宇順電子虧損Hold不住

宇順電子（002289.SZ）于2015年10月底曾公告，預(yù)計2015年度凈利潤與上年同期相比扭虧為盈，盈利2000萬-4000萬元。但2016年1月又予以修正，預(yù)計2015年度業(yè)績將虧損。2月29日，宇順電子發(fā)布業(yè)績快報稱，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-9.35億元，較上年同期下降194.25%；利潤總額-9.09億元，較上年同期下降195.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.23億元，較上年同期下降182.36%。

公司稱，業(yè)績大幅虧損的主要原因，一是受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、移動智能終端產(chǎn)品市場需求增長放緩、行業(yè)競爭加劇的影響，公司整體經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期，且對投資深圳市雅視科技有限公司（下稱“雅視科技”）和廣東金倫光電科技有限公司 （下稱“廣東金倫”）形成的商譽(yù)進(jìn)行了減值測試，合計形成商譽(yù)減值損失4.99億元，計入當(dāng)期損益。二是公司對截至2015年年底合并范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，計提減值準(zhǔn)備1.34億元。三是對截至2015年年底合并范圍內(nèi)的存貨進(jìn)行了減值測試，計提金額為2.16億元。最后，公司全資子公司長沙市宇順顯示技術(shù)有限公司經(jīng)營虧損約1.37億元。

從幾個公告來看，宇順電子公告的原因矛盾重重。既然“行業(yè)競爭加劇的影響，公司整體經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期”，那么為何此前宇順電子預(yù)計2015年實(shí)現(xiàn)盈利？而且，宇順電子第二季度、第三季度的盈利又是如何實(shí)現(xiàn)的？最令人奇怪的是，宇順電子2014年天價并購的雅視科技，是2015年實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵所在，在10月30日公告中，宇順電子還表示，雅視科技2015年度經(jīng)營業(yè)績較上年同比有較大增長。為何短短兩個月過去了，宇順電子要對雅視科技計提確認(rèn)商譽(yù)減值損失4.91億元，而2014年計提商譽(yù)減值損失才2.50億元。

在微利與巨虧之間調(diào)節(jié)

2009年上市以來，宇順電子盈利時數(shù)百萬、最多也就是3000多萬元，但虧必過億，并且虧損額呈幾何倍數(shù)增加。2009年至2014年，宇順電子累計實(shí)現(xiàn)凈利潤-35969.17萬元。加上2015年巨虧的92348.90萬元，宇順電子上市以來累計虧損12.83億元。宇順電子是承銷商平安證券與審計機(jī)構(gòu)深圳市鵬城會計師事務(wù)所強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的又一“精品”。

從歷年財報看，雖然2012年巨虧過億，但宇順電子財技了得，在2013年神奇盈利數(shù)百萬，從而避免ST，2014年再次巨虧，沒有2013年數(shù)百萬盈利救駕，宇順電子早已暫停上市了。

2015年第一季虧損3758萬元，第二季度盈利1155萬元、第三季度盈利2827萬元，按照宇順電子2015年10月底的公告，2015年全年預(yù)計盈利2000萬元至4000萬元，那么第四季度預(yù)計盈利1777萬元至3777萬元。從四個季度來看，宇順電子的盈利逐季飆升，有望從2014年巨虧深淵中走出來。

按照宇順電子的本來計劃，2015年再次如法炮制2013年盈利手法，避免ST、避免退市。但一件始料不及的事情讓宇順電子的完美計劃泡湯了。2015年8月12日，深圳證監(jiān)局對公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)承諾履行、財務(wù)核算及信息披露等事項的合規(guī)性進(jìn)行了現(xiàn)場檢查。同年11月24日，深圳證監(jiān)局要求公司于2015年年底以前完成相關(guān)事項的整改工作。

