美國(guó)韓國(guó)科技金融支持體系給我國(guó)的啟示

一、美國(guó)科技金融特色

美國(guó)科技金融的體系十分清晰，那就是以資本市場(chǎng)為中心，同時(shí)輔之以政府引導(dǎo)和商業(yè)銀行信貸支持，呈現(xiàn)出多元化、多層次的特征。

（一）以資本市場(chǎng)支持為核心力量

美國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過百年的發(fā)展，已經(jīng)十分成熟。到了二十世紀(jì)五十年代，美國(guó)政府又進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展。到了七十年代，建立NASDQ市場(chǎng)，標(biāo)志著美國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善，資本供求多元化進(jìn)一步提升。20世紀(jì)70年代以來，幾乎多有的高科技產(chǎn)業(yè)的興起于發(fā)展都與美國(guó)有關(guān)。事實(shí)證明，其發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系起到了積極的作用。1990—1997年，在所謂美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)期，NASDQ市場(chǎng)為美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)注入了近750億美元，該投資額是美國(guó)私人風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)總資本的2倍多。而其中的風(fēng)險(xiǎn)資本十分熱衷投資于新領(lǐng)域和新科技創(chuàng)新，對(duì)科技金融的支持可以說是熱此不疲。其本身就是一個(gè)強(qiáng)大的創(chuàng)新機(jī)制，它不斷發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)了科技創(chuàng)新。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資成功的典范就是硅谷?？梢哉f，風(fēng)險(xiǎn)投資是硅谷高科技企業(yè)成長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，硅谷一些重要的科技創(chuàng)新是在風(fēng)險(xiǎn)投資下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的。

在美國(guó)資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新體系中具有幾個(gè)特征：一是政府進(jìn)行一定的直接引導(dǎo)，如設(shè)立政府投資引導(dǎo)基金，予以政府補(bǔ)貼等。二是政府予以一些間接的政策引導(dǎo)，如財(cái)稅優(yōu)惠等。三是風(fēng)險(xiǎn)資本家多是懂技術(shù)，會(huì)管理的工程師或企業(yè)家。四是市場(chǎng)進(jìn)入、退出機(jī)制的靈活性。

（二）具有特色的風(fēng)險(xiǎn)銀行貸款

風(fēng)險(xiǎn)資本支持科技創(chuàng)新被認(rèn)為理所當(dāng)然，而銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款支持科技創(chuàng)新雖在商業(yè)銀行信貸中存在，但一般不被認(rèn)為是傳統(tǒng)產(chǎn)品，不被廣泛接納。二就是風(fēng)險(xiǎn)貸款，在美國(guó)自20實(shí)際70年代以來，有了規(guī)模化的發(fā)展，逐漸形成一股新的支持科技創(chuàng)新的力量。目前美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)貸款市場(chǎng)主要由4家風(fēng)險(xiǎn)貸款銀行和9家非銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款機(jī)構(gòu)形成。

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)貸款的特點(diǎn)：一是該產(chǎn)品是一種信貸產(chǎn)品，即以債的形式支持科技創(chuàng)新；二是貸款的銀行是全面經(jīng)營(yíng)該產(chǎn)品，不再以傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品為主業(yè)；三是該產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)過程中有與資本市場(chǎng)結(jié)合的特征，如貸款銀行要獲得貸款金額5%--15%認(rèn)股權(quán)證，也就是銀行持有一個(gè)債權(quán)+股權(quán)的投資收益；四是該產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)資本有緊密的合作關(guān)系。

二、韓國(guó)科技金融特色

韓國(guó)從一個(gè)落后的農(nóng)業(yè)國(guó)于20世紀(jì)90年代后逐步發(fā)展成一個(gè)先進(jìn)的工業(yè)國(guó)，尤其是其70—80年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，被稱為亞洲“四小龍”之一。它發(fā)展的動(dòng)力正是來源于科技型中小企業(yè)的迅速發(fā)展，推升了韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外，韓國(guó)科技創(chuàng)新的發(fā)展，也有著鮮明的特征。

（一）財(cái)政支持為主導(dǎo)

