經緯紡機：多元化經營的典范

余湘頻

經緯紡織機械股份有限公司（簡稱經緯紡機）是國資委管轄的中國恒天集團有限公司旗下以紡織機械為主業(yè)，兼營商用汽車、醫(yī)療設備以及金融信托，分別在深圳、香港兩地上市的A+H上市公司，是中國最大的棉紡織成套設備供應商，產品覆蓋清、鋼、并、粗、細、絡、捻、織、染等工藝流程。

公司改組成立于1995年8月15日，其前身是新中國成立后建設的第一個大型現代化紡織機械制造工廠——經緯紡織機械廠，公司在全國擁有30多家分、子公司。

經緯紡機廠1951年動工興建，1954年建成投產，是國家“一五”期間156項重點工程之一，當時主要從事全程棉紡織機械及其專件、備件的生產及銷售。

公司于1996年1月發(fā)行18080萬H股股票，2月在香港聯(lián)合交易所上市；11月發(fā)行2300萬A股股票，12月在深圳證券交易所上市。2000年3月，公司總部辦公地遷往北京。2010年1月，公司耗資13.64億元收購中融國際36%股權。

資產分析

公司于2010 年1 月召開的第五屆董事會臨時會議上審議通過了收購中融國際信托有限公司36%股權的事項（耗資13.64億元）。

成長性分析

公司主營業(yè)務毛利額不包括公司參股的金融信托業(yè)務，而凈利潤則包括在內。公司自2010年開始由于參股的中融國際信托公司帶來的凈利潤大幅增加，使得公司凈利潤大于公司主營業(yè)務板塊所產生的毛利額。

健康穩(wěn)定性分析

從上圖看公司盈利質量與現金回收能力兩個指標產生了明顯的背離，原因是現金回收能力指標計算公司的分子分母沒有包括公司參股的金融信托業(yè)務，而以盈利質量指標則包括了。從公司盈利質量指標看，從2008年開始得到大幅提升，主要由于在主營業(yè)務之外獲得了大量的營業(yè)外收入（包括政府補貼）及金融信托業(yè)務的現金收入所致；而主營業(yè)務現金回收能力指標則正好相反，從2009年開始下滑至小于1，說明公司主營紡機業(yè)務板塊經營環(huán)境開始變差，或者說公司產品在這一領域的競爭優(yōu)勢在減弱，與客戶的談判能力在減弱。

現金回收能力=銷售商品或提供勞務收到的現金/主營業(yè)務收入。盈利質量=經營現金流凈額/凈利潤。

運營效率分析

運營效率=毛利額/（銷售費+管理費）。公司自2008年開始主業(yè)板塊運營效率開始大幅走低，而且大幅小于1，但公司凈資產收益率大幅提高，說明公司紡機主業(yè)板塊整體盈利能力下降，但公司參股的非紡機板塊業(yè)務，特別是金融信托業(yè)務盈利能力比較好。