資本市場——拍賣公司的另一條戰(zhàn)線

作為媒體關(guān)注的輿論焦點，大多數(shù)情況下媒體熱衷報道的，都是拍賣公司那些聽來令人咋舌或大跌眼鏡的拍賣紀錄。不過也時有例外，比如今年7月末一條吸引媒體眼球的新聞，是中國保險公司泰康人壽斥資2億多美元成為全球知名拍賣公司蘇富比的大股東。這條消息讓大家注意到，那些在藝術(shù)品市場迎來送往、呼風喚雨的拍賣公司，還面臨著另一條戰(zhàn)線，那就是進行股權(quán)交易的資本市場。

陳東升出手：一石激起千層浪

蘇富比，這家已有200多年歷史的拍賣行是全球兩大跨國拍賣巨頭之一，也是紐約證交所的上市公司。2016年7月27日，美國證監(jiān)會披露了一則驚人的消息：其股票被中國著名的保險公司泰康人壽大舉買進。消息稱，泰康人壽持股總數(shù)已達791.87萬股，占其總股本13.52%，已經(jīng)成為蘇富比的第一大股東。

保險公司以龐大的資產(chǎn)規(guī)模與雄厚的現(xiàn)金流著稱。就拿泰康人壽來說，雖然發(fā)展的歷史只有短短的20年，卻是中國第十家拿到保險集團批復函的大保險公司，總資產(chǎn)5600億元，所管理的資產(chǎn)更是超過了9000億元。正因為如此，手握重金的保險公司是企業(yè)并購市場的黑馬，當某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨關(guān)鍵時刻往往會出手收購其中的標桿性企業(yè)。前不久一直霸占財經(jīng)類媒體頭條與封面位置的“萬科股權(quán)之爭”，其中那個斥巨資大舉買進萬科股權(quán)的寶能系，所仰仗的就是其麾下的保險公司。

泰康人壽還有一個特別值得注意的背景：中國拍賣業(yè)的領(lǐng)頭羊中國嘉德國際拍賣公司是其第一大股東，據(jù)2016年6月泰康人壽發(fā)布的《償付能力報告》，嘉德國際的持股比例為23.77%。更為關(guān)鍵的是，兩家公司都涉及到一個重要人物——陳東升。他是這兩家公司的創(chuàng)始人與董事長。1990年代，作為鄧小平南巡后“下?！钡摹?2派企業(yè)家”，他同時提出了這兩家公司的創(chuàng)業(yè)申請，結(jié)果，中國嘉德創(chuàng)辦于1993年，泰康人壽創(chuàng)辦于1996年。如今，泰康創(chuàng)辦20周年之際，他憑借泰康人壽的資金，將目光瞄準了蘇富比。

收購時機：全球市場面臨關(guān)鍵時刻

泰康的收購表面看起來與蘇富比的日常業(yè)務無關(guān)，卻引起了業(yè)界與媒體的廣泛關(guān)注，因為在業(yè)內(nèi)人士看來，這次收購的時點十分敏感。近年來，全球藝術(shù)品市場出現(xiàn)了一系列戲劇性的變化：首先是2012年，隨著中國經(jīng)濟結(jié)束了長達二三十年的快速增長，長期火爆的中國藝術(shù)市場也進入行情調(diào)整階段，而歐美藝術(shù)市場，尤其是其中的當代藝術(shù)領(lǐng)域，此時卻開始了一個繁榮期，形成了“東方不亮西方亮”的市場格局。不過，這個繁榮期到了2015年下半年遭遇瓶頸，到了今年上半年更是雪上加霜。

就拿蘇富比今年上半年的市場數(shù)據(jù)看，其全球各地的拍賣額總計24.19億美元（約合161.6億元人民幣），同比2015年的35.13億美元，下降了24%。而據(jù)其老對手佳士得2016年上半年的半年報，其全球銷售業(yè)績達21億英鎊（30億美元，約合185億元人民幣）。不過，相比2015 年同期的29億英鎊（45億美元，約合274億元人民幣）的成交總額，佳士得下滑了29%。

引人注目的是，蘇富比在亞洲的業(yè)績卻不跌反升：其在亞洲的據(jù)點香港每年春秋兩季大拍，今年上半年的香港春拍，5天拍出了2，637件拍品，共刷新了16個拍賣紀錄總成交額高達31億港元，較去年同期上升17%。而佳士得在香港，其2.565億英鎊（3.693億美元）的銷售業(yè)績，相比2015 年同期的 2.871 億英鎊（4.441億美元），則有了超過一成的下跌。

如果仔細翻檢那些拍賣記錄，撇開洋酒、手表與珠寶等國際化的新收藏不談，僅在傳統(tǒng)的三大收藏領(lǐng)域里，蘇富比的斬獲就十分可觀：瓷雜古玩，5個專場成交總額近9億港元，一件明永樂青花花卉錦紋如意扁壺，逾1.1億港元成交；中國書畫，2個專場成交總額6.92億港元，一件張大千晚年的潑墨潑彩作品《桃源圖》，以2.71億港元成交；現(xiàn)當代藝術(shù)雖然遭遇市場洗牌，4個專場的總成交額卻也高達7.93億港元。難怪其業(yè)績會這么漂亮，超過了去年同期。

