監(jiān)管約束下商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的理性分析與現(xiàn)實(shí)選擇

王軼昕 程索奧

摘要： 商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)近年來(lái)的快速發(fā)展，已經(jīng)成為商業(yè)銀行利潤(rùn)創(chuàng)造的主要業(yè)務(wù)，但也面臨著監(jiān)管政策收緊后的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新壓力。本文從業(yè)務(wù)自身診斷與外部環(huán)境的理論分析入手，在分析我國(guó)同業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定影響的角度分析了監(jiān)管機(jī)構(gòu)從嚴(yán)約束銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的原因；通過(guò)從宏觀(guān)上明確業(yè)務(wù)發(fā)展和組織定位，從中觀(guān)上搭建以“互聯(lián)網(wǎng)+”為核心的同業(yè)業(yè)務(wù)合作平臺(tái)，從微觀(guān)上回歸業(yè)務(wù)本源三方面提出基于嚴(yán)格監(jiān)管背景下同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇。

關(guān)鍵詞： 同業(yè)業(yè)務(wù)；監(jiān)管約束；轉(zhuǎn)型；創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

金融同業(yè)業(yè)務(wù)作為典型機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)的代表，對(duì)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起著重要的作用。以歐盟為例，金融同業(yè)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值約占?xì)W盟國(guó)家金融業(yè)增加值近40%。各類(lèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體與金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融同業(yè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金融通與產(chǎn)品交易，并做到對(duì)商業(yè)與金融風(fēng)險(xiǎn)的雙重管理。金融同業(yè)市場(chǎng)的健康發(fā)展，可進(jìn)一步增加市場(chǎng)中各種參與主體的盈利機(jī)會(huì)，發(fā)揮出金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能。

隨著利率市場(chǎng)化改革的初步完成，中國(guó)商業(yè)銀行急需在滿(mǎn)足資本充足率和更嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，尋找保持持續(xù)盈利的途徑。發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，成為了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的共識(shí)。自2008年金融危機(jī)后，隨著商業(yè)銀行信貸政策的進(jìn)一步緊縮，商業(yè)銀行大量通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作，改善了各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置效率，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨Y(jié)構(gòu)；通過(guò)低成本拆入穩(wěn)定資金使其在負(fù)債端具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利用衍生交易工具和通道包裝滿(mǎn)足大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，短短幾年時(shí)間，同業(yè)業(yè)務(wù)的復(fù)合性和交叉性給各家商業(yè)銀行均帶來(lái)了巨大的利潤(rùn)。但這種野蠻生長(zhǎng)也帶來(lái)對(duì)央行貨幣政策調(diào)控與金融穩(wěn)定的負(fù)面影響，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管也空前地重視。發(fā)現(xiàn)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的新藍(lán)海，成為各家商業(yè)銀行的當(dāng)務(wù)之急。

一、文獻(xiàn)綜述

本文涉及的同業(yè)業(yè)務(wù)文獻(xiàn)主要包括三個(gè)方面。一是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)進(jìn)行同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債配置和管理的動(dòng)因。利率市場(chǎng)化后主動(dòng)配置和管理同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，能在有效防范利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，使商業(yè)銀行獲得更多的利差收入。從交易量最大的同業(yè)拆借市場(chǎng)來(lái)看，T. B. KING（2008）指出，如果利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)占主要地位，那么商業(yè)銀行應(yīng)該在交易日主動(dòng)和盡可能早的進(jìn)行拆借操作[1]。雖然部分理論認(rèn)為同業(yè)拆借利率在市場(chǎng)上是相同的，但面臨更高利率風(fēng)險(xiǎn)暴露的銀行愿意支付較高的利率成本，這一點(diǎn)與監(jiān)管的逐步放松有密切的關(guān)系。從債券市場(chǎng)來(lái)看，J. ZHANG（2012）認(rèn)為一般新債券在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行會(huì)使整個(gè)債券細(xì)分市場(chǎng)利率下跌，這是因?yàn)榱鲃?dòng)性的供給人在找到合適的買(mǎi)家前需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，該理論為商業(yè)銀行提升資金融通和資產(chǎn)流動(dòng)效率，提供了相關(guān)依據(jù)。二是同業(yè)之間合作關(guān)系的研究。在同業(yè)合作關(guān)系對(duì)金融發(fā)展重要性發(fā)面，Comes（2009）認(rèn)為，銀行更傾向于與自身資金需求方向不一致的銀行進(jìn)行合作，從而避免因價(jià)格摩擦帶來(lái)交易機(jī)會(huì)損失；同時(shí)，商業(yè)銀行也傾向于從與自身合作密切的交易對(duì)手進(jìn)行資金拆借，以便獲得更優(yōu)的價(jià)格[2]。從在同業(yè)合作自身福利最大化來(lái)看，WEINBERG（2001）認(rèn)為，差異化的市場(chǎng)定位和服務(wù)導(dǎo)向能有效降低合作代理業(yè)務(wù)的費(fèi)率，增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)的盈利水平[3]。同時(shí)，隨著同業(yè)市場(chǎng)區(qū)域概念的弱化，全國(guó)性商業(yè)銀行在建立合作關(guān)系網(wǎng)的能力上顯著優(yōu)于地區(qū)性商業(yè)銀行，市場(chǎng)份額的提升與利潤(rùn)的增加具有顯著正相關(guān)的關(guān)系。三是對(duì)未來(lái)同業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新的研究。從宏觀(guān)角度來(lái)看，王國(guó)松（2008）認(rèn)為，突破金融約束，拓展同業(yè)金融業(yè)務(wù)范圍，必須建立起全方位的戰(zhàn)略合作，并完善產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新制度。規(guī)范的創(chuàng)新行為能為銀行進(jìn)一步拓寬進(jìn)入直接融資市場(chǎng)的渠道，利用同業(yè)市場(chǎng)調(diào)節(jié)資金頭寸，補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)資本，有效推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，協(xié)助央行進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)。從微觀(guān)角度來(lái)看，周行健（2012）指出，以同業(yè)合作的方式融入資本市場(chǎng)，是利率市場(chǎng)化和金融脫媒的必然選擇。商業(yè)銀行要準(zhǔn)確定位同業(yè)部門(mén)，建立同業(yè)客戶(hù)分類(lèi)管理體系和考核體系，給予更靈活的資金定價(jià)模式，促進(jìn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二、我國(guó)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的形式與發(fā)展特征

