商業(yè)模式，以及風(fēng)控能力不足，都是沒有辦法長期經(jīng)營下去的。

不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和普通的互聯(lián)網(wǎng)公司也不一樣，金融是嚴(yán)肅的事情，它牽系到千家萬戶的切身經(jīng)濟(jì)利益。2015年12月28日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》發(fā)布，給P2P平臺設(shè)定了多個“門檻條款”，同時也明確了以市場自律為主、行政監(jiān)管為輔，行為監(jiān)管為主、機(jī)構(gòu)監(jiān)管為輔的監(jiān)管原則。

該辦法的出臺以及細(xì)則的有效落地，相信會加劇這個行業(yè)的洗牌，大眾會越來越集中在主流平臺上，也必將催生行業(yè)未來更加健康的發(fā)展模式。

不斷迭代風(fēng)控模型

作為P2P平臺，客群定位是非常重要的。因為金融很重要的一點，就是要找對自己的客群定位，給他們提供適合的金融服務(wù)。

宜人貸之所以將借款用戶定位于白領(lǐng)人群，是因為首先白領(lǐng)人群普遍擁有穩(wěn)定的工作或收入來源，信用意識良好；其次，白領(lǐng)人群重視生活品質(zhì)，有很多大額消費的需求，卻無法通過傳統(tǒng)金融充分實現(xiàn)；再者，白領(lǐng)人群有很強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)行為，沉淀了大量的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，這意味著他們的信用可以通過更多的數(shù)據(jù)維度來衡量。

兩年多前，宜人貸就創(chuàng)造了自己的獨特模式：通過用戶授權(quán)實時自動抓取其在網(wǎng)上的信息，比如電商信息、信用卡賬單信息，根據(jù)這些信息為其提供金融服務(wù)?；蛟S互聯(lián)網(wǎng)金融沒有像大數(shù)據(jù)覆蓋得那么廣，但是數(shù)據(jù)流是非常深的。我認(rèn)為，并不是所有的數(shù)據(jù)都是和信用相關(guān)的，也并不是獲得了數(shù)據(jù)就可以評估信用。從篩選有價值的數(shù)據(jù)，降噪，去偽存真，到完善風(fēng)控模型，風(fēng)險定價，這個數(shù)據(jù)調(diào)取和分析的能力就是一個很高的門檻。

重要的是，P2P平臺要不斷迭代風(fēng)控模型，歷經(jīng)足夠的金融周期，才能驗證風(fēng)控的有效性。

信用是未來的重要命題

作為P2P從業(yè)者，應(yīng)當(dāng)對金融有敬畏之心。

互聯(lián)網(wǎng)金融不僅具有商業(yè)層面的價值，更重要的是通過科技的力量，讓更多人獲得很好的用戶體驗，同時使信用價值得到釋放。

因此，在2016年，推進(jìn)中國信用體系的建設(shè)和完善，塑造更加誠信的社會，依然是一個最重要的命題。

而作為宜人貸的白領(lǐng)客群，他們每天的生活節(jié)奏很快，傳統(tǒng)銀行的貸款流程相對復(fù)雜而漫長，如何讓他們獲得更好的體驗，同時將風(fēng)險防控與用戶體驗平衡起來，就是我們要不斷完善的方向。

盡管P2P金融存在很多不完善之處，但隨著互聯(lián)網(wǎng)的力量已經(jīng)滲透到無處不在，互聯(lián)網(wǎng)金融可以讓用戶隨時隨地獲得金融服務(wù)，并且隨著規(guī)范度的提升，會被越來越廣泛的接受，乃至成為個人或家庭資產(chǎn)配置中的組成部分。管理

責(zé)任編輯：朱麗

管理風(fēng)向標(biāo)

Q：2016年，宜人貸在用戶體驗方面，將有哪些創(chuàng)新？

A：宜人貸在過去一年中，一直在持續(xù)創(chuàng)新，既包括風(fēng)險定價、風(fēng)險準(zhǔn)備金、銀行資金托管、依托等領(lǐng)域的模式創(chuàng)新；也有極速模式的持續(xù)迭代“極速2.0”、新貸款流程、微信額度預(yù)估、給出借人的定制服務(wù)等產(chǎn)品創(chuàng)新。在營銷創(chuàng)新上，我們推出了“安布雷拉”和“一起賺”，發(fā)動用戶和我們一起，把好用的宜人貸介紹給更多的朋友，同時也不斷開拓新的合作渠道，接入各種O2O品牌活動和交叉銷售，方便更多準(zhǔn)用戶試用宜人貸產(chǎn)品。

此外，在升級后端服務(wù)和前端的用戶體驗上，會進(jìn)一步完善會員體系，以及微信等各渠道用戶服務(wù)的質(zhì)量提升。

Q：是不是有了數(shù)據(jù)，就能夠把風(fēng)險控制做好？

A：其實，在做金融信用評估的時候，并不是所有的數(shù)據(jù)都有用，不是有了數(shù)據(jù)就能夠去做信用管理，還需要建立模型、模型又需要不斷去驗證和完善，這是一個需要不斷升級的系統(tǒng)。