上海自貿(mào)區(qū)的金融定位及其發(fā)展模式的國際經(jīng)驗借鑒

楊洋

【摘要】中國（上海）自貿(mào)區(qū)的成立將會給我國帶來新一輪的改革開放，尤其會掀起金融領(lǐng)域的改革浪潮。根據(jù)上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)方案和目標(biāo)，離岸金融市場的建設(shè)和發(fā)展是該方案的重要內(nèi)容。根據(jù)上海自貿(mào)區(qū)的金融定位，并圍繞其離岸金融市場的建設(shè)，本文選取了香港、日本、新加坡和美國IBF的離岸金融市場與上海自貿(mào)區(qū)作聯(lián)系比較，分析在自貿(mào)區(qū)框架下離岸金融市場建設(shè)與運作的國際發(fā)展模式經(jīng)驗，為上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展成為離岸金融中心的模式選取及其未來發(fā)展方向提供經(jīng)驗借鑒。

【關(guān)鍵詞】上海自貿(mào)區(qū)；金融定位；離岸金融中心；經(jīng)驗借鑒

一、上海自貿(mào)區(qū)的金融定位

上海自貿(mào)區(qū)的成立被認(rèn)為是繼1980年8月26日深圳特區(qū)成立，2001年11月10日加入WTO之后中國改革開放進(jìn)程中的第三個重要的里程碑。上海自貿(mào)區(qū)有著綜合性的政策目標(biāo)，主要包括：金融自由化（利率市場化、匯率市場化和人民幣國際化）、投資自由化、航運國際化、行政高效透明化以及貿(mào)易自由化，而金融自由化或者國際化更是其改革的主要目標(biāo)之一。上海自由貿(mào)易試驗區(qū)，就其金融定位而言，實際上是旨在我國境內(nèi)形成的一個離岸金融區(qū)域，將自貿(mào)區(qū)視同我國的境外，即離岸區(qū)域，因此上海自貿(mào)區(qū)與“區(qū)外境內(nèi)”的中國各地的交易則視為跨境交易。上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融領(lǐng)域重點是金融改革和創(chuàng)新問題，這是一次難得的嘗試，對于我國中央政府而言，其面對的機遇與挑戰(zhàn)并存，因此離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展是金融改革和創(chuàng)新成敗的關(guān)鍵。離岸金融市場作為國際金融市場極其重要的組成部分，具有一系列在岸金融市場所不能比擬的得天獨厚的優(yōu)勢：巨大的金融交易規(guī)模，活躍的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，獨特的存貸款利率體系（存款利率高而貸款利率低，充分由市場決定），且離岸業(yè)務(wù)享受稅收優(yōu)惠及免交存款準(zhǔn)備金的政策，經(jīng)營成本較低，因而低監(jiān)管、高風(fēng)險和高收益也常被視為其主要特征。而我國就是要在這樣一個機遇與挑戰(zhàn)并存的金融大環(huán)境之下，認(rèn)真并大力開展上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融業(yè)務(wù)，且最終要將上海建成為全球的離岸金融中心之一。

二、上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的類型選擇

按離岸金融中心的職能角度，世界的離岸金融中心大致可分為以下三種類型：一是內(nèi)外混合型的離岸金融中心。這種離岸金融中心的主要特點是資金出入境不受限制，離岸市場和在岸市場是一個整體，離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)高度融合滲透，離岸業(yè)務(wù)不再單獨設(shè)立賬戶，與在岸賬戶一起并賬操作，以倫敦和中國香港為代表。二是內(nèi)外分離型的離岸金融中心。這種離岸金融中心的離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)實行分賬管理、獨立核算，并且離岸業(yè)務(wù)只能服務(wù)于非居民，以美國IBF、日本JOM、新加坡為代表。三是避稅型的離岸金融中心。這種離岸金融中心以極低的稅收吸引金融交易，僅為記賬中心，一般不開展實際資金交易，以開曼群島、百慕大為代表。

