貿(mào)易自由化有助解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困境

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所《全球貿(mào)易放緩與長(zhǎng)期性經(jīng)濟(jì)停滯》（4月20日）

1990-2007年，全球?qū)嶋H貿(mào)易額的增速平均為GDP增速的2倍;但從2009年開(kāi)始，全球貿(mào)易額增速急劇放緩;到2011年，其增速與GDP持平。

勞倫斯·薩默斯提出的“長(zhǎng)期性經(jīng)濟(jì)停滯”理論對(duì)于理解全球貿(mào)易增速放緩十分重要。該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄過(guò)多、投資過(guò)少是拖累發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的主要因素。由于利率接近于零，儲(chǔ)蓄和投資之間的關(guān)系難以平衡，投資低迷成為定局。

投資低迷影響了貿(mào)易走低，并且貿(mào)易疲軟又影響了跨國(guó)投資的不景氣。貿(mào)易約有80%是商品交易，亟需投資支撐。2010年-2014年，發(fā)達(dá)國(guó)家的私人投資同比增長(zhǎng)為2.1%，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的3.3%水平。隨著投資放緩，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口減少，影響了新興市場(chǎng)的出口放緩，進(jìn)一步導(dǎo)致了新興市場(chǎng)投資的減少。過(guò)去兩年中，巴西、俄羅斯、印度與中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資占GDP比例經(jīng)歷了嚴(yán)重下跌。由此，無(wú)論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體，都不可避免地受投資影響陷入到衰退的陰霾中。

支持自由貿(mào)易協(xié)定推動(dòng)貿(mào)易增長(zhǎng)，世界能夠創(chuàng)造大量的投資機(jī)會(huì)，逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)。從這個(gè)角度來(lái)看，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）與跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定（TTIP）的出現(xiàn)正是時(shí)候。這些大型區(qū)域協(xié)議將創(chuàng)造新的商機(jī)，提升私人領(lǐng)域的投資。同時(shí)，隨著貿(mào)易的擴(kuò)大，投資機(jī)會(huì)還有可能在區(qū)域內(nèi)擴(kuò)散。因此，貿(mào)易自由化將是解決目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困境的方案之一。

南南合作國(guó)家需統(tǒng)一合作理念認(rèn)知

德國(guó)發(fā)展研究中心《南南合作的全球推動(dòng)力及其不確定性》（4月11日）

2016年3月，印度成功舉行了第二次南南合作全球會(huì)議，標(biāo)志著南南合作已經(jīng)成為國(guó)際發(fā)展合作的重要方式。

但是南南合作仍存在不確定性。各國(guó)在對(duì)南南合作理念與定義的解讀以及如何采取集體行動(dòng)方面仍存在較大分歧。中國(guó)和拉丁美洲國(guó)家選擇向其他發(fā)展中國(guó)家提供公共資金的方式促進(jìn)其發(fā)展;但印度與其他國(guó)家政府則更傾向于更加綜合性的手段，例如技術(shù)轉(zhuǎn)讓、開(kāi)放貿(mào)易、采取和平行動(dòng)以及向私人領(lǐng)域提供貸款等。拉丁美洲國(guó)家傾向于制定統(tǒng)一的行動(dòng)框架合作，亞洲國(guó)家卻認(rèn)為合作的形式應(yīng)該趨于多樣化。

只有南方國(guó)家達(dá)成了對(duì)南南合作理念、目的和定義一致的認(rèn)識(shí)，南南合作才能切實(shí)為實(shí)現(xiàn)世界的可持續(xù)發(fā)展作出更大的貢獻(xiàn)。

社交媒體成為美國(guó)大選利器

美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)《在臉書(shū)上跟蹤大選情況》（4月13日）

數(shù)據(jù)顯示，2016年美國(guó)大選的政治資助將達(dá)到114億美元，其中流向數(shù)字媒體的為10億美元，約是2008年的50倍。利用社交媒體進(jìn)行個(gè)人營(yíng)銷(xiāo)、爭(zhēng)取選民的方式最早始于奧巴馬。2007年和2012年，奧巴馬成功通過(guò)推特、臉書(shū)與選民互動(dòng)對(duì)話，爭(zhēng)取到“千禧一代”或少數(shù)民族等難以觸及的選民的支持。自那以后，社交媒體在大選中成為爭(zhēng)取目標(biāo)群體和中間投票人的有效工具。

2016年大選中，幾乎所有候選人都注重利用社交媒體與選民溝通，彰顯其個(gè)性和主張。研究者們收集了2016年2月28日以來(lái)臉書(shū)上兩黨排名前三的候選人與選民的互動(dòng)數(shù)據(jù)，試圖分析候選人通過(guò)社交媒體與公眾互動(dòng)的方式及其對(duì)大選成敗的影響。

研究發(fā)現(xiàn)，候選人發(fā)帖量與帖子的點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)載和評(píng)論數(shù)量并沒(méi)有太大關(guān)聯(lián)。其次，帖子發(fā)布的形式有照片、視頻、狀態(tài)、鏈接，但形式的多樣化未必能吸引更多的選民。對(duì)于更新選舉狀態(tài)的帖子，選民喜歡點(diǎn)贊或留言評(píng)論;對(duì)照片和視頻，選民喜歡分享。分析顯示，特朗普在臉書(shū)上與選民互動(dòng)的活躍度（包括互動(dòng)人數(shù)以及點(diǎn)贊、分享和評(píng)論的數(shù)量）3倍于希拉里和桑德斯，5倍于黨內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手克魯茲。而在民主黨內(nèi)部，希拉里和桑德斯在臉書(shū)與選民互動(dòng)的活躍度相當(dāng)。

