港口主導(dǎo)下煤炭供應(yīng)鏈的下游經(jīng)銷商融資決策研究

李泉林，蘇瑞瑩，劉 佳

(燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 秦皇島 066004)

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港口主導(dǎo)下煤炭供應(yīng)鏈的下游經(jīng)銷商融資決策研究

李泉林，蘇瑞瑩，劉 佳

(燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 秦皇島 066004)

作為資金密集型與大資本運(yùn)營行業(yè)，煤炭貿(mào)易企業(yè)要在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展就需要大量的資金準(zhǔn)時(shí)投入，而隨著國家對煤炭行業(yè)的新一輪宏觀政策，煤炭貿(mào)易企業(yè)靠傳統(tǒng)的銀行融資就顯得比較困難，這在近年來導(dǎo)致了較多的下游煤炭經(jīng)銷商不得不改行甚至破產(chǎn)?；诖?，我國迫切需要提供下游煤炭經(jīng)銷商的融資決策理論與方法。本文表明當(dāng)下游煤炭經(jīng)銷商面臨資金不足并需要借貸時(shí)，它們可以利用基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押和民間借貸兩種不同方式進(jìn)行融資。在這兩種融資模式下，本文以煤炭經(jīng)銷商的收益為目標(biāo)函數(shù)，以貸款方的審核時(shí)間、放貸率、貸款利率等為決策變量，提供了下游煤炭經(jīng)銷商的融資模式選擇以及相關(guān)的最優(yōu)融資額，從而能夠確定它們的煤炭最優(yōu)訂貨量。本文的研究結(jié)果為下游煤炭經(jīng)銷商的融資決策提供了有用的理論方法，對開拓煤炭港口企業(yè)的融資理念與推動(dòng)煤炭港口整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的應(yīng)用價(jià)值。

煤炭港口；煤炭供應(yīng)鏈；應(yīng)收賬款融資；民間借貸；融資模式

1 引言

煤炭是我國的主要能源形式，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，而港口在我國“北煤南運(yùn)”中發(fā)揮著主導(dǎo)性的作用。近年來，世界金融危機(jī)導(dǎo)致國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了巨大的變化。例如，我國南方某些電廠與多個(gè)企業(yè)的用煤量已經(jīng)大大減少，同時(shí)我國又從國外進(jìn)口了較多的低價(jià)原煤等等，所有這些因素都導(dǎo)致了我國多年來在北方形成的煤炭供應(yīng)鏈在組織結(jié)構(gòu)與供需關(guān)系上需要重組與整合，從而導(dǎo)致了由港口主導(dǎo)下的我國煤炭供應(yīng)鏈面臨著許多運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，其中一個(gè)突出現(xiàn)象是下游煤炭經(jīng)銷商的資金準(zhǔn)備嚴(yán)重不足并且借貸日趨困難，這就使得較多的下游煤炭經(jīng)銷商不得不改行甚至破產(chǎn)?；诖耍覈惹行枰芯窟@些下游煤炭經(jīng)銷商的融資決策問題。

目前，煤炭經(jīng)銷商融資的決策研究是港口主導(dǎo)下煤炭供應(yīng)鏈管理中一個(gè)重大科學(xué)問題，特別是在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下顯得特別重要，因?yàn)槎鯛柖嗨?、神木等以煤炭為主?dǎo)經(jīng)濟(jì)的城市紛紛面臨嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它們引起了我國煤炭供應(yīng)鏈的一連串不良反應(yīng)：“倒煤為倒霉”。所有這些都需要為港口主導(dǎo)下煤炭供應(yīng)鏈中的眾多經(jīng)銷商提供必要的融資新理念與新方法。為了這些目標(biāo)，我們已經(jīng)在秦皇島港做了大量的調(diào)查研究，并表明基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押和民間借貸是兩種關(guān)鍵的融資方式，它們有待于從量化分析上給出必要的研究。