如此一來，宇順電子多年來通過微利、巨虧來調(diào)節(jié)業(yè)績逃避ST、逃避退市的伎倆毫無用武之地，巨虧黑洞也隨之浮出水面。

而競爭力平平的宇順電子即使2015年通過巨虧后輕松上陣，恐怕也很難在日益激烈的競爭中實(shí)現(xiàn)盈利。

高管相繼走為上計

從預(yù)計盈利到巨虧，宇順電子的業(yè)績相差高達(dá)近10億元。

在2015年三季報中，宇順電子稱，2015年度業(yè)績與上年同比大幅增長的原因是：2014年度公司發(fā)生了大額的資產(chǎn)減值損失；雅視科技2015年度經(jīng)營業(yè)績較上年同比有較大增長。

從預(yù)盈公告及后續(xù)公告來看，貌似2015年11-12月發(fā)生巨大的不利影響才導(dǎo)致宇順電子巨虧。其實(shí)不然，宇順電子很可能一直在造假。

雅視科技2015年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤只有2965萬元，比2014年上半年凈利潤4996萬元大降40.65%。而預(yù)盈公告預(yù)計雅視科技能夠完成2015年業(yè)績承諾，即扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤14160萬元，而2014年雅視科技實(shí)現(xiàn)凈利潤僅僅7370萬元，這意味著雅視科技2015年凈利潤要幾乎翻番，2015年下半年至少要實(shí)現(xiàn)11195萬元凈利潤。這幾乎是不可能完成的任務(wù)。

2015年，整個行業(yè)面臨利潤下滑的困境。行業(yè)龍頭歐菲光（002456.SZ）2015年上半年營業(yè)收入86.85億元，同比增長4.51%，但凈利潤下降15.35%；第三季度營業(yè)收入45.56億元，同比下降19.70%，凈利潤暴降62.52%。歐菲光預(yù)計2015年凈利潤下降30%至10%。既沒有技術(shù)優(yōu)勢又沒有規(guī)模優(yōu)勢的雅視科技2015下半年根本不可能完成業(yè)績承諾，2014年宇順電子已經(jīng)對雅視科技計提商譽(yù)減值損失2.50億元，2015年雅視科技的業(yè)績持續(xù)惡化，意味著宇順電子需要計提更多的商譽(yù)減值損失。

那么，宇順電子預(yù)計雅視科技能夠完成業(yè)績承諾及預(yù)計盈利的底氣來自何方？唯有造假，才使得這一切變得非常簡單。只不過，這一次，宇順電子卻不走運(yùn)，碰上監(jiān)管部門的現(xiàn)場檢查了。但是，如果沒有現(xiàn)場檢查呢？宇順電子的美夢會再次成真嗎？

而宇順電子的實(shí)際控制人、高管及獨(dú)立董事在監(jiān)管部門進(jìn)場檢查后紛紛離職，以董事長為首的9名高管及3名獨(dú)立董事提出辭職，是何等的精明。2015年之前有沒有造假？上市前有沒有造假？對外界而言，依然是未知數(shù)。所以，為了盡可能減少責(zé)任，走為上計依然是安全有效的好方法。甚至連公司實(shí)際控制人、控股股東魏連速都于2015年12月2日與中植融云（北京）投資有限公司（下稱“中植融云”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬將其持有的652.65萬股轉(zhuǎn)讓給中植融云，并同時將剩余的1957.94萬股股份對應(yīng)的表決權(quán)不可撤銷地全權(quán)委托給中植融云行使。12月10日，集董事長、總經(jīng)理、戰(zhàn)略委員會主任委員、薪酬與考核委員會委員、提名委員會委員以及代行的財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書職務(wù)于一身的魏連速提出辭職。

另外，上市不到6年時間，宇順電子已經(jīng)有4名財務(wù)總監(jiān)辭職。

還在任期內(nèi)，老板、高管們、獨(dú)董們迫不及待辭職。之后，宇順電子才姍姍來遲發(fā)布巨虧近10億元的業(yè)績修正公告。但是，就算辭職，他（她）們真的又可以從造假纏身的宇順電子全身而退嗎？

