伊朗油氣資產(chǎn)值得投資嗎？

□ 文/孟凡超

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伊朗油氣資產(chǎn)值得投資嗎？

□ 文/孟凡超

全球超過(guò)80％已發(fā)現(xiàn)油氣資產(chǎn)控制在國(guó)家石油公司（NOCs）手中，為滿足股東要求及更長(zhǎng)的資產(chǎn)生命周期（RLI），國(guó)際石油公司（IOCs）和獨(dú)立石油公司不得不多元化其資產(chǎn)組合，將目標(biāo)瞄向非常規(guī)資源，但該類資產(chǎn)要求更高的資本支出強(qiáng)度、勘探開(kāi)發(fā)成本和運(yùn)營(yíng)成本。對(duì)于伊朗油氣資產(chǎn)，低廉的桶油資本支出和運(yùn)營(yíng)支出，在當(dāng)前低油價(jià)的環(huán)境下，注定將成為那些膽大玩家競(jìng)相追逐的蛋糕。

伊朗石油合同及桶油成本

目前，伊朗原油日產(chǎn)量320萬(wàn)桶，其中超過(guò)70％的產(chǎn)量來(lái)自壽命達(dá)到或超過(guò)50年的老油田，為彌補(bǔ)其8％-10％的產(chǎn)量下降，亟需大量資金投入。

伊朗國(guó)家石油公司（NIOC）估計(jì)，伊朗原油開(kāi)采的桶油成本為8美元-10美元。根據(jù)總部位于加拿大卡爾加里的NAFT能源公司分析師分析，伊朗原油勘探開(kāi)發(fā)成本加上運(yùn)營(yíng)成本大概在10美元-16美元/桶。根據(jù)伊朗1995-2005年開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目計(jì)算，伊朗陸上綠色油田項(xiàng)目的資本支出強(qiáng)度大概在每流動(dòng)桶（per flowing-barrel）10000美元-15000美元，考慮到2000年到2015年3％的年均通脹率，該水平大概為北美非常規(guī)油氣資產(chǎn)的1/3。

從1901年出現(xiàn)第一份以特許權(quán)形式的石油合同，到1951年改為產(chǎn)品分成合同（PSC），伊朗的石油合同歷史悠久。1978年伊朗伊斯蘭革命發(fā)生后，伊政府開(kāi)始實(shí)施國(guó)有化方案，自然資源包括油氣資源被劃歸國(guó)有，國(guó)際石油公司購(gòu)買(mǎi)油氣資產(chǎn)從憲法上被予以禁止。隨后，1995年到2005年，出現(xiàn)了第三代技術(shù)合同（即著名的回購(gòu)合同）。在此之間，伊朗吸引了500億美元的投資。2010年至2014年隨著國(guó)際制裁的加深，幾乎所有投資者都離開(kāi)了伊朗。

在回購(gòu)合同模式下，一般是國(guó)際石油公司與伊朗國(guó)家石油公司（NIOC）簽署回購(gòu)合同，制定主體開(kāi)發(fā)計(jì)劃，同意資本支出天花板的參與方，明確項(xiàng)目開(kāi)發(fā)期限，同時(shí)確定一個(gè)固定的投資回報(bào)率。國(guó)際石油公司需要承擔(dān)油氣田開(kāi)發(fā)所有資本支出，該支出被視為對(duì)伊朗國(guó)家的一項(xiàng)貸款，待項(xiàng)目建成投產(chǎn)移交后，國(guó)際石油公司再定期從產(chǎn)品銷(xiāo)售收入中回收投資成本、操作費(fèi)用、固定報(bào)酬和銀行利息；國(guó)際石油公司也可以選擇以石油作為報(bào)酬。開(kāi)發(fā)階段通常只有2-4年，生產(chǎn)階段約為5-10年。通過(guò)與NIOC簽訂回購(gòu)合同并不是最好的技術(shù)服務(wù)模式，但15％-18％的投資回報(bào)率已具有足夠的吸引力，在上世紀(jì)90年代和20世紀(jì)初的前幾年，許多家的石油公司都是在這種模式下與NIOC開(kāi)展石油貿(mào)易的。

最近，伊朗新的石油合同被官方視為“綜合性石油項(xiàng)目合同”，雖不是PSC合同，但吸收了其中的幾項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)。雖然購(gòu)買(mǎi)油氣資產(chǎn)雖仍然被禁止，但回購(gòu)合同中的部分不足似乎也得到了彌補(bǔ)。在即將舉辦2016年伊朗石油合同許可證招標(biāo)大會(huì)上，國(guó)際石油公司將就開(kāi)發(fā)計(jì)劃的不同部分系數(shù)進(jìn)行投標(biāo)，包括但不限于最低承諾工作量、產(chǎn)量峰值、單位運(yùn)營(yíng)成本、桶油費(fèi)用和成本回收速度，將采用模型對(duì)每一位投標(biāo)者記分。要考慮的其他的復(fù)雜因素還包括，如開(kāi)發(fā)階段及提高采收率、勘探區(qū)塊的地質(zhì)成功率。聽(tīng)起來(lái)很復(fù)雜，但隨著透明度增大，NIOC承諾招投標(biāo)大會(huì)肯定會(huì)成功。

