區(qū)塊鏈技術(shù)對銀行業(yè)發(fā)展的影響、展望及監(jiān)管挑戰(zhàn)

鄭金宇

近期，原本備受爭議但也是迄今為止區(qū)塊鏈技術(shù)最為成熟的應(yīng)用項目比特幣（Bitcoin），在資本市場和商品市場的動蕩中，表現(xiàn)出部分避險屬性，價格出現(xiàn)較大漲幅，再次吸引了社會關(guān)注。事實上，區(qū)塊鏈技術(shù)作為當(dāng)前科技金融領(lǐng)域最前沿的技術(shù)，早已受到了資本市場的青睞，國內(nèi)外金融行業(yè)的監(jiān)管層也對區(qū)塊鏈技術(shù)表達強烈的興趣和關(guān)注，本文分析區(qū)塊鏈技術(shù)給銀行業(yè)發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)和機遇，展望區(qū)塊鏈技術(shù)下銀行業(yè)的發(fā)展變革，并結(jié)合我國銀行業(yè)實際分析對我國的影響，最后提出區(qū)塊鏈發(fā)展對監(jiān)管層的挑戰(zhàn)與思考。

宏觀經(jīng)濟視角下，“新經(jīng)濟”下銀行業(yè)發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)和機遇

傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)模式受到三重挑戰(zhàn)

經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變也必然要求金融資源配置方式的轉(zhuǎn)變，然而多年來銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)營模式并未發(fā)生重大變化，銀行業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營模式在“新經(jīng)濟”中主要面臨三重挑戰(zhàn)：

一是貨幣政策壓縮銀行盈利空間。國際金融危機后，各大央行的分別推出量化寬松和負(fù)利率政策，使得銀行利差不斷收窄，對銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的盈利性和可持續(xù)性形成挑戰(zhàn)。

二是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不斷抬高銀行的經(jīng)營成本。國際監(jiān)管改革致力于約束銀行業(yè)不必要和不負(fù)責(zé)任的風(fēng)險承擔(dān)行為，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的收緊使得銀行資本補充壓力和合規(guī)經(jīng)營成本不斷加大，加之近期國際資本市場不斷受到如英國脫歐（Brexit）等政治經(jīng)濟因素的沖擊，銀行業(yè)的估值水平一再下降，資本補充能力受到進一步制約。

三是科技金融（Fintech）搶占銀行生存空間。互聯(lián)網(wǎng)金融下金融脫媒的趨勢進一步明顯，更多的科技公司利用金融技術(shù)替代傳統(tǒng)金融機構(gòu)為消費者提供更加個性化的儲蓄、借貸、投資、支付和保險等服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，全球金融科技公司已突破2000家，而2015年4月1日前還只有800家，銀行業(yè)固有的領(lǐng)地正在被來自體系外非金融機構(gòu)侵占。

區(qū)塊鏈技術(shù)將使銀行業(yè)更具“新經(jīng)濟”發(fā)展特征

區(qū)塊鏈技術(shù)是依靠對計算能力的獎勵吸引更多的記賬區(qū)塊來處理增量數(shù)據(jù)的分布式記賬技術(shù)，具有去中心化、信任度高、追溯性強、自治度高等特點。區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行業(yè)的應(yīng)用將徹底改變數(shù)據(jù)記錄和交易結(jié)算等數(shù)據(jù)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和使用方式，理論上將使銀行業(yè)更具“新經(jīng)濟”的發(fā)展特征，主要體現(xiàn)在三個方面：

一是改變銀行科技投入重硬件、重資產(chǎn)的模式，通過物理分散化的數(shù)據(jù)儲存和運算方式，實現(xiàn)銀行風(fēng)險分散化和成本轉(zhuǎn)移。

二是提升銀行生產(chǎn)和使用數(shù)據(jù)流的效率，其高度可信的數(shù)據(jù)記錄方式和交易即清算的數(shù)據(jù)交換方式，將大幅提升吸收資產(chǎn)和進行金融資源配置的效率。

三是實現(xiàn)金融基礎(chǔ)設(shè)施使用權(quán)和所有權(quán)分離，銀行的客戶或者非銀行區(qū)塊擁有硬件設(shè)備的所有權(quán)，但其運算能力是全網(wǎng)共享的。