在我國煤炭供應(yīng)鏈中，煤炭經(jīng)銷商向其上游煤炭供應(yīng)商訂貨時(shí)往往需要現(xiàn)款或者是預(yù)付款，而向其下游用戶(如電廠)銷售又往往需要賒賬。這些都導(dǎo)致了煤炭經(jīng)銷商面臨著巨大的流動(dòng)資金需求。煤炭經(jīng)銷商資金不足不僅會(huì)影響其自身收益，而且會(huì)影響整個(gè)煤炭供應(yīng)鏈的正常運(yùn)營。一般地，要解決煤炭經(jīng)銷商的資金約束問題主要有兩種途徑：(1)基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資。按照傳統(tǒng)的銀行審貸標(biāo)準(zhǔn)，煤炭經(jīng)銷商往往由于面臨缺乏固定資產(chǎn)等有效抵押和較強(qiáng)的第三方擔(dān)保等問題無法從銀行獲得資金支持；但在現(xiàn)代供應(yīng)鏈金融理論指導(dǎo)下，煤炭經(jīng)銷商可以利用其擁有的大量應(yīng)收賬款向銀行質(zhì)押融資。(2)民間借貸。它的優(yōu)點(diǎn)是門檻低，到賬及時(shí)；它的缺點(diǎn)是須承擔(dān)高額的貸款利率。因此，在煤炭供應(yīng)鏈中，下游煤炭經(jīng)銷商需要根據(jù)其實(shí)際情況來選擇融資模式并確定最優(yōu)融資額，并由它們總資金來確定最優(yōu)煤炭訂貨量。

供應(yīng)鏈融資是近幾年來興起的一種新型融資方式，國內(nèi)外學(xué)者在這個(gè)方向開展了一些研究。Berger等[1]最早提出了用供應(yīng)鏈金融的思想解決中小企業(yè)的融資問題。Xu Xiaodong和Birge[2]、Cadentey和Haugh[3]、Kallberg和White[4]較早開展了中小企業(yè)的供應(yīng)鏈融資研究。在供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資方面，Dunham[5]、Thomas[6]、Smith和Schnucker[7]指出應(yīng)收賬款質(zhì)押融資相對傳統(tǒng)的銀行貸款最大的優(yōu)勢就是能緩解中小企業(yè)因缺乏固定資產(chǎn)抵押和有效的第三方擔(dān)保的融資問題。Robichek和Teichroew等人[8]通過使用一個(gè)線性規(guī)劃來解決企業(yè)的短期融資(延遲支付、應(yīng)收賬款質(zhì)押等)決策問題。在國內(nèi)，孫鳳英[9]指出企業(yè)的大量應(yīng)收賬款作為其所擁有的一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，可以作為企業(yè)向銀行貸款時(shí)質(zhì)押擔(dān)保。魯其輝等[10]建立了包含供應(yīng)商、下游廠商和金融機(jī)構(gòu)所形成的多階段供應(yīng)鏈融資決策模型，分析了供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資對中小供應(yīng)商、廠商和金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)用價(jià)值。王文利等[11]研究了銀行風(fēng)險(xiǎn)上限控制下,供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資模式的最優(yōu)運(yùn)作策略,分析了銀行風(fēng)險(xiǎn)上限對供應(yīng)商和零售商最優(yōu)決策的影響?？锖２ǖ萚12]探討了低碳轉(zhuǎn)型下的港口質(zhì)押貸款利率決策理論，構(gòu)建港口流動(dòng)性較強(qiáng)存貨類物流質(zhì)押貸款利率的決策模型。

與正規(guī)的銀行貸款相比，民間借貸方面的文獻(xiàn)不多，國內(nèi)外對民間借貸的研究主要集中在內(nèi)涵和優(yōu)劣特征分析上，而沒有從微觀上對企業(yè)的民間借貸融資決策進(jìn)行詳細(xì)分析。Brewer[13]與林毅夫等[14]分析了民間借貸是解決小企業(yè)借貸困難的重要方式之一。在民間借貸的內(nèi)涵方面，Isaehsen和Strom[15]、Frey和Pommerehne[16]、Schneider[17]認(rèn)為民間借貸就是游離于銀行等正規(guī)金融之外并為了規(guī)避管制的資金交易機(jī)構(gòu)。黃家驊和謝瑞巧[18]也指出民間借貸是繞開官方金融體系直接進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。在民間借貸的優(yōu)劣對比方面， Adams和Canavesi[19]、林毅夫[20]均指出民間借貸具有交易成本優(yōu)勢，主要表現(xiàn)為審核時(shí)間較短、操作簡便、對質(zhì)押物的要求可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)中的具體情況進(jìn)行靈活調(diào)整；但民間融資還具有較高融資費(fèi)用的劣勢，如高額的貸款利率、缺少法律約束等等。