新石油合作模式重點(diǎn)是什么？

伊朗希望到2020年，能為油氣工業(yè)上游領(lǐng)域吸引至少1800億美元投資，將原油產(chǎn)量提至570萬(wàn)桶/日。伊朗國(guó)家石油公司目標(biāo)是，在2016年石油合同許可證招標(biāo)大會(huì)上，能達(dá)成增產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的協(xié)議，其中15萬(wàn)桶來(lái)自23個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的陸上及海上油田，30萬(wàn)桶來(lái)自強(qiáng)化采油（IOR）項(xiàng)目，剩余55萬(wàn)桶則來(lái)自過(guò)去20年來(lái)發(fā)現(xiàn)的大型油田。最終的項(xiàng)目清單將于2016年一季度在倫敦舉行的石油大會(huì)上公布，首輪石油合同許可證招標(biāo)預(yù)計(jì)在二季度舉行。

考慮到短時(shí)間內(nèi)NIOC需要處理的工作量巨大，伊朗石油合同授權(quán)招標(biāo)很可能會(huì)舉行2到3輪。如果再考慮該國(guó)的國(guó)家現(xiàn)金流情況，大部分的勘探區(qū)塊合同很可能會(huì)被推遲，而在2014年未被NIOC公布的大型油田IOR項(xiàng)目最可能出現(xiàn)在首輪許可證招標(biāo)大會(huì)上。

NIOC追尋的技術(shù)目標(biāo)總結(jié)如下：提高采收率技術(shù)，高精度盆地及油藏模擬，高分辨率地震解釋、油藏描述，油田水驅(qū)與注氣技術(shù)，以及水力壓裂技術(shù)等。尤其針對(duì)南帕斯氣田的酸性氣體處理技術(shù)及相關(guān)設(shè)備，小規(guī)模LNG及天然氣制液（GTL）技術(shù)，開(kāi)發(fā)天然氣和為滿足日益增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求及區(qū)域性天然氣出口合同進(jìn)行的天然氣貨幣化實(shí)踐技術(shù)，以及波斯灣海洋油氣勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)等需求迫切。對(duì)于里海深層油氣及伊朗頁(yè)巖油氣等難開(kāi)采油氣，在中短期內(nèi)不會(huì)成為NIOC勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)的首選目標(biāo)。

技術(shù)轉(zhuǎn)移和培訓(xùn)本地技術(shù)實(shí)力是新石油合同的基礎(chǔ)，為達(dá)到此目的，新石油合同設(shè)計(jì)了一個(gè)報(bào)酬償付分層機(jī)制，即在產(chǎn)量目標(biāo)超額完成的情況下，允許國(guó)際石油公司將增加的費(fèi)用分?jǐn)偟疆a(chǎn)出的每桶石油成本里。該機(jī)制是為了鼓勵(lì)國(guó)際油公司能夠在油藏管理、優(yōu)化及開(kāi)發(fā)過(guò)程中采用最先進(jìn)的技術(shù)。

誰(shuí)會(huì)成為伊石油項(xiàng)目投標(biāo)主體？

大型油氣公司能帶來(lái)更好的交易條件，他們可以給伊朗帶來(lái)技術(shù)、資金、政治平衡能力和組織能力。同時(shí)，大型油氣公司對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有更強(qiáng)的容忍度及應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)悉，道達(dá)爾、埃尼、殼牌、魯克石油、OMV、馬來(lái)西亞國(guó)油（Petronas）及印度國(guó)油（ONGC）已經(jīng)與NIOC進(jìn)行會(huì)談。預(yù)計(jì)美國(guó)油氣公司不會(huì)參與IPC許可證招標(biāo)大會(huì)，至少首輪不會(huì)參與，因?yàn)樗麄冄矍案P(guān)注的應(yīng)該是2016年11月份的美國(guó)總統(tǒng)大選。

在回購(gòu)合同時(shí)期已涉入伊朗油氣的中型油氣公司預(yù)計(jì)會(huì)再次參與投標(biāo)。他們可能不會(huì)增強(qiáng)兩國(guó)間的政治關(guān)系，但如果他們展示了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及完成產(chǎn)能目標(biāo)的能力，估計(jì)有很大機(jī)會(huì)獲得日產(chǎn)能低于50000桶的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)將占IPC項(xiàng)目清單的比例很大。在庫(kù)爾德斯坦和阿曼等地有一些運(yùn)營(yíng)很成功的中小型勘探開(kāi)發(fā)公司，他們可能參與伊朗IPC許可證招標(biāo)大會(huì)，從而將業(yè)務(wù)拓展到伊朗。馬士基石油在卡塔爾北方氣田境內(nèi)運(yùn)營(yíng)油氣資產(chǎn)，DNO公司在庫(kù)爾德斯坦和阿曼有很好的油氣開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。初創(chuàng)公司注定不會(huì)滿足NIOC的資格初審。但是，有些小型公司（juniors）可能會(huì)有機(jī)會(huì)，他們?cè)缬袦?zhǔn)備，已經(jīng)跟伊朗相關(guān)部門(mén)建立聯(lián)系，擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且目標(biāo)明確。CCED公司在阿曼3/4區(qū)塊的成功就是一個(gè)例子，其在確定區(qū)塊油氣前景后，短短9個(gè)月的時(shí)間就完成了早期的產(chǎn)能建設(shè)。

