傳媒行業(yè)上市公司財務質(zhì)量評價

殷鵬皓

摘 要：在剛剛過去的15年里，中國證券市場經(jīng)歷了難得一見的大起大落，基于基本面的分析再次站在了歷史的舞臺，對于上市公司財務狀況的分析始終是影響投資主體對于股票投資決策的重要參考意見，投資杠桿的增加背后離不開對于上市公司未來盈利能力的分析，投資倉位的抉擇背后離不開對于上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的分析，估值優(yōu)勢的考量背后離不開對于企業(yè)風險系數(shù)的評估，同時持有周期的考慮也是建立在對于企業(yè)成長性的考察的基礎之上。

關鍵詞：財務質(zhì)量；上市公司；分析

一、導論

資本市場發(fā)展至今已是二十六個年頭，市場的交易金額呈現(xiàn)快速增長，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，交易市場巨大的融資能力為需求企業(yè)提供了巨大的幫助，解決了企業(yè)的融資需求，同時對于企業(yè)來說，提高競爭力是發(fā)展的根基，一個企業(yè)財務質(zhì)量的好壞直接決定了企業(yè)的可持續(xù)性，所以對于企業(yè)財務質(zhì)量的評判既有利于市場主體篩選優(yōu)質(zhì)資源，對資金進行良好配置，也有利于上市公司本身的自我認識，自身的改進提高。上市公司的股價受其基本面財務狀況的影響很大，反過頭來也同樣適應。

2014年中國傳媒產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值達到11361.8億元，新媒體、移動媒體、自媒體在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展下成了行業(yè)的主力軍，人們的文娛消費和支出在快速提高，人們對于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的要求也在越來越高，對于所涉及的文娛內(nèi)容也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展，對于內(nèi)容的邊界也在不斷擴展、外延，形成了多產(chǎn)業(yè)、多內(nèi)容、多邊界的新型傳媒格局，相關上市公司作為媒體主運營商在電視、廣播、圖書、視頻、網(wǎng)絡社交、游戲、媒體電商方面提供了快速增長的內(nèi)容，其傳播方式也呈現(xiàn)出多元化，滲透到生活的方方面面。行業(yè)整體呈現(xiàn)良性的全盤快速發(fā)展的格局。

二、財務質(zhì)量研究

目前新媒體和移動媒體是主要的傳播介質(zhì)，如手機微信等社交工具應運而生，將各種產(chǎn)品以圖文、聲像等信號的方式在傳播，增值服務使產(chǎn)品附加值在提高，具有較強的傳播能力和較強的互動能力，受到了社會的追逐，資本的追逐，行業(yè)在一步步完善，隨著互聯(lián)網(wǎng)的渠道不斷拓寬，溝通成本的降低，速度的增快，傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型是必然趨勢，傳統(tǒng)媒體互聯(lián)網(wǎng)+的程度也將逐漸提高，上市公司新的利潤率將隨之增長，隨著各類資本的涌入，行業(yè)門檻、行業(yè)規(guī)范化水平也將越來越高，傳媒行業(yè)呈現(xiàn)出良性的快速發(fā)展趨勢。

David Cummins（1997）建立了保險市場價格確定模型。保險由違約風險的公司提供。保險需求是保險公司違約風險呈負相關，是不完全價格彈性由于保險市場中的信息不對稱和私人信息，從違約方面對財務質(zhì)量進行了定義，并認定是其主要研究對象；張新民教授認為財務質(zhì)量的好壞可以從資產(chǎn)、利潤、負債、現(xiàn)金流的質(zhì)量的特征出發(fā)進行體系建立，使之可有效分析，由于按流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)劃分的資產(chǎn)賬面價值很難與實際情況完全匹配，賬面價值好的資產(chǎn)不一定真的好，所以張教授認為財務分析中對財務質(zhì)量分析應尤為關注，現(xiàn)金為王，關注貨幣資產(chǎn)應成為財務質(zhì)量分析的目標；張鵬飛（2006）認為企業(yè)對財務質(zhì)量的關注是對資產(chǎn)負債水平、費用收入水平、權益與損益水平的綜合考慮，是通過財務窗口看企業(yè)內(nèi)部管理問題，提高即時發(fā)掘問題、改善問題的管理能力，而財務質(zhì)量主要涉及的是資產(chǎn)的質(zhì)量、營業(yè)利潤的質(zhì)量、風險水平與可持續(xù)發(fā)展能力方面，對相關財務指標的分析意在提升未來企業(yè)財務質(zhì)量水平。同時也認為對于財務質(zhì)量的考量要素也應該關注到表外的行業(yè)因素及政策指引，才能更為全面的分析企業(yè)各個方面的財務狀況。綜合以上觀點，認為財務質(zhì)量是企業(yè)以貨幣的形式體現(xiàn)資產(chǎn)在運營過程中的流動程度，流動越通暢表明企業(yè)資產(chǎn)狀況越良好，反之，不然。

