從大佬到賣身，雅虎做錯(cuò)了什么

李瑤

現(xiàn)在恐怕是雅虎和其CEO瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）最難熬的日子。

今年2月下旬，受業(yè)績(jī)低迷和股東施壓影響，雅虎啟動(dòng)了搜索、郵件服務(wù)和新聞網(wǎng)站等核心業(yè)務(wù)的出售進(jìn)程，雅虎將4月11日定為買(mǎi)家提交收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和亞洲資產(chǎn)的初步競(jìng)價(jià)的最后期限，后推遲到18日，不過(guò)截至發(fā)稿時(shí)仍無(wú)結(jié)果。

三年半前，梅耶爾上臺(tái)之時(shí)，還曾信誓旦旦表態(tài)要拯救雅虎。如今，她似乎不得不接受失敗的事實(shí)。

這家曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)大佬，如何一步步淪落到今天的地步？

往事不要再提

或許我們可以從“歷史”中找到一點(diǎn)答案。

在最初誕生的那些年里，雅虎的江湖地位，用“統(tǒng)治級(jí)”來(lái)形容一點(diǎn)不為過(guò)。22年前，還在斯坦福大學(xué)念書(shū)的楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)·費(fèi)羅（David Filo）在尋找創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。無(wú)意間，他們被當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的因特網(wǎng)瀏覽器Mosaic深深吸引，覺(jué)得看到了希望。

說(shuō)干就干。楊致遠(yuǎn)花光所有的積蓄買(mǎi)下幾臺(tái)電腦，又租來(lái)服務(wù)器，開(kāi)始制作自己的主頁(yè)，然后把所有瀏覽到的喜歡的網(wǎng)址收集起來(lái)，連接到自己的主頁(yè)上。

隨著收集的站點(diǎn)資料日益增多，他們發(fā)現(xiàn)必須得開(kāi)發(fā)一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)來(lái)管理資料，把資料整理成表格，將其命名為“楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)的www網(wǎng)站面”。后來(lái)，站點(diǎn)的名單越來(lái)越長(zhǎng)，于是他們將站點(diǎn)分成不同類別。很快每一類站點(diǎn)也太多了，于是他們又將每一類分成子類。就這樣，雅虎的雛形就誕生了。

起初，楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)把這些站點(diǎn)指南的地址發(fā)給了幾個(gè)校內(nèi)朋友，但沒(méi)過(guò)多久，數(shù)以百計(jì)的人開(kāi)始訪問(wèn)這些指南，倆人頓時(shí)懵了。為什么會(huì)一下子這么多人涌進(jìn)來(lái)呢？因?yàn)闂钪逻h(yuǎn)的電腦屬于斯坦福大學(xué)網(wǎng)絡(luò)的公開(kāi)部門(mén)，所以，只要知道地址，用戶隨時(shí)可以來(lái)訪問(wèn)。

驚喜之余，楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)將這個(gè)軟件放到了整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中。然后，無(wú)數(shù)的用戶瞬間跑到斯坦福大學(xué)的網(wǎng)址上來(lái)查詢，差點(diǎn)弄癱了這個(gè)大學(xué)的網(wǎng)絡(luò)。

之后，哥倆兒不斷擴(kuò)充指南的功能，提高搜索效率，還加上了類似“最新站點(diǎn)”、“最酷站點(diǎn)”等功能，站點(diǎn)的名字也改成“Yahoo！”（雅虎）。到了1996年4月12日，雅虎正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價(jià)達(dá)到5億美元。

由于雅虎在免費(fèi)為世界提供Internet地址的同時(shí)，可以把所有申請(qǐng)地址的公司納入自己的軌道，在主頁(yè)上為其做廣告。于是乎，那些廣告需求旺盛的消費(fèi)品牌紛紛轉(zhuǎn)向雅虎，雅虎因此獲得了大量廣告收入。