不同于上述研究工作，本文是通過數(shù)學(xué)模型對港口主導(dǎo)下煤炭供應(yīng)鏈中下游經(jīng)銷商融資決策問題展開詳細(xì)的量化分析。本文在煤炭港口中眾多企業(yè)聯(lián)合運(yùn)營背景下，提煉了多個(gè)煤炭經(jīng)銷企業(yè)在融資運(yùn)作中的共性科學(xué)問題；針對基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押和民間借貸兩種不同融資模式，以貸款方的審核時(shí)間、融資放貸率、貸款利率等為決策變量，構(gòu)建了煤炭經(jīng)銷商的目標(biāo)收益函數(shù)，由此提供了下游煤炭經(jīng)銷商的融資模式選擇以及相關(guān)的最優(yōu)融資額，從而得到了它們的煤炭最優(yōu)訂貨量。本文的研究結(jié)果為下游煤炭經(jīng)銷商的融資決策提供了有用的理論方法。

2 模型描述

本節(jié)在煤炭港口中眾多企業(yè)聯(lián)合運(yùn)營背景下，描述了下游煤炭經(jīng)銷企業(yè)的兩種融資模式及其數(shù)學(xué)模型中的相關(guān)參數(shù)。

本文針對港口主導(dǎo)下的煤炭供應(yīng)鏈展開分析，其系統(tǒng)結(jié)構(gòu)如圖1所示。我們可以看到：煤炭供應(yīng)鏈?zhǔn)怯擅禾可a(chǎn)企業(yè)(如煤礦)、上游煤炭供應(yīng)商、港口、下游煤炭經(jīng)銷商、最終用戶(如電廠、鋼鐵廠等)構(gòu)成。本文的研究范圍限定在煤炭供應(yīng)鏈的下游煤炭經(jīng)銷商的融資決策問題上，如圖1中虛線所標(biāo)定的范圍。

圖1 港口主導(dǎo)下的煤炭供應(yīng)鏈

現(xiàn)在，我們引入必要的符號與參數(shù)如下：

煤炭經(jīng)銷商以單位價(jià)格w、單位運(yùn)輸費(fèi)用s向上游煤炭供應(yīng)商進(jìn)貨；然后，以單位價(jià)格p(p>w+s)銷售給下游電廠(或用煤企業(yè))。

下游煤炭經(jīng)銷商是訂單驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，通常沒有庫存。資金不足的煤炭經(jīng)銷商的一種融資途徑為利用下游電廠(或用煤企業(yè))的應(yīng)收賬款向銀行質(zhì)押融資。煤炭供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是指下游煤炭經(jīng)銷商將銷售給下游電廠(或用煤企業(yè))所形成的應(yīng)收賬款債權(quán)質(zhì)押給銀行，基于煤炭經(jīng)銷商和下游電廠(或用煤企業(yè))的付款約定和在銀行對欠款電廠授信評估合格的情況下，煤炭經(jīng)銷商可以取得以該應(yīng)收賬款為還款依據(jù)的一筆銀行貸款。在這一過程中，債務(wù)企業(yè)作為核心企業(yè)起著反擔(dān)保的作用，一旦煤炭經(jīng)銷商到期無法償還貸款利息，銀行有權(quán)向下游債務(wù)企業(yè)索要貸款損失。圖2表示了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下煤炭經(jīng)銷商的融資流程。值得注意：這種向銀行進(jìn)行的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資方式，貸款利率要小于傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)抵押貸款的貸款利率，但審核時(shí)間較民間借貸來說會(huì)較長。

