中國對美投資的快進與深耕

張銳

盡管大選之年美國的參選者針對中國釋放出了并不友好的信號，盡管年初以來美國政府不斷地對中國揚起貿(mào)易制裁大棒，但似乎并沒有羈絆住中國企業(yè)挺進美國的資本腳步。據(jù)紐約資訊公司榮鼎集團的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國企業(yè)對美國投資184億美元，不僅遠(yuǎn)超去年同期的三倍有余，而且超過去年全年的總和。另外，榮鼎集團的報告稱，中資企業(yè)還有230億美元的收購行動已經(jīng)啟動但尚未有結(jié)果，由此可以推斷，今年中國在美投資大破歷史記錄已是鐵定無疑。

新的陣容與架構(gòu)

稍微拉長一下時間鏈條。10年前，中國對美年度直接投資只有7億美元，之后突破10億美元用了3年（2005-2008年）時間，平均每年僅增長一億美元；以10億美元為跳板，抵達50億美元時，僅用了2年（2008-2010年）時間，年均增長加大至20億美元；站上了更高的平臺，躍上100億美元的投資高位，也用了2年（2010-2013年）時間，年均增速提至25億美元；從100億美元再躍進，即便按照外界的保守預(yù)測，今年中國對美投資將攀到300億美元，3年（2013-2016年）時段中年均增長加速至100億美元。顯然，中資企業(yè)對美投資已然進入快道。

觀察發(fā)現(xiàn)，由于兼并收購能夠較快地獲得存量資產(chǎn)、商業(yè)模式以及人才資源等優(yōu)勢，因此這一資本通道依然是中企入美的最愛，在全部交易項目的占比達到了90%。不過，據(jù)榮鼎集團的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，80%以上的中資企業(yè)采取并購并不是一種財務(wù)投資，而是一種戰(zhàn)略安排，比如海爾斥資56億美元買下通用電氣的家電部門、大連萬達出資35億美元收購傳奇影業(yè)等都是基于強化自身主營業(yè)務(wù)或者轉(zhuǎn)型升級之需。

與兼并收購相并行的是綠地投資，也稱新創(chuàng)投資，是指跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設(shè)立子公司或分公司，其部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的一種投資方式。由于綠地投資可以形成更大的就業(yè)增量，因此比兼并收購更容易受到美方的歡迎。數(shù)據(jù)顯示。今年上半年中企在美綠地投資超過20億美元，雖然在投資總量重占比不大，但增長速度已超兼并收購，比去年同期增長17%，進一步擴身的勢頭非常良好。

作為最近5年多來不斷被強化的一種現(xiàn)象，民營企業(yè)目前構(gòu)成了中國對美投資的主體陣容。數(shù)據(jù)顯示，去年向美國投資的企業(yè)有84%為私人企業(yè)，而5年前這個數(shù)字僅僅是19%。及至今年上半年，私營部門又在美完成了55筆交易，占中企在美投資比重的51.6%，為2010年以來的最高水平。

在行業(yè)選擇上，完全不同于以前大量聚焦于能源和采掘制造業(yè)，更多的中國企業(yè)將真金白銀投向了房地產(chǎn)、娛樂等服務(wù)業(yè)以及信息、醫(yī)療、生物技術(shù)等科技產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年所完成的交易項目中，有近40筆都涉及到服務(wù)與科技公司，價值超過24億美元。因此，表面上看，雖然中企投資遍及全美各州，但大部分卻分布在紐約、加州、華盛頓以及新澤西等地。因為這些地區(qū)正是美國高科技、租賃和商貿(mào)服務(wù)、金融、商業(yè)地產(chǎn)和文化娛樂等最為發(fā)達的地帶。

內(nèi)外推拉力量

據(jù)中國商務(wù)部披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國對全球155個國家和地區(qū)進行的非金融類直接投資達到了888.6億美元，同比增長58.7%，在中國已成為全球資本輸出最活躍國家的同時，美國也成為中國對外投資的最大目的地。這就意味著，中企對美投資的快速疊加是在中國對外投資放量增長的共同背景下進行的，同時也有著特殊的生成機理。

除了決策層鼓勵企業(yè)“走出去”和國內(nèi)企業(yè)海外投資審批程序不斷簡化以及融資支持力度不斷提升從何形成了對中資企業(yè)投資海外的政策驅(qū)動力之外。中國經(jīng)濟增速的明顯放緩與人民幣價值的未來變數(shù)更是刺激中企加大國外投資的直接原因。今年上半年，中國GDP雖然錄得了6.7%這一略超預(yù)期的增速，但未來依然存在下行的壓力；而在美元升值的作用下。上半年人民幣已經(jīng)貶值2.67%，下半年極有可能逼近7的關(guān)口。在這種情況下，更多的國內(nèi)資本尤其是國內(nèi)企業(yè)尤其是私營企業(yè)在制定業(yè)務(wù)多樣化的發(fā)展戰(zhàn)略時，就會加大對海外資產(chǎn)的配置比重，特別是以美元為基準(zhǔn)貨幣的的資產(chǎn)。