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)所涉及的交易對(duì)手主要包括信托、財(cái)務(wù)公司、基金、證券、保險(xiǎn)、融資租賃。同業(yè)負(fù)債主要包括、拆入資金、賣(mài)出回購(gòu)資產(chǎn)、同業(yè)存放；同業(yè)資產(chǎn)主要包括拆出資金、存放同業(yè)、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)（見(jiàn)表1）[4]。

目前我國(guó)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展主要表現(xiàn)以下主要特征：

1.資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下降，負(fù)債規(guī)模略有上升。截至2014年年末，隨著“127號(hào)文”和“140號(hào)文”的出臺(tái)，16家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)余額為9. 44萬(wàn)億元，同比減少7 384億元，減少7. 26%。同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為8. 92%，同比下降1. 77%。其中，國(guó)有銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為6. 82%，同比下降0. 69%； 股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為13. 91%，同比下降4. 92%。值得注意的是，8家股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)總額為國(guó)有銀行同業(yè)資產(chǎn)總額的77. 03%，但其貸款規(guī)模僅為其1/3左右； 國(guó)有銀行同業(yè)資產(chǎn)余額5. 10萬(wàn)億元，同比減少511億元，減少0. 99%；股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)余額3. 93萬(wàn)億元，同比減少6 298億元，減少13. 81%[5]。

從同業(yè)負(fù)債的角度來(lái)看，16家上市銀行同業(yè)負(fù)債占負(fù)債總額比重為14. 99%，同比上升0. 89%。其中國(guó)有銀行同業(yè)負(fù)債占比為11. 23%，同比上升1. 24個(gè)百分點(diǎn)；股份制銀行同業(yè)負(fù)債占比為23. 81%，同比下降0. 39個(gè)百分點(diǎn)。與資產(chǎn)端類(lèi)似，股份制銀行同業(yè)負(fù)債總額為國(guó)有銀行同業(yè)負(fù)債總額的80%，但其總存款規(guī)模也僅為國(guó)有銀行總量的1/3。利率市場(chǎng)化進(jìn)程的初步完成使商業(yè)銀行面臨更高的存款壓力，這也是同業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度低于負(fù)債增長(zhǎng)速度的主要原因。

2. 同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以買(mǎi)入返售和同業(yè)存放為主。從16家上市銀行的資產(chǎn)端來(lái)看，截至2014年6月，存放同業(yè)、拆出資金、買(mǎi)入返售分別占到29%，13%和58%，買(mǎi)入返售始終保持同業(yè)資產(chǎn)配置中的領(lǐng)先地位。從負(fù)債端來(lái)看同業(yè)存放、拆入資金、賣(mài)出回購(gòu)分別所占比例為75%，15%，10%，同業(yè)存放占據(jù)著同業(yè)負(fù)債的核心地位。從橫向比較來(lái)看，同業(yè)存放規(guī)模遠(yuǎn)大存放同業(yè)規(guī)模，16家上市銀行均出現(xiàn)資金凈流入。同時(shí)，股份制銀行資金凈流入遠(yuǎn)大于凈流出，說(shuō)明了以興業(yè)和民生為代表的股份制銀行成為了同業(yè)資金主要流入方，而且股份制銀行與國(guó)有銀行資金凈流入差額持續(xù)拉大。截至2014年初，股份制銀行同業(yè)資金凈流入4. 86萬(wàn)億元，國(guó)有銀行為-1. 28萬(wàn)億元，相差6. 14萬(wàn)億元[6]。