三、上市公司財務質(zhì)量分析

整體傳媒類上市公司在2014年經(jīng)營狀態(tài)良好，全年嚴格依照期初制定的計劃，并悉數(shù)實現(xiàn)取得了良好的市場反饋，整體公司管理水平較高，對于新媒體、IP劇、游戲電商領域進軍，板塊價值不斷提升，并已取得不錯的市場占有率水平。

具體表現(xiàn)下，得出以下結論：

1.傳媒公司盈利能力良好，公司營業(yè)毛利率較高，銷售費用、財務費用控制水平較高，整體每股收益較行業(yè)排名靠前。

2.公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，市值與權益資本呈現(xiàn)穩(wěn)定的同比增長，公司采取輕巧的資產(chǎn)配置，流動資產(chǎn)比重較大，且每單位產(chǎn)生現(xiàn)金的能力穩(wěn)定，各項應收事項賬款壞賬率低，預付資產(chǎn)收益性較強，得益于推出的影視作品市場反響強烈，資產(chǎn)總體營運風險較低，公司籌資借款策略不激進。

3.公司償債能力較強，籌資能力較強，財務費用較低，短期還款能力較強，資金鏈破裂風險較小。

四、傳媒類公司存在的風險

（一）產(chǎn)業(yè)政策風險

一方面公司面對的是廣電總局的審核門檻，對于音像作品國家有較高的準入制度，第二方面，隨著思想觀念的逐漸開放，外來影視作品越來越多，公司的作品時刻都面臨著好萊塢的巨大競爭，給公司滿足顧客需求無論在科技水平，還是在人文關懷上都提出了更高的要求。

（二）消費力水平波動風險

電影和音樂并不是生活的必須品，全球范圍來看，這部分的消費屬于人們?yōu)樘嵘钯|(zhì)量，和構建精神世界的增值消費，固然隨著人們收入水平的變化，消費力水平的改變將顯著影響人們對于電影作品和音樂制品的消費。雖然我國目前經(jīng)濟迅猛發(fā)展，消費力水平顯著提升，但統(tǒng)計表明，大齡青年走進電影院的比重提升并不很快，思想觀念加之經(jīng)濟波動，將明顯的影響這部分的影院入座率。

（三）安全生產(chǎn)的風險

國家和公司都有明確的安全生產(chǎn)條例，在大多數(shù)時候并不會出現(xiàn)安全事故，但有些特殊題材的電影，比如戰(zhàn)爭，賽車和爆破場景難免存在一些主觀、客觀、旁觀的意外，意外的出現(xiàn)既會影響制作的進度，也會影響相關人員的人身安全，并給企業(yè)造成費用支出，安全條例和公司管理的存在能很好的降低安全事故發(fā)生率，但沒法絕對保證不發(fā)生一起。此外，在電影制作過程中的相關材料如膠片等都價格昂貴，安全事故將是公司的潛在損失事項。

五、對策

（一）人力資源開發(fā)

公司應通過引進、培訓的方式構建擁有高技術的專業(yè)人員，尤其是創(chuàng)作團隊、管理團隊與市場推廣團隊。同時建議健全的薪酬體系是必不可少的，制定長期員工培訓和激勵計劃才能持續(xù)不斷的為公司輸送各類崗位人才，于此同時，運用互聯(lián)網(wǎng)+的概念發(fā)展企業(yè)，公司既是商業(yè)邏輯的創(chuàng)作者同是也應該積極成為以市場為導向的渠道構建者，正所謂高手在民間，為吸引各路豪杰公司應該制定更為先進的人力資源開發(fā)計劃。包括以下幾方面的人才：

1.國內(nèi)出色的導演、制片；2.成熟藝人；3.潛力股新藝人；4.具有豐富經(jīng)驗的市場開拓者；5.管理能力出眾的執(zhí)行者；6.IT人才；7.能熟練運作新媒體、自媒體有天賦的奇才。

（二）加強國際合作

做國家制定電影“走出去”戰(zhàn)略的積極踐行著，華誼作為國內(nèi)知名的娛樂傳媒公司，在藝人培訓和產(chǎn)品制作方面都積累了豐富的經(jīng)驗，在此基礎上公司通過構建國際化團隊，通過構建子公司分拆海外上市的方式進軍海外市場，通過構建與海外市場長期的合作共贏機制，進一步加強與海外市場的緊密程度，打造在全球范品牌價值，作為中華文化的使者使國產(chǎn)電影走出去。（作者單位：湘潭大學商學院）

參考文獻：

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