面向市場化的改革和思維

馬德倫

摘要：中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，金融改革也在向縱深發(fā)展，本文介紹了我國金融改革的一些情況。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；金融；改革

當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的時候，我們發(fā)現(xiàn)了很多中國經(jīng)濟(jì)運行的新特點，包括經(jīng)濟(jì)速度的增速換檔、結(jié)構(gòu)的調(diào)整、對前期政策的消化等等，正所謂三期疊加的時期。金融方面，我們也看到越來越多的新的業(yè)態(tài)、新的組織形式、新的融資機(jī)構(gòu)、新的融資方式，以及管理部門的一系列的政策。

我們大家很關(guān)注央行的宏觀調(diào)控，關(guān)注金融改革的深入。在改革深化的今天，我們看到央行最近兩年來的宏觀調(diào)控方面有很多新的變化。前些日子，央行使用中期便利借貸工具對一些中小銀行給予了1000億的融資，利用這樣一個工具發(fā)了1000億的再貸款。中期借貸便利是央行推出來的新的融資工具。融資對象是中小銀行，它的出現(xiàn)是在利率市場化加快推進(jìn)的時候，也包含了未來利率走廊的建設(shè)的意義?；鶞?zhǔn)利率的左右市場利率會有偏差，如果這個偏差過大，央行會干預(yù)，所以出現(xiàn)了短期和中期借貸便利這樣一種工具。這個工具還有另外一個意義，有一個定向支持的作用，因為中小金融機(jī)構(gòu)的小企業(yè)、小客戶多，所以給他們更多的資金，就可以更好地解決中小企業(yè)的融資難和融資貴問題。

這是央行貨幣政策方面的一個變化。央行貨幣政策更根本的變化，從過去運用數(shù)量型的調(diào)控工具更多地轉(zhuǎn)向運用價格型的工具。從1994年，人民幣進(jìn)行了第一次的真正的匯率改革，1994年年初，人民幣匯率并軌，人民幣從8.8元開始起步，其后人民幣一直處于升值的空間。在亞洲金融危機(jī)過去之后，大量的外匯進(jìn)來，迫使央行收購?fù)鈪R，投放了大量的外匯占款，所以只能用數(shù)量化的手段不停地提高準(zhǔn)備金率，最高的曾經(jīng)超過了20%。但是現(xiàn)在變了，外匯的流入和流出趨向均衡，人們的預(yù)期從過去的單邊升值改為雙邊的時候，央行的調(diào)控有了新的思考，有了新的貨幣環(huán)境，更多地使用價格型的工具調(diào)控也有了條件，這一點我們大家應(yīng)該充分地認(rèn)識到，價格型的工具在未來的調(diào)控中的意義。更要重視價格型調(diào)節(jié)工具所釋放的一個信號，以及因此可能會引起的市場變化。這種變化更需要微觀主體對市場的敏感，需要有一個成熟的市場，包括所有在市場上活動的企業(yè)、公司、金融機(jī)構(gòu)和管理部門。

另外一個方面，我們看到人民幣匯率，越來越趨向市場的均衡。從2005年開始的匯率改革，對匯率的浮動幅度是有限制的，每天不超過千分之一。之后浮動幅度數(shù)次擴(kuò)大。2015年又進(jìn)行了匯率報價方式的改進(jìn)。這引起了前些天匯率的波動，這是市場上正常的反映，也是放開約束的必然。所有這些方面的改革，讓我們看到市場化改革的趨向，完全是按照十八屆三中全會提出的全面深化改革的基本要求來推進(jìn)的。