3.民生、興業(yè)等股份制銀行表現(xiàn)異常突出，成為同業(yè)業(yè)務(wù)的龍頭。盡管受“127號(hào)”及“140號(hào)”文的影響，民生銀行與興業(yè)銀行在2014年同業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)收入和規(guī)模增長(zhǎng)出現(xiàn)小幅度下降，但整體規(guī)模依然處于全行業(yè)的龍頭。民生銀行2010年初至2014年初，同業(yè)資產(chǎn)平均同比增長(zhǎng)率為91%，為其他上市銀行平均增長(zhǎng)率的2. 75倍。同業(yè)負(fù)債增速高達(dá)86. 5%，為其他上市銀行平均增速3. 9倍，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例和同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比例也上升到31%和22%，資產(chǎn)增長(zhǎng)甚至高達(dá)230%。興業(yè)銀行2010年初到2014年年初，同業(yè)資產(chǎn)平均同比增長(zhǎng)率為51. 4%，為其他上市銀行平均增長(zhǎng)率的1. 6倍。同業(yè)負(fù)債增速高達(dá)46%，為其他上市銀行平均增速2. 1倍，同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債占總資產(chǎn)和負(fù)債的比例分別為31%和34%，與2010年初比，分別上升67%和53%。從兩者的發(fā)展比較來(lái)看，民生銀行實(shí)現(xiàn)比興業(yè)銀行更加快速的增長(zhǎng)，同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債同比增長(zhǎng)率均接近興業(yè)銀行的兩倍。從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，兩者的負(fù)債結(jié)構(gòu)基本都是同業(yè)存放，資產(chǎn)端盡管都主要為買(mǎi)入返售，但民生銀行主要以票據(jù)為主，興業(yè)銀行則更看重信托受益權(quán)。因此，興業(yè)銀行受到監(jiān)管趨緊的沖擊更大。

三、同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定的干擾及現(xiàn)行監(jiān)管約束的主要措施

同業(yè)業(yè)務(wù)通過(guò)繞開(kāi)資本充足率、存貸比等監(jiān)管指標(biāo)的約束，使貨幣政策的有效性降低，金融泡沫進(jìn)一步擴(kuò)張，國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控能力下將。

一是貨幣政策傳導(dǎo)有效性下降。首先，由于貨幣供應(yīng)量為我國(guó)貨幣政策主要中介目標(biāo)，商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)，將資金在不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的表外資金池和自身賬戶(hù)間進(jìn)行結(jié)構(gòu)性交易，造成了在特殊時(shí)間段的貨幣供應(yīng)量的大幅度波動(dòng)，影響貨幣供給總量和結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，加劇貨幣供給的調(diào)控難度。結(jié)合2012年1月至2013年12月的數(shù)據(jù)，我們可以看出，同業(yè)業(yè)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)明顯，每季度末沖高，次月初回落行情顯著。根據(jù)M2=M1+所有銀行存款，因此銀行存款的周期性變動(dòng)也會(huì)造成M2的周期性變動(dòng)，直接會(huì)影響貨幣政策的有效性。例如，在2011年初同業(yè)業(yè)務(wù)爆炸式發(fā)展時(shí)期，銀行體系內(nèi)的M1大量轉(zhuǎn)化為M2，使貨幣流動(dòng)性比例M1/M2大幅度下降。其次，同業(yè)業(yè)務(wù)也會(huì)影響三大貨幣政策工具的有效性。由于同業(yè)負(fù)債占銀行總負(fù)債額的上升，銀行可以通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)調(diào)整存款規(guī)模，降低存款準(zhǔn)備金繳存范圍，使央行以存款準(zhǔn)備金進(jìn)行干預(yù)的政策效果減弱。同時(shí)，銀行還會(huì)更多地依靠同業(yè)間的資金融通滿(mǎn)足投融資需求，再貼現(xiàn)的政策效果也會(huì)受到影響。最后，同業(yè)信貸業(yè)務(wù)使貨幣政策通過(guò)信貸業(yè)務(wù)傳導(dǎo)的作用顯著下降。在經(jīng)濟(jì)上升周期，資金需求旺盛，銀行通過(guò)同業(yè)通道向市場(chǎng)投放央行監(jiān)管之外資金，使監(jiān)管體系外信用投放過(guò)度擴(kuò)張，出現(xiàn)金融泡沫。當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向處于下行周期時(shí)，商業(yè)銀行為了應(yīng)付信用鏈某個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)或交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)囤積資金，過(guò)度供給的監(jiān)管外信用將會(huì)在短時(shí)間內(nèi)消失。而監(jiān)管體制內(nèi)的信用供給是無(wú)法在短時(shí)間彌補(bǔ)這一空缺，必然引發(fā)錢(qián)荒。這些都會(huì)使貨幣供給偏離央行預(yù)期，消弱貨幣政策的有效性。