相較于選民無(wú)法與電視競(jìng)選辯論賽中的候選人溝通，在社交媒體平臺(tái)上，選民可以同時(shí)與多位不同黨派的候選人交流討論關(guān)注的議題和帖子。

社交媒體已成為政治家與公眾溝通的新途徑，人們?cè)谄脚_(tái)上與候選人就具體議題進(jìn)行政治討論。關(guān)注社交媒體在總統(tǒng)競(jìng)選中的作用在很大程度上可幫助我們理解政治全局的動(dòng)態(tài)變化。

這只是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開(kāi)始

徐高 光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年在1季度末開(kāi)始了復(fù)蘇進(jìn)程。3月投資增長(zhǎng)進(jìn)一步加快，帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)明顯加速，制造業(yè)景氣明顯回升。地產(chǎn)與基建投資繼續(xù)成為復(fù)蘇的引擎。

盡管各方對(duì)高庫(kù)存壓力下的地產(chǎn)行業(yè)一直心存疑慮，對(duì)地產(chǎn)投資前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，但今年1季度的地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工、投資數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出了類(lèi)似于前幾輪地產(chǎn)周期那樣的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭。地產(chǎn)投資前景看起來(lái)愈發(fā)樂(lè)觀。而考慮到政策對(duì)基建投資的扶持作用剛開(kāi)始顯現(xiàn)，基建投資前景看好。今年1季度出口雖然不理想，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣匯率近期的貶值將對(duì)出口有明顯帶動(dòng)作用。

將這些因素綜合起來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛進(jìn)入復(fù)蘇的早期，2季度復(fù)蘇勢(shì)頭將會(huì)更加強(qiáng)勁。

在這一過(guò)程中，資金將繼續(xù)脫虛入實(shí)，從而給包括股市和債市在內(nèi)的資本市場(chǎng)帶來(lái)壓力。（4月17日）

非典型經(jīng)濟(jì)周期

彭文生 中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

投資加速、信貸大幅擴(kuò)張預(yù)示著新一輪經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)啟動(dòng)。到底該如何理解本輪經(jīng)濟(jì)周期呢？本輪周期與以往的周期有何異同？背后的驅(qū)動(dòng)因素是什么？未來(lái)會(huì)如何演變，需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

一、房地產(chǎn)和基建雙發(fā)驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，背后則是金融部門(mén)信貸擴(kuò)張的大力支持。信貸大幅擴(kuò)張主要受益于宏觀審慎監(jiān)管放松和債務(wù)重組。

二、與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)回暖發(fā)生在金融周期下半場(chǎng)。

三、在金融周期還處在下半場(chǎng)調(diào)整的早期階段。展望未來(lái)，有幾個(gè)可能的因素誘發(fā)政策緊縮，包括擔(dān)心泡沫過(guò)度膨脹和通脹風(fēng)險(xiǎn)。在結(jié)構(gòu)日益失衡、信用風(fēng)險(xiǎn)加大、債務(wù)調(diào)整壓力大的背景下，政策緊縮將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。

四、金融周期下半場(chǎng)的理想的宏觀政策組合是“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”，2014-2015年基本是這樣的路徑。

五、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，需要優(yōu)化宏觀政策組合、加大結(jié)構(gòu)性改革力度。宏觀政策應(yīng)回歸“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”，尤其應(yīng)避免通過(guò)宏觀審慎監(jiān)管放松來(lái)刺激信貸擴(kuò)張。

宏觀審慎監(jiān)管是穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工具，不應(yīng)成為逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)工具。結(jié)構(gòu)性政策方面應(yīng)推進(jìn)財(cái)稅等體制改革，降低貧富分化，提升消費(fèi)率;同時(shí)應(yīng)大力促進(jìn)生育率回升，提高少兒撫養(yǎng)比，中短期增加需求，長(zhǎng)期提升供給。（4月20日）

債轉(zhuǎn)股應(yīng)與供給側(cè)改革相適應(yīng)

沈建光 瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近日有關(guān)中國(guó)即將推行債轉(zhuǎn)股的話題引發(fā)不少熱議。

其實(shí)，債轉(zhuǎn)股并非新鮮話題，早在17年前，由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)面臨虧損和銀行信貸不良資產(chǎn)增加，政府便通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式化解銀行債務(wù)危機(jī)，即將國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的一部分貸款剝離給四大金融資產(chǎn)管理公司，金融資產(chǎn)管理公司將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。其中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的一部分貸款直接轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

時(shí)隔多年，新一輪債轉(zhuǎn)股有何不同之處？一方面，兩輪債轉(zhuǎn)股推行所面臨的經(jīng)濟(jì)基本面情況有很大不同。另一方面，兩輪債轉(zhuǎn)股所處的改革歷史階段不同。

筆者認(rèn)為新一輪債轉(zhuǎn)股是化解當(dāng)前企業(yè)高杠桿與銀行不良率上升的途徑，應(yīng)該注意循序漸進(jìn)，在整個(gè)過(guò)程中保持市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制，降低執(zhí)行過(guò)度。此外，無(wú)論是去杠桿，還是去產(chǎn)能，若想從長(zhǎng)期來(lái)看化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，培養(yǎng)健康的市場(chǎng)主體與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，配套新一輪供給側(cè)改革，特別是國(guó)有企業(yè)改革是無(wú)法逾越的重要內(nèi)容。（4月20日）