在外匯市場上，央行2015年允許境外央行類機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入中國的銀行間的外匯市場，他們進(jìn)入外匯市場有三種途徑，通過人民銀行的代理，通過中國銀行間外匯市場會員的代理，或者直接成為會員。在中國銀行間的外匯市場上，不僅有中資的機(jī)構(gòu)，今后還會有外國的央行，以及主權(quán)財富基金、國際金融組織和其他官方儲備管理機(jī)構(gòu)等等，今后的外匯市場將會更加活躍。隨著人民幣走出去，境外的離岸市場的發(fā)展，境內(nèi)管制逐步的放松，境內(nèi)在岸市場和境外離岸市場報價越來越接近，市場的看法將來會更多地通過市場間的交流而得到趨同。但是會有差異，因為市場上每個人會有不同的判斷，不同的反映，有不同的信息獲得的渠道。我們看所有的改革目標(biāo)，所有的改革取向都瞄著市場化。

在人民幣走出去方面，走得越來越遠(yuǎn)，數(shù)量和規(guī)模越來越大，地域也越來越廣，我們的海外清算體系已經(jīng)全部建立。人民幣清算行在海外對人民幣的清算體系意義非常重大，因為有了這些清算行，就有了人民幣的回流，有了人民幣的頭寸。

前兩個星期，專門用于人民幣清算的SWIFT系統(tǒng)已經(jīng)開通和建立，便利了人民幣的回流。在人民幣回流方面央行開了一個新的口子，即境外的央行，國際金融組織還有主權(quán)財富基金，利用人民幣可以投資銀行間市場，這使境外存留的人民幣有了更多的投資渠道，有了這樣的投資渠道，便利了人民幣的可兌換，也便利了境外持有，人民幣的機(jī)構(gòu)組織，可以把他的頭寸進(jìn)行轉(zhuǎn)換，可以在銀行間的市場來尋找不同的投資品。這其實是資本賬戶可兌換的一個重要的方面。

央行在調(diào)控方面的一個很重要的變化是央行的融資也要考慮風(fēng)險，也要對融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級，也需要信用機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押品，這是央行對自己的資產(chǎn)安全負(fù)責(zé)，這也是對所有的在座的每一個人的利益負(fù)責(zé)。央行是發(fā)鈔機(jī)構(gòu)，不會存在支付風(fēng)險，但是如果有信用風(fēng)險，會影響到幣值，會通過大家分?jǐn)偟窒麚p失。我們?nèi)タ疵缆?lián)儲在2008年之后的金融危機(jī)救助中，美國財政部在危機(jī)救助中也動用了一部分的公共資源，但資金沒有損失。所有這些引申到我們的思維中，我覺得觀念的變化非常重要，因為市場化是我們國家經(jīng)濟(jì)未來的根本方向，在市場化這樣一個原則下，所有都應(yīng)該關(guān)注自己的安全，都不應(yīng)該無償?shù)貋硎褂觅Y源。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融，大家已經(jīng)有了很多的認(rèn)識。從管理部門講，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的支持、寬容和鼓勵地表明市場化的態(tài)度。市場上應(yīng)運而生的需求，和新技術(shù)的結(jié)合也是一個必然，但是畢竟是金融，基本的原則是不能突破的。

另外一個金融方面新的發(fā)展，是財富管理新趨勢。財富管理在今天，在中國也是市場的一個現(xiàn)實的需要，中國人的金融資產(chǎn)越來越多了，數(shù)量多了，品種也多了，可供選擇的機(jī)會也多了。1978年，中國人只有人均39塊錢的金融資產(chǎn)，這個數(shù)據(jù)是非常真實的。但是現(xiàn)在，我們儲蓄已經(jīng)是53萬億，如果加上我們持有的股票，我們的債券，我們個人投資的黃金、保險，還包括在理財產(chǎn)品里面計入表外的部分，個人金融資產(chǎn)代表了財富的積累和人民的富裕。大規(guī)模的金融資產(chǎn)對于財富管理的需求也必然是應(yīng)運而生的。

我們大家生活在今天，但是我們面對的是未來，未來的中國是一個市場化的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，市場在資源配置中起決定性的作用悄悄地在我們身旁發(fā)生，在引導(dǎo)我們。我們的思維應(yīng)該跟上這樣一個形勢的變化，從而我們的經(jīng)營和決策會做得更好，我們的事業(yè)會發(fā)展得更好。

（作者系中國人民銀行原副行長）

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