目前，全球大多數(shù)的離岸金融中心屬于內(nèi)外分離型，其最大優(yōu)點是可以在保障離岸金融市場穩(wěn)步發(fā)展的同時，盡量避免離岸金融業(yè)務(wù)所帶來的相關(guān)風(fēng)險。我國自離岸銀行業(yè)務(wù)開展以來，一直采取的都是“內(nèi)外分離、兩頭在外”的經(jīng)營模式，相比較而言，采取嚴(yán)格的內(nèi)外分離型經(jīng)營的日本東京離岸市場的建設(shè)背景是日本實現(xiàn)金融市場自由化、日元國際化的重要戰(zhàn)略舉措，這與我國旨在建設(shè)上海離岸金融中心的初期發(fā)展中有著相似的國內(nèi)和國際背景。其前期發(fā)展態(tài)勢良好，但其后日元國際化進(jìn)程緩慢甚至出現(xiàn)了一定程度的倒退，與其資本賬戶開放過早于離岸市場設(shè)立（日本1979年12月修訂《外匯法》，實現(xiàn)資本項目自由兌換；日本于1986年12月創(chuàng)立東京離岸金融市場）和日元匯率的不穩(wěn)定有很大關(guān)系。實現(xiàn)金融自由化和人民幣國家化也是我國金融改革的主要目標(biāo)，吸取日本改革過程中的經(jīng)驗和教訓(xùn)，我國一定要打好離岸金融市場的發(fā)展基礎(chǔ)，資本項目的開放亦不要操之過急，對于同樣使用內(nèi)外分離型賬戶的新加坡，在國際金融中心和自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)過程中積累的豐富經(jīng)驗同樣值得我們借鑒。新加坡在金融業(yè)開放和離岸銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中，經(jīng)營初期采用了“內(nèi)外分離”的專門帳戶等管理方式使相關(guān)風(fēng)險得到了有效的控制。而后，隨著新加坡金融市場發(fā)展條件的不斷完善，新加坡金融管理局逐步放松了金融管制，取消對專用賬戶的限制，從而向滲透型（滲透型是在分離型的基礎(chǔ)上允許離岸賬戶與在岸賬戶之間有一定程度的滲透）的離岸金融中心轉(zhuǎn)變。而新加坡作為后發(fā)金融中心的成功經(jīng)驗足以說明后發(fā)優(yōu)勢也適用于離岸金融中心的發(fā)展歷程，其適當(dāng)?shù)哪Ｊ竭x擇、合理的制度設(shè)計和到位的監(jiān)管措施對于發(fā)展中國家和地區(qū)不失為一種理性的組合選擇。

三、上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展方向

將人民幣離岸市場延伸至中國大陸，不僅會在一定程度上增強我國境內(nèi)金融市場的全球競爭力，還對我國金融自由化和金融市場發(fā)展都具有過渡、緩沖意義。我國可借鑒IBF的發(fā)展經(jīng)營模式將上海自貿(mào)區(qū)建成本國的在岸離岸金融中心，并以上海自貿(mào)區(qū)為中心，向其他具有良好金融市場環(huán)境的城市同步復(fù)制和推廣。中國應(yīng)將上海自貿(mào)區(qū)作為全球人民幣離岸市場整體建設(shè)戰(zhàn)略中的重要環(huán)節(jié)，加之我國香港、新加坡和英國等地人民幣離岸金融中心的逐步形成，上海則有望成為連接境內(nèi)與境外人民幣離岸金融中心的樞紐。上海自貿(mào)區(qū)雖然會在未來發(fā)展中與香港等地形成一定程度上的競爭關(guān)系，但如果可以把握好每個市場的定位，并在全球人民幣離岸市場的發(fā)展中形成自己的競爭優(yōu)勢，做出自己的貢獻(xiàn)，那么各地的金融機構(gòu)也會在這種良性競爭中大獲裨益。在上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的建設(shè)初期，為了維持健康的金融秩序，嚴(yán)防離岸資金流動帶來的金融風(fēng)險，上海自貿(mào)區(qū)可以采取嚴(yán)格的內(nèi)外賬戶分離原則；根據(jù)我國金融改革發(fā)展進(jìn)程的需要，以及人民幣國際化進(jìn)程的不斷加深，慢慢地將嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度向分離-滲透型過渡，逐步有條件地允許居民參與離岸金融交易，合理并有控地引導(dǎo)資金流入境內(nèi)，并以有限滲透模式定為其穩(wěn)定的發(fā)展模式，努力擴大離岸銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模，最終將上海自貿(mào)區(qū)建成為具有國際影響力的我國在岸離岸金融中心。

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