展望區(qū)塊鏈技術(shù)下銀行業(yè)發(fā)展變革——記賬權(quán)之爭

銀行與科技金融公司的競爭很有可能是記賬權(quán)之爭。區(qū)塊鏈技術(shù)本身是一種分布式記賬技術(shù)，形成的區(qū)塊鏈平臺也可視作一部巨大的賬簿。然而賬簿本身并不具備價值，或者說其價值只是算力投入，真正的價值是其承載的數(shù)據(jù)所代表的資產(chǎn)價值。通過對線下資產(chǎn)的數(shù)字化，區(qū)塊鏈平臺承載和傳遞價值的潛力是無限。然而，至少在可預(yù)見的未來，當(dāng)在線上生產(chǎn)力和消費力并沒有形成主流時，區(qū)塊鏈賬簿作為線上記賬平臺，數(shù)據(jù)的價值仍需要主要的通過線上線下的對接、轉(zhuǎn)換和融合來實現(xiàn)。因此，不論是銀行的區(qū)塊鏈平臺，還是科技金融公司的區(qū)塊鏈平臺，其價值取決于客戶將線下資產(chǎn)注入到線上平臺的程度和規(guī)模，也就是有多少線下資產(chǎn)會經(jīng)過數(shù)字化后轉(zhuǎn)移至線上平臺記賬。

區(qū)塊鏈平臺也面臨“不可能三角”難題。為簡便，稱區(qū)塊鏈平臺使用記賬單位為“A幣”，與線下記賬單位的兌換可以參照典型的匯率問題理解，也面臨“線上線下自由兌換”、“A幣發(fā)行權(quán)”和“固定兌換率”的不可能三角難題。為了穩(wěn)定區(qū)塊幣的價值，解決方案有兩種：一種是實行固定兌換率，一種是浮動兌換率。當(dāng)實行固定兌換率時，即直接使用線下的法定流通貨幣為記賬單位，或者與之形成固定兌換比例，但這就要求區(qū)塊鏈平臺放棄A幣發(fā)行權(quán)，隨著線下資產(chǎn)數(shù)字化后流入平臺的速度，以相應(yīng)的增速生產(chǎn)A幣。然而，放棄“A幣發(fā)行權(quán)”與區(qū)塊鏈平臺去中心化的特點想違背，以比特幣平臺為例，其設(shè)立初衷即防止央行貨幣超發(fā)。那么就剩下另一種選擇，即實行浮動的兌換比例，因為線下的資產(chǎn)數(shù)字化后被記錄到區(qū)塊鏈平臺相當(dāng)于對平臺的注資，在區(qū)塊鏈平臺以自由的機制維持A幣總數(shù)量基本穩(wěn)定的情況下，其A幣兌換線下流通貨幣的比例一定上升，這也可以理解為A幣升值，反之則貶值。

銀行業(yè)區(qū)塊鏈的優(yōu)勢——錨定法定貨幣的記賬權(quán)。銀行業(yè)本質(zhì)上是個記賬行業(yè)，作為資產(chǎn)數(shù)字化的線下平臺，是以法定貨幣為記賬單位的中心化賬簿管理機構(gòu)。與單純的區(qū)塊鏈平臺相比，銀行的“A幣發(fā)行權(quán)”直接對接央行，不存在形成獨立記賬單位的問題，更具有“固定兌換率”的優(yōu)勢。

科技公司區(qū)塊鏈的優(yōu)勢——錨定一籃子物品的記賬權(quán)。科技金融公司的優(yōu)勢是擁有龐大的客戶群，既有包括生產(chǎn)者，又有消費者，在監(jiān)管允許的情況下，存在形成擁有獨立記賬單位的金融生態(tài)系統(tǒng)的可能，但其記賬單位與線下法定流通貨幣的兌換率選擇“自由浮動”的可能性較大。為增加兌換率的穩(wěn)定性，區(qū)塊鏈平臺可參考張五常先生對人民幣提出的“錨定一攬子物品”的建議，假設(shè)我們經(jīng)常使用的淘寶平臺應(yīng)用成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)后，如果其提供的淘寶幣能以穩(wěn)定的幣值兌換其提供的一攬子物品或服務(wù)，而淘寶網(wǎng)店店主的收入又以淘寶幣記賬，那么在這個平臺上就可能實現(xiàn)從生產(chǎn)到消費的生態(tài)循環(huán)。更加有趣的是，相比現(xiàn)實整體的兌換率穩(wěn)定，區(qū)塊鏈平臺強大的算力和去中心化的特征，也許能實現(xiàn)“點對點”的兌換率穩(wěn)定。

區(qū)塊鏈技術(shù)對我國當(dāng)前銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的積極影響

盡管以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表的金融科技對銀行業(yè)的影響愈加明顯，但科技金融公司與銀行業(yè)的競爭尚未撼動銀行業(yè)作為間接融資主體的領(lǐng)軍地位。對于我國銀行業(yè)，當(dāng)前更現(xiàn)實的挑戰(zhàn)是如何提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的經(jīng)營效率，比如減少投資成本、提高貸款審批效率、恰當(dāng)處置風(fēng)險和加強信用建設(shè)等。合理應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)將對我國銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展起到以下幾點可見的積極作用。

一是有利于降低銀行的成本投入。目前，我國銀行業(yè)的記賬模式主要是中心化的物理集中式數(shù)據(jù)庫，一方面硬件投入成本高，需要至少日常使用和災(zāi)備使用的配備兩套服務(wù)器，且需要投入資金用于與之配套的機房建設(shè)、服務(wù)器采購、網(wǎng)點終端設(shè)備維護、應(yīng)用研發(fā)等，購置和維護成本都相當(dāng)高。另一方面人力資源投入大，大量賬目登記、結(jié)算等工作和部分復(fù)雜交易仍需要人工記錄、核對和操作，不僅增加了人力成本，還增加了操作風(fēng)險。分布式記賬能減少銀行的硬件購置成本，通過將操作規(guī)則或協(xié)議代碼化，減少人力投入和相關(guān)風(fēng)險。

二是有利于銀行更加了解客戶。目前，我國社會信用體系正在建設(shè)和完善中，信用數(shù)據(jù)的不完整制約著銀行分析企業(yè)信用水平的準(zhǔn)確性，進而銀行不得不要求貸款人提供抵押物來佐證信用，然后花費大量的人力物力去核實抵質(zhì)押物的真實性來解決信任問題。區(qū)塊鏈技術(shù)對“雙花”和“拜占庭將軍”問題的解決，能使銀行更加有效的識別貸款人提供信息的真實性，防范信息不對稱、不透明帶來的重復(fù)抵押、多頭負(fù)債和欺詐風(fēng)險。

三是有利于銀行減小風(fēng)險承擔(dān)。銀行作為中心化的資金中介機構(gòu)，存款和貸款都需要以銀行為中心進行再分配，并不能實現(xiàn)存款貸款的逐筆對應(yīng)，對理財產(chǎn)品的穿透法也僅適用于資產(chǎn)端，但基本只能實現(xiàn)下穿一層。即使單從貸款用途的角度看，盡管銀行一直加強貸款用途監(jiān)測，監(jiān)管部門一直強調(diào)受托支付的重要性，但其可操作性并不強。區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化特征，通過撮合存款人與貸款人的點對點交易，有助于實現(xiàn)去中心化的交易逐筆對應(yīng)，將銀行從不必要的風(fēng)險承擔(dān)中解放出來，實現(xiàn)風(fēng)險的真實分散于轉(zhuǎn)移，還能提升貸款后監(jiān)測和追溯效率，提升精細(xì)化管理能力。

四是有利于促進信息的交流共享。目前，銀行中心化的賬簿設(shè)計使得各銀行形成了自己價值轉(zhuǎn)移和數(shù)據(jù)記錄的閉環(huán)，數(shù)據(jù)實際是隔離的和孤立的，現(xiàn)有的共享渠道仍然依托央行或地方政府等第三方搭建中心化的信息查詢平臺，一方面信息查詢成本較高，基本上都是按查詢次數(shù)收費，另一方面信息的全面性和有效性仍然受到信息接口數(shù)量和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的限制，跨行業(yè)的數(shù)據(jù)共享和使用仍很難實現(xiàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)首先能解決數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的問題，同一區(qū)塊鏈通過統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)算法加密和傳輸，其對增量區(qū)塊的開放性又將大大增加信息接口，減少信息壁壘和傳輸成本，促進多方的信息融合。

區(qū)塊鏈技術(shù)下銀行業(yè)監(jiān)管未來面臨的挑戰(zhàn)與思考

監(jiān)管者面臨的三個挑戰(zhàn)

一是對監(jiān)管者的數(shù)據(jù)處理能力提出挑戰(zhàn)。隨著各種監(jiān)管制度的增加，銀行機構(gòu)需要向監(jiān)管者報送的數(shù)據(jù)量大幅增加。如果說現(xiàn)在監(jiān)管者面臨的是海量的數(shù)據(jù)，那么區(qū)塊鏈技術(shù)下的監(jiān)管者將面臨著“天量”的數(shù)據(jù)，因為理論上全網(wǎng)的數(shù)據(jù)都將向監(jiān)管者敞開。因此，監(jiān)管者面臨的問題是一個中心化的機構(gòu)如何處理去中心化的數(shù)據(jù)，可能面臨缺乏精確的入口來搜尋和使用這些數(shù)據(jù)的問題。同時，監(jiān)管者還要對信息的透明度進行規(guī)范，哪些信息屬于私人信息、哪些信息屬于公開信息，哪些信息屬于僅對監(jiān)管者的開放信息。

二是對監(jiān)管者處理風(fēng)險的應(yīng)對能力提出挑戰(zhàn)。一方面，由于區(qū)塊鏈交易發(fā)生即清算，風(fēng)險傳播將速度將大大快于以前，如果再次發(fā)生2013年的錢荒事件，是不是還有可能去延長交易時間，幫助需要資金的銀行尋找交易對手。另一方面，點對點的交易特征能使市場很快發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)風(fēng)險的交易對手，很容易形成交易方向的一致性，作為發(fā)生風(fēng)險暴露的銀行很難依靠自身公關(guān)能力處理危機，監(jiān)管者該如何救助風(fēng)險機構(gòu)？此外，區(qū)塊鏈技術(shù)具有防備央行注入流動性而稀釋系統(tǒng)財富的天然屬性，當(dāng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)出現(xiàn)類似國際金融危機的巨大風(fēng)險時該如何救助和做好風(fēng)險隔離？

三是對監(jiān)管工具有效性提出挑戰(zhàn)。國際監(jiān)管規(guī)則一直沿著提高資本的風(fēng)險覆蓋度和加強信息披露兩方面開展。對于信息披露，區(qū)塊鏈技術(shù)的透明性與匿名性是一對矛盾的特性，一方面其可追溯的特征確保了交易對手的信息被完全保留，但由于點對點的交易特征和良好的加密保護，使監(jiān)管者需要海里撈針一樣尋找到適當(dāng)?shù)慕灰祖湕l和相應(yīng)的密匙。對于如何覆蓋風(fēng)險，資本似乎不再是一個頗具共識的監(jiān)管工具，因為交易對手眾多而分散，交易的價值和時間顆粒度又可以被無限的精細(xì)化，交易對手的資本充足率和考核時間點都具有很大的不確定性。

監(jiān)管者需要思考的四個問題

問題一：監(jiān)管體制的改革方向是分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管還是混合監(jiān)管？綜合化經(jīng)營是目前銀行業(yè)改革的熱門話題，也帶來了越來越多關(guān)于金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營與混業(yè)監(jiān)管的討論。然而，目前越來越多的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司通過設(shè)立民營銀行或金融公司，逐步涉及到金融領(lǐng)域。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，金融企業(yè)與一般工商企業(yè)的界限將更加模糊，區(qū)塊鏈下的一般企業(yè)的應(yīng)收賬款就能實現(xiàn)區(qū)塊鏈內(nèi)部的信用創(chuàng)造，那么如何區(qū)分工商企業(yè)區(qū)塊鏈平臺的虛擬記賬與金融機構(gòu)記賬的不同？混業(yè)監(jiān)管討論的范疇也許要進一步擴大，更上層的監(jiān)管體制改革也需要更前瞻的視野。