煤炭經(jīng)銷商另外一種融資途徑為民間借貸。這種方式獲得貸款較及時(shí)，但需要承擔(dān)高額的貸款利率。這里我們考慮民間借貸也是用煤炭經(jīng)銷商的應(yīng)收賬款做質(zhì)押，與供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資不同的是下游電廠(或用煤企業(yè))不為煤炭經(jīng)銷商的民間借貸做擔(dān)保?？紤]到現(xiàn)實(shí)，每個(gè)民間借貸機(jī)構(gòu)都有貸款額度限制，而煤炭經(jīng)銷商對資金的需求量又相對較大，因此煤炭經(jīng)銷商可能需要向多家民間借貸機(jī)構(gòu)借貸。

圖2 煤炭供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資流程圖

下面，我們對本文中所涉及的參數(shù)符號說明如下：

A：煤炭經(jīng)銷商對電廠的應(yīng)收賬款總額(其中A1*表示在應(yīng)收賬款融資模式下的最優(yōu)質(zhì)押額，A2*表示在民間借貸模式下的最優(yōu)質(zhì)押額)；

t：供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資銀行的審核時(shí)間；

μ1：銀行對煤炭經(jīng)銷商給定應(yīng)收賬款融資的放貸率；

r1：銀行對供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的貸款利率(這里已把銀行貸款手續(xù)費(fèi)率考慮進(jìn)去)；

π1：供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下煤炭經(jīng)銷商的收益；

μ2：民間借貸的應(yīng)收賬款融資放貸率，μ2>μ1；

r2：民間借貸的貸款利率(這里已把民間借貸手續(xù)費(fèi)率考慮進(jìn)去)，r2>r1；

π2：民間借貸模式下煤炭經(jīng)銷商的收益；

T：貸款周期與應(yīng)收賬款賬期；

L：融資額；

k：單位缺貨成本。

我們假設(shè)：民間借貸的審核時(shí)間為0(由于民間借貸審核時(shí)間較短，所以它可忽略不計(jì))。

3 應(yīng)收賬款質(zhì)押模式下的融資決策模型

本節(jié)研究了在應(yīng)收賬款質(zhì)押模式下煤炭經(jīng)銷商的融資決策策略：融資、不融資；給出了最優(yōu)融資額，以及由它們組成總資金所確定的最優(yōu)煤炭訂貨量。

當(dāng)煤炭經(jīng)銷商決定其向上游煤炭供應(yīng)商的最優(yōu)訂貨為Q時(shí)，由于資金不足，所以它可向銀行融資，其融資額為L=(s+w)Q-B。此時(shí)，若煤炭經(jīng)銷商把應(yīng)收賬款全部用來質(zhì)押，則它的最大融資額為μ1A。因此，煤炭經(jīng)銷商的訂貨量Q須滿足下面條件：

(1)

當(dāng)自有資金不足時(shí)，煤炭經(jīng)銷商采用向銀行應(yīng)收賬款質(zhì)押融資并在一個(gè)交易周期內(nèi)的收益為：收益=銷售收入-訂貨費(fèi)用-進(jìn)貨成本-缺貨成本-貸款審核時(shí)間成本-融資費(fèi)用，即：

(2)

下面的定理1給出了煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量，并建立了銀行利率與銀行貸款審核時(shí)間之間的關(guān)系。

定理1 針對煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量、銀行利率與銀行貸款審核時(shí)間，我們有：

證明： 注意煤炭經(jīng)銷商愿意借款的必要條件是其融資經(jīng)營的收益大于或等于不融資經(jīng)營時(shí)所獲得的收益，我們有：

于是，我們可得：

此時(shí)，融資額為L*=(w+s)Q*-B。

當(dāng)銀行貸款利率r1和審核時(shí)間t滿足條件：

定理1已經(jīng)表明：煤炭經(jīng)銷商就會(huì)采取基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資方式。在這種情況下，定理2進(jìn)一步地給出了最優(yōu)貸款額，并建立了最優(yōu)訂貨量Q*是如何依賴于供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押的銀行放貸率μ1。