天價并購惹的禍

2013年12月下旬，宇順電子耗資14.5億元（溢價11.36億元）并購雅視科技大功告成。并購的甜蜜并沒有維持多久，宇順電子就吞下巨虧的苦果。雅視科技2014年業(yè)績非常驚艷，實(shí)現(xiàn)凈利潤7370萬元，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)計的11807萬元，由于本次并購溢價過高，宇順電子需要計提商譽(yù)減值損失25022萬元。算下來，2014年宇順電子不但沒有從雅視科技賺到一分錢，反而賠上1.8億元的凈利潤。2014年宇順電子巨虧3.27億元。

然而，宇順電子2015年繼續(xù)要對雅視科技計提確認(rèn)商譽(yù)減值損失4.91億元。

對于雅視科技2014年未能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績，宇順電子曾在致歉公告中稱，雅視科技盈利預(yù)測是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場狀況不會發(fā)生重大變化等假設(shè)下做出，2014年度，由于所處行業(yè)的市場競爭進(jìn)一步加劇，雅視科技經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)實(shí)情況與相關(guān)基本前提和假設(shè)發(fā)生了較大差異，所以年度盈利預(yù)測未能實(shí)現(xiàn)。

真的如此嗎？非也。筆者曾經(jīng)在《宇順電子畫餅難扭虧》（刊發(fā)于《證券市場周刊》2015年第29期）質(zhì)疑宇順電子及雅視科技涉嫌利潤注水，“雅視科技2012年營業(yè)收入爆發(fā)性增長、2013年存貨離奇暴增、客戶回款速度遠(yuǎn)超同行、機(jī)器設(shè)備周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)超同行等種種異常的背后就是收入、存貨、成本及利潤等的嚴(yán)重虛增?！?/p>

這些質(zhì)疑在宇順電子2015年12月發(fā)布的《關(guān)于深圳證監(jiān)局現(xiàn)場檢查相關(guān)問題的整改總結(jié)報告》中得到一定程度上的驗證。

從曝光的問題來看，雅視科技的各項制度形同虛設(shè)，諸多不規(guī)范的地方成全了雅視科技業(yè)績注水。讓筆者百思不解的是，雅視科技存在諸多重大的問題，作為審計機(jī)構(gòu)的大華會計師事務(wù)所為何未能發(fā)現(xiàn)？很顯然，審計機(jī)構(gòu)是失職的。

8000萬元高價接盤大股東資產(chǎn)

盡管宇順電子虧損累累，但依然是大股東的搖錢樹。

2015年8月，公司發(fā)布公告稱，擬以2300萬元向深圳市舜源自動化科技有限公司（下稱“標(biāo)的公司”或“舜源公司”）增資，并以5700萬元受讓關(guān)聯(lián)方深圳市金宇順投資有限公司（下稱“金宇順”）及魏捷女士持有的標(biāo)的公司部分股權(quán)。上述增資及股權(quán)受讓完成后，公司合計取得標(biāo)的公司32%的股權(quán)。

公告稱，舜源公司是一家專注于鋰離子電池生產(chǎn)過程中關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售、 服務(wù)于一體的企業(yè)，主要為鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)提供高速切片機(jī)、高速疊片機(jī)、高速極耳焊接機(jī)、高速卷繞機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備及相關(guān)解決方案。本次交易中，以標(biāo)的公司未來3年的業(yè)績承諾數(shù)據(jù)計算的平均交易市盈率為10倍，低于同行業(yè)上市公司的平均水平，本次交易的定價具有其合理性?；诹己玫氖袌銮熬?，標(biāo)的公司控股股東金宇順承諾標(biāo)的公司2016年度、2017年度和2018年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于1500萬元、2500萬元、4000萬元。股東金宇順和魏捷分別將其持有的標(biāo)的公司280萬元、50萬元出資額分別按4836.36萬元、863.64萬元的價款轉(zhuǎn)讓給公司。其他股東放棄本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對應(yīng)的優(yōu)先購買權(quán)。