不到20年時(shí)間雅虎從互聯(lián)網(wǎng)大佬變成了“賣身老朽”。

一手握著成千上萬(wàn)的著名企業(yè)資源，另一只手聯(lián)系著成萬(wàn)上億的用戶，彼時(shí)的雅虎，幾乎是獨(dú)一無(wú)二的互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶，風(fēng)頭無(wú)兩。1997年，雅虎被全美發(fā)行量第三的報(bào)紙《今日美國(guó)》評(píng)價(jià)為“內(nèi)容最豐富、最具娛樂(lè)價(jià)值、畫(huà)面最吸引人且最容易使用的網(wǎng)絡(luò)站臺(tái)”。

部分專家還表示，“Internet有朝一日將改變整個(gè)世界，但若沒(méi)有雅虎，恐怕連門(mén)都還摸不著呢?！奔词故乾F(xiàn)在來(lái)看，雅虎也確實(shí)堪當(dāng)“互聯(lián)網(wǎng)1.0時(shí)代的奇跡”稱號(hào)。

人生幾多風(fēng)雨

然而沒(méi)想到三年后谷歌橫空出世，隨后幾年，F(xiàn)acebook等專業(yè)網(wǎng)站也如春筍般激增，同時(shí)，傳統(tǒng)媒體又開(kāi)始自行建立出色的新聞網(wǎng)站，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)形勢(shì)大變。

搜索引擎體驗(yàn)和效率不及谷歌門(mén)戶網(wǎng)站業(yè)務(wù)又停滯不前的雅虎，廣告業(yè)務(wù)大量流失，開(kāi)始陷入進(jìn)退尷尬的局面。即使2007年底楊致遠(yuǎn)重掌帥印，推行百日改革，最終也未見(jiàn)成效。

在市場(chǎng)對(duì)雅虎的發(fā)展做出質(zhì)疑時(shí)，2008年2月，時(shí)任微軟首席執(zhí)行官史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）曾嘗試斥資約450億美元收購(gòu)雅虎，后又抬高到500億美元。

雅虎拒絕了這一收購(gòu)要約，他們認(rèn)為微軟的報(bào)價(jià)大大低估了雅虎的市值，也不符合股東的利益。

為了對(duì)抗微軟的收購(gòu)壓力，雅虎開(kāi)始嘗試與谷歌在搜索業(yè)務(wù)上合作。無(wú)奈的是，這一合作被美國(guó)司法部門(mén)拆散，理由是“涉嫌形成對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告的壟斷”。

再之后，流年不利。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，雅虎股價(jià)一路狂跌至最初的招股價(jià)，10多年的經(jīng)營(yíng)付之東流，楊致遠(yuǎn)最終請(qǐng)辭。

此后的4年里，雅虎走馬燈似地?fù)Q了5位CEO，但一直沒(méi)有形成明確且穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略，直到2012年7月17日梅耶爾上臺(tái)。

梅耶爾此前在谷歌擔(dān)任高管，來(lái)到雅虎后，她首先集中力量提升雅虎產(chǎn)品的品質(zhì)并擴(kuò)大移動(dòng)團(tuán)隊(duì)，先后改造了郵箱服務(wù)Yahoo Mail和照片共享服務(wù)Flickr，還添加了Yahoo News Digest和Yahoo Weather等智能手機(jī)應(yīng)用程序，以此涉足移動(dòng)領(lǐng)域，吸引更多的流量和廣告主。

之后，她還重組了銷售團(tuán)隊(duì)，希望挽救被谷歌和Facebook蠶食的廣告業(yè)務(wù);同時(shí)，她還領(lǐng)導(dǎo)雅虎瘋狂收購(gòu)了20家左右的公司，其中就包括著名的“11億美元收購(gòu)輕博客Tumblr”案。

這一系列看上去風(fēng)風(fēng)火火的動(dòng)作，推動(dòng)雅虎的股價(jià)在一年里直線飆升，累計(jì)上漲75%，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于前任CEO們同期的股價(jià)，投資人開(kāi)心地躺著數(shù)錢(qián)。