拍賣行上市：中國公司趨之若鶩

長期以來，蘇富比與佳士得一起在全球藝術(shù)品市場叱咤風云，可謂老對手了。在業(yè)內(nèi)專家看來，這是一種互相競爭又共存共榮的雙寡頭體制。作為競爭對手，它們固然都想出奇制勝，但有趣的是它們的市場定位、管理體制、商業(yè)策略與業(yè)務領(lǐng)域卻高度相似。它們之間也有一些不同之處，但大多無關(guān)大局，唯一重要的差別也許是：佳士得作為法國商人、收藏家弗朗索瓦·皮諾（Fran？ois Pinault）的私人公司，只需在藝術(shù)市場上全力對付蘇富比的競爭就足矣；而蘇富比作為在紐約證交所上市的公眾公司，其高管不僅要在拍賣業(yè)與佳士得比賽，還不得不面對另一條戰(zhàn)線——資本市場。

拍賣行作為藝術(shù)品轉(zhuǎn)讓（所謂二級市場）的交易平臺，面對的是藝術(shù)市場中的高端客戶，經(jīng)營的是高價收藏品，從拍品的征集、推廣、拍賣再到收回貨款，都需要大量的周轉(zhuǎn)資金。比如國際市場上的老字號蘇富比，針對買家設(shè)有藝術(shù)品抵押貸款等金融服務，針對拍品征集設(shè)有購買儲備金。2013年9月蘇富比就曾宣布，將其購買儲備金總額提高到1.664億美元。正是這種對資金的“渴望”，讓那些拍賣公司垂青于獲得直接融資的權(quán)利而考慮在證券交易所上市。尤其在中國這樣的新興市場，“資金渴”更是讓拍賣公司趨之若鶩。

據(jù)筆者了解，國內(nèi)大部分大拍賣公司都考慮過甚至已經(jīng)在著手實施股票發(fā)行與上市的計劃。這方面最早在媒體宣布相關(guān)計劃的是兩家老字號“國有”企業(yè)：上海的朵云軒與北京的榮寶齋。如朵云軒，2009年年底其母公司上海文藝出版總社就與相關(guān)的證券公司、律師事務所、會計師事務所和資產(chǎn)評估公司簽署了合作協(xié)議，啟動創(chuàng)業(yè)板上市計劃。榮寶齋則于2013年12月9日，由其母公司中國出版集團決定，對榮寶齋進行整體改制并發(fā)起設(shè)立“榮寶齋股份有限公司”，目標是在上海證券交易所上市。

不過，這些年來中國股市動蕩，新股上市（所謂IPO）一再凍結(jié)，藝術(shù)市場也因為行情調(diào)整而盈利前景不明，那些上市計劃一直沒有下文。今年 6月24日，榮寶齋還傳出其拍賣總經(jīng)理人事變動的消息，隨之更有其拍賣公司虧損五六千萬這樣的傳言。倒是活躍于中國拍賣業(yè)前沿的北京保利國際拍賣公司，其母公司保利文化也早在2011年6月17日就向中國證監(jiān)會提出A股上市申請，目標也是上海證交所，結(jié)果不得不繞道香港，2014年3月6日在香港聯(lián)交所上市。更有趣的是北京匡時國際拍賣公司，采用了非同尋常的借殼上市的辦法：2016年3月4日，在上海證券交易所上市的“宏圖高科”發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份的方式購買匡時文化、董國強合計持有匡時國際100%股權(quán)，并募集配套資金。

第二條戰(zhàn)線：蘇富比面對“全武行”

同樣是有200多年歷史的跨國拍賣巨頭，同樣有購買儲備金，同樣為藏家提供金融服務，佳士得為什么卻按兵不動？換句話說，拍賣行開辟第二戰(zhàn)線有那么多好處，是否意味著太高的付出呢？

有趣的是，答案也許并不在佳士得，卻在蘇富比——我們只要看看，蘇富比近年來在第二戰(zhàn)線都經(jīng)歷過哪些挑戰(zhàn)。在眾多且持續(xù)不斷的挑戰(zhàn)中，我們不妨集中考察一下圍繞對沖基金“第三點基金（Third Point LLC）”的經(jīng)理人、在華爾街的“極端分子”丹尼爾·勒布（Daniel Loeb）展開的故事，堪稱上市公司股權(quán)之爭的“全武行”。你會發(fā)現(xiàn)，第二戰(zhàn)線上的買家不僅活躍于資本市場，也熟悉藝術(shù)市場。如勒布就以收藏安迪·沃霍爾（Andy Warhol）、讓-米切爾·巴斯奎特（Jean-Michel Basquiat）和辛迪·舍曼（Cindy Sherman）等20世紀大師的作品著稱。他們對蘇富比那樣的專業(yè)公司有自己的評價。他們帶來的挑戰(zhàn)常常出乎拍賣行高管的意外，卻直擊命門，直接挑戰(zhàn)他們對蘇富比的控制與經(jīng)營。