定理2 煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量與銀行放貸率之間存在如下重要關(guān)系：

基礎(chǔ)飼糧為玉米-豆粕-稻殼型日糧，營養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)參照NRC（1994）及本教研室相關(guān)鵝營養(yǎng)學(xué)研究成果[6]，按照鵝的生長發(fā)育階段營養(yǎng)需要配制。基礎(chǔ)日糧的原料組成及營養(yǎng)水平見表1。

(3)

證明： 從(3)我們可以看出：本證明需要考慮如下兩種情況：

4 民間借貸融資模式下的融資決策模型

本節(jié)研究了在民間借貸融資模式下，煤炭經(jīng)銷商的融資決策策略：融資、不融資；給出了最優(yōu)融資額，并確定了由總資金所確定的最優(yōu)煤炭訂貨量。

由于民間金融機(jī)構(gòu)的可用于貸款的資金總額是有限度的，所以一個(gè)民間金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模必將有限。因此，當(dāng)煤炭經(jīng)銷商的融資額較大時(shí)，它不得不向多家民間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行同時(shí)貸款。

我們首先引入一些記號：

π2i表示煤炭經(jīng)銷商在第i家民間金融機(jī)構(gòu)處貸款后所能獲得的收益；

Qi表示從第i家民間金融機(jī)構(gòu)貸款后可以訂貨的煤炭量；

r2i表示第i家民間金融機(jī)構(gòu)給出的貸款利率；

μ2i表示第i家民間金融機(jī)構(gòu)給出的應(yīng)收賬款放貸率。

設(shè)煤炭經(jīng)銷商到第i家民間機(jī)構(gòu)貸款的主觀概率(或者偏好率)為αi。我們不難理解：αi是利率r2i的單調(diào)遞減函數(shù)，也是放貸率μ2i的單調(diào)遞增函數(shù)。

(4)

當(dāng)自有資金不足時(shí)，煤炭經(jīng)銷商采用民間借貸融資模式，并在一個(gè)交易周期內(nèi)的收益為：收益=銷售收入-訂貨費(fèi)用-進(jìn)貨成本-缺貨成本-融資費(fèi)用，即：

(5)

定理3給出了煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量與民間借貸利率之間的關(guān)系。

定理3 針對煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量與民間借貸利率，我們有：

它的融資額為L*=(s+w)Q*-B。

證明： 注意到煤炭經(jīng)銷商采用民間借貸的必要條件是采用民間借貸融資經(jīng)營的收益大于或等于不融資經(jīng)營時(shí)所獲得的收益，也就是：

于是，我們有：

它的融資額為L*=(w+s)Q*-B。

定理4 煤炭經(jīng)銷商的最優(yōu)訂貨量與民間借貸放貸率之間存在如下的重要關(guān)系：

(6)

證明: 從(6)我們可以看出：下面的證明需要考慮如下兩種情況：

5 兩種融資模式下的優(yōu)劣對比

依據(jù)上面兩節(jié)的研究結(jié)果：煤炭經(jīng)銷商有兩種不同的融資模式：基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資與民間借貸，本節(jié)詳細(xì)地比較在這兩種模式下煤炭經(jīng)銷商的融資決策及其相關(guān)收益。

(7)

此時(shí)，煤炭經(jīng)銷商供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的收益函數(shù)為：

另一方面，煤炭經(jīng)銷商民間借貸融資的收益函數(shù)為：

其中貸款方能夠提前給定r1和r2i。

類似于情況(a)的分析，我們得到：

因此，我們有如下融資決策：

類似于情況(a)的分析，我們得到：

因此，我們有如下融資決策：

最后，本文利用上述理論結(jié)果考察一個(gè)實(shí)際企業(yè)并提供一個(gè)簡單實(shí)證分析。

應(yīng)收賬款融資模式：設(shè)銀行給定煤炭企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的貸款月利率為r1=0.005，貸款審核時(shí)間為t=1個(gè)月，則根據(jù)定理1，我們可得r1*=0.015，顯然r1