二是同業(yè)業(yè)務(wù)社會(huì)信用創(chuàng)造功能顯著，削弱宏觀(guān)調(diào)控效率。同業(yè)業(yè)務(wù)作為影子銀行業(yè)務(wù)的主要表現(xiàn)形式，在一定程度上能替代商業(yè)銀行表內(nèi)信用創(chuàng)造功能，利用證券、信托等各種渠道，發(fā)展監(jiān)管體系外的表外授信，導(dǎo)致社會(huì)總體信用投放規(guī)模非理性擴(kuò)大，影響宏觀(guān)調(diào)控。2012年至2013年，根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的M2一度高于證券投資和外匯占款的總額，僅低于表內(nèi)融資額。同業(yè)通道投放在資產(chǎn)上體現(xiàn)為同業(yè)資金使用，不計(jì)入貸款規(guī)模，在負(fù)債端卻為企業(yè)在銀行的普通存款，使全社會(huì)貨幣供給增加。以同業(yè)業(yè)務(wù)中最常見(jiàn)的買(mǎi)入返售信托受益權(quán)產(chǎn)品為例，商業(yè)銀行發(fā)行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品10億對(duì)接“買(mǎi)入返售信托受益權(quán)”，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品使個(gè)人存款減少10億轉(zhuǎn)化為企業(yè)融資得到的10億企業(yè)存款。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)性存款增加10億對(duì)應(yīng)同業(yè)資產(chǎn)的“買(mǎi)入返售受益權(quán)”增加10億，最終導(dǎo)致10億的額外信用投放。根據(jù)肖崎（2014）等學(xué)者的計(jì)算，從2009年初到2014年1月，同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的表外信用（利用銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)實(shí)際信用投放為其債權(quán)與負(fù)債差這一特點(diǎn)）已經(jīng)高達(dá)近15萬(wàn)億元，嚴(yán)重削弱了國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控效率[7]。

三是期限錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)重，增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同業(yè)業(yè)務(wù)主要獲利模式為通過(guò)短期負(fù)債獲得低成本資金投入到存放同業(yè)、買(mǎi)入返售等長(zhǎng)期限資產(chǎn)中。以興業(yè)和民生銀行為例，其拆入的在一個(gè)月期限的負(fù)債占短期資金比例接近50%，同時(shí)又多集中在1天和7天，而其買(mǎi)入返售的票據(jù)一般為90天，信托受益權(quán)至少為180天。 因此，商業(yè)銀行期限錯(cuò)配的最重要特征就是將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期資產(chǎn)。在流動(dòng)性充足時(shí)，商業(yè)銀行能從市場(chǎng)上不斷獲取同業(yè)短期拆借資金，各家銀行都能從期限錯(cuò)配中獲利。但這嚴(yán)重依賴(lài)于同業(yè)資金的充足供給和央行最終流動(dòng)性的支持。2013年6月的“錢(qián)荒”就是市場(chǎng)流動(dòng)性突然趨緊，商業(yè)銀行過(guò)度依賴(lài)外部流動(dòng)性供給而忽視自身流動(dòng)性管理所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)警示。

四是金融同業(yè)之間的密切關(guān)聯(lián)性和順周期性，容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，同業(yè)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展使商業(yè)銀行與銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的合作異常緊密，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制在一定程度上被打破，使風(fēng)險(xiǎn)可以在不同機(jī)構(gòu)與系統(tǒng)間迅速的傳播。一旦一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，極有可能通過(guò)業(yè)務(wù)鏈條感染到其他金融機(jī)構(gòu)，爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以2013年6月的錢(qián)荒為例，僅僅是因?yàn)閭髀劰獯筱y行無(wú)法支付民生銀行到期的60億拆借頭寸，造成SHIBOR價(jià)格短時(shí)間內(nèi)暴漲至13. 44%，上漲幅度高達(dá)578個(gè)基點(diǎn)。這同時(shí)導(dǎo)致滬深兩市紛紛下跌，投資者減持資產(chǎn)，股市資金外流明顯。債市也出現(xiàn)資金流出危機(jī)，企業(yè)債利率價(jià)格大幅度下跌，債券收益率提升2倍以上。另一方面，同業(yè)業(yè)務(wù)具有顯著的順周期性質(zhì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，投機(jī)性融資機(jī)會(huì)增加，商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行通道投資的沖動(dòng)增加，投機(jī)資金大量進(jìn)入政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)，推高資產(chǎn)價(jià)格，引起金融泡沫。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，同業(yè)信貸投放率先萎縮，加速資產(chǎn)下跌和實(shí)體經(jīng)濟(jì)體資金鏈斷裂，造成經(jīng)濟(jì)硬著陸，進(jìn)一步放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[8]。

五是加劇經(jīng)濟(jì)泡沫化。 同業(yè)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展使得信貸投放中間環(huán)節(jié)加長(zhǎng)，當(dāng)一筆資金通過(guò)若干銀行或非銀金融機(jī)構(gòu)才到最終貸款企業(yè)手中，必然會(huì)造成金融資產(chǎn)的成倍膨脹，形成金融資產(chǎn)泡沫。同時(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)資金的最終投向大多為房地產(chǎn)企業(yè)和政府融資平臺(tái)。目前影子銀行體系最低的融資利率也要12%，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)中利潤(rùn)超過(guò)10%的項(xiàng)目并不多，而且普遍回收時(shí)間較長(zhǎng)。同時(shí)，再加上中國(guó)的傳統(tǒng)制造業(yè)處在深度調(diào)整期，產(chǎn)能過(guò)剩的限制性行業(yè)和核心技術(shù)有待開(kāi)發(fā)的輕資產(chǎn)新興行業(yè)，銀行由于政策控制和風(fēng)險(xiǎn)考慮的原因均沒(méi)有信貸支持的愿望。同業(yè)資金在一系列通道運(yùn)作后，甚至形成了在金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)的數(shù)字游戲，加劇經(jīng)濟(jì)泡沫。2013年6月至2015年10月，中國(guó)PMI指數(shù)始終在50%左右徘徊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于低谷調(diào)整期。數(shù)據(jù)顯示2014年末，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為16. 46萬(wàn)億元，同期下降5. 1%，但M2余額卻高達(dá)122. 84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12. 2%。充分說(shuō)明貨幣供給未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)泡沫化程度加劇[9]。

針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定帶來(lái)的雙重影響，根據(jù)一行三會(huì)聯(lián)合頒發(fā)的“127號(hào)文和銀發(fā)140號(hào)文，”監(jiān)管當(dāng)局主要采取了以下措施。

一是設(shè)定同業(yè)業(yè)務(wù)白名單，實(shí)行分類(lèi)管理，使同業(yè)融資回歸本質(zhì)。“127號(hào)文”完全禁止擔(dān)保性質(zhì)下的同業(yè)非標(biāo)投資和買(mǎi)入返售，將六大同業(yè)業(yè)務(wù)“同業(yè)借款、同業(yè)存款、同業(yè)拆借、同業(yè)代付、買(mǎi)入返售、賣(mài)出回購(gòu)”的會(huì)計(jì)處理、業(yè)務(wù)形式和范圍進(jìn)行了明確規(guī)定，避免同業(yè)業(yè)務(wù)的類(lèi)信貸化，使同業(yè)融資回歸資金融通本質(zhì)?！?27號(hào)文”并沒(méi)有直接針對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資，而是對(duì)投資非標(biāo)資產(chǎn)的方式進(jìn)行了規(guī)范。規(guī)定了買(mǎi)入返售的資產(chǎn)標(biāo)的僅為銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)均有較高流動(dòng)性和合理公允價(jià)值的債券、央票等資產(chǎn)。將信托等非標(biāo)完全排除在業(yè)務(wù)白名單外，使同業(yè)業(yè)務(wù)回歸本質(zhì)。

二是明確同業(yè)投資渠道，規(guī)范投資范圍。監(jiān)管當(dāng)局將同業(yè)投資列為專(zhuān)屬業(yè)務(wù)門(mén)類(lèi)，允許金融機(jī)構(gòu)在嚴(yán)格審查資金投向和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可投資于廣泛同業(yè)金融資產(chǎn)以及SPV。除了標(biāo)準(zhǔn)化的債券等產(chǎn)品外，“信托資管計(jì)劃、證券資管計(jì)劃、基金資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等”都屬于可以投資范圍。但“127號(hào)文”仍設(shè)定了三條紅線(xiàn)，即禁止三方擔(dān)保兜底、嚴(yán)格審查資金投向和項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)、按照所投基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)，進(jìn)行全面準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和撥備計(jì)提。

三是規(guī)范商業(yè)銀行業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，明確各層級(jí)責(zé)任，杜絕操作風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)“140號(hào)文”的要求，對(duì)于投融資為目的的同業(yè)業(yè)務(wù)，必須建立由總部法人直接管理的授信準(zhǔn)入、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)和授權(quán)的組織架構(gòu)。線(xiàn)上業(yè)務(wù)必須進(jìn)行集中操作管理，涉及分支機(jī)構(gòu)較多的線(xiàn)下業(yè)務(wù)必須由專(zhuān)門(mén)部門(mén)進(jìn)行審批，非專(zhuān)營(yíng)部門(mén)只能有操作權(quán)限，無(wú)審批權(quán)限。同時(shí)，與理財(cái)資金對(duì)接的同業(yè)業(yè)務(wù)必須與自營(yíng)業(yè)務(wù)在系統(tǒng)、制度和人員上嚴(yán)格分離。避免內(nèi)部違規(guī)利益輸送。

四是嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)總規(guī)模和期限。根據(jù)“127號(hào)文”的規(guī)定，除同業(yè)借款業(yè)務(wù)外，同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長(zhǎng)不超過(guò)一年，使該業(yè)務(wù)回歸同業(yè)資金融通的本質(zhì)。同時(shí)，該文還對(duì)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行比例限制。一方面，要求商業(yè)銀行同業(yè)資金融入額不得超過(guò)該行總負(fù)債的1/3，另一方面，對(duì)一家商業(yè)銀行不含結(jié)算性質(zhì)的同業(yè)存款的融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重后，不得超過(guò)該銀行一級(jí)資本的50%。這對(duì)于在該業(yè)務(wù)上非常激進(jìn)的民生、興業(yè)、恒豐銀行都起到較大的限制作用[10]。

四、商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇

面對(duì)越發(fā)嚴(yán)格的監(jiān)管約束和利率市場(chǎng)化后同業(yè)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，商業(yè)銀行應(yīng)該從宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)三個(gè)方面進(jìn)行同業(yè)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。

（一）宏觀(guān)上明確業(yè)務(wù)發(fā)展和組織定位

在同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展定位上，商業(yè)銀行應(yīng)該明確以下三個(gè)問(wèn)題：第一，同業(yè)業(yè)務(wù)是全行戰(zhàn)略層級(jí)的業(yè)務(wù)還是與公司業(yè)務(wù)等平行的部門(mén)層級(jí)業(yè)務(wù)；第二，同業(yè)業(yè)務(wù)是否要和金融市場(chǎng)以及投資銀行一起并入大的同業(yè)業(yè)務(wù)板塊，進(jìn)行資源重新配置；第三，同業(yè)業(yè)務(wù)是以支持金融市場(chǎng)、投資銀行和公司業(yè)務(wù)為導(dǎo)向還是以作為利潤(rùn)中心為導(dǎo)向。在確定業(yè)務(wù)優(yōu)先發(fā)展類(lèi)別上，應(yīng)該進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，從同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的主動(dòng)管理、投融資解決渠道、同業(yè)結(jié)算與代理業(yè)務(wù)三大方面中確定某一方面建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，并由總行提出明確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，形成具有可操作性的發(fā)展規(guī)劃（表2）[11]。

在同業(yè)業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)定位上，我國(guó)商業(yè)銀行可以在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家銀行組織定位的基礎(chǔ)上（表3），結(jié)合自身實(shí)際，作出合理的安排[12]。

我們可以看出，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家盡管都將同業(yè)業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)中心之一，但從組織架構(gòu)來(lái)看，均屬于批發(fā)業(yè)務(wù)的一部分，同時(shí)均將本國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)納入其中，更趨向于同業(yè)關(guān)系維護(hù)、同業(yè)資金交易以及部分產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)。業(yè)務(wù)的推動(dòng)是與客戶(hù)關(guān)系部分共同完成，以單純投資類(lèi)業(yè)務(wù)為主要目的的組織和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不存在。結(jié)合中國(guó)的實(shí)際，筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該將同業(yè)部定位同業(yè)客戶(hù)關(guān)系管理部門(mén)，可以以利潤(rùn)考核為導(dǎo)向，將本源的同業(yè)業(yè)務(wù)放在首位，其次是金融市場(chǎng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并在總行和一級(jí)分行設(shè)立同業(yè)部，實(shí)現(xiàn)集中的FTP管理和資管項(xiàng)目的總行集中審批。對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的推廣，實(shí)行對(duì)一級(jí)分行同業(yè)部和業(yè)務(wù)拓展部門(mén)客戶(hù)經(jīng)理的雙向記賬考核，進(jìn)一步釋放分行業(yè)務(wù)發(fā)展的積極性。

（二）從中觀(guān)上搭建以“互聯(lián)網(wǎng)+”為核心的同業(yè)業(yè)務(wù)合作平臺(tái)

1.搭建同業(yè)合作平臺(tái)有利于同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)與平臺(tái)模式具有高度的契合點(diǎn)，將平臺(tái)模式植入商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，有助于同業(yè)業(yè)務(wù)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

第一，同業(yè)業(yè)務(wù)合作平臺(tái)能最大限度地利用不同金融機(jī)構(gòu)間的互補(bǔ)與差異性來(lái)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。金融機(jī)構(gòu)的核心使命是滿(mǎn)足終端客戶(hù)（含個(gè)人與公司客戶(hù)）的金融需求。隨著客戶(hù)金融需求的多元化，單一金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)很難滿(mǎn)足客戶(hù)全方位的需求，因此，需要通過(guò)同業(yè)合作，提供一攬子服務(wù)方案。在過(guò)去，金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)互相拜訪(fǎng)、電話(huà)溝通等方式尋找彼此差異，發(fā)現(xiàn)合作機(jī)會(huì)，但同業(yè)合作平臺(tái)可以提升同業(yè)交流效率，是對(duì)傳統(tǒng)溝通方式的升級(jí)換代。

第二，同業(yè)合作平臺(tái)有利于交易型業(yè)務(wù)的開(kāi)展。交易型業(yè)務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性管理，賺取差價(jià)獲得收益。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，該業(yè)務(wù)已經(jīng)延生到廣義的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。但隨著2014年相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的出臺(tái)，在“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”大背景下，同業(yè)存單、債券、資產(chǎn)證券化等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模會(huì)日趨壯大， 這將為商業(yè)銀行擴(kuò)大交易性同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造更好的條件。通過(guò)建立同業(yè)業(yè)務(wù)平臺(tái)，金融機(jī)構(gòu)可以實(shí)時(shí)發(fā)布資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和資金融通需求，為時(shí)效性極高的交易性業(yè)務(wù)提供重要的支持。

第三，同業(yè)合作平臺(tái)屬于“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)，有利于節(jié)約經(jīng)濟(jì)資本，符合商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展方向。同業(yè)合作平臺(tái)應(yīng)該定義為金融中介，為同業(yè)合作提供業(yè)務(wù)撮合和信息溝通與咨詢(xún)。同業(yè)合作平臺(tái)模式應(yīng)該具備以下三個(gè)特點(diǎn)：首先，不直接參與交易和承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)；其次，低經(jīng)濟(jì)資本消耗，定位于業(yè)務(wù)撮合；最后，平臺(tái)所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入主要為中業(yè)收入（表4）。

2.借助“互聯(lián)網(wǎng)+”，升級(jí)同業(yè)平臺(tái)。在廣泛使用的移動(dòng)終端的支持下，互聯(lián)網(wǎng)可以將同業(yè)客戶(hù)終端的外延延生，拓展為廣義的同業(yè)業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)相互的合作，將機(jī)構(gòu)與個(gè)人的投融資需求和財(cái)富管理納入平臺(tái)服務(wù)項(xiàng)目之中，形成O2O的商業(yè)模式，最快速度形成終端客戶(hù)的規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，“互聯(lián)網(wǎng)+”所帶來(lái)的大數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用，可以為商業(yè)銀行利用平臺(tái)進(jìn)行有效的客戶(hù)數(shù)據(jù)收集、信息咨詢(xún)和信用評(píng)級(jí)服務(wù)，也能為傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)支持。因此，應(yīng)該從四個(gè)方面開(kāi)展進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下同業(yè)業(yè)務(wù)模式的搭建。

首先，搭建金融產(chǎn)品交易平臺(tái)。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的初步完成和人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)在內(nèi)的多元化市場(chǎng)不斷完善，金融產(chǎn)品和交易工具不斷豐富，金融資產(chǎn)交易類(lèi)業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行重要的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。同業(yè)合作平臺(tái)可以為交易類(lèi)業(yè)務(wù)提供更加便利的交易方式。擁有廣泛終端客戶(hù)和完備IT系統(tǒng)的大中型銀行，能在這一類(lèi)型平臺(tái)上深度挖掘客戶(hù)需求，發(fā)現(xiàn)盈利機(jī)會(huì)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)平臺(tái)交易業(yè)務(wù)需要向?qū)κ痔峁┮欢ǔ潭鹊谋ＷC金。這類(lèi)資金粘性強(qiáng)，成本低，可成為負(fù)債營(yíng)銷(xiāo)的又一渠道，支持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

其次，搭建風(fēng)險(xiǎn)交易平臺(tái)。銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與貨幣的機(jī)構(gòu)，在日常資金運(yùn)作中，銀行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中，在利率市場(chǎng)化完成及外匯資本項(xiàng)下管制放松后，對(duì)銀行流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高的要求。風(fēng)險(xiǎn)交易平臺(tái)能為終端客戶(hù)提供在匯率衍生品、利率衍生品、大宗商品、貴金屬、信用風(fēng)險(xiǎn)衍生品上更多避險(xiǎn)工具的選擇，使風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型客戶(hù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好型客戶(hù)能有更多的機(jī)會(huì)完成頭寸互換。

最后，搭建金融產(chǎn)品銷(xiāo)售平臺(tái)。商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺(tái)，能代理銷(xiāo)售證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司的資管計(jì)劃和理財(cái)產(chǎn)品，最終形成提供綜合產(chǎn)品服務(wù)的財(cái)富管理平臺(tái)。在傳統(tǒng)模式下，銀行的金融產(chǎn)品銷(xiāo)售主要通過(guò)線(xiàn)下的柜臺(tái)、客戶(hù)經(jīng)理等渠道，從銷(xiāo)售人員準(zhǔn)入到銀行產(chǎn)品準(zhǔn)入再到最后的銷(xiāo)售，涉及環(huán)節(jié)較多，容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)，增加交易成本。同時(shí)，客戶(hù)經(jīng)理也可能由于自身利益考慮，違規(guī)銷(xiāo)售“飛單”，給銀行和客戶(hù)均帶來(lái)?yè)p失。因此，互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)體現(xiàn)了最大的可控性和透明性，減少交易環(huán)節(jié)的同時(shí)節(jié)約了銷(xiāo)售成本，提升了效率，也給予銀行和終端客戶(hù)更多的選擇。同時(shí)，交易平臺(tái)能更加容易的引入“定制”模式，滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化的金融需求，形成集產(chǎn)品銷(xiāo)售和咨詢(xún)服務(wù)為一體的財(cái)富管理平臺(tái)。

（三）從微觀(guān)上回歸業(yè)務(wù)本源、控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.回歸本源，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。同業(yè)業(yè)務(wù)最早是最為司庫(kù)管理短期流動(dòng)性的重要工具。在同業(yè)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的時(shí)期，其創(chuàng)利作用已經(jīng)遠(yuǎn)大于流動(dòng)性管理作用，造成目前同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增基本是來(lái)自其盈利功能的派生，特別是短借長(zhǎng)貸的期限錯(cuò)配，造成嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，商業(yè)銀行要堅(jiān)決改變粗放式的資產(chǎn)（投資）帶動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)的模式，平衡好流動(dòng)性管理和同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)利的關(guān)系，并按照商業(yè)銀行流動(dòng)管理的指標(biāo)體系，進(jìn)行負(fù)債業(yè)務(wù)的全面評(píng)估和集中管理。同時(shí)，保持同業(yè)負(fù)債的穩(wěn)定性是控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)重要方面。在利率市場(chǎng)化完成后，商業(yè)銀行需要清楚的區(qū)分穩(wěn)定和非穩(wěn)定資金來(lái)源，通過(guò)改善同業(yè)存款期限結(jié)構(gòu)，增加定期存款比例，使同業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)形成多期限、多利率水平搭配，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的同業(yè)資金來(lái)源[13]。

2.按照信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)要按照本行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、信貸政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)確定資金投向，并建立專(zhuān)營(yíng)化的部門(mén)和同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)進(jìn)行集中管理。商業(yè)銀行要完善同業(yè)交易對(duì)手準(zhǔn)入、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)敘做流程中的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，實(shí)現(xiàn)前中后臺(tái)部門(mén)在風(fēng)險(xiǎn)控制上的有效制衡。特別是要處理好理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售與同業(yè)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，防止兩者的風(fēng)險(xiǎn)互相感染。此外，要使本行同業(yè)業(yè)務(wù)管理透明化、業(yè)務(wù)透明化，規(guī)范推動(dòng)同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新工作。

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The Rational Analysis and the Realistic Choice of the Transformational Development

for the Commercial Bank′s Interbank Business based on the Supervision and Restriction

WANG Yi-xin1，CHENG Suo-ao2

（1. Chengdu Branch， Bank of East Asia Chengdu 610016， China； 2. Chengdu

Jincheng Sub-Branch，Bank of Agricultural Bank of China，Chengdu 610041， China）

Abstract： After the rapid development in recent years， commercial bank′s interbank business has become the main business of commercial banks′ profit source. However， it also faces the pressure of regulatory policy tightening， transformation and innovation. This paper starts with the theoretical analysis of the business self-diagnosis and the external environment， and analyzes the causes of the stricter supervision for interbank business due to the business′s influence of monetary policy and financial stability on the base of the analysis of the current situation of China′s interbank business. Finally， the paper illustrates that the realistic choice of interbank business′s transformational development under the strict supervision is making development and organization position clear on the macro perspective while building “Internet +” as the core of the interbank business cooperation platform on medium perspective and returning to the nature of business in micro perspective.

Key words： interbank business； supervision and restriction； transformation； innovation

（責(zé)任編輯：李江）