故事始于2013年8月，蘇富比業(yè)績下降，股價仍然堅挺，勒布卻增持股份至占比5.7%，作為蘇富比的大股東，他在遞交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中直言不諱地提出，要與蘇富比的董事會或管理層討論其商業(yè)策略和領(lǐng)導層變更。同年10月，他將股份增持到占比9.3%，一舉成為其最大股東并發(fā)表了一封公開信，矛頭直指其董事局主席兼首席執(zhí)行官魯博維（Bill Ruprecht），要求其辭職。魯博維的回應，一面宣稱董事會將考慮增加股息，同時也制定了反收購的“毒丸”計劃，雙方還在媒體上展開口水戰(zhàn)。

結(jié)局則是2014年5月蘇富比的股東大會：會前的2月，勒布提出了他的董事會新成員的3人名單，隨之還公布了長達30頁的數(shù)據(jù)報告，內(nèi)容涉及蘇富比與佳士得的市場占有率，蘇富比的拍賣、私洽業(yè)務與網(wǎng)上交易等，還分析了蘇富比的收入與支出、每股收益、股東投資回報率等數(shù)據(jù)。一家頗有影響力的股東咨詢機構(gòu)機構(gòu)股東服務（Institutional Shareholder Services，簡稱ISS）對他表示支持。最后他與魯博維達成了和解：勒布等3人順利進入董事會，魯博維則保住了他的CEO兼董事局主席的職位。不過此事卻余音裊裊：魯博維最后還是黯然下臺，2015年3月蘇富比任命了新的CEO施泰德（Tad Smith），還宣布其獨立董事多米尼克·德索萊（Domenico De Sole）擔任董事會主席。同年11月蘇富比因一項收購案引發(fā)高層內(nèi)部分歧，至少14位高管借其隨后推出的自愿離職計劃走人，其中在蘇富比效力超過30年的元老占了一半以上?？梢娺@第二條戰(zhàn)線，也是刀光劍影、血雨腥風！

全球整合：收購打開想象空間

難怪蘇富比的股價在2015年間會下跌近40%，從每股41.73美元跌至25.18美元。今年2月股價更跌進了20美元大關(guān)。然而，劇烈的股價波動，吸引了有眼光的戰(zhàn)略投資者。泰康人壽就是在如此背景下成為蘇富比的大股東并明確提出要加入其董事會的。其實，也許是英雄所見略同，在泰康人壽之前的今年5月，陳天橋執(zhí)掌的新加坡的盛大集團也將其持有的蘇富比股份從不足2%提高到10%，成為僅次于勒布的第二大股東。

全球藝術(shù)市場可謂瞬息萬變：如果說從2012年開始呈現(xiàn)的是“東方不亮西方亮”的新格局，那么到了今年上半年，近年來走勢強勁的歐美藝術(shù)市場似乎也遭遇了瓶頸。據(jù)國際藝術(shù)品價格信息專業(yè)網(wǎng)站Artprice發(fā)布的2016上半年報，中國藝術(shù)品市場以23億美元（約合153億元人民幣）的總成交額，在全球市場份額（65.3億美元，約合434億元人民幣）中占比高達35.5%，繼2011年之后再度超過美國奪得冠軍。這也可以解釋，為什么蘇富比的成績單，全球成交總額下滑但亞洲成交總額卻上漲17%。難怪蘇富比全球總裁施泰德，會把其亞洲的成績單當作上半年業(yè)績的亮點來強調(diào)。

在中國藝術(shù)市場，排名前五位的大拍賣公司中除了佳士得和中國嘉德，蘇富比、北京保利和北京匡時都開辟了面對資本市場的第二戰(zhàn)線。此次泰康人壽持股蘇富比，似乎為其關(guān)聯(lián)公司中國嘉德打開了一條特別的通道。

此外，蘇富比1974年搶灘香港，40多年來經(jīng)營亞洲藝術(shù)市場，創(chuàng)造了無數(shù)市場傳奇，但其進入中國內(nèi)地市場卻劍走偏鋒，與北京歌華合資成立蘇富比北京公司，遠大抱負未能充分施展；類似的，中國嘉德2012年秋季進軍香港走出國際化第一步，轉(zhuǎn)眼將迎來5周年，也在期待長足的進步。以泰康人壽為中介，蘇富比與中國嘉德在中國與全球的藝術(shù)市場的互動確實有很大的想象空間。難怪收購的消息一出來，蘇富比的股價就開始上漲，截至8月16日已經(jīng)攀升至40.27美元，超過了去年同期的38.43美元。如果與谷底的2月11日每股19.13美元相比，足足翻了一倍多。