問題二：收益私有化和成本社會化如何平衡？不論區(qū)塊鏈技術(shù)多么完美，至少在可預(yù)見的發(fā)展階段，區(qū)塊鏈平臺的的組織形式仍將以法人機構(gòu)的形式存在，其收益將為該法人機構(gòu)所得，而依賴區(qū)塊鏈技術(shù)的科技金融公司一定會與傳統(tǒng)銀行業(yè)碰撞摩擦，并可能形成風(fēng)險。一方面，由于銀行機構(gòu)記賬單位的特殊性，區(qū)塊鏈平臺與銀行的聯(lián)系會隨其發(fā)展變動更加緊密，其風(fēng)險偏好、風(fēng)險水平和風(fēng)險管理能力都將成為銀行業(yè)風(fēng)險的一部分，要防止其過高的風(fēng)險承擔(dān)形成金融風(fēng)險。另一方面，還要適度控制“破壞性創(chuàng)新”的強度，特別是要考慮到銀行業(yè)具有強外部性的特征，防止傳統(tǒng)銀行業(yè)受到過大的沖擊形成不必要的金融風(fēng)險。

問題三：存款人的利益該如何保護？區(qū)塊鏈的可信度與民主投票機制高度相關(guān)，雖然區(qū)塊鏈的技術(shù)可以保證每筆支付都是真實的，全網(wǎng)都可以實現(xiàn)對每筆交易的審計，但是可信度仍然受到51%的運算力約束，根據(jù)現(xiàn)有的技術(shù)設(shè)計，如果一方掌控的運算能力達到全網(wǎng)51%，就可以更改賬簿，那么這51%的算力既可以通過壟斷獲得，就如同現(xiàn)實社會中少數(shù)人掌握了多數(shù)財富，也可以通過民主投票獲得，如同英國脫歐公投，51%的人“意氣用事”就決定了國家的命運。民主的暴政是政治學(xué)上最具爭論的話題，區(qū)塊鏈將這個問題帶給了金融監(jiān)管者，即如何保護少數(shù)人的正當(dāng)權(quán)利，特別是當(dāng)少數(shù)人是存款者時，如何防止區(qū)塊鏈中的“強大”的借款者裹挾存款者利益。

問題四：監(jiān)管措施的授權(quán)如何獲得？目前不僅我國，各國監(jiān)管層的授權(quán)相對于銀行業(yè)本身都是外生的。然而，由于區(qū)塊鏈高度自治的特點和交易的不可逆性，理論上目前比較常見的監(jiān)管措施如撤銷交易、限制交易權(quán)限或凍結(jié)賬戶等，都需要相應(yīng)區(qū)塊的授權(quán)，那么這種授權(quán)該如何獲得？是不是需要51%區(qū)塊的授權(quán)同意？監(jiān)管者如果受到被處罰者的惡意抵制應(yīng)如何處理？如果引入中心化的監(jiān)管區(qū)塊，即監(jiān)管區(qū)塊的記賬和交易功能不需要其他區(qū)塊的授權(quán)，就違背了區(qū)塊鏈去中心化的特征，區(qū)塊鏈整體的可信任性可能將大打折扣。

其實，問題三和問題四合起來看是一個頗具哲學(xué)色彩的命題，即一個中心化的監(jiān)管體制如何去監(jiān)管一個去中心化的經(jīng)營業(yè)態(tài)，思路可能要沿著權(quán)威體制如何與民主社會相融合的方向拓展。

總之，區(qū)塊鏈技術(shù)作為具有顛覆性的創(chuàng)新科技，既存在很大的發(fā)展空間，又存在較多的不確定性；既可能給銀行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型帶來機遇，也可能給銀行業(yè)的發(fā)展帶來更大的沖擊，銀行業(yè)的從業(yè)者和監(jiān)管者需要在實踐中不斷探索和思考如何在整個銀行業(yè)發(fā)生重大變革的機遇時期，平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的關(guān)系，創(chuàng)造促進銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的良好監(jiān)管環(huán)境。

（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）