文 《法人》特約撰稿 高峰
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金融到底為誰(shuí)服務(wù)
文 《法人》特約撰稿 高峰
資金如水,實(shí)體如田,金融應(yīng)做都江堰
目前,金融改革正進(jìn)入新一輪調(diào)整中,需要厘清的問題很多。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,“杠桿”就是通過借債,以較小的投入撬動(dòng)大量資金、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。例如個(gè)人融資融券、企業(yè)向銀行借貸、政府發(fā)行地方債等,都是“加杠桿”的行為。
適度的杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)有益,但如果杠桿率過高,債務(wù)增速過快,杠桿反而會(huì)拖累發(fā)展。不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“去杠桿”列為2016年的五大任務(wù)之一,無疑是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)打了一劑防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的“預(yù)防針”。
如果把全球第二大經(jīng)濟(jì)體比作一家公司,那么中國(guó)的財(cái)務(wù)狀況究竟如何?根據(jù)中國(guó)社科院最新發(fā)布的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示,2007—2013年,我國(guó)的國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加到691.3萬(wàn)億元,增長(zhǎng)406.6萬(wàn)億元;同期國(guó)家總負(fù)債從118.9萬(wàn)億元增加到339.1萬(wàn)億元,增長(zhǎng)220.2萬(wàn)億元。從這一數(shù)字不難看出,中國(guó)擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來覆蓋負(fù)債,發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的概率很小。
但值得注意的是,2000—2014年,中國(guó)國(guó)有企業(yè)以及地方政府債務(wù)增長(zhǎng)卻非常迅速。其中,國(guó)有企業(yè)債務(wù)年均增長(zhǎng)3.9萬(wàn)億元,地方政府債務(wù)年均增長(zhǎng)1.9萬(wàn)億元??梢?,局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍亟須化解。
政府債務(wù)“去杠桿”應(yīng)從三方面統(tǒng)籌:一是“分子對(duì)策”,由政府或央行承接債務(wù),進(jìn)行債務(wù)減計(jì);二是“分母對(duì)策”,即積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革,努力提高經(jīng)濟(jì)效率,擴(kuò)大真實(shí)GDP規(guī)模;三是“杠桿轉(zhuǎn)移”,讓中央政府或金融機(jī)構(gòu)接手地方政府債務(wù),同時(shí)將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)換為居民債務(wù)或股權(quán)等。
目前,地方政府是銀行非常愿意放貸的對(duì)象,這很容易造成地方政府舉債過于“任性”,形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),化解債務(wù)杠桿又不能搞“一刀切”,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。
從泛亞交易所兌付危機(jī),到e租寶高大形象的瞬間倒塌,再到金賽銀理財(cái)事件的持續(xù)發(fā)酵——如果把化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比作鐵路車次的調(diào)度,那么規(guī)范民間金融行為及打擊非法集資,就像是在城市擁堵的馬路上約束車輛和行人。
以P2P為例,其本意是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或人對(duì)人。在其起源地英國(guó),P2P網(wǎng)貸模式通常是信貸公司提供平臺(tái),由借貸雙方自由競(jìng)價(jià)、撮合成交,平臺(tái)只收取中介服務(wù)費(fèi)。
不過,這一互聯(lián)網(wǎng)金融模式來到中國(guó)后似乎發(fā)生了一些變化,經(jīng)常成為非法吸收公眾存款的一個(gè)“時(shí)髦渠道”。
民間金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)如何防控?中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦給出了明確答案,即加強(qiáng)全方位監(jiān)管,規(guī)范各類融資行為,抓緊開展金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治,堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警,妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件,堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能夠如此迅速地發(fā)展,正是因?yàn)橛幸徊糠诛L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的融資需求得不到滿足,在這個(gè)市場(chǎng)中,不少網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)無法識(shí)別并管控風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)很多個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力卻較弱。