金宇順成立于2012年4月，實(shí)際控制人正是宇順電子的大股東魏連速，而魏捷、魏連速系姐弟關(guān)系。3年多時間，大股東姐弟倆的投資增值高達(dá)16.27倍。

僅僅以行業(yè)的高成長性及以承諾的業(yè)績來計算，貌似宇順電子并不吃虧。不過從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，標(biāo)的公司的盈利就是人為調(diào)節(jié)的產(chǎn)物。2014年其營業(yè)收入638.06萬元，虧損336.93萬元，應(yīng)收賬款余額（未扣除壞賬準(zhǔn)備，下同）641.90萬元，基本上沒有收到多少現(xiàn)金；2015年1-8月營業(yè)收入2070.69萬元，凈利潤317萬元，標(biāo)的營業(yè)收入大增，成功扭虧為盈，但應(yīng)收賬款余額1061.46萬元，高企的應(yīng)收賬款讓標(biāo)的的盈利質(zhì)量大打折扣。宇中航鋰電（洛陽）有限公司為標(biāo)的公司第一大客戶，2014年至2015年8月貢獻(xiàn)營業(yè)收入2100.04萬元，占比高達(dá)77.53%，客戶如此信任一家機(jī)器設(shè)備可以忽略不計的公司，實(shí)在離奇。2014年管理費(fèi)用中的研發(fā)費(fèi)用218.80萬元，而2015年1-8月只有115.04萬元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2014年高達(dá)109.93萬元，而2015年1-8月只有1.99萬元。如此調(diào)節(jié)利潤，不盈利都難。2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出509.89萬元，2015年1-8月飆升至1093.17萬元。由此可見，舜源公司不算一家經(jīng)營正常的公司。

而且，標(biāo)的公司涉嫌造假。其機(jī)器設(shè)備原值2014年12月31日為7.55萬元，2015年8月31日原值為12.63萬元。標(biāo)的公司主要為鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)提供高速切片機(jī)、高速疊片機(jī)、高速極耳焊接機(jī)、高速卷繞機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備及相關(guān)解決方案。作為一家設(shè)備制造商，精密的機(jī)器設(shè)備是必不可少的，這樣的設(shè)備往往很昂貴。然而標(biāo)的公司的機(jī)器設(shè)備卻少得可以忽略不計，竟然可以在2015年1-8月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2070.69萬元，還宣稱已經(jīng)掌握了高速切片、疊片及卷繞技術(shù)等鋰電池設(shè)備的核心制造技術(shù)。真的有這樣的奇跡嗎？宇順電子的所有奇跡在巨虧面前已經(jīng)原形畢露，標(biāo)的公司的奇跡又能持續(xù)多久？

上市以來，魏連速控制的宇順電子一直向投資者展示畫餅?zāi)芰Αo論是原有業(yè)務(wù)還是募投項目還是并購，均前景廣闊、風(fēng)險不大、盈利誘人，但實(shí)際上都是虧損累累。

而這一次收購關(guān)聯(lián)公司又將如何？標(biāo)的公司資金需求非常大，而大股東卻趁機(jī)高價轉(zhuǎn)手，落袋為安。要實(shí)現(xiàn)大股東的業(yè)績承諾，宇順電子還要砸多少真金白銀來滿足大股東的業(yè)績愿望呢？

公告還稱，舜源公司及所處行業(yè)處于高速發(fā)展期，日后，公司也可結(jié)合自身發(fā)展需求及舜源公司實(shí)際情況，進(jìn)一步購買金宇順持有的標(biāo)的公司全部或部分股權(quán)。

由此看來，宇順電子作為大股東的搖錢樹的使命還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn)