并購潮下的附加值饑渴癥

牛方

近一個多月以來，山東如意并購法國SMCP集團(tuán)的事件成為了紡織行業(yè)在整個財經(jīng)圈廣泛熱議的一個焦點事件。與此同時，杭州永盛新材料，一家專業(yè)從事差別化聚酯纖維的生產(chǎn)企業(yè)搶先香奈兒收購了法國古法蕾絲生產(chǎn)企業(yè)的消息也接踵而至。密集的消息發(fā)布讓紡織領(lǐng)域的并購一時間成為了輿論的風(fēng)口浪尖。

以并購的方式進(jìn)軍高端時尚圈、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，甚至是跨界經(jīng)營，中國紡織企業(yè)加快并購的步伐越來越快。以產(chǎn)業(yè)鏈橫向、縱向、多元化整合的方式“走出國門”的群體越來越龐大，趨勢越來越明顯，中國紡織工業(yè)參與國際化競爭的角色和地位正在改變。而在這一件又一件并購案的背后，我們看到的是整個行業(yè)對于附加值的“饑渴”。

SMCP收購案的資本脈絡(luò)

中國紡織圈沒有人不知道山東如意，以毛紡起家的山東如意不僅做到了毛紡領(lǐng)域內(nèi)的精尖，更是在成為“全球千億級時尚產(chǎn)業(yè)帝國之路”上走得風(fēng)生水起。

3月29日， 山東如意科技集團(tuán)有限公司、全球領(lǐng)先投資公司 KKR 及 SMCP 的創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊共同宣布，已就山東如意收購法國 SMCP 的控股權(quán)簽署了排他性協(xié)議。各方計劃 SMCP 的創(chuàng)始人及管理層以少數(shù)股東身份連同山東如意集團(tuán)進(jìn)行再投資，KKR 將在公司中保留少數(shù)股權(quán)。

也就是說，SMCP現(xiàn)在的所有者是由三部分組成：山東如意、SMCP、以及KKR。早在2013年6月KKR就收購了SMCP集團(tuán)65%的股份，也就是說此次山東如意收購的股份絕大多數(shù)來自KKR。

如意此次并購的法國時尚集團(tuán)SMCP是一家在全球時尚界知名度很高的集團(tuán)公司，旗下sandro、maje及claudie pierlot三大服裝品牌，定位中高端，走輕奢路線。SMCP全球共 1118 家銷售網(wǎng)點，906家為直營，212家為合作經(jīng)營。截至2015年末，SMCP遍布世界33個國家，而亞洲是SMCP近年來比較看好的板塊之一。

早在幾年前KKR和SMCP就意識到其品牌在亞洲有著絕對的追隨者，許多衣服在淘寶店的代購銷售的非常不錯，購買人群大多數(shù)是一線城市具有消費力的女性。目前在中國，SMCP集團(tuán)已有20多家分店，分別落戶北京、上海、杭州及成都。應(yīng)該說無論是在歐洲市場還是亞洲市場，尤其是中國，SMCP旗下品牌都有著絕對的消費者基礎(chǔ)。

按照山東如意給出的官方性說明來看：“山東如意集團(tuán)此次投資 SMCP，意在促進(jìn)其進(jìn)一步的發(fā)展、支持其全球擴(kuò)張計劃，尤其在亞洲，SMCP將受益于山東如意集團(tuán)的獨特經(jīng)驗和優(yōu)異往績。山東如意集團(tuán)堅持SMCP的設(shè)計及創(chuàng)意團(tuán)隊繼續(xù)在總部巴黎運營，以維護(hù)SMCP的時尚基因以及其獨一無二的品牌形象。SMCP在保留其現(xiàn)有企業(yè)戰(zhàn)略和組織結(jié)構(gòu)的同時，亦將受惠于其新股東的全球零售業(yè)專長。”

山東如意科技集團(tuán)董事長邱亞夫表示：“我們十分贊賞Sandro、Maje、Claudie Pierlot三大品牌取得的卓越成績，并相當(dāng)尊重創(chuàng)始人和管理層的激情與才能。此次交易是山東如意集團(tuán)努力邁向中國乃至世界紡織行業(yè)、時尚行業(yè)綜合性巨頭的路上，一次里程碑式的成就。與SMCP的合作，為山東如意集團(tuán)注入了深植于巴黎的潮流風(fēng)尚，再結(jié)合山東如意集團(tuán)自身在亞洲尤其是在中國的突出優(yōu)勢，兩家公司定能攜手并進(jìn)。我們十分欣喜可以與 SMCP及KKR成為有力的合作伙伴，更期待助力SMCP實現(xiàn)其成為全球輕奢行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的長期愿景?！?/p>

“抄近道”做巨頭

之前有爆出，此次并購SMCP，除了山東如意，還有其他兩個潛在買家：英國私募股權(quán)公司Lion Capital LLP和香港太古集團(tuán)。最終山東如意能夠“如意”的主要原因在于：“如意集團(tuán)在紡織服裝方面的追求和愿景與SMCP在價值觀上達(dá)到一致。”山東如意相關(guān)人士表示。可見作為中國紡織界的龍頭企業(yè)在紡織領(lǐng)域內(nèi)的國際并購戰(zhàn)中還是占據(jù)著行業(yè)上的背景優(yōu)勢。

SMCP集團(tuán)的創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理也公開表示：“山東如意集團(tuán)，作為一家擁有堅定價值觀的企業(yè)，能夠深刻理解我們的長遠(yuǎn)愿景及抱負(fù)，是我們正確的合作伙伴！”

“2015年SMCP集團(tuán)的凈銷售額同比增長33%，達(dá)到了企業(yè)創(chuàng)辦以來的新高，在此基礎(chǔ)上與山東如意強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，未來將進(jìn)入現(xiàn)有且仍有顯著潛力的地域拓展業(yè)務(wù)，包括歐洲、北美、中東，尤其是亞洲。我們將充分利用山東如意集團(tuán)在當(dāng)?shù)氐膶ｉL以及KKR遍布世界的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)及零售領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗，繼續(xù)SMCP的全球目標(biāo)。”SMCP總裁兼CEO表示。

選擇SMCP顯然是山東如意向高端成衣品牌進(jìn)軍的一大信號，采用并購的方式對于如意來說也并非“頭一遭”。從產(chǎn)業(yè)鏈的上游走到下游，是山東如意董事長邱亞夫一直以來的愿望。該集團(tuán)旗下上市公司山東如意（002193.SZ）曾在招股說明書中寫到：雖然定位高端的面料企業(yè)從研發(fā)水平、加工工藝都有與國際高端產(chǎn)品一比高下的能力，但因終端產(chǎn)品——服裝品牌沒有國際影響力，只能貼牌，利潤都被別人拿走。提高企業(yè)自主品牌，提升產(chǎn)業(yè)價值，是面料行業(yè)長期面臨的挑戰(zhàn)。

因此進(jìn)入成衣領(lǐng)域，完成服裝時尚全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、打造時尚產(chǎn)業(yè)運營集團(tuán)，是山東如意一直以來的目標(biāo)。目前山東如意正在打造具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的紡織企業(yè)，從毛紡龍頭到進(jìn)入棉紡、新疆投資、收購澳大利亞棉田、收購櫻花家紡以及并購國內(nèi)外服裝品牌。近期在記者走訪山東如意期間，集團(tuán)總裁邱棟更是談到進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)用紡織品的想法。看起來山東如意想要做中國紡織巨頭的“野心”非常明確。

但是對于山東如意來說，路途并不平順。邱亞夫曾表示：“我們進(jìn)入棉紡的時間正是中國棉紡最困難的時間?！倍b自主品牌的打造，也不是一蹴而就。山東如意現(xiàn)旗下共有超過10個自主品牌，其高端品牌“皇家如意”更是在2014年中法建交50周年之際登上了法國高級成衣發(fā)布秀場。此次并購SMCP也并非如意第一次收購?fù)鈬放啤?/p>

2010年，山東如意斥資約40億日元（約合人民幣3.1億元）收購了日本品牌RENOWN瑞納，成為該公司第一大股東。2013年入股蘇格蘭粗花呢生產(chǎn)企業(yè)Carloway；2014年又成為德國男士西裝生產(chǎn)企業(yè)Peine Gruppe主要股東。對于收購國外品牌“抄近道”的行為，如意并不避諱，其相關(guān)負(fù)責(zé)人在就曾在媒體表示：“山東如意是以制造起家的公司，以技術(shù)見長，但是對于品牌打造和運營，我們確實缺少國際化的、時尚化的眼光和思路。收購了這些品牌，一方面是實現(xiàn)控股，另一方面是直接令如意擁有了這些人才?！?/p>

贏了“香奈兒”的中國化纖企業(yè)

“抄近道”并非貶義，在商場“抄近道”也需要實力和機(jī)遇。就在山東如意收購SMCP集團(tuán)的消息爆出不久，又有一家中國企業(yè)以并購方式進(jìn)入法國時尚界。這家公司就是總部位于浙江杭州的永盛新材料。

據(jù)悉此次永盛新材料是以30萬歐元的價格收購的法國蕾絲生產(chǎn)商Desseilles Laces SAS。而在此之前香奈兒控股公司之一法國蕾絲生產(chǎn)商Sophie Hallette 的母公司 Groupe Holesco 就對Desseilles Laces SAS提出了收購邀約，但是最終 Desseilles 被中國的這家化纖公司收購。

永盛新材料有限公司（證券代碼：03608.HK）創(chuàng)立于1997年，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋化纖、染整、貿(mào)易等，公司的差異化無氨高彈化纖及差異化面料印染的加工技術(shù)和能力在國內(nèi)首屈一指。目前公司下轄多家專業(yè)子公司，市場遍及歐美、中東、東南亞等30多個國家和地區(qū)。為做優(yōu)、做強(qiáng)主營產(chǎn)業(yè)鏈，下屬公司不僅從國外引進(jìn)了成套自動化的化纖、印染等生產(chǎn)線及設(shè)備，還積極引進(jìn)國外高端技術(shù)專家駐廠參與開發(fā)與研究，從而保證了與國際接軌的高效率生產(chǎn)加工能力和產(chǎn)品品質(zhì)。

根據(jù)法國媒體報道，Desseilles 方面表示，“之所以從幾家有收購意向的公司中挑中中國公司 ，是因為后者承諾未來 3年內(nèi)保留公司 74位員工中的 60個職位，并保證接下來的 5年，生產(chǎn)基地將繼續(xù)留在法國北部港口城市 Calais。他們想利用‘法國在蕾絲生產(chǎn)方面的專業(yè)知識，開發(fā)中國服裝市場，在未來幾年計劃投資 400萬歐元，并買下Desseilles目前租賃的工廠?！?/p>

永盛新材料是國家差別化纖維及染織產(chǎn)品開發(fā)基地，對于蕾絲產(chǎn)品有著絕對的原料優(yōu)勢，此番進(jìn)軍下游也是企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸的需求以及自身化纖產(chǎn)品品質(zhì)提升、產(chǎn)品開發(fā)的“天然基地”的建設(shè)。

被收購的法國蕾絲生產(chǎn)商Desseilles Laces SAS是一家歷史悠久的蕾絲生產(chǎn)企業(yè)，能夠被香奈兒看中也說明了其在蕾絲制造領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)水平。近期，在上海召開的一家英國高端女裝品牌MEINGRACE（美琪瑞絲）就展示了其使用Desseilles 制作的高級女裝，并介紹了該品牌與法國德賽耶蕾絲公司DesseillesLace 的戰(zhàn)略合作及下半年與國際設(shè)計師的攜手合作計劃。據(jù)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2016年下半年MEINGRACE品牌還會和國際一些知名禮服設(shè)計師合作，推出一個華麗蕾絲系列的日常禮服裝，為品牌進(jìn)一步發(fā)展整合資源。該品牌未來將秉承品牌設(shè)計為靈魂，品質(zhì)為基礎(chǔ)的理念，積極配合品牌營銷及推廣位導(dǎo)向的組織方式，致力于中國市場的開拓和國際化戰(zhàn)略。

細(xì)分領(lǐng)域迎來并購重組機(jī)遇期

中國紡織企業(yè)在國際市場上的“買買買”已經(jīng)受到了全球財經(jīng)圈的廣泛關(guān)注，中國資本開始以各種方式登上國際舞臺。

北京洛樺投資有限公司CEO張艷告訴記者：“2011年以來，監(jiān)管層對并購交易的管制不斷放松，監(jiān)管市場化程度日益增強(qiáng)，企業(yè)兼并重組所處的政策環(huán)境屬于 歷史最優(yōu)?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》是并購重組實操中最重要的法規(guī)，該法規(guī)2014年修訂版幾乎全面放松了對并購重組的管制?！睆埰G表示：現(xiàn)在細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)全面迎來了產(chǎn)業(yè)并購重組的機(jī)遇期。

而我們也看到，近年來在紡織領(lǐng)域的并購案確實不斷在增多?？ㄅ下芬?068萬歐元收購比利時設(shè)計師品牌Dirk Bikkembergs 51%的股份；歌力思以1118萬歐元收購了德國高端女裝品牌Laurèl在中國的經(jīng)營權(quán)；瑪絲菲爾收購了市值5億美元的意大利品牌Krizia；朗姿則通過韓國子公司以1.8億元人民幣收購韓國最大的嬰幼兒服裝品牌AGABANG......

中投顧問高級研究員薛勝文接受媒體記者采訪時認(rèn)為，由于人民幣貶值預(yù)期加深，國內(nèi)服裝企業(yè)紛紛加快海外收購的步伐，2015年中國時尚資本對海外品牌的收購金額超過十億美元，未來這種趨勢還將持續(xù)下去。

對于公司應(yīng)該如何制定收購戰(zhàn)略，張艷表示：“可以有一元化戰(zhàn)略，即企業(yè)以名牌產(chǎn)品為龍頭， 擴(kuò)張生產(chǎn)多樣化產(chǎn)品的專業(yè)經(jīng)營化戰(zhàn)略。比如萬達(dá)院線?！比f達(dá)院線是萬達(dá)集團(tuán)旗下一家自主投資建設(shè)及運營管理影院的電影院線公司，主營業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)及電影放映，2015年6月以現(xiàn)金22.46億元收購HG Holdco100%股權(quán)，標(biāo)的公司主業(yè)為電影院線運營、影片租賃以及院線及戶外廣告等。2015年7月收購了慕威時尚文化及其他15家影院管理公司，意圖借助慕威時尚的電影數(shù)據(jù)分析經(jīng)驗，提升管理效率。緊接著2015年9月其戰(zhàn)略投資時光網(wǎng)，獲得20%股權(quán)，雙方將合作全面展開電影電商O2O合作。

“第二種可以選擇多元化戰(zhàn)略，”張艷說道：“即企業(yè)經(jīng)營項目跨行業(yè)，通過多元化經(jīng)營分散風(fēng)險，提高公司盈利能力。比如杉杉集團(tuán)?！鄙忌技瘓F(tuán)成立于1989年，20年來已經(jīng)從單一的服裝企業(yè)，發(fā)展成為集科技、時尚、 金融服務(wù)、城市綜合體和貿(mào)易物流等五大產(chǎn)業(yè)于一體的多元化產(chǎn)業(yè)集群。集團(tuán)旗下上市公司杉杉股份，主營業(yè)務(wù)為服裝制造，開展非相關(guān)多元化戰(zhàn)略后，先后控股、參股了鋰電池、新能源等實業(yè)企業(yè)及銀行、投資公司等金融企業(yè)。

“第三種可以選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，即對企業(yè)的發(fā)展方向、目標(biāo)、經(jīng)營方式或地域進(jìn)行重大調(diào)整，改變原來的資源投向， 形成新的經(jīng)營模式，并且期望通過經(jīng)營重心的轉(zhuǎn)移獲得更大的收益?！睆埰G舉例凱撒股份：“凱撒股份主要從事服裝的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為女裝、男裝、皮類產(chǎn)品及飾品等；隨著2013年以來經(jīng)濟(jì)增速放緩，服裝制造行業(yè)需求低迷，公司開始啟動轉(zhuǎn)型：一方面，公司向高端服裝領(lǐng)域進(jìn)軍，提升產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)和市場應(yīng)變能力；另一方面，公司進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的移動游戲行業(yè)，于2015年先后收購了酷?；?、天上友嘉等移動游戲和網(wǎng)頁游戲公司；2015年，公司還收購了幻文科技，進(jìn)入優(yōu)質(zhì)文學(xué)作品、動漫作品的版權(quán)交易領(lǐng)域，從源頭獲取頂級IP；在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移過程中，凱撒股份充分利用資本市場融資功能，通過一系列并購和參股逐漸從服裝行業(yè)進(jìn)入了游戲行業(yè)。”

第四種是國際化戰(zhàn)略：“中國加入世貿(mào)組織以后，中國企業(yè)需要正面國外企業(yè)的強(qiáng)力沖擊，在這種背景下，越來越多的企業(yè)選擇主動出擊，通過并購，實現(xiàn)其‘走出去戰(zhàn)略，在保護(hù)國內(nèi)市場份額的同時，擴(kuò)大其在國際市場的影響力?！睆埰G告訴記者，“比如收購了發(fā)過法國蕾絲企業(yè)的永盛新材料，海外并購就是該企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)布局的主要方式。”

對于中國紡織企業(yè)的國際并購，張艷建議：“企業(yè)要對資本運作空間進(jìn)行準(zhǔn)確的自我分析判斷，選擇資本運作的合適時機(jī)，這對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)企業(yè)和即將或已經(jīng)面臨困境的企業(yè)同樣適用，畢竟優(yōu)勢不同。除此之外還要選擇合適的合作團(tuán)隊，進(jìn)行獨立運營模式與合作模式的利弊分析等?？偟膩碚f，適合自身企業(yè)的模式就是最好的模式，一定注意不套用、不盲從。”