韓國(guó)于20世紀(jì)中頒布《技術(shù)開發(fā)促進(jìn)法》，開啟了政府支持科技創(chuàng)新的步伐，到80年代，提出了“科技立國(guó)”的技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，1989年出臺(tái)《尖端產(chǎn)業(yè)發(fā)展五年計(jì)劃》，1997年出臺(tái)《科學(xué)技術(shù)基本計(jì)劃》（2001年）等規(guī)劃，其支持是以政府支持為主。當(dāng)然到了20世紀(jì)90年代，韓國(guó)也創(chuàng)立了科斯達(dá)克市場(chǎng)，通過資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新。形成一個(gè)多層次金融支持體系。

1.政府直接的資金支持

1970年韓國(guó)政府對(duì)RD的投入為74億韓元，1980年投入達(dá)到1055億韓元，2010年為117298億韓元。1970—2010年RD的年均增長(zhǎng)率為20.2% 。

2.政府間接的資金支持

20世紀(jì)90年代，韓國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)部等政府職能部門設(shè)立了政策性基金，這些基金不直接貸款給科技創(chuàng)新型企業(yè)，而是以貸款形式投向相關(guān)銀行，再指定銀行以一定利率貸款給相關(guān)企業(yè)，政府不再承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，但提供資金的利率較低，銀行在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也可以獲得一定的收益。

（二）銀行支持科技創(chuàng)新

1.政策性銀行金融支持

韓國(guó)政策性銀行包括韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行、韓國(guó)進(jìn)出口銀行和韓國(guó)中小工業(yè)銀行等。其主要功能之一就是鼓勵(lì)韓國(guó)企業(yè)科技創(chuàng)新。由于政策性銀行不是盈利為經(jīng)營(yíng)主要目的，經(jīng)營(yíng)中又按銀行經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)操作，所以在控制風(fēng)險(xiǎn)上具有一定優(yōu)勢(shì)，提升了資金的使用效率，同時(shí)也帶來了一定的示范效應(yīng)。

2.商業(yè)銀行的金融支持

韓國(guó)商業(yè)銀行對(duì)科技創(chuàng)新的支持是在韓國(guó)央行窗口指導(dǎo)，政策性銀行的示范效應(yīng)下，由被動(dòng)向主動(dòng)逐步發(fā)展的。當(dāng)然，商業(yè)銀行在支持的方式上除了直接信貸之外，還有一種韓國(guó)的特色渠道，即支持信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，間接支持科技創(chuàng)新型企業(yè)。

（三）信用擔(dān)保機(jī)制支持

韓國(guó)的信用擔(dān)保體系由韓國(guó)信用擔(dān)?；鸷晚n國(guó)技術(shù)信用擔(dān)?；鸬?個(gè)全國(guó)性擔(dān)?；鹨约?4個(gè)地方性擔(dān)保基金構(gòu)成。其中20世紀(jì)80年代末成立的韓國(guó)技術(shù)信用擔(dān)?；穑↘ibo）對(duì)企業(yè)的科技創(chuàng)新提供十分便利的融資途徑。

這個(gè)信用擔(dān)保基金從技術(shù)擔(dān)保，科技成果評(píng)估，與擔(dān)保業(yè)務(wù)相連的投資業(yè)務(wù)，索賠管理到業(yè)務(wù)咨詢、認(rèn)證等一系列業(yè)務(wù)支持。其資金支持的力度從2005年的10.3萬億韓元發(fā)展到2012年的18.2萬億韓元。

三、我國(guó)科技金融支持體系現(xiàn)狀

我國(guó)自1985年頒布《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》開始，金融支持科技創(chuàng)新的廣度與深度不斷提升，正逐步形成投融資交易的一級(jí)市場(chǎng)體系；科技金融資產(chǎn)交易的二級(jí)市場(chǎng)體系，以及提供科技金融綜合服務(wù)的三級(jí)市場(chǎng)體系。