民間借貸融資模式：設(shè)X煤炭經(jīng)銷商向三家民間借貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，這三家給出的貸款月利率分別為：r21=0.018、r22=0.02、r23=0.022；X煤炭經(jīng)銷商對這三家民間借貸機(jī)構(gòu)的貸款偏好系數(shù)分別為α1=0.5、α2=0.3、α3=0.2。根據(jù)定理3，我們可得：X煤炭經(jīng)銷商在融資情況下獲得的收益大于在不融資情況下獲得的收益。于是，X煤炭經(jīng)銷商會(huì)選擇：融資。

6 結(jié)語

在港口主導(dǎo)下的煤炭供應(yīng)鏈中，當(dāng)下游煤炭經(jīng)銷商面臨資金不足并需要借貸時(shí)，它們可以利用基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款質(zhì)押和民間借貸兩種不同方式進(jìn)行融資。在這兩種融資模式下，本文以貸款方的審核時(shí)間、融資放貸率、貸款利率等為決策變量，提供了下游煤炭經(jīng)銷商的融資模式選擇以及相關(guān)的最優(yōu)融資額，從而得到了它們的煤炭最優(yōu)訂貨量。在未來我們還有一些重要問題值得研究，例如，

(1)當(dāng)港口主導(dǎo)下的上游煤炭供應(yīng)商面臨資金約束時(shí)，在下游煤炭訂貨需求是隨機(jī)的條件下，研究上游煤炭供應(yīng)商的融資決策問題；

(2)當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的突發(fā)變化時(shí)，下游煤炭訂貨需求表現(xiàn)隨機(jī)浮動(dòng)，研究港口主導(dǎo)下的上游煤炭供應(yīng)商與下游煤炭經(jīng)銷商的聯(lián)合融資決策問題。

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ResearchonFinancialDecision-MakingforDownstreamDealersinaCoalSupplyChainDominatedbySeaPorts

LI Quan-lin，SU Rui-ying，LIU Jia

(School of Economics & Management Sciences, Yanshan University, Qinhuangdao 066004，China)

As an industry with capital-intensive and large capital operations, a coal trading enterprise always has to use a lot of money on time in order to survive and keep its development with respect to any intense market competition. At the same time, because of the new round of country's macroeconomic policies for coal industry, the traditional bank financing become more and more difficult for many coal trading enterprises. Therefore, this causes divertion and bankruptcy of more downstream coal dealers in the past years. Based on this, it is necessary and important to provide theory and methods of financing decision-making for the downstream coal trading enterprise in China.In this paper, it's shown that a downstream coal dealer is at the funds shortage and has to borrow some necessary money, then its financing decision-making modes contain two different ways: (1) Pledge of accounts receivable, and (2) private lending. For each of the two financial decision-making modes, this paper establishes an earnings maximal model, the decision-making variables of which include the audit time, the pledge rate and the lending rate and so on. Thus, this paper describes the financial decision-making as: borrowing, and non-borrowing, in the pledge of accounts receivable as well as the private lending. When the borrowing is chosen, the optimal value of money borrowed in both the pledge of accounts receivable and the private lending is derived, and also the optimal number for each downstream coal order is determined from the upstream ones. Based on this, useful theory and effective methods are provided for supporting the downstream coal dealers when the financial decision-making is needed. Therefore, important applications are offered for extending and generalizing some practically financial concepts for many coal enterprises on some sea ports, and some of them can promote the economic development of the coal sea ports.

coal sea port；coal supply chain；accounts receivable financing；private lending；financial mode

1003-207(2016)04-0121-08

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.04.014

2014-05-13；

2015-09-21

國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目 (71271187，71471160)；河北省高等學(xué)校創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)領(lǐng)軍人才培育計(jì)劃(LJRC027)；河北省科學(xué)技術(shù)研究與發(fā)展計(jì)劃軟科學(xué)研究項(xiàng)目(13454708)；燕山大學(xué)青年教師自主研究計(jì)劃課題(13SKB003)

劉佳(1983-)，女(漢族)，河北秦皇島人，燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，博士，講師，碩士生導(dǎo)師，研究方向：物流與供應(yīng)鏈管理，E-mail：liujia3891@163.com.

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