另一方面，中國經(jīng)濟正處結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，隨著國內(nèi)“去產(chǎn)能”力度的加強，更多的中國企業(yè)希望通過海外收購轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能以達到更優(yōu)的對接與配置。同時，處在轉(zhuǎn)型升級中的許多中國企業(yè)已經(jīng)不再靠擴大生產(chǎn)規(guī)模來謀求越來越薄的邊際利潤，而是追求更高的單位利潤，這些利潤分布在上游的設(shè)計、下游的分銷以及零售和品牌管理環(huán)節(jié)，而美國則是全球產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)利潤的主要集中地，自然也就成為中國企業(yè)投資的目標(biāo)首選。不僅如此，美國擁有全球最強的教育系統(tǒng)，世界排名前50名的大學(xué)中美國占了32所，美國還是世界科技和創(chuàng)新最發(fā)達的國家，也擁有世界最大、最完善的資本市場，中國企業(yè)到美國投資就能夠充分利用當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的要素資源，從而增強自己的品牌知名度與國際競爭實力。

還值得注意的是，據(jù)世界貿(mào)易組織的最新預(yù)測，2016年全球經(jīng)濟將遭遇連續(xù)第五年國際貿(mào)易增長低于趨勢線、低于3%的水平，而這也是自上世紀(jì)80年代以來“最糟糕”的時期。國際貿(mào)易的低迷伴隨著的是貿(mào)易保護主義的強化，就在今年上半年，美國不僅對中國出口鋼鐵開征巨額反傾銷稅和反補貼稅，而且首次發(fā)起“337調(diào)查”，同時將中國第13此狀告到世界貿(mào)易組織，且不排除這種貿(mào)易制裁措施未來還會升級。為了繞開這些日益抬高的貿(mào)易壁壘與摩擦，許多中國企業(yè)于是明智地選擇去美國投資設(shè)廠。

前方關(guān)隘不少

雖然在拉長時間跨度的背景里中國企業(yè)對美投資呈現(xiàn)出了激增和快進之勢，但無論是相對于中國自身的對外投資存量還是相對于美國吸納的直接投資存量，中資企業(yè)對美直接投資還是倍顯式微。資料顯示，目前中國在美國非金融類投資僅為自身全部對外投資的1/8，也不到美國吸收外資的2%?？偭勘P子之所以如此微小，按照華盛頓知名智庫企業(yè)研究所（AEI）的說法就是，中資企業(yè)在投資過程面臨著“問題交易”所帶來的障礙，即所謂合同以外因素的干擾，而且這種干擾今后將長期存在并可能強化。

首先必須正視，中美兩國在政治上缺乏深度互信的確對中企赴美投資構(gòu)成了最大阻礙。由于基本經(jīng)濟制度和意識形態(tài)存在巨大差異，加之長期貿(mào)易逆差導(dǎo)致的持續(xù)貿(mào)易摩擦，中美兩國的信任度不僅不夠穩(wěn)定，還經(jīng)常受到破壞。正因為如此，出于對中資企業(yè)赴美直接投資遭遇美國政治干預(yù)的擔(dān)心，中國政府始終在國內(nèi)企業(yè)對美投資的政策支持上顯得異常保守和低調(diào)，而美國政府對部分中資企業(yè)尤其是具有央企背景的中國企業(yè)赴美投資的動機更是半信半疑。彼此間的猜疑構(gòu)成了中國企業(yè)赴美投資的巨大隱性阻力。

其次應(yīng)當(dāng)明確，美國政府基于“國家安全”考慮的嚴(yán)密審查勢必會將許多中資企業(yè)無情地?fù)踉陂T外。在美國，海外投資委員會（CFIUS）專門負(fù)責(zé)審查外國投資對于美國公司及機構(gòu)在國家安全方面產(chǎn)生的影響。盡管CFIUS的審查符合國際慣例，且透明度較高，但其除了對傳統(tǒng)制造業(yè)的審查態(tài)度略顯寬松外，在其他領(lǐng)域尤其是高科技領(lǐng)域一直對中國企業(yè)保持著高壓態(tài)勢，以致中國在過去三年中成為了CFIUS審核申請最多的國家。不僅如此，如同20世紀(jì)80年代日本對美大量投資曾在美國引發(fā)爭議一樣，現(xiàn)今中國對美直接投資的快速增長也引起美國國內(nèi)對國家安全的憂慮，也正是如此，CFIUS對中國企業(yè)的審查今后可能會格外嚴(yán)厲，尤其是具有央企背景的中資企業(yè)都可能成為CFIUS手下的祭品。同時，在《外商投資與國家安全法案》通過之后，最近兩年CFIUS對國家安全風(fēng)險的應(yīng)用已從國防工業(yè)擴展到了基礎(chǔ)設(shè)施等眾多領(lǐng)域，中國企業(yè)未來受到的攔截面將會逐步擴大。

另外，我們還需清楚，技術(shù)轉(zhuǎn)移一直是美國政商界人士對中國投資的一大憂慮。CFIUS的年報資料顯示，美國政府非常忌諱中國企業(yè)對擁有關(guān)鍵技術(shù)的美國公司進行收購，尤其強烈反對外國政府為支持本國企業(yè)收購具有關(guān)鍵技術(shù)的美國公司而提供的定向激勵。另外，美國政商界人士非常擔(dān)心中國企業(yè)在收購美國企業(yè)后將技術(shù)設(shè)備和生產(chǎn)能力陸續(xù)轉(zhuǎn)移到中國。眾多的猜忌存在一定的合理性，但無形之中必然會給中國企業(yè)對美投資的心理與實際進程設(shè)置屏障。

雙方共同給力

中國企業(yè)對美投資應(yīng)當(dāng)是一個互惠共贏的策略與戰(zhàn)略安排。除了中方受益外，美方也獲利不菲。從目前來，中資企業(yè)在美投資遍及全美42個州，在美的中資關(guān)聯(lián)公司接近2000家，按照去年的相關(guān)數(shù)據(jù)推斷，如果今年中資企業(yè)在美完成300億美元的投資，至少可以為美創(chuàng)造1.4萬個就業(yè)崗位，這樣，中國企業(yè)在美投資為美國帶來的就業(yè)崗位便可突破10萬個。不僅如此，在去年美中貿(mào)易創(chuàng)出了3657億美元的逆差記錄后，今年上半年逆差規(guī)模了又?jǐn)U大了1316億美元。按照蒙代爾的觀點，一種商品可以通過貿(mào)易和投資兩種方式進入他國市場，投資是對貿(mào)易的替代。既然如此，中國企業(yè)擴大在美投資就完全可以減輕美方的逆差壓力，進而驅(qū)動中美貿(mào)易的再平衡。正是如此，中美雙方應(yīng)當(dāng)力促中資企業(yè)在美投資保持趨勢性增長。

無疑，進一步放大中國對美投資的空間與份額首先必須最大程度地消除兩國之間的政治隔閡，增強政治互信。一方面，投資不能是單行道，中國政府應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造更多的互惠性市場準(zhǔn)入，包括盡可能放開能源、電信、交通運輸、金融等制造業(yè)與服務(wù)領(lǐng)域，同時加快厘清國企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)間的關(guān)系，并以透明的信息向美方展示企業(yè)的所有權(quán)現(xiàn)狀；另一方面，美方必須糾正對待中資對外直接投資審查過程中的“泛政治化”傾向，正確看待和評價中國企業(yè)投資的商業(yè)與經(jīng)濟動機，并適當(dāng)放寬中資企業(yè)的投資限制。在此基礎(chǔ)上。中國企業(yè)對美投資應(yīng)該更多地設(shè)計與歷練投資藝術(shù)。

一方面，中資企業(yè)在美國投資應(yīng)盡可能避開電信、石油天然氣、港口以及電力等CFIUS非常敏感的行業(yè)，并盡可能選擇并不需要CFIUS審查并能得到美國政府政策支持的綠地投資方式；另一方面，投資過程中除了與政府、國會議員溝通之外，中國企業(yè)還必須與社區(qū)領(lǐng)袖、媒體和競爭對手進行耐心而寬泛的交流。這樣不僅可以提高企業(yè)投資的透明度，而且能夠取得公眾的體諒和支持。不僅如此，在投資前和項目推進中，中國企業(yè)都應(yīng)該做好充分的準(zhǔn)備和應(yīng)急預(yù)案。包括加強對投資標(biāo)的的評估，以降低投資風(fēng)險；善于利用“降低風(fēng)險協(xié)議”（交易方可以在安全計劃、限制外國人或機構(gòu)接觸某些特定信息或設(shè)備、設(shè)立檢查安全職位等方面簽訂專項協(xié)定）以打消CFIUS對安全的顧慮；與此同時，中資企業(yè)還應(yīng)向公眾及時發(fā)布并購或投資消息，排除不必要的市場變數(shù)。

特別值得強調(diào)的是，已歷時8年的中美投資協(xié)定（BIT）談判為中國企業(yè)邁出赴美投資的更大步伐制造了更大的想象空間。一方面，BIT一旦落地，中美兩國資本雙向流動的絆腳石就被正式踢開，同時，在BIT的基礎(chǔ)上，兩國有望形成中美貿(mào)易投資協(xié)定（CHUSTIA）。據(jù)美國彼得森國際經(jīng)濟研究所的研究報告，CHUSTIA將會使中國對美國出口增長41%，美國對中國的出口增長達109%，在雙方經(jīng)常項目逐漸走向平衡的過程中，中國企業(yè)在資本項目上的預(yù)期會變得更加清晰和富有保障，其赴美投資的腳步將更為矯健與踏實。