通過(guò)認(rèn)真研究過(guò)去10年在諸如阿曼、庫(kù)爾德斯坦、安哥拉、肯尼亞和莫桑比克等新興市場(chǎng)成功運(yùn)營(yíng)油氣資產(chǎn)的公司，可以肯定的是，如果想成功進(jìn)入伊朗油氣領(lǐng)域，尤其是中小企業(yè)，詳細(xì)規(guī)劃和及早準(zhǔn)備是關(guān)鍵。此外，除油公司外，油田服務(wù)公司進(jìn)入伊朗也存在很大的機(jī)遇。畢竟，油田技術(shù)服務(wù)合同更是伊朗所需要的。預(yù)計(jì)斯倫貝謝將會(huì)參加伊朗石油合同（IPC）許可證招標(biāo)大會(huì)，因?yàn)槠湟呀?jīng)在伊朗擁有多個(gè)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

與挪威大陸架或美國(guó)墨西哥灣油氣區(qū)塊投標(biāo)大會(huì)不同，參加伊朗石油合同許可證招標(biāo)大會(huì)，國(guó)際石油公司不應(yīng)期望能在一開(kāi)始就權(quán)責(zé)分明，能有很棒的購(gòu)標(biāo)、投標(biāo)體驗(yàn)。理解伊朗的商業(yè)文化，學(xué)習(xí)并尊重當(dāng)?shù)氐膬r(jià)值觀念是個(gè)很好的開(kāi)始。而且，參與者還應(yīng)該嘗試了解NIOC，了解其關(guān)注重點(diǎn)、任務(wù)及目標(biāo)。一份完整的計(jì)劃，與股東溝通，了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，以及進(jìn)入伊朗后的開(kāi)發(fā)規(guī)劃至關(guān)重要。如果在參加招標(biāo)大會(huì)之前，參與者能夠做好盡職調(diào)查，制訂完整的進(jìn)入戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)消除計(jì)劃，其將獲得更高的成功可能性。

投資者進(jìn)入伊朗等此類新興市場(chǎng)都期望能獲得更高的投資回報(bào)，但也應(yīng)該注意此類市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。通常油氣資產(chǎn)是該類國(guó)家唯一的收入來(lái)源，所以油氣工業(yè)常具有很強(qiáng)的政治屬性，這增加了進(jìn)入及之后運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性。

總體來(lái)說(shuō)，中東地區(qū)不是最理想的投資地，伊朗尤其如此。商業(yè)監(jiān)測(cè)國(guó)際（BMI）公司給出的百分制投資評(píng)級(jí)系統(tǒng)顯示，考慮到貿(mào)易和投資風(fēng)險(xiǎn)，伊朗得分僅為28.1，是該地區(qū)18個(gè)國(guó)家中排名第4的高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家。較高的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)意味著更高的保險(xiǎn)費(fèi)率和成本支出，同時(shí)伊朗對(duì)匯率進(jìn)行管制，官方匯率與黑市匯率共存，國(guó)內(nèi)通脹率高達(dá)2位數(shù)等都增加了在伊投資的風(fēng)險(xiǎn)。雖然伊朗的商業(yè)團(tuán)體及私營(yíng)部門(mén)與國(guó)際公司有很長(zhǎng)的商業(yè)貿(mào)易史，但在公司合作上，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、雙贏的合作局面并不常見(jiàn)。

伊朗石油部長(zhǎng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)即使在當(dāng)前低油價(jià)環(huán)境下，伊朗仍將繼續(xù)開(kāi)放，考慮到伊朗極低的桶油開(kāi)采成本，即便在油價(jià)為40美元-50美元/桶的情況下，也能確保國(guó)家與投資者獲得合理的利潤(rùn)。一些市場(chǎng)分析人士相信目前的低油價(jià)已經(jīng)充分反映了在2016年一季度“聯(lián)合全面行動(dòng)計(jì)劃”實(shí)施后伊朗原油解禁對(duì)市場(chǎng)的影響，但是仍然很難估計(jì)出其對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響程度。

歷史上，OPEC多會(huì)在內(nèi)部消化其成員國(guó)原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，從而保證其整體原油產(chǎn)量上限。但最近該組織的戰(zhàn)略表明其為了維護(hù)市場(chǎng)份額很可能不會(huì)內(nèi)部消化伊朗石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以便進(jìn)一步打擊非常規(guī)油氣的未來(lái)產(chǎn)能。

伊朗油氣重返世界石油市場(chǎng)對(duì)全球油氣勘探行業(yè)而言或許不是個(gè)好消息，但對(duì)那些想趁機(jī)買(mǎi)入低桶油成本資產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)新機(jī)遇—畢竟新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的出現(xiàn)，將為其平衡資產(chǎn)組合提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。

（作者系中國(guó)石油化工聯(lián)合會(huì)研究員）