未來化解相關(guān)平臺(tái)杠桿時(shí)不僅需要監(jiān)管的精細(xì)化,還要注重提高投資者準(zhǔn)入門檻,只有讓真正擁有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高凈值人群進(jìn)入,才能避免金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾做過一個(gè)生動(dòng)的比喻:金融之于實(shí)體經(jīng)濟(jì),猶如都江堰之于川西平原。都江堰充分利用當(dāng)?shù)匚鞅备?、東南低的地形,結(jié)合水脈因勢(shì)利導(dǎo)、自流灌溉,使堤防、分水、泄洪、排沙相互依存,保證了防洪、灌溉、水運(yùn)和社會(huì)用水綜合效益的發(fā)揮,才使得川西平原成為“天府之土”。
資金如水,實(shí)體如田,金融應(yīng)做都江堰??梢哉f,金融只有扎扎實(shí)實(shí)地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì),才能提高基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量,為金融產(chǎn)品的穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“去杠桿”從本質(zhì)上還在于營(yíng)造一個(gè)良好的金融生態(tài)。目前我國(guó)的問題是新股申購(gòu)等金融鏈條前端的回報(bào)率過高,這對(duì)社會(huì)形成了一種“示范效應(yīng)”,而事實(shí)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)中能提供高回報(bào)率的項(xiàng)目卻并沒有那么多。
如此一來,少數(shù)有概念、有故事的高回報(bào)率項(xiàng)目自然贏得各路資金的青睞,導(dǎo)致大量資金在金融體系里空轉(zhuǎn),不僅抬高了全社會(huì)的融資成本,也容易醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)。
未來包括杠桿在內(nèi)的各種金融工具本質(zhì)上還應(yīng)該回到“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一主軸上來,一方面加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),為不同層次資金供求方的對(duì)接“牽線搭橋”;另一方面也要重視對(duì)廣大投資者的宣傳教育,讓民眾了解到金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)并降低不切實(shí)際的高收益預(yù)期。
在金融制度的重構(gòu)過程中,我們看到,無論是證券制度、保險(xiǎn)制度、基金制度,還是商業(yè)銀行制度的設(shè)計(jì),仍然難以擺脫為國(guó)有企業(yè),為大企業(yè)服務(wù)的基因。
改革開放之后,隨著非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,中國(guó)的金融制度也開始為非公經(jīng)濟(jì)中的“大企業(yè) ”,也就是富人服務(wù),但大量的中國(guó)中小企業(yè)卻很難獲得主流金融體系的服務(wù)。這種基因不改變,金融要為中小企業(yè),要為窮人服務(wù),基本等于一句空話。
中國(guó)的農(nóng)民、中國(guó)的中小企業(yè)之所以難以獲得中國(guó)主流金融體系的服務(wù),根子在于金融制度的基因決定了,其服務(wù)對(duì)象不可能主要針對(duì)這些中小微企業(yè)。改革開放近 40 年,幾乎年年談中小微企業(yè)的融資難,但幾乎沒有太大的解決希望和空間,根子也在這里。
這種制度設(shè)計(jì)的結(jié)果就是,導(dǎo)致草根金融和民間金融在一個(gè)被嚴(yán)厲打擊的環(huán)境中野蠻生長(zhǎng),成為中國(guó)中小微企業(yè)和民間融資的主要來源。中國(guó) 80% 以上的中小微企業(yè)的主要融資途徑是地下金融,而不是主流的金融體系。
窮人的銀行家尤努斯將金融視為一項(xiàng)基本的人權(quán),這種視角非常耐人尋味。金融制度的革命也是從這個(gè)意義上而言的。
事實(shí)上,創(chuàng)新不僅僅是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心命題,也是全球都幾位關(guān)注的話題。對(duì)中國(guó)而言,要想在新一輪的全球經(jīng)濟(jì)洗牌中不成為犧牲品,唯一的路徑就是痛下決心走創(chuàng)新之路,建設(shè)真正的創(chuàng)新國(guó)家。
那么,創(chuàng)新的最重要的元素是什么?是技術(shù)、文化、制度,還是環(huán)境?英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家??怂乖谄洹督?jīng)濟(jì)史理論》中指出,英國(guó)的工業(yè)革命不是技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果,而是金融革命的結(jié)果,因?yàn)楣I(yè)革命中使用的技術(shù)在之前就已經(jīng)出現(xiàn),而只有在出現(xiàn)金融革命后,工業(yè)革命才真正發(fā)生了。
而要真正成為創(chuàng)新強(qiáng)國(guó),除了在技術(shù)的突破,更重要的是要在金融等制度環(huán)境方面構(gòu)建一個(gè)真正激勵(lì)創(chuàng)新的框架體系,使得中國(guó)的金融能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的創(chuàng)新服務(wù),而中小企業(yè)是任何一個(gè)創(chuàng)新大國(guó)最重要的創(chuàng)新之源。
建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家,既是一個(gè)技術(shù)變遷過程,更是一個(gè)制度變遷過程。改革開放 30 多年,中國(guó)已經(jīng)積累了非常好的創(chuàng)新的元素和土壤,“微創(chuàng)新”無處不在,愿意創(chuàng)業(yè)的年輕人更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于 10 多年前,實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破只是時(shí)間問題,而關(guān)鍵是,我們能否為創(chuàng)新提供一種真正的激勵(lì)和推動(dòng)的金融制度框架。