（一）較完善的政策支持體系

我國(guó)自1985年頒布《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》開始，各級(jí)政府部門相繼制定、發(fā)布各類制度或機(jī)制。央行、國(guó)務(wù)院科技領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室1985年發(fā)布《關(guān)于積極開展科技信貸的聯(lián)合通知》；1991年，國(guó)際科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、中國(guó)銀行發(fā)布《關(guān)于辦理科技開發(fā)貸款的若干規(guī)定（試行）》；1991年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)家搞新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)若干政策的暫行規(guī)定》；1999年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了科學(xué)技術(shù)部、財(cái)政部聯(lián)合制定的《關(guān)于科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定》。進(jìn)入21世紀(jì)以來，國(guó)家頒布的政策、條令更為豐富，從宏觀戰(zhàn)略、財(cái)政、金融市場(chǎng)等多方面予以支持，

截至2011年底，科技部確定了16個(gè)地區(qū)為科技金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)，積極搭建科技金融服務(wù)平臺(tái)。各地政府也相應(yīng)出臺(tái)了具體政策、實(shí)施意見、執(zhí)行辦法等，構(gòu)筑起了較完善的政策支持體系。

（二）以銀行為主導(dǎo)的支持體系形式多于實(shí)質(zhì)

在政府的積極引導(dǎo)下，市場(chǎng)支持科技金融的體系也日益形成。我國(guó)是較典型的商業(yè)銀行支持為主導(dǎo)，資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)同支持的體系。二商業(yè)銀行為主導(dǎo)的支持主體在支持過程中，可以說是形式多于實(shí)質(zhì)，效率較低。

1.銀行科技信貸規(guī)模有限

以我國(guó)最大商業(yè)銀行工商銀行為例，2013年數(shù)據(jù)顯示，工商銀行公司類貸款余額中，僅1008億投向了科教文衛(wèi)，占其貸款總額的1.6%，是所有行業(yè)中占比最低的。當(dāng)然在其他行業(yè)中，也有可能有部分資金用途是科技研發(fā)，但就直接投入而言，科技信貸明顯是較弱的。如圖1.

其它國(guó)有銀行的情況大致相同。農(nóng)行2012年科技貸款余額207億元，占信貸余額的0.5%；2013年科技貸款245億元，占信貸余額的0.5%；建行2012、2013年科技貸款分別為907億元和1011億元，占信貸余額為1.21%和1.17%。

其實(shí)無論從哪家銀行看，幾乎沒有哪家銀行在科技創(chuàng)新上的信貸規(guī)模超過其信貸余額的2%。建行的研究報(bào)告顯示，（表1）貸款的集中度都集中于制造業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)等五大傳統(tǒng)行業(yè)。

2.銀行科技支持的信貸產(chǎn)品有限

銀行支持科技創(chuàng)新較集中、比較典型的是江蘇。江蘇的商業(yè)銀行積極創(chuàng)新，為科技企業(yè)提供金融支持。參與金融支持的銀行有國(guó)有銀行、地方股份制銀行等。交行蘇州分行下面還專門成立了科技支行。支持的信貸產(chǎn)品有信用貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、“票據(jù)”“訂單”“倉(cāng)單”質(zhì)押貸款等。這些看似銀行提供了很多產(chǎn)品，但仔細(xì)分析，不難發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問題：

（1）銀行支持科技創(chuàng)新，但沒有獨(dú)立的考核標(biāo)準(zhǔn)。任何銀行都可以參與到科技金融活動(dòng)中，但其使用的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)、盈利標(biāo)準(zhǔn)、盈利來源都與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)完全一致。而科技創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性遠(yuǎn)高于一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這就意味著銀行不可能全身心投入到支持科技創(chuàng)新活動(dòng)中。從其自身安全、發(fā)展角度出發(fā)，只能拿出小部分資金、小部分人力、財(cái)力參與科技金融活動(dòng)中。從四大行近年投入科技信貸規(guī)模也證明了這一點(diǎn)。

各地、各行對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持僅局限于支行層面，目前16個(gè)試點(diǎn)地區(qū)設(shè)立了60余家科技支行。其中還不乏有些支行是以科技支行的名義，還大量從事著傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。譬如，杭州銀行科技支行的信貸規(guī)模2010年末未11.12億元，累計(jì)發(fā)放貸款18.62億元，貸款客戶216家，科技信貸占比59.7%。

（2）銀行支持科技創(chuàng)新，沒有真正的創(chuàng)新信貸產(chǎn)品。目前支持企業(yè)創(chuàng)新的信貸產(chǎn)品，無論從風(fēng)險(xiǎn)控制措施，期限特征，信貸收益來源利差等方面與傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品沒有區(qū)別。銀行科技創(chuàng)新的信貸與風(fēng)險(xiǎn)貸款有著根本的區(qū)別。所以數(shù)據(jù)顯示，銀行在科技行業(yè)的信貸不良率并不比其它行業(yè)高。相反，由于科技創(chuàng)新受國(guó)家政策支持突出，往往銀行對(duì)這一行業(yè)的貸款不良率反而比其它行業(yè)低。像“商業(yè)銀行+托管銀行+投資銀行”服務(wù)模式，以“股權(quán)融資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓+股權(quán)托管”結(jié)合的信貸產(chǎn)品雖在個(gè)別銀行有創(chuàng)新，但還沒有形成發(fā)展主流。

（三）資本市場(chǎng)支持科技金融的產(chǎn)業(yè)化“后端”特征

我國(guó)資本市場(chǎng)自建立起中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)后，形成了較完善的資本市場(chǎng)體系。截至2015年1月底，于創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)已有421家，中小企業(yè)板上市的企業(yè)740家?？梢哉f資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起了一定的積極作用。但如果仔細(xì)研究市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和上市企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)并不完全是支持企業(yè)自主創(chuàng)新。一些科技型不強(qiáng)，創(chuàng)新能力一般或所募集資金用于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)也在創(chuàng)業(yè)板上市，占據(jù)了一定市場(chǎng)資源。二是即使是創(chuàng)新型企業(yè)，市場(chǎng)也是支持創(chuàng)新的成長(zhǎng)、成熟期企業(yè)，對(duì)于創(chuàng)新種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，很難享受到資本市場(chǎng)的支持。

二資本市場(chǎng)另一投資主體天使投資和VC而言，天使投資的確主要投資于企業(yè)的種子期貨初創(chuàng)期，但投資規(guī)模在所有融資事件中不足2%，在所有早起投資中的占比不足20%。

至于VC參與投資的企業(yè)，其投資初創(chuàng)期企業(yè)的占其所有投資企業(yè)的8%左右，顯然這并不是VC投資的重點(diǎn)。

如果再針對(duì)市場(chǎng)上那些公司治理機(jī)制不規(guī)范，規(guī)模小的科技創(chuàng)新型企業(yè)，在初創(chuàng)期更難接近或享受資本市場(chǎng)的資金支持了。

四、啟示

（一）政府主導(dǎo)支持科技創(chuàng)新的路徑

科技創(chuàng)新對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起到關(guān)鍵作用，對(duì)國(guó)家的綜合實(shí)力起到關(guān)鍵作用，政府主導(dǎo)支持科技創(chuàng)新義不容辭。事實(shí)證明，在過去的幾十年中，政府也的確在科技創(chuàng)新方面起到了主導(dǎo)作用，二這種主導(dǎo)作用的核心問題可以從兩方面體現(xiàn)。

1.制度設(shè)計(jì)、制度優(yōu)化

合理而科學(xué)的制度可以產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用。對(duì)于科技創(chuàng)新，其實(shí)沒人可以預(yù)見某項(xiàng)創(chuàng)新的意義有多大，市場(chǎng)價(jià)值有多大，只有未來創(chuàng)新成果在市場(chǎng)上得到檢驗(yàn)。甚至創(chuàng)新也不一定就是陳國(guó)，也可能是失敗的結(jié)果，是否有意義，也有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。因此，政府鼓勵(lì)科學(xué)創(chuàng)新的制度應(yīng)該有深厚的內(nèi)涵，應(yīng)該是包容失敗，包容出錯(cuò)的，對(duì)任何人、任何事物的創(chuàng)新都應(yīng)該支持。制度應(yīng)該是僅限制那些對(duì)人類發(fā)展有害，對(duì)社會(huì)不利的行為。如果在制度的設(shè)計(jì)上有了限制，以具體某項(xiàng)技術(shù)為核心的鼓勵(lì)創(chuàng)新，你們很難想象多年前會(huì)有互聯(lián)網(wǎng)等事物。這類事物并不一定有多少深刻的意義，高精尖的技術(shù)，但確被市場(chǎng)廣泛認(rèn)同，甚至逐漸影響人們的生活。

2.建立多層次的科技評(píng)價(jià)體系

政府對(duì)創(chuàng)新支持所需要的寬泛的包容度是基于科學(xué)的創(chuàng)新評(píng)價(jià)體系。政府首先應(yīng)該建議初評(píng)體系、成果評(píng)價(jià)體系，創(chuàng)新失敗論證體系在內(nèi)的多層次評(píng)價(jià)體系。初評(píng)體系主要是解決對(duì)創(chuàng)新人才、產(chǎn)品、項(xiàng)目、資金等要素的簡(jiǎn)單評(píng)估，起到引導(dǎo)社會(huì)資本投資方向的作用。創(chuàng)新成果或失敗評(píng)價(jià)體系，主要解決政府自身投資，或者對(duì)失敗型創(chuàng)新的補(bǔ)償機(jī)制問題。

這一評(píng)價(jià)體系，可以綜合政府相關(guān)部門，證券機(jī)構(gòu)、銀行、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、或者科技創(chuàng)新園區(qū)等組成行業(yè)協(xié)會(huì)性質(zhì)的組織完成。

3.加大直接的資金投入

過去幾十年中，政府對(duì)RD的經(jīng)費(fèi)投入，逐步上升到GDP的2%，但這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。其次，政府的投入應(yīng)該有別于社會(huì)投入，有別于金融投入。政府的投入應(yīng)該更注重基礎(chǔ)領(lǐng)域，注重創(chuàng)新的初期，對(duì)創(chuàng)新成果的分析應(yīng)該弱化。如果投入期為創(chuàng)新的中后期，那就可能形成與市場(chǎng)爭(zhēng)利。

比較簡(jiǎn)單的直接投資，可以表現(xiàn)為加大創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，對(duì)現(xiàn)有的信息體系，即信息平臺(tái)，加大整合建設(shè)，提升其工作效率。

所以，政府資金的直接投入體現(xiàn)更多的應(yīng)該是公共效應(yīng)，示范效應(yīng)，而非經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

（二）在多元支持科技創(chuàng)新體系中，進(jìn)一步突出銀行的力量

在政府、銀行和資本市場(chǎng)等構(gòu)成的多元化支持科技創(chuàng)新體系中，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步突出銀行的主體地位。具體措施上可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，做出一些突破。

1.將科技信貸與傳統(tǒng)信貸分開管理

科技信貸有著風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大的特點(diǎn)，若按傳統(tǒng)信貸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，銀行是無法真正有大的投入的，如果在信貸風(fēng)險(xiǎn)考核，存貸比考核、貸款定價(jià)等具體管理上與傳統(tǒng)信貸有所區(qū)別，那么就可以消除銀行做科技信貸的后顧之憂，在這方面有真正的投入。

另一方面，商業(yè)銀行目前與基金、投資銀行的合作不斷深入，甚至多家商業(yè)銀行都成立的自己的投行型子公司，這些子公司可以從支持創(chuàng)新方向上定位，專門支持企業(yè)創(chuàng)新，從事一些風(fēng)投業(yè)務(wù)。

2.加大銀行從總行或分行層面支持的力度

多加商業(yè)銀行在各地紛紛成立的科技支行對(duì)科技創(chuàng)新有一定的支持作用，但支持的力度無論從資金規(guī)模上，人員投入上，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上都是顯得杯水車薪。應(yīng)該有更高層面的銀行主體參與。這方面可以借鑒村鎮(zhèn)銀行的經(jīng)驗(yàn)，以獨(dú)立經(jīng)濟(jì)體參與市場(chǎng)，或者將參與的層級(jí)提升到分行或總行層面，使得支持力度更加顯著。

3.擴(kuò)展銀行支持創(chuàng)新的方式

銀行作為金融專業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)資金的管理具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前“商業(yè)銀行法”規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，商業(yè)銀行雖然不能進(jìn)行直接投資，即股權(quán)投資，但是商業(yè)銀行可以對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行資金管理，幫助社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)新企業(yè)。銀行建立創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)新項(xiàng)目庫(kù)，在金融平臺(tái)上起到集聚、推廣、最后到參與的效果。

（作者系上海金融學(xué)院副教授）