但外界仍有不少人對(duì)梅耶爾的復(fù)興計(jì)劃不買(mǎi)賬。他們的質(zhì)疑點(diǎn)主要有兩個(gè)：1.雅虎股價(jià)的飆升主要跟雅虎持有的阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本股價(jià)的升值密切相關(guān)，梅耶爾的貢獻(xiàn)只占很小一部分;2.雅虎的瘋狂收購(gòu)沒(méi)有清晰的套路可言，這些公司被收購(gòu)之后，反而失去了特長(zhǎng)，甚至部分公司是先前出走雅虎的員工創(chuàng)辦的。

果然，好景不長(zhǎng)。梅耶爾的“新政”并沒(méi)有帶給雅虎真正的起色。財(cái)報(bào)上看，雅虎的業(yè)績(jī)從2013年起也一直都在走下坡路，2015年3月份還關(guān)閉了北京研發(fā)中心。最新公布的財(cái)報(bào)顯示，雅虎2015財(cái)年第四季度凈虧損高達(dá)44.35億美元。

后院起火被迫賣身

對(duì)上市公司而言，公司的發(fā)展戰(zhàn)略很多時(shí)候以股東的意志為轉(zhuǎn)移。雅虎就是典型的例子。

由于業(yè)績(jī)一直不見(jiàn)起色，股東開(kāi)始失去耐心，要求向公司股東返還更多的現(xiàn)金、想辦法減少稅收以及避免大型的并購(gòu)交易。2015年1月，為了向股東返還現(xiàn)金，雅虎決定分拆其所持的300億美元的阿里巴巴股份（彼時(shí)雅虎市值大約350億美元）。

一開(kāi)始，雅虎設(shè)想得特別美好：將300億美元的阿里股份剝離為一家公司Aabaco，在持有阿里股票的同時(shí)，Aabaco還可以上市，并以手中的阿里股票為基礎(chǔ)籌集數(shù)十億美元資金，還可以避免繳納100億美元的資本利得稅。

但美國(guó)國(guó)稅局哪肯吃這上百億美元的虧，明確拒絕了雅虎提交的免稅分拆阿里股權(quán)計(jì)劃。而由于始終不能確定是否會(huì)被征稅，梅耶爾的分拆計(jì)劃雖然獲得了董事會(huì)的支持，但也沒(méi)有得到股東們的同意。

2015年8月和11月，雅虎的基金投資大股東Starboard Value寫(xiě)了兩封公開(kāi)信給雅虎管理層，放出狠話，要求他們擱置分拆阿里股份計(jì)劃，嘗試出售核心業(yè)務(wù)。

2015年12月，在Starboard Value的持續(xù)施壓下，雅虎一連召開(kāi)了幾天的閉門(mén)會(huì)議，最終決定低頭執(zhí)行股東意愿，放棄分拆阿里計(jì)劃。

不過(guò)，梅耶爾并不同意出售核心業(yè)務(wù)的建議。她始終認(rèn)為只要經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，雅虎的核心業(yè)務(wù)將更有價(jià)值，現(xiàn)在出售反而會(huì)對(duì)股東帶來(lái)隱形損失。

今年2月初，梅耶爾宣布了一份戰(zhàn)略重組計(jì)劃，希望通過(guò)裁員1500人和出售資產(chǎn)提高運(yùn)營(yíng)效率;2月19日，雅虎對(duì)外宣布，公司董事會(huì)已成立了獨(dú)立的董事委員會(huì)，負(fù)責(zé)探索戰(zhàn)略性的可替代方案;2月22日，雅虎又放出消息，在探索替代方案的同時(shí)，公司將繼續(xù)考慮分拆所持阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的計(jì)劃。

然而Starboard Value壓根不同意。更重要的是，近兩年，雅虎幾乎每一次的轉(zhuǎn)型嘗試都遭到了新聞界的大聲嘲笑，這無(wú)異于給基金股東們火上澆油。于是，2016年2月，StarboardValue對(duì)雅虎發(fā)起代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，試圖改選雅虎董事會(huì)，一場(chǎng)宮斗大戲展開(kāi)。

后院起火的情況下，為對(duì)抗股東的“逼宮”，2016年2月下旬，雅虎不得不正式啟動(dòng)了搜索、郵件服務(wù)和新聞網(wǎng)站等核心業(yè)務(wù)的出售進(jìn)程。此外，雅虎董事會(huì)還在3月10日增加了兩名獨(dú)立董事，幫助公司出售核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

就這樣，雅虎在股東的“推動(dòng)”下，走上了賣身之路。

敢問(wèn)路在何方

現(xiàn)在雅虎核心業(yè)務(wù)的估值到底有多少，目前各方說(shuō)法并不統(tǒng)一。

科技媒體Re/Code的報(bào)道內(nèi)容顯示，現(xiàn)在雅虎核心資產(chǎn)價(jià)值在60億美元到80億美元之間;雅虎股東Starboard Value自己曾經(jīng)分析得出的估值是約20億美元;而雅虎方面希望將核心業(yè)務(wù)作價(jià)100億美元出售。

截止到3月中旬，已有多家外媒報(bào)道稱，雅虎核心業(yè)務(wù)的潛在買(mǎi)家包括電信公司Veriozon、 AT&T、出版商時(shí)代公司、有線電視服務(wù)運(yùn)營(yíng)商康卡斯特和其他私募基金等。

其中，Verizon已經(jīng)為雅虎網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)開(kāi)出了80億美元的收購(gòu)價(jià)格。路透社消息還顯示，微軟高管目前正在與雅虎競(jìng)購(gòu)者進(jìn)行早期談判，商量為競(jìng)購(gòu)者收購(gòu)雅虎提供資金支持的問(wèn)題。

看起來(lái)，雅虎雖然淪落到賣身，但終究沒(méi)有差到無(wú)人接盤(pán)，還可能賣出當(dāng)年Verizon44億美元收購(gòu)老牌門(mén)戶網(wǎng)站美國(guó)在線（AOL）的身價(jià)，這勉強(qiáng)算作安慰。

然而到了3月底4月初，風(fēng)云突變，有不少華爾街的分析師稱：根本沒(méi)有公司想買(mǎi)入雅虎，就連微軟也不例外。

這些華爾街分析師認(rèn)為，雅虎現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)的價(jià)值早已遠(yuǎn)低于2008年時(shí)，想要作價(jià)100億美元賣出簡(jiǎn)直白日做夢(mèng);而微軟之所以會(huì)想買(mǎi)雅虎主要是顧忌業(yè)務(wù)上的合作，但現(xiàn)在微軟完全可以持續(xù)和其他想購(gòu)買(mǎi)雅虎的公司接觸，借此維持微軟的影響力并向雅虎施壓，讓公司的搜索引擎Bing留在雅虎上服務(wù)。

不管最終會(huì)有怎樣的結(jié)果，雅虎接下來(lái)的路都異常迷茫。

如果雅虎賣掉核心業(yè)務(wù)，股東們是可以套現(xiàn)走人，但雅虎也就只剩下個(gè)空殼;如果沒(méi)有人接盤(pán)，股東們必然還會(huì)另尋出路，雅虎又會(huì)被折騰得體無(wú)完膚。

雅虎面對(duì)的危機(jī)，或許不是雅虎本身能夠左右的，更是這個(gè)極速變化的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個(gè)縮影。不消20年，一家在江湖上有著開(kāi)山鼻祖地位的公司，因?yàn)椤巴饣純?nèi)憂”轉(zhuǎn)型失誤，最終就悲情地淪落為“賣身老朽”。雅虎的經(jīng)歷，既不空前，也不太可能絕后。